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2025-05-14 07:20:18
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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光通信蓝海拾珠,模拟芯片与液冷大有可为
(兴业电子深度) 作者:姚康,刘珂瑞 投资要点: AI算力基建如火如荼,光模块作为AIDC建设中的核心环节,AI训练集群、超算中心的规模化部署正推动光模块行业进入量价齐升的黄金周期,成为算力网络的核心受益环节。光模块中除了较为明星的光芯片、数字信号处理器(DSP)外,配套的模拟芯片及散热模组也是非常重要的组成部分。其中配套模拟芯片主要起到电压电流控制分配、信号精密转换的功能,散热模组主要起到吸收并带走热量的功能。可以理解为模拟芯片是供血与神经系统,散热模组是温控系统,整个光模块大系统的稳定运行依
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2025年资本市场有哪些变化?
作者:王伟光,何康 核心观点 2025年是中国资产重估的一年,在亮眼的市场表现背后,不仅仅有政策及资金的助力,资本市场变化也是增强市场内在稳定性、提升投资者信心的重要来源:1)市场融资能力进一步修复,A股及港股IPO数据较24年均有回升,港股IPO募资额登顶全球主要市场;2)A股“提质增科”之路稳定前行,新经济、硬科技市值占比进一步提升,AI科技周期对A股企业结构的映射将继续演绎;3)散户化、被动化特征显著,个人投资者A股持股占比或已超半壁江山,市场波动率、换手率中枢抬升;4)A股及港股市
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服务消费政策加码,关注结构性投资机会
(华创证券) 饶临风,曹锦瑜 核心观点:本周,国务院常务会议提出,要深入实施提振消费专项行动,充分释放各项政策集成效应,推动惠民生和促消费紧密结合,有效增强居民消费内生动力。我们认为,这标志着在宏观经济稳增长的政策框架下,服务消费的战略地位得到进一步强化,有望成为拉动内需的关键引擎和新的增长极。 国务院常务会议重点强调了要“支持新业态新模式新场景竞相涌现,增加优质服务供给,解决好信用、标准、安全管理等问题,促进服务消费提质惠民”,我们认为这代表了对新业态、新模式、新场景的支持,预示着政策将着力增
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涨价或是重要的景气主线
作者:李畅 核心结论:本周市场上涨速度有所放缓,交易性资金活跃使得换手率再次快速冲高,周中全A换手率(总成交额/总流通市值)已经超过2025年8月底的高点。我们认为春季行情仍在中途,短期资金过度交易之后出现横盘消化是正常的现象,政策短期有降温的指引,但整体仍保持宽松基调。市场风格方面,主题情绪降温,强势板块回归景气主线。我们认为在流动性牛市中赚钱效应扩散阶段,涨价或是重要的景气主线之一。当前商品的宏大叙事产生于逆全球化和供应链重构下关键资源品主导的重定价。从长期来看,商品价格大多数时候都是同涨同
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短周期有望形成共振,2026年继续慢牛
作者: 仇华 (湘财) 核心要点: 宏观中周期和短周期有望形成共振 我们预判2026年的宏观中周期和宏观短周期均处于底部反弹的阶段,有望形成向上共振,海外中美贸易冲突缓和,经济下行压力减弱,“十五五”规划落地,新质生产力依然是重要发展方向;长期资金将继续入市,市场流动性多数时间会维持适度宽松状态;随着我国工业企业利润增速企稳,基本面持续回暖,产业生命周期维度判断人工智能将继续保持较快的发展速度。 据中国政府网披露,“十三五”、“十四五”经济增长中枢从6.5%下调至5.5%,结合2024年、202
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2026年十大宏观趋势展望
作者:边泉水,刘鎏,杨一凡 我们根据2026年宏观年度报告《革故鼎新:修复式增长下的再平衡与新动力》的主要内容和经济与市场的最新变化,总结了2026年可能出现的十大宏观趋势: 趋势一:2026年经济继续处于修复式增长过程中,地产是影响经济运行的关键变量之一。我们的判断是房地产还处于“L型”筑底阶段,但预计对经济的拖累减弱,政策重心转向“房地产新发展模式”和稳定房地产市场预期。 趋势二:国内通胀温和回升,带动名义GDP增速加快。本轮PPI价格下跌程度达到历史上主要PPI下跌周期的中枢水平。预计在供
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“系统性慢牛”二阶段,更慢,更系统(浙商)
作者:廖静池,王大霁,赵闻恺 大势研判:"N"型走势,逐级抬高,驭势而上 综合考虑国外形势,经济周期,国内政策,资金流向,市场情绪,宽基估值等因素,我们对市场保持中性乐观。展望后市,本轮"系统性'慢'牛"运行顺畅,上证指数目前处于自2024年2月以来开启的月线3浪当中,后续有望"底部渐高,驭势而上",预计全年在2021年2月高点和5178-2440的0.809分位数之间震荡。 风格轮动:顺周期+科技成长,更均衡,盯基准 1)中信行业风格:行业风格"温差"收敛,顺周期,科技成长齐头并进,消费〉成长
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2026-01-14 07:17:01
如何选择AI应用(国金计算机)
作者:刘高畅,陈芷婧 行业观点 复盘2025年,计算机行业经历了从估值消化到业绩筑底的完整周期,行业基本面已于2025H2确立拐点。2025Q3软件单季营收1765.19亿元(+1.61%),虽收入端呈温和修复,但归母净利润录得3.77亿元,同增244.56%,有力验证了行业降本增效的成果。随着经营杠杆加速释放,板块已步入高赔率区间。我们认为,2026年将是AI应用从“技术验证”迈向“商业推广”的关键之年。从产业研究来看,重点推荐以下四大方向: 超级入口:大模型量收共振,流量枢纽地位确立。大模型
