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专注于热点挖掘低吸、不追高
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2025-05-14 07:20:18
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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拥抱科技,新质助力破局
(上海证券) 张河生 事件 第7期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《朝着建成科技强国的宏伟目标奋勇前进》。 主要观点 强调科技在中国式现代化中的支撑作用。文章确立了2035年将我国建成科技强国的奋斗目标,提出中国式现代化要依靠科技现代化,科技起到根本支撑作用。 实现目标的五大要素与五个手段。文章提到我们要实现科技强国的目标必须具备五个要素:基础研究和原始创新能力、关键核心技术攻关能力、国际影响力和引领力、高水平科技人才培养和集聚能力、科技治理体系和治理能力
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“十五五”时期强化央国企引领的六大重点
作者: 章俊,张迪 (银河证券) “十五五”时期是强化央国企逆周期调节的攻坚期。其一,更好应对百年未有之大变局的必然要求。央国企是中国特色社会主义经济的“顶梁柱”,是应对外部环境变化和重大风险挑战的关键变量;其二,推动新旧动能加快转换的应有之义。“十五五”时期是新旧动能转换的关键期,更加强调因地制宜发展新质生产力;其三,央国企是引领科技飞跃的关键力量。以人工智能为代表的科技创新将成为中美博弈的前沿阵地。央国企要抓住这一轮科技革命和产业变革带来生产力跃升机遇,推动我国科技和产业发展由“跟随者”向“
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A股策略专题:牛市中的风格分化与切换(国金)
作者: 方智勇,牟一凌 牛市中的风格切换是否有意义? 投资者普遍认为市场的牛熊转换是风格大周期切换的主要方式,简单认为切换就意味着防御,只要牛市未结束,坚守前期主赛道就是最优选择。我们认为上述观点可能忽视了较多获得丰厚收益并降低风险的机会。本文将限定在牛市的背景下进行复盘,讨论投资者去进行季度维度的风格切换是否能够获得较好的回报。由于这一轮分化明显的是成长VS价值,而大小盘的差异不大,因此本文仅讨论成长和价值的切换。历史经验来看,2000年以来出现过的6轮牛市中(包括这一轮),除了2005-20
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汽车行业:关注L3级自动驾驶法规落地节奏
陈庆,李柳晓 (交银国际) 事件:9月12日,工业和信息化部、公安部、财政部等八部门近日联合印发《汽车行业稳增长工作方案(2025—2026年)》(以下简称《方案》)。《方案》围绕扩大内地消费、提升供给质量、优化发展环境、深化国际合作四个维度提出具体举措,形成一套针对性强且覆盖面广的政策组合,旨在系统性释放汽车消费潜力,为经济持续回升贡献积极力量。 着力扩大消费,有条件批准L3级车型生产准入。《方案》明确提出:2025年力争实现汽车销量3230万辆左右,同比增长约3%,其中新能源汽车销量1550
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医疗器械:2025脑机接口行业发展更新
作者:谭国超,钱琨 政策密集出台,中国脑机接口发展已进入产业落地阶段 2016年“十三五”规划以来,中国首次将“脑科学与类脑研究”列为国家重大科技创新项目和工程,标志“中国脑计划”启动,融入全球脑机接口政策浪潮。虽起步较晚,但近十年间中国脑机接口政策密集出台,技术迭代不断突破。截至2025年,我们认为中国脑机接口发展已进入产业落地阶段:1)设定发展目标。2025年7月,工信部等七部委颁布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》,明确提出2027年和2030年的总体目标和发展路径,强调形成
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2025-10-19 08:17:53
投资晨报 2025.10.19 星期日
