新能源汽车销量和保有量快速增长带来了充电桩市场的强劲需求。目前来看全球范围包括中国、美国和欧洲市场的车桩比例都偏低，加快充电桩的建设成为迫切的需求，同时叠加技术进步和政策鼓励，充电桩市场有望迎来新的发展期。预计充电桩总量快速增长，大功率、高电压带动价值量提升，给充电桩、充电模块、液冷产品等器件带来发展。我们建议关注国内充电桩及产业链企业出海和大功率充电带来的结构性机会。

▍充电桩市场：全球需求向上，带动行业增长。新能源汽车在各主要经济体均迎来飞速发展，2022年全球销量已经突破1000万辆，但是作为最主要的补能基础设施，充电桩的发展仍存在一定的滞后性，而新能源汽车销量和保有量的快速提升也为充电桩的发展提出了迫切的需求。中国：得益于新能源汽车工业的快速发展和保有量提速，中国的充电桩建设已经由原来的政策推动转化为明显的需求拉动，核心驱动力来源于新能源车带来的强烈需求；美国：行业的发展有赖于政府的一系列补贴政策的推动，2022年政府提出未来5年内拨款50亿美元用于充电桩的建设，行业发展有望迎来机会；欧洲：地区发展不均，北欧、德语区的发展水平较高，南欧次之，东欧最低。一方面北欧、德国等区域有望逐渐由政策驱动向需求驱动轮转，另一方面部分发展滞后地区采取了非常积极的新能源汽车政策，有望推动充电基础设施快速放量。东南亚：处于发展初期，主要采用欧标，是国内企业抢占市场和进军欧美的重要跳板。我们预计到2025年仅国内市场充电桩的市场规模有望达到777亿元，叠加快速发展的海外市场后全球市场空间更加广阔。

▍充电桩技术：高压快充提速，关注充电模块和液冷产业链。高压快充是目前主流的超充模式，随着新能源车型的发布和销量的提升，我们预计在2023年高压快充会迎来快速发展期。高电压、大功率主要驱动电气部件围绕着耐高压、大功率和改善热管理三方面展开：1）充电模块作为核心环节，多方面有所提升：高电压推动模块耐压等级提高，大功率推动单体功率提升和并联数量增加，更大的电流和发热促进液冷模块的应用；和充电模块技术同源的OBC/DCDC同样有耐压等级、功率等级的升级；2）由于更高的电压，连接器、线束、继电器、熔断器等多种电气器件的耐压等级将有加强；3）大功率充电的热管理压力更大，液冷枪线有望逐步取代传统的风冷充电枪。同时，较高的充电功率可能会对电网造成冲击，我们也建议对（光）储充一体化、柔性充电等具有缓冲能力的技术形态保持关注。

▍充电桩产业链：关注海外市场拓展和技术进步。国内市场需求驱动+政策助力，大功率直流比例和单桩电压、功率同步增加，伴随着高压大功率的趋势直接带动超充需求，建议关注电力电网设备企业、工业/网络电源企业的布局情况。充电桩元器件主要遵循充电模块功率提升、用量增加，和液冷散热带动液冷充电枪线需求上行的核心逻辑。同时关注高压对线束、连接器、继电器等价值量提升的带动作用。欧美为代表的海外市场充电桩建设落后，需求空间广阔，盈利能力高企。国内厂商出海的主要壁垒是：1）欧标CE认证和美标UL认证周期较长，费用较高；2）品牌渠道建设落后。我们建议把握两条主线：1）通过OEM方式进入主流车企、充电桩企业供应链的企业；2）光伏、储能、汽车零部件相关业务长期深耕海外，借助原有业务线实现国际本土化的企业，以及其成为大型运营商设备供应商的机会。同时，充电模块、液冷枪线等零部件具备优势，建议对相关企业的海外业务推进情况保持关注。

▍风险因素：新能源汽车发展不及预期；充电基础设施建设规划推进不及预期；关键功率器件国产化进程不及预期；行业竞争加剧；国内企业出海进程不及预期。

▍投资策略：得益于能源转型的进程，新能源汽车在市场驱动下持续高速增长，但充电桩的建设仍旧滞后，并成为新能源汽车发展的重要瓶颈。我们建议持续关注国内大功率、高电压的直流充电桩的发展为充电桩、充电模块及核心元器件企业带来的结构性机会，以及海外充电桩建设落后背景下，国内企业出海开拓高盈利市场的机会。

重点推荐：

充电模块/充电桩供应商：国电南瑞、许继电气；

电源OBC/DCDC供应商：麦格米特；

高压继电器供应商：宏发股份；

建议关注功率半导体及电机电控供应商：时代电气；

积极海外布局的企业：盛弘股份、道通科技、炬华科技、英杰电气；

OBC/DCDC供应商：欣锐科技、得润电子，多合一电驱及DCDC供应商英搏尔；

充电设备、运营一体企业：特锐德

充电桩/充电模块供应商：通合科技、英飞源、英可瑞；

液冷充电枪供应商：中航光电、永贵电器、沃尔核材、日丰股份。