当前选情：美东时间6月27日美国总统大选首轮辩论结束后，特朗普民调优势拉大，且在7大关键摇摆州中的优势遥遥领先。截至7月14日，Predictlt数据显示特朗普胜选率达到67%，拜登胜选率则为27%；截至7月13日，The Hill数据显示美国参众两院共和党的获胜概率均领先，分别为78%和60%。综合看，目前总统和两院选举的四种组合：①特朗普+共和党“横扫”（31.4%）、②特朗普+国会分裂（29.7%）、③拜登+民 党“横扫”（2.4%）、④拜登+国会分裂（12.0%）

若特朗普当选——可能推行10%普遍关税、大力支持制造业回流、限制移民政策、加大减税力度、推行弱美元政策、可能对华科技制裁

（1）宏观经济：通胀上行预期；收紧移民政策导致劳动力供给减少，薪资提高；弱势美元策略影响美联储货币政策独立性；对美进口商品普遍征收10%的关税；“去监管”减少联邦政府监管成本有望缓解赤字；撤销对清洁能源的资金支持与税收减免相关法案。

（2）产业影响：利好美国传统制造业、医药、零售等；利空新能源、国防军工；对科技短期偏利空；对传统能源偏利空，对黄金、铜不确定。

（3）对我国影响：宣称上任之后对中国全部商品征收关税，制造业“去中国化”等可能利空我国对美出口的制造业；放松本土化保护政策，对我国新能源产业链利弊均有；科技制裁可能迫使科技产业链的国产替代进一步深化；另外，特朗普当选后对“管道国家”的严格审查，可能使得出海投资建厂的企业受到冲击。

若拜登当选——可能推行加税政策、对移民相对友好、对华科技制裁

（1）宏观经济：通胀预期中性；长期来看移民友好，有助于增加劳动力供给；货币政策独立性强；加税平衡财政赤字，继续提高支持半导体、清洁能源和科技发展的财政支出。

（2）产业影响：利好美国新能源产业链、科技、国防军工、基建制造等；利空美国传统能源产业。

（3）对我国影响：贸易态度相对温和，但联合盟友对中国施压；贸易制裁更具针对性，可能利空我国人工智能、半导体、新能源等产业。

特朗普交易：（1）短期反应：美股指数上涨，能源、金融、科技较强势；黄金也倾向于上涨，铜、原油等资源品走强，美债利率和美元指数走高。（2）但中期来看：竞选阶段，市场可能炒政策预期，但就职之后则更关注政策落地情况和实际效果。（3）中短期内，A股市场呈现的“特朗普交易”不明显，但在18-19年贸易制裁和科技制裁事件发酵之后，以半导体为主的国产替代情绪显著升温。