央广网:截至6月,我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人,较2024年12月增长2.66亿人,用户规模半年翻番;普及率为36.5%。国产生成式人工智能大模型得到用户广泛青睐,并推动各种应用场景下的智能化改造升级。 国家金融研究院院长吴晓求:中国资本市场的战略定位已提升至前所未有的新高度,其核心功能应从传统的融资渠道转变为激励社会创新和推动财富管理的机制,资本市场生态链亟待进行系统性重塑。需改革资产端、资金端和制度端,引入社保基金、养老金等长期机构资金,稳定市场基础。 宏观经济 1、央行副行长邹
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2025-10-18 09:00:38
投资晨报 2025.10.18 星期六
财政部:前三季度,全国一般公共预算收入163876亿元,同比增长0.5%;全国一般公共预算支出208064亿元,同比增长3.1%;证券交易印花税1448亿元,同比增长103.4%。其中9月证券交易印花税为261亿元,环比增长3.98%,同比增长342.37%。 中信金控财富委资管工作室:截至6月末,中国资产管理总规模已突破170万亿元,成为全球第二大财富管理市场。过去五年间,公募基金、银行理财、信托、保险资管等行业规模持续攀升,年均增速保持在8%左右。 宏观经济 1、国务院常务会议:听取关于有效
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2025-10-17 07:21:11
科技业绩领先,周期、制造有亮点
(诚通证券) 科技业绩领先,周期、制造有亮点 (一)业绩总体:上半年营收增速修复,盈利增速偏弱 收入端,2025年上半年万得全A营收同比增长-0.02%,全A(除金融、石油石化)营收同比增长0.41%。相较于一季度全A、全A(除金融、石油石化)营收同比增速-0.41%与0.31%,二季度营收增速再次改善。全A(除金融、石油石化)营收同比增速已连续3个季度小幅回升,但同比增速相对历史仍偏低,位于2016年以来16.6%分位数。 利润端,2025年上半年万得全A归母净利润同比增速2.46%,全A(除
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2025-10-16 07:21:48
盈利预期视角下,哪些行业三季报确定性更高?
(长江证券) 策略——盈利预期视角下,哪些行业三季报确定性更高? 近期,美国通过对华船舶征收高昂到港费、半导体设备出口禁令等措施加强经济与技术限制,中国则以稀土出口管制、高通反垄断调查等反制,全球科技股受到影响。与此同时,A股即将进入三季报密集披露期,在外部不确定性加剧的背景下,三季度盈利预期提升显著的行业成为市场中确定性更高的配置方向,其核心逻辑在于:这些行业既受益于国内政策支持与产业升级趋势,又能通过三季报业绩验证,有效对冲贸易摩擦带来的短期波动。 盈利预期视角下,哪些行业三季报确定性更高?
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江苏华辰
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山东威达
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2025-10-15 07:18:30
“十五五”前瞻:新动能●新生态●新布局
(西南证券) (一)“十五五”:迈向第二个百年奋斗目标的决胜期 在我国迈向第二个百年奋斗目标的过程中,将用3个五年计划完成到2035年基本实现社会主义现代化的目标:“十四五”奠定基础,“十五五”全面发力,“十六五”填平补齐。 “十五五”规划的编制分为前期研究、起草编制、征求意见、审批发布四个阶段。 “十五五”覆盖课题数量显著增加、课题领域也更加细化。 科技创新方面,“十五五”课题聚焦全球科技与产业变革、人才机制与创新能力提升;产业发展方面,涵盖数字经济、人工智能、服务业、医药卫生等重点方向。 (
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2025-10-14 07:16:57
短期内,市场或进入宽幅震荡阶段
01申万宏源 中美贸易摩擦扰动再现,但别低估了市场的适应性,与4月7日的调整相比,当前指数中枢更高,但市场学习效应也在累积。股价演绎模式类似4月,但幅度可能更低。下周脉冲式调整后,不必悲观。科技龙头调整的原因:短期确实有点状扰动+9月初A股休整以来,中期上涨空间尚未打开的问题延续。我们认为,科技没有持续调整的基础。总体市场有效突破,还是要等科技引领:1.海外AI的beta依然向上,国内AI也在不断进步。26年春季前,科技产业催化多于顺周期的格局不变。2.科技性价比还不是绝对顶部特征:长期性价确实
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先锋精科