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2026-01-13 07:17:27
自动驾驶:看好国内L4公司出海再扬帆
(东吴证券) 黄细里 全球共享出行市场正经历从人力驱动向自动化转型的关键窗口期,呈现出显著的区域分化特征。 北美关键词:存量博弈与政策封锁。北美网约车市场由Uber与Lyft双寡头垄断,定价权稳固。Robotaxi领域Waymo一家独大,Tesla激进搅局。受2025年美国商务部软硬件禁令影响,中国Robotaxi企业面临一定封锁,直接商业化路径困难。 欧洲关键词:合规准入与技术缺口。欧洲监管环境碎片化且严苛,本土车企在L4算法上相对滞后,创造了独特的“混合模式”机遇,“美国/本土平台+中国技术
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2026-01-12 07:27:52
未来产业之商业航天:万亿蓝海、黄金窗口
作者:杨林,杨蒙 投资要点: 投资建议:火箭复用与星座组网双轮驱动,中国商业航天正步入由工程突破迈向规模化产业落地的关键拐点。政策顶层设计持续强化,商业航天被明确列为“未来产业”重点方向,国家级航天骨干与地方政府协同推动基础设施、发射能力与制度供给体系建设;技术路径上,我国在可重复使用火箭方向实现“民营样机+国家航天骨干规划”双突破,千星级星座计划加快部署,标志性项目密集落地,全球低轨资源争夺进入深水区;产业链自制造与发射向测控、地面终端与数据运营延展,商业模式逐步验证,行业景气度与确定性同步提
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2026-01-09 07:20:13
策略——2025年“百大牛股”画像
(兴业证券) (一)2025年回顾:A股市场走出“健康牛” 2025年,多重利好催化下,A股市场走出“健康牛”,上证指数一度站上近十年新高,全年上涨18.26%。具体而言: 1)经过年初的温和蓄力后,DeepSeek-R1大模型发布、中长期资金入市政策文件等点燃了春节后以AI为核心主线的中国权益资产价值重估。随着两会落地、财报季临近,3月下旬市场转入震荡休整阶段。 2)4月2日,美国总统特朗普超预期提高美国对外关税,引发全球资本市场大幅下跌。同月7日-8日,中央汇金、央行、国资委等国家机构宣布维
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作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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(兴业电子深度) 作者:姚康,刘珂瑞 投资要点: AI算力基建如火如荼,光模块作为AIDC建设中的核心环节,AI训练集群、超算中心的规模化部署正推动光模块行业进入量价齐升的黄金周期,成为算力网络的核心受益环节。光模块中除了较为明星的光芯片、数字信号处理器(DSP)外,配套的模拟芯片及散热模组也是非常重要的组成部分。其中配套模拟芯片主要起到电压电流控制分配、信号精密转换的功能,散热模组主要起到吸收并带走热量的功能。可以理解为模拟芯片是供血与神经系统,散热模组是温控系统,整个光模块大系统的稳定运行依
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作者:王伟光,何康 核心观点 2025年是中国资产重估的一年,在亮眼的市场表现背后,不仅仅有政策及资金的助力,资本市场变化也是增强市场内在稳定性、提升投资者信心的重要来源:1)市场融资能力进一步修复,A股及港股IPO数据较24年均有回升,港股IPO募资额登顶全球主要市场;2)A股“提质增科”之路稳定前行,新经济、硬科技市值占比进一步提升,AI科技周期对A股企业结构的映射将继续演绎;3)散户化、被动化特征显著,个人投资者A股持股占比或已超半壁江山,市场波动率、换手率中枢抬升;4)A股及港股市
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服务消费政策加码,关注结构性投资机会
(华创证券) 饶临风,曹锦瑜 核心观点:本周,国务院常务会议提出,要深入实施提振消费专项行动,充分释放各项政策集成效应,推动惠民生和促消费紧密结合,有效增强居民消费内生动力。我们认为,这标志着在宏观经济稳增长的政策框架下,服务消费的战略地位得到进一步强化,有望成为拉动内需的关键引擎和新的增长极。 国务院常务会议重点强调了要“支持新业态新模式新场景竞相涌现,增加优质服务供给,解决好信用、标准、安全管理等问题,促进服务消费提质惠民”,我们认为这代表了对新业态、新模式、新场景的支持,预示着政策将着力增
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涨价或是重要的景气主线
作者:李畅 核心结论:本周市场上涨速度有所放缓,交易性资金活跃使得换手率再次快速冲高,周中全A换手率(总成交额/总流通市值)已经超过2025年8月底的高点。我们认为春季行情仍在中途,短期资金过度交易之后出现横盘消化是正常的现象,政策短期有降温的指引,但整体仍保持宽松基调。市场风格方面,主题情绪降温,强势板块回归景气主线。我们认为在流动性牛市中赚钱效应扩散阶段,涨价或是重要的景气主线之一。当前商品的宏大叙事产生于逆全球化和供应链重构下关键资源品主导的重定价。从长期来看,商品价格大多数时候都是同涨同
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短周期有望形成共振,2026年继续慢牛
