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周期合伙人

和其光，同其尘，与周期共舞。（全网同名周期合伙人）

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-17 23:02:40

半导体国产设备厂商的终局思路

最近有特别多的朋友在问老周半导体设备厂的空间怎么看，我提供一个思路供大家讨论修正。（仅供分析，不是带货） A股大多数的半导体设备厂商，都享有同一套定价公式：落到每一家公司上，乘以净利率和你认为的届时应该有的公允估值，就出现了未来该时间轴上的目标市值，通俗点，即常见的202X估值大法。看似简单的公式，其实里面学问挺多： 1）正常情况下，国内晶圆厂Capex应该和全球的行业景气度相关，占比高的时候能有30%，低的时候20%多，但是这几年因为国产替代，国内Fab逆周期扩张，占比一直居高不下。目前G

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北方华创
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拓荆科技
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中微公司
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中芯国际
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佰维存储

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14.63
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-17 12:34:39

周期合伙人内参

1. 周末热议关于半导体设备的讨论铺天盖地，这个星期也已经讲太多，不再赘述。本周精选调研纪要昨日已进行过分享，从现在的位置来看，整个国产制造方向里，还在低位的只有材料和零部件两个方向，顺着目前市场交易的逻辑，可以简单做一些推演： 1）目前整个设备环节交易的主要逻辑是SMIC和两长（国产存储大厂）的巨额资本开支，随着华创最新的订单情况得到证实，市场开始进一步外推到所有的设备厂家，并且这件事情是有持续性的，不是说Q1扩了，Q2马上就会停。 2）设备进厂后，才会迎来材料的正式放量期，从国产化的紧迫

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瑞芯微
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北方华创
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全志科技
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中微公司
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中芯国际

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-17 12:31:45

半导体本周调研纪要精选：设备厂Q1订单新增情况

之前我已经详细梳理过A股半导体设备公司的交易逻辑，核心点在于订单的边际变化，截止目前，各厂Q1情况如下（只了解到5家，如果有朋友知悉其他公司的情况，也欢迎评论区留言，谢谢）：北方华创：60亿+ 中微公司：15-20亿拓荆科技：10亿盛美上海：10亿华海清科：10亿绝对值情况不说明问题，主要看边际变化的百分比，目前只有华创发了Q1的营收预期（38亿），其余几家还没有披露年报，我们就按最新的公开数据3Q22的营收来看，不难发现，边际变化最大的，是拓荆科技和华海清科，其他几家虽然比较小，但也

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北方华创
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拓荆科技
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华海清科
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中微公司
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盛美上海

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-17 12:29:30

半导体：季度总结和细分展望（免费版）

春节以后，我主要方向放在了半导体板块，值此一季度收官，简单做一个总结，并对后续所有细分作一次展望。从半导体整个大板块的一季度涨幅排序来看，依次是AI相关、国产制造（代工、设备、封测，不含材料）、存储，主要的逻辑已经全部做过分享，历史文章都有记录，新关注的朋友建议先阅读半导体畅游手册。从这个月初刚刚披露的最新数据来看，这一次半导体行业的景气度下行级别已经超过2018，仅仅次于2008全球金融危机和2001的科技泡沫，但从各项经济数据，抑或是大家日常的接触到的反馈来看，都没有出现上述的这两种情形

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佰维存储
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中芯国际
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拓荆科技
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北京君正
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北方华创

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34.41
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-13 23:14:45

理一下A股半导体设备厂商的交易逻辑

看了一眼北方华创的业绩，净利润确实非常超预期，但营收其实不算，或者说Q1的营收压根就没有预期，因为根据之前的在手订单，已经可以大致计算Q1的营收会落在哪个区间里。半导体设备厂商的整个传导链条很长，是最典型的超前博弈类型之一，如果根据过去的财务报表指引投资，节奏会慢好几拍。 1. 实际传导的链条从景气度的发散顺序来看，行业传导顺序是：部分下游需求爆发，设计公司向代工厂加单（IDM则是提高自己的产能利用率），然后Fab或IDM产能利用率打满的情况下，发现短期供给还是不够，于是芯片涨价、代工涨价

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北方华创
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中微公司
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拓荆科技
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中芯国际
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兆易创新

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-12 22:23:50

科技板块接下来超额收益的关键…

1.2023年科技板块依然是主线，但分化已经开始... AI炒作截止到现在，还能上涨的票只有两种: 1）有那么一丢丢的关系，但股价没涨（而且必须是整体跌幅够大），比如昨天广为流传的闻泰科技，吹票方式可谓是极其宏伟，翻到最下边看了一眼，AI服务器营收3个亿（占比连不到1%）；这种票估计还会源源不断，运作居多，就不赘述了。 2）突然间冒出来的新概念，比如之前的GPU温控（科士达）、服务器电源管理（晶丰明源）、HBM存储芯片（深科技）等等，发散方式主要讲究一个没法证伪，信还是不信全看自己。由此可见，

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兆易创新
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佰维存储
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圣邦股份
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思瑞浦
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德州仪器公司

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-11 23:12:59

AI炒作截止到现在，还能上涨的票有哪些？

只有两种： 1）有那么一丢丢的关系，但股价没涨（而且必须是整体跌幅够大），比如今天广为流传的闻泰科技，吹票方式可谓是极其宏伟，翻到最下边看了一眼，AI服务器营收3个亿（占比连不到1%）；这种票估计还会源源不断，运作居多，就不赘述了。 2）突然间冒出来的新概念，比如之前的GPU温控（科士达）、服务器电源管理（晶丰明源）、HBM存储芯片（深科技）等等，发散方式主要讲究一个没法证伪，信还是不信全看自己。由此可见，赚钱的难度在持续加大，已经逐渐发散到了你不容易把握的阶段，而且稍微犯错，结果就会比较惨。