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作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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作者: 方智勇,牟一凌 牛市中的风格切换是否有意义? 投资者普遍认为市场的牛熊转换是风格大周期切换的主要方式,简单认为切换就意味着防御,只要牛市未结束,坚守前期主赛道就是最优选择。我们认为上述观点可能忽视了较多获得丰厚收益并降低风险的机会。本文将限定在牛市的背景下进行复盘,讨论投资者去进行季度维度的风格切换是否能够获得较好的回报。由于这一轮分化明显的是成长VS价值,而大小盘的差异不大,因此本文仅讨论成长和价值的切换。历史经验来看,2000年以来出现过的6轮牛市中(包括这一轮),除了2005-20
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汽车行业:关注L3级自动驾驶法规落地节奏
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医疗器械:2025脑机接口行业发展更新
作者:谭国超,钱琨 政策密集出台,中国脑机接口发展已进入产业落地阶段 2016年“十三五”规划以来,中国首次将“脑科学与类脑研究”列为国家重大科技创新项目和工程,标志“中国脑计划”启动,融入全球脑机接口政策浪潮。虽起步较晚,但近十年间中国脑机接口政策密集出台,技术迭代不断突破。截至2025年,我们认为中国脑机接口发展已进入产业落地阶段:1)设定发展目标。2025年7月,工信部等七部委颁布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》,明确提出2027年和2030年的总体目标和发展路径,强调形成
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央广网:截至6月,我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人,较2024年12月增长2.66亿人,用户规模半年翻番;普及率为36.5%。国产生成式人工智能大模型得到用户广泛青睐,并推动各种应用场景下的智能化改造升级。 国家金融研究院院长吴晓求:中国资本市场的战略定位已提升至前所未有的新高度,其核心功能应从传统的融资渠道转变为激励社会创新和推动财富管理的机制,资本市场生态链亟待进行系统性重塑。需改革资产端、资金端和制度端,引入社保基金、养老金等长期机构资金,稳定市场基础。 宏观经济 1、央行副行长邹
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财政部:前三季度,全国一般公共预算收入163876亿元,同比增长0.5%;全国一般公共预算支出208064亿元,同比增长3.1%;证券交易印花税1448亿元,同比增长103.4%。其中9月证券交易印花税为261亿元,环比增长3.98%,同比增长342.37%。 中信金控财富委资管工作室:截至6月末,中国资产管理总规模已突破170万亿元,成为全球第二大财富管理市场。过去五年间,公募基金、银行理财、信托、保险资管等行业规模持续攀升,年均增速保持在8%左右。 宏观经济 1、国务院常务会议:听取关于有效
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科技业绩领先,周期、制造有亮点
(诚通证券) 科技业绩领先,周期、制造有亮点 (一)业绩总体:上半年营收增速修复,盈利增速偏弱 收入端,2025年上半年万得全A营收同比增长-0.02%,全A(除金融、石油石化)营收同比增长0.41%。相较于一季度全A、全A(除金融、石油石化)营收同比增速-0.41%与0.31%,二季度营收增速再次改善。全A(除金融、石油石化)营收同比增速已连续3个季度小幅回升,但同比增速相对历史仍偏低,位于2016年以来16.6%分位数。 利润端,2025年上半年万得全A归母净利润同比增速2.46%,全A(除
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盈利预期视角下,哪些行业三季报确定性更高?
(长江证券) 策略——盈利预期视角下,哪些行业三季报确定性更高? 近期,美国通过对华船舶征收高昂到港费、半导体设备出口禁令等措施加强经济与技术限制,中国则以稀土出口管制、高通反垄断调查等反制,全球科技股受到影响。与此同时,A股即将进入三季报密集披露期,在外部不确定性加剧的背景下,三季度盈利预期提升显著的行业成为市场中确定性更高的配置方向,其核心逻辑在于:这些行业既受益于国内政策支持与产业升级趋势,又能通过三季报业绩验证,有效对冲贸易摩擦带来的短期波动。 盈利预期视角下,哪些行业三季报确定性更高?