作者: 仇华 (湘财) 核心要点: 宏观中周期和短周期有望形成共振 我们预判2026年的宏观中周期和宏观短周期均处于底部反弹的阶段,有望形成向上共振,海外中美贸易冲突缓和,经济下行压力减弱,“十五五”规划落地,新质生产力依然是重要发展方向;长期资金将继续入市,市场流动性多数时间会维持适度宽松状态;随着我国工业企业利润增速企稳,基本面持续回暖,产业生命周期维度判断人工智能将继续保持较快的发展速度。 据中国政府网披露,“十三五”、“十四五”经济增长中枢从6.5%下调至5.5%,结合2024年、202
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2026年十大宏观趋势展望
作者:边泉水,刘鎏,杨一凡 我们根据2026年宏观年度报告《革故鼎新:修复式增长下的再平衡与新动力》的主要内容和经济与市场的最新变化,总结了2026年可能出现的十大宏观趋势: 趋势一:2026年经济继续处于修复式增长过程中,地产是影响经济运行的关键变量之一。我们的判断是房地产还处于“L型”筑底阶段,但预计对经济的拖累减弱,政策重心转向“房地产新发展模式”和稳定房地产市场预期。 趋势二:国内通胀温和回升,带动名义GDP增速加快。本轮PPI价格下跌程度达到历史上主要PPI下跌周期的中枢水平。预计在供
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“系统性慢牛”二阶段,更慢,更系统(浙商)
作者:廖静池,王大霁,赵闻恺 大势研判:"N"型走势,逐级抬高,驭势而上 综合考虑国外形势,经济周期,国内政策,资金流向,市场情绪,宽基估值等因素,我们对市场保持中性乐观。展望后市,本轮"系统性'慢'牛"运行顺畅,上证指数目前处于自2024年2月以来开启的月线3浪当中,后续有望"底部渐高,驭势而上",预计全年在2021年2月高点和5178-2440的0.809分位数之间震荡。 风格轮动:顺周期+科技成长,更均衡,盯基准 1)中信行业风格:行业风格"温差"收敛,顺周期,科技成长齐头并进,消费〉成长
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如何选择AI应用(国金计算机)
作者:刘高畅,陈芷婧 行业观点 复盘2025年,计算机行业经历了从估值消化到业绩筑底的完整周期,行业基本面已于2025H2确立拐点。2025Q3软件单季营收1765.19亿元(+1.61%),虽收入端呈温和修复,但归母净利润录得3.77亿元,同增244.56%,有力验证了行业降本增效的成果。随着经营杠杆加速释放,板块已步入高赔率区间。我们认为,2026年将是AI应用从“技术验证”迈向“商业推广”的关键之年。从产业研究来看,重点推荐以下四大方向: 超级入口:大模型量收共振,流量枢纽地位确立。大模型
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2026-01-13 07:17:27
自动驾驶:看好国内L4公司出海再扬帆
(东吴证券) 黄细里 全球共享出行市场正经历从人力驱动向自动化转型的关键窗口期,呈现出显著的区域分化特征。 北美关键词:存量博弈与政策封锁。北美网约车市场由Uber与Lyft双寡头垄断,定价权稳固。Robotaxi领域Waymo一家独大,Tesla激进搅局。受2025年美国商务部软硬件禁令影响,中国Robotaxi企业面临一定封锁,直接商业化路径困难。 欧洲关键词:合规准入与技术缺口。欧洲监管环境碎片化且严苛,本土车企在L4算法上相对滞后,创造了独特的“混合模式”机遇,“美国/本土平台+中国技术
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2026-01-12 07:27:52
未来产业之商业航天:万亿蓝海、黄金窗口
作者:杨林,杨蒙 投资要点: 投资建议:火箭复用与星座组网双轮驱动,中国商业航天正步入由工程突破迈向规模化产业落地的关键拐点。政策顶层设计持续强化,商业航天被明确列为“未来产业”重点方向,国家级航天骨干与地方政府协同推动基础设施、发射能力与制度供给体系建设;技术路径上,我国在可重复使用火箭方向实现“民营样机+国家航天骨干规划”双突破,千星级星座计划加快部署,标志性项目密集落地,全球低轨资源争夺进入深水区;产业链自制造与发射向测控、地面终端与数据运营延展,商业模式逐步验证,行业景气度与确定性同步提
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策略——2025年“百大牛股”画像
(兴业证券) (一)2025年回顾:A股市场走出“健康牛” 2025年,多重利好催化下,A股市场走出“健康牛”,上证指数一度站上近十年新高,全年上涨18.26%。具体而言: 1)经过年初的温和蓄力后,DeepSeek-R1大模型发布、中长期资金入市政策文件等点燃了春节后以AI为核心主线的中国权益资产价值重估。随着两会落地、财报季临近,3月下旬市场转入震荡休整阶段。 2)4月2日,美国总统特朗普超预期提高美国对外关税,引发全球资本市场大幅下跌。同月7日-8日,中央汇金、央行、国资委等国家机构宣布维
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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光通信蓝海拾珠,模拟芯片与液冷大有可为
(兴业电子深度) 作者:姚康,刘珂瑞 投资要点: AI算力基建如火如荼,光模块作为AIDC建设中的核心环节,AI训练集群、超算中心的规模化部署正推动光模块行业进入量价齐升的黄金周期,成为算力网络的核心受益环节。光模块中除了较为明星的光芯片、数字信号处理器(DSP)外,配套的模拟芯片及散热模组也是非常重要的组成部分。其中配套模拟芯片主要起到电压电流控制分配、信号精密转换的功能,散热模组主要起到吸收并带走热量的功能。可以理解为模拟芯片是供血与神经系统,散热模组是温控系统,整个光模块大系统的稳定运行依
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2025年资本市场有哪些变化?
