【招商电新】继续推荐电网装备
夜长梦山
2024-06-13 17:48:59
#核心观点不变
海外高压电网投资是大周期、刚开始，高压装备未来将不断向中国公司外溢，中国装备公司不是简单的映射炒作。当前重点仍是选公司、等买点；目前主流公司估值合理，如显著调整是机会。
#海外装备复盘与展望
海外装备公司电网业务订单自21年下半年开始高增长，近2年头部企业在手订单增速超200%，准一线超100%，远超中国公司表现。
21年欧美市场都发力，美国可能主要系制造业回流，美国高增2年后23年增速回落，但其公用事业公司洋溢着热情，最近1-2个季度AI又拉动了增速强劲恢复。
欧洲21年也开始加大投资，重要原因是发生了能源危机，23年欧洲又普遍加速，23-24年多数欧洲电网企业都发布了激进的投资计划。
除了能源与新能源转型、用电需求增加因素外，美、欧都有深层次的结构性原因（美国设施过于老旧，欧洲主网结构需要重构），本轮周期与景气持续时间、高度都可能远超市场预期。
#国内展望
国内用电量持续增长，去年核准的输配电价大多数省份都是提升的，电网企业负债率水平不高，电网投资能力中期来看有支撑、在加强。
结构性我们仍然最看好特高压，越来越严峻的新能源消纳问题，给特高压带来刚需，不管是理论上、还是产业迹象上，目前都仍然有显著认知偏差；另一方面，特高压壁垒高、格局较好，预期能兑现到盈利上。
#投资建议
民企/治理组合：思源电气、四方股份、国电南瑞
特高压：许继电气、平高电气、中国西电、南瑞；关注特变电工/保变、神马（绝缘）/金冠电气（避雷）。
高压出海：思源/金盘、神马电力、伊戈尔，关注杨电/明阳等；
以上海外、特高压、变压器均有专题，重点8公司均有报告更新
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思源电气
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