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“十五五”前瞻:新动能●新生态●新布局
(西南证券) (一)“十五五”:迈向第二个百年奋斗目标的决胜期 在我国迈向第二个百年奋斗目标的过程中,将用3个五年计划完成到2035年基本实现社会主义现代化的目标:“十四五”奠定基础,“十五五”全面发力,“十六五”填平补齐。 “十五五”规划的编制分为前期研究、起草编制、征求意见、审批发布四个阶段。 “十五五”覆盖课题数量显著增加、课题领域也更加细化。 科技创新方面,“十五五”课题聚焦全球科技与产业变革、人才机制与创新能力提升;产业发展方面,涵盖数字经济、人工智能、服务业、医药卫生等重点方向。 (
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短期内,市场或进入宽幅震荡阶段
01申万宏源 中美贸易摩擦扰动再现,但别低估了市场的适应性,与4月7日的调整相比,当前指数中枢更高,但市场学习效应也在累积。股价演绎模式类似4月,但幅度可能更低。下周脉冲式调整后,不必悲观。科技龙头调整的原因:短期确实有点状扰动+9月初A股休整以来,中期上涨空间尚未打开的问题延续。我们认为,科技没有持续调整的基础。总体市场有效突破,还是要等科技引领:1.海外AI的beta依然向上,国内AI也在不断进步。26年春季前,科技产业催化多于顺周期的格局不变。2.科技性价比还不是绝对顶部特征:长期性价确实
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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拥抱科技,新质助力破局
(上海证券) 张河生 事件 第7期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《朝着建成科技强国的宏伟目标奋勇前进》。 主要观点 强调科技在中国式现代化中的支撑作用。文章确立了2035年将我国建成科技强国的奋斗目标,提出中国式现代化要依靠科技现代化,科技起到根本支撑作用。 实现目标的五大要素与五个手段。文章提到我们要实现科技强国的目标必须具备五个要素:基础研究和原始创新能力、关键核心技术攻关能力、国际影响力和引领力、高水平科技人才培养和集聚能力、科技治理体系和治理能力
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“十五五”时期强化央国企引领的六大重点
作者: 章俊,张迪 (银河证券) “十五五”时期是强化央国企逆周期调节的攻坚期。其一,更好应对百年未有之大变局的必然要求。央国企是中国特色社会主义经济的“顶梁柱”,是应对外部环境变化和重大风险挑战的关键变量;其二,推动新旧动能加快转换的应有之义。“十五五”时期是新旧动能转换的关键期,更加强调因地制宜发展新质生产力;其三,央国企是引领科技飞跃的关键力量。以人工智能为代表的科技创新将成为中美博弈的前沿阵地。央国企要抓住这一轮科技革命和产业变革带来生产力跃升机遇,推动我国科技和产业发展由“跟随者”向“
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A股策略专题:牛市中的风格分化与切换(国金)
作者: 方智勇,牟一凌 牛市中的风格切换是否有意义? 投资者普遍认为市场的牛熊转换是风格大周期切换的主要方式,简单认为切换就意味着防御,只要牛市未结束,坚守前期主赛道就是最优选择。我们认为上述观点可能忽视了较多获得丰厚收益并降低风险的机会。本文将限定在牛市的背景下进行复盘,讨论投资者去进行季度维度的风格切换是否能够获得较好的回报。由于这一轮分化明显的是成长VS价值,而大小盘的差异不大,因此本文仅讨论成长和价值的切换。历史经验来看,2000年以来出现过的6轮牛市中(包括这一轮),除了2005-20
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汽车行业:关注L3级自动驾驶法规落地节奏
陈庆,李柳晓 (交银国际) 事件:9月12日,工业和信息化部、公安部、财政部等八部门近日联合印发《汽车行业稳增长工作方案(2025—2026年)》(以下简称《方案》)。《方案》围绕扩大内地消费、提升供给质量、优化发展环境、深化国际合作四个维度提出具体举措,形成一套针对性强且覆盖面广的政策组合,旨在系统性释放汽车消费潜力,为经济持续回升贡献积极力量。 着力扩大消费,有条件批准L3级车型生产准入。《方案》明确提出:2025年力争实现汽车销量3230万辆左右,同比增长约3%,其中新能源汽车销量1550
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医疗器械:2025脑机接口行业发展更新