作者:王伟光,何康 核心观点 2025年是中国资产重估的一年,在亮眼的市场表现背后,不仅仅有政策及资金的助力,资本市场变化也是增强市场内在稳定性、提升投资者信心的重要来源:1)市场融资能力进一步修复,A股及港股IPO数据较24年均有回升,港股IPO募资额登顶全球主要市场;2)A股“提质增科”之路稳定前行,新经济、硬科技市值占比进一步提升,AI科技周期对A股企业结构的映射将继续演绎;3)散户化、被动化特征显著,个人投资者A股持股占比或已超半壁江山,市场波动率、换手率中枢抬升;4)A股及港股市
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服务消费政策加码,关注结构性投资机会
(华创证券) 饶临风,曹锦瑜 核心观点:本周,国务院常务会议提出,要深入实施提振消费专项行动,充分释放各项政策集成效应,推动惠民生和促消费紧密结合,有效增强居民消费内生动力。我们认为,这标志着在宏观经济稳增长的政策框架下,服务消费的战略地位得到进一步强化,有望成为拉动内需的关键引擎和新的增长极。 国务院常务会议重点强调了要“支持新业态新模式新场景竞相涌现,增加优质服务供给,解决好信用、标准、安全管理等问题,促进服务消费提质惠民”,我们认为这代表了对新业态、新模式、新场景的支持,预示着政策将着力增
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涨价或是重要的景气主线
作者:李畅 核心结论:本周市场上涨速度有所放缓,交易性资金活跃使得换手率再次快速冲高,周中全A换手率(总成交额/总流通市值)已经超过2025年8月底的高点。我们认为春季行情仍在中途,短期资金过度交易之后出现横盘消化是正常的现象,政策短期有降温的指引,但整体仍保持宽松基调。市场风格方面,主题情绪降温,强势板块回归景气主线。我们认为在流动性牛市中赚钱效应扩散阶段,涨价或是重要的景气主线之一。当前商品的宏大叙事产生于逆全球化和供应链重构下关键资源品主导的重定价。从长期来看,商品价格大多数时候都是同涨同
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2026-01-19 07:29:58
短周期有望形成共振,2026年继续慢牛
作者: 仇华 (湘财) 核心要点: 宏观中周期和短周期有望形成共振 我们预判2026年的宏观中周期和宏观短周期均处于底部反弹的阶段,有望形成向上共振,海外中美贸易冲突缓和,经济下行压力减弱,“十五五”规划落地,新质生产力依然是重要发展方向;长期资金将继续入市,市场流动性多数时间会维持适度宽松状态;随着我国工业企业利润增速企稳,基本面持续回暖,产业生命周期维度判断人工智能将继续保持较快的发展速度。 据中国政府网披露,“十三五”、“十四五”经济增长中枢从6.5%下调至5.5%,结合2024年、202
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2026-01-16 07:18:56
2026年十大宏观趋势展望
作者:边泉水,刘鎏,杨一凡 我们根据2026年宏观年度报告《革故鼎新:修复式增长下的再平衡与新动力》的主要内容和经济与市场的最新变化,总结了2026年可能出现的十大宏观趋势: 趋势一:2026年经济继续处于修复式增长过程中,地产是影响经济运行的关键变量之一。我们的判断是房地产还处于“L型”筑底阶段,但预计对经济的拖累减弱,政策重心转向“房地产新发展模式”和稳定房地产市场预期。 趋势二:国内通胀温和回升,带动名义GDP增速加快。本轮PPI价格下跌程度达到历史上主要PPI下跌周期的中枢水平。预计在供
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2026-01-15 07:26:07
“系统性慢牛”二阶段,更慢,更系统(浙商)
作者:廖静池,王大霁,赵闻恺 大势研判:"N"型走势,逐级抬高,驭势而上 综合考虑国外形势,经济周期,国内政策,资金流向,市场情绪,宽基估值等因素,我们对市场保持中性乐观。展望后市,本轮"系统性'慢'牛"运行顺畅,上证指数目前处于自2024年2月以来开启的月线3浪当中,后续有望"底部渐高,驭势而上",预计全年在2021年2月高点和5178-2440的0.809分位数之间震荡。 风格轮动:顺周期+科技成长,更均衡,盯基准 1)中信行业风格:行业风格"温差"收敛,顺周期,科技成长齐头并进,消费〉成长
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如何选择AI应用(国金计算机)
作者:刘高畅,陈芷婧 行业观点 复盘2025年,计算机行业经历了从估值消化到业绩筑底的完整周期,行业基本面已于2025H2确立拐点。2025Q3软件单季营收1765.19亿元(+1.61%),虽收入端呈温和修复,但归母净利润录得3.77亿元,同增244.56%,有力验证了行业降本增效的成果。随着经营杠杆加速释放,板块已步入高赔率区间。我们认为,2026年将是AI应用从“技术验证”迈向“商业推广”的关键之年。从产业研究来看,重点推荐以下四大方向: 超级入口:大模型量收共振,流量枢纽地位确立。大模型
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自动驾驶:看好国内L4公司出海再扬帆
(东吴证券) 黄细里 全球共享出行市场正经历从人力驱动向自动化转型的关键窗口期,呈现出显著的区域分化特征。 北美关键词:存量博弈与政策封锁。北美网约车市场由Uber与Lyft双寡头垄断,定价权稳固。Robotaxi领域Waymo一家独大,Tesla激进搅局。受2025年美国商务部软硬件禁令影响,中国Robotaxi企业面临一定封锁,直接商业化路径困难。 欧洲关键词:合规准入与技术缺口。欧洲监管环境碎片化且严苛,本土车企在L4算法上相对滞后,创造了独特的“混合模式”机遇,“美国/本土平台+中国技术
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未来产业之商业航天:万亿蓝海、黄金窗口
作者:杨林,杨蒙 投资要点: 投资建议:火箭复用与星座组网双轮驱动,中国商业航天正步入由工程突破迈向规模化产业落地的关键拐点。政策顶层设计持续强化,商业航天被明确列为“未来产业”重点方向,国家级航天骨干与地方政府协同推动基础设施、发射能力与制度供给体系建设;技术路径上,我国在可重复使用火箭方向实现“民营样机+国家航天骨干规划”双突破,千星级星座计划加快部署,标志性项目密集落地,全球低轨资源争夺进入深水区;产业链自制造与发射向测控、地面终端与数据运营延展,商业模式逐步验证,行业景气度与确定性同步提
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策略——2025年“百大牛股”画像
(兴业证券) (一)2025年回顾:A股市场走出“健康牛” 2025年,多重利好催化下,A股市场走出“健康牛”,上证指数一度站上近十年新高,全年上涨18.26%。具体而言: 1)经过年初的温和蓄力后,DeepSeek-R1大模型发布、中长期资金入市政策文件等点燃了春节后以AI为核心主线的中国权益资产价值重估。随着两会落地、财报季临近,3月下旬市场转入震荡休整阶段。 2)4月2日,美国总统特朗普超预期提高美国对外关税,引发全球资本市场大幅下跌。同月7日-8日,中央汇金、央行、国资委等国家机构宣布维
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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光通信蓝海拾珠,模拟芯片与液冷大有可为
(兴业电子深度) 作者:姚康,刘珂瑞 投资要点: AI算力基建如火如荼,光模块作为AIDC建设中的核心环节,AI训练集群、超算中心的规模化部署正推动光模块行业进入量价齐升的黄金周期,成为算力网络的核心受益环节。光模块中除了较为明星的光芯片、数字信号处理器(DSP)外,配套的模拟芯片及散热模组也是非常重要的组成部分。其中配套模拟芯片主要起到电压电流控制分配、信号精密转换的功能,散热模组主要起到吸收并带走热量的功能。可以理解为模拟芯片是供血与神经系统,散热模组是温控系统,整个光模块大系统的稳定运行依
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2025年资本市场有哪些变化?
