⚠️2024年06月19日，中国证监会关于深化科创板改革、服务科技创新和新质生产力发展的八条措施

⚠️2024年06月19日，国务院办公厅关于印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》的通知 

⚠️2024年9月11日，证监会:#我国资本市场并购重组进去“活跃期”

⚠️2024年9月13日，多措并举活跃并购重组市场，上交所发布《上市公司并购重组规则、政策与案例一本通》

⚠️2024年9月18日，国务院常务会议研究促进创业投资发展的有关举措：要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，❶支持符合条件的科技型企业境内外上市，❷#大力发展股权转让、并购市场，❸推广实物分配股票试点，❹鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金，#促进创投行业良性循环。

整合、并购重组路线梳理：

• 央国企改革：合并、整合；

• 资产并购、重组，保壳；

• 重整、股权转让/举牌/实控人变更（国资优先）；

• 同一大股东/实控人旗下优质资产注入“预期”；

• IPO“遇阻”（从审核制到注册制再到配额制）企业被已上市公司收购。

近一年相关代表性个股：

• 保变电气、双城药业、汉嘉设计

• 旗天科技、国中水务、ST景峰、华闻集团、纳芯微

• 高新发展+荣科科技、罗博特科

• 中国船舶+中国重工

• 国泰君安+海通证券等券商业合并重组

• 盐湖集团

• 等等

• 
  

重温两篇2017年的文章，作者分别为 吴晓求教授 和 刘煜辉。

资本市场核心是并购，不可以把资本市场发展的重点放在IPO上

作者：吴晓求

时间：2017年6月2日

1、某些监管政策缺乏理论逻辑，把灵魂看成了幽灵

坦率地说，前一段时期，某些金融监管政策的出台就有点“唐突”，我为此感到忧虑。为什么会这样？出台的政策缺乏理论逻辑。把正常的东西看成不正常。把灵魂看成了幽灵。资本市场的收购行为怎么了？没有并购重组还叫资本市场吗？资本市场最重要的功能就是并购重组而不是增量融资。增量融资功能远不及商业银行，商业银行每年新增贷款八、九万亿。资本市场最多一万亿。但资本市场之所以在现代金融体系中处在核心地位，是因为它有存量资源的配置功能，这是商业银行所不具有的。对存量资源的重新配置是经济生活中最重要的功能。增量容易存量难。存量涉及利益结构的调整，价格的确定。世界上大多数500强的公司都进行了并购重组，实现了资源的整合。

2、不可以把资本市场发展的重点放在IPO上

资本市场的并购重组是其最基本、最核心的功能，没有这个功能，资本市场就没有生命力，也就没有什么存在的价值。我们不可以把资本市场发展的重点放在IPO上，虽然IPO有它的某些现实性，但是资本市场的核心是并购，资本市场的规则重心是推动并购重组。我们当然反对虚假并购重组，我们反对操纵市场基础上的并购重组，反对内幕交易，但是，我们必须推动合理有序、透明的并购重组。中国要建立现代金融，一个非常重要的任务就是推动资本市场的发展。资本市场不发展，并购就很难，也就难以建设现代金融体系。现代金融不是融资金融。传统金融主要是融资金融。现代金融最重要的功能是要风险配置和财富管理。要完成风险配置和财富管理，就必须推进资产证券化。这样，资产才能流动，风险才能配置，这就是资本市场的作用。

资本市场的灵魂：整合、并购重组

作者：刘煜辉

时间：2017年7月17日

强监管，让过去在灰色通道中运行的东西见阳光，打击内幕交易，穿透，这都是对的。不能把资本市场魂搞丢了，搞丢就麻烦了，孤魂野鬼四处飘荡就会乱投胎，最后抱团取暖投出了个“漂亮50”，把传统经济的估值都打起来融资，多半是条死胡同。

不要刻舟求剑地映射上世纪70年代美国的“漂亮50”，没有意义（只是为了证明当下存在的合理性）。现在是什么时代？今天的“漂亮50”是互联网经济、数字经济、智能制造。如果孤悬海外的中国的新经济在国内资本市场，漂亮50将是他们。

资本市场的魂就是整合、并购和重组，中国经济结构转型重构，对资本市场而言，映射的就是产业整合并购和重组，把资本市场储蓄动员的能力从已经步入暮年的产业和企业中让渡出来，要么行业集中度提高焕发青春，要么转移给消费升级和新兴产业，要么把孤悬海外的独角兽们引回国内，让优良的基因回来，让大家有一个全球性资产能够去投，这部分的体量占A股市值的20%，让大家有一个选择的机会。

毛主席讲过，党要始终走在群众运动的前面，我觉得作为卖方研究，也一样。一个优秀的卖方一定要站在趋势的前端，做一个价值的引领者和发现者，有责任去纠正一些资本市场存在的既有偏差。所以我们也尝试去瓦解3000-50，当然这个工作不是一蹴而就，但是确实这方面的努力，也看到了一些效果。

大家可以看到最近风格变化的、从善如流的政策条件可能悄然在启动，魂魄在归来。并购、重组、再融资在松动，这是我们看到的第一个方向。剩下的事我们做什么？就是坐等金融条件恶化到位，这是当下抱团取暖的50最柔软的部分，刀子总是从最柔软的部分下手。在一个明确的、且持续的金融信用翻越拐点的利率上升通道中，当下的抱团将会面对越来越上升的解体压力。即时间价值将会成为价值股解体的一把最好的钝刀。给个画面感，比方讲中国的国债十收益率达到4%的话，可能满世界都是有保障的、确定金融收益在7-8%的产品，你可以到处选，这对于50而言是其外在的最大机会成本。