作者:谭国超,钱琨 政策密集出台,中国脑机接口发展已进入产业落地阶段 2016年“十三五”规划以来,中国首次将“脑科学与类脑研究”列为国家重大科技创新项目和工程,标志“中国脑计划”启动,融入全球脑机接口政策浪潮。虽起步较晚,但近十年间中国脑机接口政策密集出台,技术迭代不断突破。截至2025年,我们认为中国脑机接口发展已进入产业落地阶段:1)设定发展目标。2025年7月,工信部等七部委颁布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》,明确提出2027年和2030年的总体目标和发展路径,强调形成
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2025-10-19 08:17:53
投资晨报 2025.10.19 星期日
央广网:截至6月,我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人,较2024年12月增长2.66亿人,用户规模半年翻番;普及率为36.5%。国产生成式人工智能大模型得到用户广泛青睐,并推动各种应用场景下的智能化改造升级。 国家金融研究院院长吴晓求:中国资本市场的战略定位已提升至前所未有的新高度,其核心功能应从传统的融资渠道转变为激励社会创新和推动财富管理的机制,资本市场生态链亟待进行系统性重塑。需改革资产端、资金端和制度端,引入社保基金、养老金等长期机构资金,稳定市场基础。 宏观经济 1、央行副行长邹
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2025-10-18 09:00:38
投资晨报 2025.10.18 星期六
财政部:前三季度,全国一般公共预算收入163876亿元,同比增长0.5%;全国一般公共预算支出208064亿元,同比增长3.1%;证券交易印花税1448亿元,同比增长103.4%。其中9月证券交易印花税为261亿元,环比增长3.98%,同比增长342.37%。 中信金控财富委资管工作室:截至6月末,中国资产管理总规模已突破170万亿元,成为全球第二大财富管理市场。过去五年间,公募基金、银行理财、信托、保险资管等行业规模持续攀升,年均增速保持在8%左右。 宏观经济 1、国务院常务会议:听取关于有效
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2025-10-17 07:21:11
科技业绩领先,周期、制造有亮点
(诚通证券) 科技业绩领先,周期、制造有亮点 (一)业绩总体:上半年营收增速修复,盈利增速偏弱 收入端,2025年上半年万得全A营收同比增长-0.02%,全A(除金融、石油石化)营收同比增长0.41%。相较于一季度全A、全A(除金融、石油石化)营收同比增速-0.41%与0.31%,二季度营收增速再次改善。全A(除金融、石油石化)营收同比增速已连续3个季度小幅回升,但同比增速相对历史仍偏低,位于2016年以来16.6%分位数。 利润端,2025年上半年万得全A归母净利润同比增速2.46%,全A(除
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盈利预期视角下,哪些行业三季报确定性更高?
(长江证券) 策略——盈利预期视角下,哪些行业三季报确定性更高? 近期,美国通过对华船舶征收高昂到港费、半导体设备出口禁令等措施加强经济与技术限制,中国则以稀土出口管制、高通反垄断调查等反制,全球科技股受到影响。与此同时,A股即将进入三季报密集披露期,在外部不确定性加剧的背景下,三季度盈利预期提升显著的行业成为市场中确定性更高的配置方向,其核心逻辑在于:这些行业既受益于国内政策支持与产业升级趋势,又能通过三季报业绩验证,有效对冲贸易摩擦带来的短期波动。 盈利预期视角下,哪些行业三季报确定性更高?
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“十五五”前瞻:新动能●新生态●新布局
(西南证券) (一)“十五五”:迈向第二个百年奋斗目标的决胜期 在我国迈向第二个百年奋斗目标的过程中,将用3个五年计划完成到2035年基本实现社会主义现代化的目标:“十四五”奠定基础,“十五五”全面发力,“十六五”填平补齐。 “十五五”规划的编制分为前期研究、起草编制、征求意见、审批发布四个阶段。 “十五五”覆盖课题数量显著增加、课题领域也更加细化。 科技创新方面,“十五五”课题聚焦全球科技与产业变革、人才机制与创新能力提升;产业发展方面,涵盖数字经济、人工智能、服务业、医药卫生等重点方向。 (
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短期内,市场或进入宽幅震荡阶段
01申万宏源 中美贸易摩擦扰动再现,但别低估了市场的适应性,与4月7日的调整相比,当前指数中枢更高,但市场学习效应也在累积。股价演绎模式类似4月,但幅度可能更低。下周脉冲式调整后,不必悲观。科技龙头调整的原因:短期确实有点状扰动+9月初A股休整以来,中期上涨空间尚未打开的问题延续。我们认为,科技没有持续调整的基础。总体市场有效突破,还是要等科技引领:1.海外AI的beta依然向上,国内AI也在不断进步。26年春季前,科技产业催化多于顺周期的格局不变。2.科技性价比还不是绝对顶部特征:长期性价确实