作者:王伟光,何康 核心观点 2025年是中国资产重估的一年,在亮眼的市场表现背后,不仅仅有政策及资金的助力,资本市场变化也是增强市场内在稳定性、提升投资者信心的重要来源:1)市场融资能力进一步修复,A股及港股IPO数据较24年均有回升,港股IPO募资额登顶全球主要市场;2)A股“提质增科”之路稳定前行,新经济、硬科技市值占比进一步提升,AI科技周期对A股企业结构的映射将继续演绎;3)散户化、被动化特征显著,个人投资者A股持股占比或已超半壁江山,市场波动率、换手率中枢抬升;4)A股及港股市
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服务消费政策加码,关注结构性投资机会
(华创证券) 饶临风,曹锦瑜 核心观点:本周,国务院常务会议提出,要深入实施提振消费专项行动,充分释放各项政策集成效应,推动惠民生和促消费紧密结合,有效增强居民消费内生动力。我们认为,这标志着在宏观经济稳增长的政策框架下,服务消费的战略地位得到进一步强化,有望成为拉动内需的关键引擎和新的增长极。 国务院常务会议重点强调了要“支持新业态新模式新场景竞相涌现,增加优质服务供给,解决好信用、标准、安全管理等问题,促进服务消费提质惠民”,我们认为这代表了对新业态、新模式、新场景的支持,预示着政策将着力增
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涨价或是重要的景气主线
作者:李畅 核心结论:本周市场上涨速度有所放缓,交易性资金活跃使得换手率再次快速冲高,周中全A换手率(总成交额/总流通市值)已经超过2025年8月底的高点。我们认为春季行情仍在中途,短期资金过度交易之后出现横盘消化是正常的现象,政策短期有降温的指引,但整体仍保持宽松基调。市场风格方面,主题情绪降温,强势板块回归景气主线。我们认为在流动性牛市中赚钱效应扩散阶段,涨价或是重要的景气主线之一。当前商品的宏大叙事产生于逆全球化和供应链重构下关键资源品主导的重定价。从长期来看,商品价格大多数时候都是同涨同
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2026-01-19 07:29:58
短周期有望形成共振,2026年继续慢牛
作者: 仇华 (湘财) 核心要点: 宏观中周期和短周期有望形成共振 我们预判2026年的宏观中周期和宏观短周期均处于底部反弹的阶段,有望形成向上共振,海外中美贸易冲突缓和,经济下行压力减弱,“十五五”规划落地,新质生产力依然是重要发展方向;长期资金将继续入市,市场流动性多数时间会维持适度宽松状态;随着我国工业企业利润增速企稳,基本面持续回暖,产业生命周期维度判断人工智能将继续保持较快的发展速度。 据中国政府网披露,“十三五”、“十四五”经济增长中枢从6.5%下调至5.5%,结合2024年、202
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2026年十大宏观趋势展望
作者:边泉水,刘鎏,杨一凡 我们根据2026年宏观年度报告《革故鼎新:修复式增长下的再平衡与新动力》的主要内容和经济与市场的最新变化,总结了2026年可能出现的十大宏观趋势: 趋势一:2026年经济继续处于修复式增长过程中,地产是影响经济运行的关键变量之一。我们的判断是房地产还处于“L型”筑底阶段,但预计对经济的拖累减弱,政策重心转向“房地产新发展模式”和稳定房地产市场预期。 趋势二:国内通胀温和回升,带动名义GDP增速加快。本轮PPI价格下跌程度达到历史上主要PPI下跌周期的中枢水平。预计在供
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“系统性慢牛”二阶段,更慢,更系统(浙商)
作者:廖静池,王大霁,赵闻恺 大势研判:"N"型走势,逐级抬高,驭势而上 综合考虑国外形势,经济周期,国内政策,资金流向,市场情绪,宽基估值等因素,我们对市场保持中性乐观。展望后市,本轮"系统性'慢'牛"运行顺畅,上证指数目前处于自2024年2月以来开启的月线3浪当中,后续有望"底部渐高,驭势而上",预计全年在2021年2月高点和5178-2440的0.809分位数之间震荡。 风格轮动:顺周期+科技成长,更均衡,盯基准 1)中信行业风格:行业风格"温差"收敛,顺周期,科技成长齐头并进,消费〉成长
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如何选择AI应用(国金计算机)
作者:刘高畅,陈芷婧 行业观点 复盘2025年,计算机行业经历了从估值消化到业绩筑底的完整周期,行业基本面已于2025H2确立拐点。2025Q3软件单季营收1765.19亿元(+1.61%),虽收入端呈温和修复,但归母净利润录得3.77亿元,同增244.56%,有力验证了行业降本增效的成果。随着经营杠杆加速释放,板块已步入高赔率区间。我们认为,2026年将是AI应用从“技术验证”迈向“商业推广”的关键之年。从产业研究来看,重点推荐以下四大方向: 超级入口:大模型量收共振,流量枢纽地位确立。大模型
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自动驾驶:看好国内L4公司出海再扬帆
