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有色金属

夜长梦山

2024-09-29 22:02:56 山西省

国内政策定调积极，继续重点推荐铜铝布局机会

核心观点：本周铜铝价格继续反弹，我们在上周报告中重点提到铜铝板块将迎来拐点的两大催化：产业数据好转及宏观预期改善，尤其是后者将是决定性因素。本周随着连续多场的重磅会议，国内货币政策和资本市场支持力度显著超预期，并且财政政策定调也更为积极。我们预计四季度铜铝板块表现将持续超预期：一方面是该板块自 5 月底以来显著回调，部分个股最大回撤接近 40%；另一方面，定价中国经济复苏有望显著推升强周期个股估值，尤其是随着后期宏观刺激政策出台，商品和股票将持续共振。而从中期来看，基本金属供给偏刚性，而需求侧在全球能源结构转型助力下其增速中枢难以明显下滑，铜铝价格易涨难跌，当前是长短周期共振的最佳时点。

🎈铝：政策利好推动铝价上行本期（9.23-9.27）铝价上行，行业平均吨盈利为 1700 元左右。供应端，产能维持平稳运行；需求端，旺季下游开工率维持高位运行，库存延续去库；原料端，铝土矿端供应延续偏紧格局，氧化铝低库存支撑现货价格坚挺。周内基本面变化不大，央行宣布降低存量房贷利率等重大政策，宏观情绪好转提振铝价，继续看好电解铝盈利修复。

🎈铜：铜价延续反弹周内铜价延续反弹。宏观上，国内宏观政策力度超预期，宏观情绪触底，宏观预期驱动铜价延续反弹。基本面上，国内冶炼产量偏紧，国庆节前补库需求较强，库存去化维持加速。中期看，供需偏紧之际铜价回调有限，板块估值有望进一步上行，逢低积极配置。

🎈贵金属：金价延续上行本期金价延续上行趋势，周五公布核心 PCE 符合预期后有所回落，截至目前 11月降息 25bp/50bp 概率分别 43%/57%。短期来看，首次降息前后黄金往往迎来上行，虽然降息靴子落地后金价有回调可能，但后续有望持续受益流动性宽松。中长期来看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，货币属性驱动金价长期上移。

🎈锂：碳酸锂价格小幅上涨本周宏观利好消息不断释放，碳酸锂价格底部反弹，根据 SMM 数据，本周电碳均价约 7.56 万元/吨，环比上涨 0.14 万元/吨，但受部分锂盐厂停产检修影响，预计本周碳酸锂产量环比下降 0.12%。需求端预计 10 月电池厂排产仍处高位，但正极企业长协及客供比例较高且对高价接受度较低，预计短期内锂价持续震荡。虽然中期锂价仍有压力，但考虑到板块估值偏低，建议左侧关注。

风险提示：宏观经济不及预期、货币超预期收缩、新能源消费不及预期等。

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