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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A股策略专题:牛市中的风格分化与切换(国金)
作者: 方智勇,牟一凌 牛市中的风格切换是否有意义? 投资者普遍认为市场的牛熊转换是风格大周期切换的主要方式,简单认为切换就意味着防御,只要牛市未结束,坚守前期主赛道就是最优选择。我们认为上述观点可能忽视了较多获得丰厚收益并降低风险的机会。本文将限定在牛市的背景下进行复盘,讨论投资者去进行季度维度的风格切换是否能够获得较好的回报。由于这一轮分化明显的是成长VS价值,而大小盘的差异不大,因此本文仅讨论成长和价值的切换。历史经验来看,2000年以来出现过的6轮牛市中(包括这一轮),除了2005-20
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医疗器械:2025脑机接口行业发展更新
作者:谭国超,钱琨 政策密集出台,中国脑机接口发展已进入产业落地阶段 2016年“十三五”规划以来,中国首次将“脑科学与类脑研究”列为国家重大科技创新项目和工程,标志“中国脑计划”启动,融入全球脑机接口政策浪潮。虽起步较晚,但近十年间中国脑机接口政策密集出台,技术迭代不断突破。截至2025年,我们认为中国脑机接口发展已进入产业落地阶段:1)设定发展目标。2025年7月,工信部等七部委颁布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》,明确提出2027年和2030年的总体目标和发展路径,强调形成
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投资晨报 2025.10.19 星期日
央广网:截至6月,我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人,较2024年12月增长2.66亿人,用户规模半年翻番;普及率为36.5%。国产生成式人工智能大模型得到用户广泛青睐,并推动各种应用场景下的智能化改造升级。 国家金融研究院院长吴晓求:中国资本市场的战略定位已提升至前所未有的新高度,其核心功能应从传统的融资渠道转变为激励社会创新和推动财富管理的机制,资本市场生态链亟待进行系统性重塑。需改革资产端、资金端和制度端,引入社保基金、养老金等长期机构资金,稳定市场基础。 宏观经济 1、央行副行长邹
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投资晨报 2025.10.18 星期六
财政部:前三季度,全国一般公共预算收入163876亿元,同比增长0.5%;全国一般公共预算支出208064亿元,同比增长3.1%;证券交易印花税1448亿元,同比增长103.4%。其中9月证券交易印花税为261亿元,环比增长3.98%,同比增长342.37%。 中信金控财富委资管工作室:截至6月末,中国资产管理总规模已突破170万亿元,成为全球第二大财富管理市场。过去五年间,公募基金、银行理财、信托、保险资管等行业规模持续攀升,年均增速保持在8%左右。 宏观经济 1、国务院常务会议:听取关于有效
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科技业绩领先,周期、制造有亮点
(诚通证券) 科技业绩领先,周期、制造有亮点 (一)业绩总体:上半年营收增速修复,盈利增速偏弱 收入端,2025年上半年万得全A营收同比增长-0.02%,全A(除金融、石油石化)营收同比增长0.41%。相较于一季度全A、全A(除金融、石油石化)营收同比增速-0.41%与0.31%,二季度营收增速再次改善。全A(除金融、石油石化)营收同比增速已连续3个季度小幅回升,但同比增速相对历史仍偏低,位于2016年以来16.6%分位数。 利润端,2025年上半年万得全A归母净利润同比增速2.46%,全A(除
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盈利预期视角下,哪些行业三季报确定性更高?
(长江证券) 策略——盈利预期视角下,哪些行业三季报确定性更高? 近期,美国通过对华船舶征收高昂到港费、半导体设备出口禁令等措施加强经济与技术限制,中国则以稀土出口管制、高通反垄断调查等反制,全球科技股受到影响。与此同时,A股即将进入三季报密集披露期,在外部不确定性加剧的背景下,三季度盈利预期提升显著的行业成为市场中确定性更高的配置方向,其核心逻辑在于:这些行业既受益于国内政策支持与产业升级趋势,又能通过三季报业绩验证,有效对冲贸易摩擦带来的短期波动。 盈利预期视角下,哪些行业三季报确定性更高?