(东吴证券) 黄细里 全球共享出行市场正经历从人力驱动向自动化转型的关键窗口期,呈现出显著的区域分化特征。 北美关键词:存量博弈与政策封锁。北美网约车市场由Uber与Lyft双寡头垄断,定价权稳固。Robotaxi领域Waymo一家独大,Tesla激进搅局。受2025年美国商务部软硬件禁令影响,中国Robotaxi企业面临一定封锁,直接商业化路径困难。 欧洲关键词:合规准入与技术缺口。欧洲监管环境碎片化且严苛,本土车企在L4算法上相对滞后,创造了独特的“混合模式”机遇,“美国/本土平台+中国技术
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未来产业之商业航天:万亿蓝海、黄金窗口
作者:杨林,杨蒙 投资要点: 投资建议:火箭复用与星座组网双轮驱动,中国商业航天正步入由工程突破迈向规模化产业落地的关键拐点。政策顶层设计持续强化,商业航天被明确列为“未来产业”重点方向,国家级航天骨干与地方政府协同推动基础设施、发射能力与制度供给体系建设;技术路径上,我国在可重复使用火箭方向实现“民营样机+国家航天骨干规划”双突破,千星级星座计划加快部署,标志性项目密集落地,全球低轨资源争夺进入深水区;产业链自制造与发射向测控、地面终端与数据运营延展,商业模式逐步验证,行业景气度与确定性同步提
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策略——2025年“百大牛股”画像
(兴业证券) (一)2025年回顾:A股市场走出“健康牛” 2025年,多重利好催化下,A股市场走出“健康牛”,上证指数一度站上近十年新高,全年上涨18.26%。具体而言: 1)经过年初的温和蓄力后,DeepSeek-R1大模型发布、中长期资金入市政策文件等点燃了春节后以AI为核心主线的中国权益资产价值重估。随着两会落地、财报季临近,3月下旬市场转入震荡休整阶段。 2)4月2日,美国总统特朗普超预期提高美国对外关税,引发全球资本市场大幅下跌。同月7日-8日,中央汇金、央行、国资委等国家机构宣布维
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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光通信蓝海拾珠,模拟芯片与液冷大有可为
(兴业电子深度) 作者:姚康,刘珂瑞 投资要点: AI算力基建如火如荼,光模块作为AIDC建设中的核心环节,AI训练集群、超算中心的规模化部署正推动光模块行业进入量价齐升的黄金周期,成为算力网络的核心受益环节。光模块中除了较为明星的光芯片、数字信号处理器(DSP)外,配套的模拟芯片及散热模组也是非常重要的组成部分。其中配套模拟芯片主要起到电压电流控制分配、信号精密转换的功能,散热模组主要起到吸收并带走热量的功能。可以理解为模拟芯片是供血与神经系统,散热模组是温控系统,整个光模块大系统的稳定运行依
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2026-01-22 07:31:51
2025年资本市场有哪些变化?
作者:王伟光,何康 核心观点 2025年是中国资产重估的一年,在亮眼的市场表现背后,不仅仅有政策及资金的助力,资本市场变化也是增强市场内在稳定性、提升投资者信心的重要来源:1)市场融资能力进一步修复,A股及港股IPO数据较24年均有回升,港股IPO募资额登顶全球主要市场;2)A股“提质增科”之路稳定前行,新经济、硬科技市值占比进一步提升,AI科技周期对A股企业结构的映射将继续演绎;3)散户化、被动化特征显著,个人投资者A股持股占比或已超半壁江山,市场波动率、换手率中枢抬升;4)A股及港股市
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2026-01-21 07:26:02
服务消费政策加码,关注结构性投资机会
(华创证券) 饶临风,曹锦瑜 核心观点:本周,国务院常务会议提出,要深入实施提振消费专项行动,充分释放各项政策集成效应,推动惠民生和促消费紧密结合,有效增强居民消费内生动力。我们认为,这标志着在宏观经济稳增长的政策框架下,服务消费的战略地位得到进一步强化,有望成为拉动内需的关键引擎和新的增长极。 国务院常务会议重点强调了要“支持新业态新模式新场景竞相涌现,增加优质服务供给,解决好信用、标准、安全管理等问题,促进服务消费提质惠民”,我们认为这代表了对新业态、新模式、新场景的支持,预示着政策将着力增
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2026-01-20 07:18:43
涨价或是重要的景气主线
作者:李畅 核心结论:本周市场上涨速度有所放缓,交易性资金活跃使得换手率再次快速冲高,周中全A换手率(总成交额/总流通市值)已经超过2025年8月底的高点。我们认为春季行情仍在中途,短期资金过度交易之后出现横盘消化是正常的现象,政策短期有降温的指引,但整体仍保持宽松基调。市场风格方面,主题情绪降温,强势板块回归景气主线。我们认为在流动性牛市中赚钱效应扩散阶段,涨价或是重要的景气主线之一。当前商品的宏大叙事产生于逆全球化和供应链重构下关键资源品主导的重定价。从长期来看,商品价格大多数时候都是同涨同
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短周期有望形成共振,2026年继续慢牛
