深度!【东吴电新】成本为盾、需求为锚,锂价底部区间将至——全球锂资源供给梳理
我们详细梳理全球各大锂矿产能释放进展,正式覆盖锂矿板块,并将持续跟踪国内和海外锂相关标的,欢迎交流。报告核心结论有:
#预计24/25年行业供给141/186万吨LCE(不考虑停产)、新增38/45万吨LCE、非矿、南美盐湖及澳矿贡献主要增量。若按照原计划,不考虑价格下跌带来的停产,我们测算,锂辉石24/25年预计新增24/27万吨LCE,澳矿、非矿供应主要增量,我们预计澳矿24/25年供给量达47/57万吨LCE,增量为7/11万吨LCE;非矿24/25年供给量达17/29万吨LCE,增量为13/11万吨LCE,新增项目成本偏高。盐湖24/25年预计新增12/14万吨LCE,成本普遍较低,南美部分项目延期投产,我们预计南美盐湖24/25年供给量达42/50万吨LCE,增量为10/9万吨LCE;国内盐湖24/25年供给量达14/20万吨LCE,增量为2.5/5万吨LCE。锂云母成本偏高,部分高成本云母产能有减产可能性,我们预计24/25年供给量达10/14万吨LCE,增量为1/4万吨LCE。
#24年行业供给过剩30万吨+、预计碳酸锂价格中枢下行至7-8万、25年锂价或进一步企稳。23年行业需求增速放缓,去库超预期导致锂价大幅下行,24年行业库存位于底部,需求预计稳定20%增长,供给端释放预计成为价格主要变量。我们预计24/25年碳酸锂供给达141/186万吨,需求达108/135万吨,供给过剩32/50万吨。从现金成本曲线来看,24年需求对应现金成本6万左右(不含税),锂价低点可能位于7-8万(含税)。分季度看,24Q1行业产能利用率低位,过剩9万吨左右,后续季度供给过剩量在7-8万吨,我们预计24年上半年锂价将阶段性见底。25年基于锂价低位预期,现金成本在6万元以下的供给增量预计约27万吨,与需求增量基本相当,25年锂价或进一步企稳。
投资建议:一季度为锂电行业需求淡季,我们测算24年Q1碳酸锂产能利用率处于全年低位,上半年锂价有望见底;看25年,需求预计仍能维持20%以上的增速,而锂资源成本曲线陡峭,且碳酸锂价格低位时新增产能释放往往会低于预期,碳酸锂价格或底部企稳,对应主流公司24年估值20-30X,且PB基本低于2X,安全边际较强,推荐天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、藏格矿业、盛新锂能、雅化集团等碳酸锂龙头。
风险提示:下游需求不及预期。
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