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“十五五”前瞻:新动能●新生态●新布局
(西南证券) (一)“十五五”:迈向第二个百年奋斗目标的决胜期 在我国迈向第二个百年奋斗目标的过程中,将用3个五年计划完成到2035年基本实现社会主义现代化的目标:“十四五”奠定基础,“十五五”全面发力,“十六五”填平补齐。 “十五五”规划的编制分为前期研究、起草编制、征求意见、审批发布四个阶段。 “十五五”覆盖课题数量显著增加、课题领域也更加细化。 科技创新方面,“十五五”课题聚焦全球科技与产业变革、人才机制与创新能力提升;产业发展方面,涵盖数字经济、人工智能、服务业、医药卫生等重点方向。 (
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短期内,市场或进入宽幅震荡阶段
01申万宏源 中美贸易摩擦扰动再现,但别低估了市场的适应性,与4月7日的调整相比,当前指数中枢更高,但市场学习效应也在累积。股价演绎模式类似4月,但幅度可能更低。下周脉冲式调整后,不必悲观。科技龙头调整的原因:短期确实有点状扰动+9月初A股休整以来,中期上涨空间尚未打开的问题延续。我们认为,科技没有持续调整的基础。总体市场有效突破,还是要等科技引领:1.海外AI的beta依然向上,国内AI也在不断进步。26年春季前,科技产业催化多于顺周期的格局不变。2.科技性价比还不是绝对顶部特征:长期性价确实
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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2025-10-24 07:15:58
拥抱科技,新质助力破局
(上海证券) 张河生 事件 第7期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《朝着建成科技强国的宏伟目标奋勇前进》。 主要观点 强调科技在中国式现代化中的支撑作用。文章确立了2035年将我国建成科技强国的奋斗目标,提出中国式现代化要依靠科技现代化,科技起到根本支撑作用。 实现目标的五大要素与五个手段。文章提到我们要实现科技强国的目标必须具备五个要素:基础研究和原始创新能力、关键核心技术攻关能力、国际影响力和引领力、高水平科技人才培养和集聚能力、科技治理体系和治理能力
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2025-10-23 07:18:47
“十五五”时期强化央国企引领的六大重点
作者: 章俊,张迪 (银河证券) “十五五”时期是强化央国企逆周期调节的攻坚期。其一,更好应对百年未有之大变局的必然要求。央国企是中国特色社会主义经济的“顶梁柱”,是应对外部环境变化和重大风险挑战的关键变量;其二,推动新旧动能加快转换的应有之义。“十五五”时期是新旧动能转换的关键期,更加强调因地制宜发展新质生产力;其三,央国企是引领科技飞跃的关键力量。以人工智能为代表的科技创新将成为中美博弈的前沿阵地。央国企要抓住这一轮科技革命和产业变革带来生产力跃升机遇,推动我国科技和产业发展由“跟随者”向“
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2025-10-22 07:23:38
A股策略专题:牛市中的风格分化与切换(国金)
作者: 方智勇,牟一凌 牛市中的风格切换是否有意义? 投资者普遍认为市场的牛熊转换是风格大周期切换的主要方式,简单认为切换就意味着防御,只要牛市未结束,坚守前期主赛道就是最优选择。我们认为上述观点可能忽视了较多获得丰厚收益并降低风险的机会。本文将限定在牛市的背景下进行复盘,讨论投资者去进行季度维度的风格切换是否能够获得较好的回报。由于这一轮分化明显的是成长VS价值,而大小盘的差异不大,因此本文仅讨论成长和价值的切换。历史经验来看,2000年以来出现过的6轮牛市中(包括这一轮),除了2005-20
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2025-10-21 07:23:56
汽车行业:关注L3级自动驾驶法规落地节奏
陈庆,李柳晓 (交银国际) 事件:9月12日,工业和信息化部、公安部、财政部等八部门近日联合印发《汽车行业稳增长工作方案(2025—2026年)》(以下简称《方案》)。《方案》围绕扩大内地消费、提升供给质量、优化发展环境、深化国际合作四个维度提出具体举措,形成一套针对性强且覆盖面广的政策组合,旨在系统性释放汽车消费潜力,为经济持续回升贡献积极力量。 着力扩大消费,有条件批准L3级车型生产准入。《方案》明确提出:2025年力争实现汽车销量3230万辆左右,同比增长约3%,其中新能源汽车销量1550
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2025-10-20 07:29:29
医疗器械:2025脑机接口行业发展更新