作者: 仇华 (湘财) 核心要点: 宏观中周期和短周期有望形成共振 我们预判2026年的宏观中周期和宏观短周期均处于底部反弹的阶段,有望形成向上共振,海外中美贸易冲突缓和,经济下行压力减弱,“十五五”规划落地,新质生产力依然是重要发展方向;长期资金将继续入市,市场流动性多数时间会维持适度宽松状态;随着我国工业企业利润增速企稳,基本面持续回暖,产业生命周期维度判断人工智能将继续保持较快的发展速度。 据中国政府网披露,“十三五”、“十四五”经济增长中枢从6.5%下调至5.5%,结合2024年、202
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2026年十大宏观趋势展望
作者:边泉水,刘鎏,杨一凡 我们根据2026年宏观年度报告《革故鼎新:修复式增长下的再平衡与新动力》的主要内容和经济与市场的最新变化,总结了2026年可能出现的十大宏观趋势: 趋势一:2026年经济继续处于修复式增长过程中,地产是影响经济运行的关键变量之一。我们的判断是房地产还处于“L型”筑底阶段,但预计对经济的拖累减弱,政策重心转向“房地产新发展模式”和稳定房地产市场预期。 趋势二:国内通胀温和回升,带动名义GDP增速加快。本轮PPI价格下跌程度达到历史上主要PPI下跌周期的中枢水平。预计在供
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“系统性慢牛”二阶段,更慢,更系统(浙商)
作者:廖静池,王大霁,赵闻恺 大势研判:"N"型走势,逐级抬高,驭势而上 综合考虑国外形势,经济周期,国内政策,资金流向,市场情绪,宽基估值等因素,我们对市场保持中性乐观。展望后市,本轮"系统性'慢'牛"运行顺畅,上证指数目前处于自2024年2月以来开启的月线3浪当中,后续有望"底部渐高,驭势而上",预计全年在2021年2月高点和5178-2440的0.809分位数之间震荡。 风格轮动:顺周期+科技成长,更均衡,盯基准 1)中信行业风格:行业风格"温差"收敛,顺周期,科技成长齐头并进,消费〉成长
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作者:刘高畅,陈芷婧 行业观点 复盘2025年,计算机行业经历了从估值消化到业绩筑底的完整周期,行业基本面已于2025H2确立拐点。2025Q3软件单季营收1765.19亿元(+1.61%),虽收入端呈温和修复,但归母净利润录得3.77亿元,同增244.56%,有力验证了行业降本增效的成果。随着经营杠杆加速释放,板块已步入高赔率区间。我们认为,2026年将是AI应用从“技术验证”迈向“商业推广”的关键之年。从产业研究来看,重点推荐以下四大方向: 超级入口:大模型量收共振,流量枢纽地位确立。大模型
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自动驾驶:看好国内L4公司出海再扬帆
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未来产业之商业航天:万亿蓝海、黄金窗口
作者:杨林,杨蒙 投资要点: 投资建议:火箭复用与星座组网双轮驱动,中国商业航天正步入由工程突破迈向规模化产业落地的关键拐点。政策顶层设计持续强化,商业航天被明确列为“未来产业”重点方向,国家级航天骨干与地方政府协同推动基础设施、发射能力与制度供给体系建设;技术路径上,我国在可重复使用火箭方向实现“民营样机+国家航天骨干规划”双突破,千星级星座计划加快部署,标志性项目密集落地,全球低轨资源争夺进入深水区;产业链自制造与发射向测控、地面终端与数据运营延展,商业模式逐步验证,行业景气度与确定性同步提
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策略——2025年“百大牛股”画像
(兴业证券) (一)2025年回顾:A股市场走出“健康牛” 2025年,多重利好催化下,A股市场走出“健康牛”,上证指数一度站上近十年新高,全年上涨18.26%。具体而言: 1)经过年初的温和蓄力后,DeepSeek-R1大模型发布、中长期资金入市政策文件等点燃了春节后以AI为核心主线的中国权益资产价值重估。随着两会落地、财报季临近,3月下旬市场转入震荡休整阶段。 2)4月2日,美国总统特朗普超预期提高美国对外关税,引发全球资本市场大幅下跌。同月7日-8日,中央汇金、央行、国资委等国家机构宣布维
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作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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2026-01-23 07:20:38
光通信蓝海拾珠,模拟芯片与液冷大有可为
(兴业电子深度) 作者:姚康,刘珂瑞 投资要点: AI算力基建如火如荼,光模块作为AIDC建设中的核心环节,AI训练集群、超算中心的规模化部署正推动光模块行业进入量价齐升的黄金周期,成为算力网络的核心受益环节。光模块中除了较为明星的光芯片、数字信号处理器(DSP)外,配套的模拟芯片及散热模组也是非常重要的组成部分。其中配套模拟芯片主要起到电压电流控制分配、信号精密转换的功能,散热模组主要起到吸收并带走热量的功能。可以理解为模拟芯片是供血与神经系统,散热模组是温控系统,整个光模块大系统的稳定运行依
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2026-01-22 07:31:51
2025年资本市场有哪些变化?
