峨眉山跟踪简评：金顶索道迎来改扩建，显著提升公司接待能力和盈利
夜长梦山
2023-07-19 12:01:23
【兴证社服】峨眉山跟踪简评：金顶索道迎来改扩建，显著提升公司接待能力和盈利
公司今日披露《关于实施金顶索道改造提升项目的公告》，项目投资总额3.51亿元，来自自有资金，预计24年底试运营。
峨眉山为世界双遗资产，新建索道审批流程极为复杂且难度大，本次金顶索道改造提升工程作为峨眉山景区“北上南下”交通大环线的重要节点工程，项目建设得到了四川省政府的大力支持。
金顶索道现状及改建方案：金顶现有一条专用客运索道（在用），一条客货两用索道（在用）以及一条废弃的货运索道（停用），金顶索道两条索道每小时设计运力共2450人，实际每小时运力仅为2,000人；本次改建方案是将现有客货两用索道的客运和货运功能进行分离改造，把客运功能另选址在往复式客运索道旁，利用原废弃货运的机房和廊道进行改建，改建后的索道下站与往复式客运索道共享候车空间，集约使用土地；客运功能分离后，现有的客货两用索道经局部改造后，作为专用货运索道，原址及站房保持不变。
工期：23年6月至24年11月实施工程施工建设，24年12月，竣工验收并开展试运营。
公司可研项目测算：根据《峨眉山风景名胜区总体规划（2022-2035）》，金顶景区年限游客容量453.11万人，金顶乘索率在80%以上，金顶索道游客容量估算约453.11*80%=362.49万人，原有索道设计运力1,200人/小时，新建索道设计运力3,200人/小时，实际运力3,000人/小时，假设按照年限游客量80%计算，新建索道年接待游客约362.49*(3200/4200)*80%=177.62万人，按照当前往返120元/人，新建索道年收入为177.62*120=2.13亿元，考虑峨眉山1个月淡季索道票价往返为50元/人，估计收入略低为前值；公司测算年均经营成本为4,535万元，年均净利润1.3亿元，税后IRR为34.12%，投资回收期为4.37年。
该项目建成后金顶索道运力将由当前2,000人/小时提升至4,200人/小时，增长超1倍，显著提升当前金顶接待瓶颈，由于进山客流中90%会游览金顶景区，还可以提升景区进山客流，双向拉动业绩提升，考虑到原有客货两用索道有一定的收入贡献，根据公司可研项目测算，预计新建项目有望对公司业绩增厚1亿左右，较19年业绩增厚超40%。
近期由于公司中报低预期影响估计出现调整，根据我们每日跟踪官网购票人数来看，7月以来环比持续提升，上周末两日购票达5万人，较7月第1/2个周末增长86%/9%，月底成都大运会及川渝暑期高景气，持续看好Q3客流和业绩表现，考虑新建项目业绩贡献，我们预计23-25年归母净利润分别为3.5/3.8/5亿元，对应估值分别为17/15/12倍，积极推荐。
公司今日披露《关于实施金顶索道改造提升项目的公告》，项目投资总额3.51亿元，来自自有资金，预计24年底试运营。
峨眉山为世界双遗资产，新建索道审批流程极为复杂且难度大，本次金顶索道改造提升工程作为峨眉山景区“北上南下”交通大环线的重要节点工程，项目建设得到了四川省政府的大力支持。
金顶索道现状及改建方案：金顶现有一条专用客运索道（在用），一条客货两用索道（在用）以及一条废弃的货运索道（停用），金顶索道两条索道每小时设计运力共2450人，实际每小时运力仅为2,000人；本次改建方案是将现有客货两用索道的客运和货运功能进行分离改造，把客运功能另选址在往复式客运索道旁，利用原废弃货运的机房和廊道进行改建，改建后的索道下站与往复式客运索道共享候车空间，集约使用土地；客运功能分离后，现有的客货两用索道经局部改造后，作为专用货运索道，原址及站房保持不变。
工期：23年6月至24年11月实施工程施工建设，24年12月，竣工验收并开展试运营。
公司可研项目测算：根据《峨眉山风景名胜区总体规划（2022-2035）》，金顶景区年限游客容量453.11万人，金顶乘索率在80%以上，金顶索道游客容量估算约453.11*80%=362.49万人，原有索道设计运力1,200人/小时，新建索道设计运力3,200人/小时，实际运力3,000人/小时，假设按照年限游客量80%计算，新建索道年接待游客约362.49*(3200/4200)*80%=177.62万人，按照当前往返120元/人，新建索道年收入为177.62*120=2.13亿元，考虑峨眉山1个月淡季索道票价往返为50元/人，估计收入略低为前值；公司测算年均经营成本为4,535万元，年均净利润1.3亿元，税后IRR为34.12%，投资回收期为4.37年。
该项目建成后金顶索道运力将由当前2,000人/小时提升至4,200人/小时，增长超1倍，显著提升当前金顶接待瓶颈，由于进山客流中90%会游览金顶景区，还可以提升景区进山客流，双向拉动业绩提升，考虑到原有客货两用索道有一定的收入贡献，根据公司可研项目测算，预计新建项目有望对公司业绩增厚1亿左右，较19年业绩增厚超40%。
近期由于公司中报低预期影响估计出现调整，根据我们每日跟踪官网购票人数来看，7月以来环比持续提升，上周末两日购票达5万人，较7月第1/2个周末增长86%/9%，月底成都大运会及川渝暑期高景气，持续看好Q3客流和业绩表现，考虑新建项目业绩贡献，我们预计23-25年归母净利润分别为3.5/3.8/5亿元，对应估值分别为17/15/12倍，积极推荐。
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峨眉山A
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