作者:谭国超,钱琨 政策密集出台,中国脑机接口发展已进入产业落地阶段 2016年“十三五”规划以来,中国首次将“脑科学与类脑研究”列为国家重大科技创新项目和工程,标志“中国脑计划”启动,融入全球脑机接口政策浪潮。虽起步较晚,但近十年间中国脑机接口政策密集出台,技术迭代不断突破。截至2025年,我们认为中国脑机接口发展已进入产业落地阶段:1)设定发展目标。2025年7月,工信部等七部委颁布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》,明确提出2027年和2030年的总体目标和发展路径,强调形成
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投资晨报 2025.10.19 星期日
央广网:截至6月,我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人,较2024年12月增长2.66亿人,用户规模半年翻番;普及率为36.5%。国产生成式人工智能大模型得到用户广泛青睐,并推动各种应用场景下的智能化改造升级。 国家金融研究院院长吴晓求:中国资本市场的战略定位已提升至前所未有的新高度,其核心功能应从传统的融资渠道转变为激励社会创新和推动财富管理的机制,资本市场生态链亟待进行系统性重塑。需改革资产端、资金端和制度端,引入社保基金、养老金等长期机构资金,稳定市场基础。 宏观经济 1、央行副行长邹
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财政部:前三季度,全国一般公共预算收入163876亿元,同比增长0.5%;全国一般公共预算支出208064亿元,同比增长3.1%;证券交易印花税1448亿元,同比增长103.4%。其中9月证券交易印花税为261亿元,环比增长3.98%,同比增长342.37%。 中信金控财富委资管工作室:截至6月末,中国资产管理总规模已突破170万亿元,成为全球第二大财富管理市场。过去五年间,公募基金、银行理财、信托、保险资管等行业规模持续攀升,年均增速保持在8%左右。 宏观经济 1、国务院常务会议:听取关于有效
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科技业绩领先,周期、制造有亮点
(诚通证券) 科技业绩领先,周期、制造有亮点 (一)业绩总体:上半年营收增速修复,盈利增速偏弱 收入端,2025年上半年万得全A营收同比增长-0.02%,全A(除金融、石油石化)营收同比增长0.41%。相较于一季度全A、全A(除金融、石油石化)营收同比增速-0.41%与0.31%,二季度营收增速再次改善。全A(除金融、石油石化)营收同比增速已连续3个季度小幅回升,但同比增速相对历史仍偏低,位于2016年以来16.6%分位数。 利润端,2025年上半年万得全A归母净利润同比增速2.46%,全A(除
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盈利预期视角下,哪些行业三季报确定性更高?
(长江证券) 策略——盈利预期视角下,哪些行业三季报确定性更高? 近期,美国通过对华船舶征收高昂到港费、半导体设备出口禁令等措施加强经济与技术限制,中国则以稀土出口管制、高通反垄断调查等反制,全球科技股受到影响。与此同时,A股即将进入三季报密集披露期,在外部不确定性加剧的背景下,三季度盈利预期提升显著的行业成为市场中确定性更高的配置方向,其核心逻辑在于:这些行业既受益于国内政策支持与产业升级趋势,又能通过三季报业绩验证,有效对冲贸易摩擦带来的短期波动。 盈利预期视角下,哪些行业三季报确定性更高?
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“十五五”前瞻:新动能●新生态●新布局
(西南证券) (一)“十五五”:迈向第二个百年奋斗目标的决胜期 在我国迈向第二个百年奋斗目标的过程中,将用3个五年计划完成到2035年基本实现社会主义现代化的目标:“十四五”奠定基础,“十五五”全面发力,“十六五”填平补齐。 “十五五”规划的编制分为前期研究、起草编制、征求意见、审批发布四个阶段。 “十五五”覆盖课题数量显著增加、课题领域也更加细化。 科技创新方面,“十五五”课题聚焦全球科技与产业变革、人才机制与创新能力提升;产业发展方面,涵盖数字经济、人工智能、服务业、医药卫生等重点方向。 (
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短期内,市场或进入宽幅震荡阶段
01申万宏源 中美贸易摩擦扰动再现,但别低估了市场的适应性,与4月7日的调整相比,当前指数中枢更高,但市场学习效应也在累积。股价演绎模式类似4月,但幅度可能更低。下周脉冲式调整后,不必悲观。科技龙头调整的原因:短期确实有点状扰动+9月初A股休整以来,中期上涨空间尚未打开的问题延续。我们认为,科技没有持续调整的基础。总体市场有效突破,还是要等科技引领:1.海外AI的beta依然向上,国内AI也在不断进步。26年春季前,科技产业催化多于顺周期的格局不变。2.科技性价比还不是绝对顶部特征:长期性价确实
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