作者:王伟光,何康 核心观点 2025年是中国资产重估的一年,在亮眼的市场表现背后,不仅仅有政策及资金的助力,资本市场变化也是增强市场内在稳定性、提升投资者信心的重要来源:1)市场融资能力进一步修复,A股及港股IPO数据较24年均有回升,港股IPO募资额登顶全球主要市场;2)A股“提质增科”之路稳定前行,新经济、硬科技市值占比进一步提升,AI科技周期对A股企业结构的映射将继续演绎;3)散户化、被动化特征显著,个人投资者A股持股占比或已超半壁江山,市场波动率、换手率中枢抬升;4)A股及港股市
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2026-01-21 07:26:02
服务消费政策加码,关注结构性投资机会
(华创证券) 饶临风,曹锦瑜 核心观点:本周,国务院常务会议提出,要深入实施提振消费专项行动,充分释放各项政策集成效应,推动惠民生和促消费紧密结合,有效增强居民消费内生动力。我们认为,这标志着在宏观经济稳增长的政策框架下,服务消费的战略地位得到进一步强化,有望成为拉动内需的关键引擎和新的增长极。 国务院常务会议重点强调了要“支持新业态新模式新场景竞相涌现,增加优质服务供给,解决好信用、标准、安全管理等问题,促进服务消费提质惠民”,我们认为这代表了对新业态、新模式、新场景的支持,预示着政策将着力增
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2026-01-20 07:18:43
涨价或是重要的景气主线
作者:李畅 核心结论:本周市场上涨速度有所放缓,交易性资金活跃使得换手率再次快速冲高,周中全A换手率(总成交额/总流通市值)已经超过2025年8月底的高点。我们认为春季行情仍在中途,短期资金过度交易之后出现横盘消化是正常的现象,政策短期有降温的指引,但整体仍保持宽松基调。市场风格方面,主题情绪降温,强势板块回归景气主线。我们认为在流动性牛市中赚钱效应扩散阶段,涨价或是重要的景气主线之一。当前商品的宏大叙事产生于逆全球化和供应链重构下关键资源品主导的重定价。从长期来看,商品价格大多数时候都是同涨同
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2026-01-19 07:29:58
短周期有望形成共振,2026年继续慢牛
作者: 仇华 (湘财) 核心要点: 宏观中周期和短周期有望形成共振 我们预判2026年的宏观中周期和宏观短周期均处于底部反弹的阶段,有望形成向上共振,海外中美贸易冲突缓和,经济下行压力减弱,“十五五”规划落地,新质生产力依然是重要发展方向;长期资金将继续入市,市场流动性多数时间会维持适度宽松状态;随着我国工业企业利润增速企稳,基本面持续回暖,产业生命周期维度判断人工智能将继续保持较快的发展速度。 据中国政府网披露,“十三五”、“十四五”经济增长中枢从6.5%下调至5.5%,结合2024年、202
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2026-01-16 07:18:56
2026年十大宏观趋势展望
作者:边泉水,刘鎏,杨一凡 我们根据2026年宏观年度报告《革故鼎新:修复式增长下的再平衡与新动力》的主要内容和经济与市场的最新变化,总结了2026年可能出现的十大宏观趋势: 趋势一:2026年经济继续处于修复式增长过程中,地产是影响经济运行的关键变量之一。我们的判断是房地产还处于“L型”筑底阶段,但预计对经济的拖累减弱,政策重心转向“房地产新发展模式”和稳定房地产市场预期。 趋势二:国内通胀温和回升,带动名义GDP增速加快。本轮PPI价格下跌程度达到历史上主要PPI下跌周期的中枢水平。预计在供
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2026-01-15 07:26:07
“系统性慢牛”二阶段,更慢,更系统(浙商)
作者:廖静池,王大霁,赵闻恺 大势研判:"N"型走势,逐级抬高,驭势而上 综合考虑国外形势,经济周期,国内政策,资金流向,市场情绪,宽基估值等因素,我们对市场保持中性乐观。展望后市,本轮"系统性'慢'牛"运行顺畅,上证指数目前处于自2024年2月以来开启的月线3浪当中,后续有望"底部渐高,驭势而上",预计全年在2021年2月高点和5178-2440的0.809分位数之间震荡。 风格轮动:顺周期+科技成长,更均衡,盯基准 1)中信行业风格:行业风格"温差"收敛,顺周期,科技成长齐头并进,消费〉成长
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2026-01-14 07:17:01
如何选择AI应用(国金计算机)
作者:刘高畅,陈芷婧 行业观点 复盘2025年,计算机行业经历了从估值消化到业绩筑底的完整周期,行业基本面已于2025H2确立拐点。2025Q3软件单季营收1765.19亿元(+1.61%),虽收入端呈温和修复,但归母净利润录得3.77亿元,同增244.56%,有力验证了行业降本增效的成果。随着经营杠杆加速释放,板块已步入高赔率区间。我们认为,2026年将是AI应用从“技术验证”迈向“商业推广”的关键之年。从产业研究来看,重点推荐以下四大方向: 超级入口:大模型量收共振,流量枢纽地位确立。大模型
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2026-01-13 07:17:27
自动驾驶:看好国内L4公司出海再扬帆
(东吴证券) 黄细里 全球共享出行市场正经历从人力驱动向自动化转型的关键窗口期,呈现出显著的区域分化特征。 北美关键词:存量博弈与政策封锁。北美网约车市场由Uber与Lyft双寡头垄断,定价权稳固。Robotaxi领域Waymo一家独大,Tesla激进搅局。受2025年美国商务部软硬件禁令影响,中国Robotaxi企业面临一定封锁,直接商业化路径困难。 欧洲关键词:合规准入与技术缺口。欧洲监管环境碎片化且严苛,本土车企在L4算法上相对滞后,创造了独特的“混合模式”机遇,“美国/本土平台+中国技术
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2026-01-12 07:27:52
未来产业之商业航天:万亿蓝海、黄金窗口
作者:杨林,杨蒙 投资要点: 投资建议:火箭复用与星座组网双轮驱动,中国商业航天正步入由工程突破迈向规模化产业落地的关键拐点。政策顶层设计持续强化,商业航天被明确列为“未来产业”重点方向,国家级航天骨干与地方政府协同推动基础设施、发射能力与制度供给体系建设;技术路径上,我国在可重复使用火箭方向实现“民营样机+国家航天骨干规划”双突破,千星级星座计划加快部署,标志性项目密集落地,全球低轨资源争夺进入深水区;产业链自制造与发射向测控、地面终端与数据运营延展,商业模式逐步验证,行业景气度与确定性同步提
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2026-01-09 07:20:13
策略——2025年“百大牛股”画像
(兴业证券) (一)2025年回顾:A股市场走出“健康牛” 2025年,多重利好催化下,A股市场走出“健康牛”,上证指数一度站上近十年新高,全年上涨18.26%。具体而言: 1)经过年初的温和蓄力后,DeepSeek-R1大模型发布、中长期资金入市政策文件等点燃了春节后以AI为核心主线的中国权益资产价值重估。随着两会落地、财报季临近,3月下旬市场转入震荡休整阶段。 2)4月2日,美国总统特朗普超预期提高美国对外关税,引发全球资本市场大幅下跌。同月7日-8日,中央汇金、央行、国资委等国家机构宣布维
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