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北京君正
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兆易创新
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佰维存储

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-11 18:26:32

简单说两句中芯国际

许多人一提到中芯国际，第一反应就是7nm如何了，EUV解决了没，好像只要做不了先进制程，SMIC的投资价值就会立刻归零。其实先进制程占整个半导体代工的比重并不大，以7nm及以下为分界线，先进代工的占比不会超过20%，更何况，这些领域的主要玩家都是苹果、英伟达、Intel等企业，压根就和国内设计公司需求搭不上太大关系（除了HW和部分信创芯片厂）。更何况目前SMIC已经可以用多重曝光的方式做7nm的芯片了（10k/片月），良率确实低，但遇到紧急情况必须得自己造的时候，也能造的出来。不管怎么说，代

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中芯国际
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中芯国际

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-10 21:17:36

科技板块接下来的一些思路

无论是整个市场、某个行业或某家公司，要想走牛，只有两种可能性，要么盈利驱动，要么流动性驱动，而在A股存量博弈的阶段里，框架的共性会导致投资者蜂拥而至某个单一板块，机构考核只要不变，这事儿就永远改不了。而近端时间的科技板块明显是后者驱动，现在许多券商在讲基本面，这是与实际情况相悖的（我相信许多研究员自己也清楚），这一轮上涨的公司里，最后能够实现AI相关业绩高增的公司数量占比不会超过5%，尽量不要把自己骗自己。判断它有没有见顶，关键要素有几个： 1）有没有更靓的故事出现，它必须要符合许多特征：比

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北方华创
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景嘉微
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中微公司
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兆易创新
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拓荆科技

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-04 11:27:03

美光审查有逐步发散到整个半导体板块的迹象！

前天晚上那条推送的重点是在宏观层面的思考。存储芯片的反向脱钩不能当成单一事件来解读，甚至不应该局限在半导体这一个行业，许多朋友可能不太关注近期的地缘ZZ，细数下今年大会之后的动作： -新建ZY科技委； -访沙，随后沙和伊握手，入股荣盛石化，签低价石油长协，部分结算或为CNY； -周日晚中东石油宣布减产，这件事情谁在主导，懂得都懂，也就意味着旧能源和新能源两大联盟的正式联手； - 前期加入制裁的ASML近期访华，上周还嘴硬的JP说要限制设备出口，估计过段时间也会来华认错； -审查美光科技；对于以

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北京君正
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兆易创新

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-02 23:30:58

周末存储板块的总结

周末整个存储板块发酵得厉害，斗胆总结一下。 S兆易创新(sh603986)S S北京君正(sz300223)S S江波龙(sz301308)S 美光的审查，究竟是否利好模组厂，就不争论了，美光的东西能不能买，和现在的供需结构究竟是怎样，这是两码事，分析和交易的核心在于周期，保持本心。明确利好的：兆易创新：长鑫DRAM模组全球唯一模组厂，而且兆易没有其他厂的颗粒库存北京君正：美光是车载DRAM全球第一大龙头，市占率估摸着快有一半，而北京君正2020收购的ISSI市是全球龙二，市占率差不多15

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兆易创新
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北京君正
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江波龙

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-01 14:55:50

关于美光被审查的观点

美光被审查对部分存储公司而言是预期外的外部力量干扰，属于罕见类型的边际大幅改善，因为在周五收盘以前，所有人都没有考虑过这个因素。而目前这件事情对江波龙这一类模组厂的影响是没法具体判断的。许多朋友都在私信问我，实在回不过来，统一说下观点： 1. 审查这种事情一向是把双刃剑，伤敌一千自损八百，国内有众多的经销商库存里有一大堆的美光存储颗粒，本来日子就已经不好过很久了，最近好不容易有点见底的迹象，不少人都加了一把仓（低价累库），这些人的利益，管还是不管？我个人倾向于多少还是得管，比如给一个出货的时间

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江波龙
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北京君正
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美光科技公司

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-31 11:42:32

日本：7月起将对23种芯片制造设备实施限制

这件事情没必要过分解读，US拉拢JP荷兰一起掐断设备供应并不是今天才有的新鲜事，而且23种看起来好像很多，但是对应到不同制程以及不同产品上，其实算很少了，前天也说过，单是一个制程一条线上的刻蚀机就多达30多种，所以日本今天的声明边际上看并不是大的变化。预计在可以遇见的某个时间段，JP代表团也会访华，顺带拉上尼康和东京电子的老板过来一起认错，毕竟ASML已经率先做了表率。说到底，海外半导体设备厂都是盈利性组织，尤其在欧洲这类区域，本国ZF说话都不太好使，更何况他guoZF。另外科普一个冷门知

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通富微电
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兆易创新
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卓胜微
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景嘉微

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-31 11:40:53

通富微电：年报会问答

Q: IGBT、碳化硅大功率部分收入是多少? 模块和单管都是快速增长吗? 规模是多少还需要和业务部门确认。我们IGBT、碳化硅有光伏、储能、车载，都是有的。单管和模块还是需要再确认。 Q: 2023年存储器业务增长的驱动力我们存储器业务和显示驱动业务，这两个大概占了我们收入的3%，2023年存储器业务还是会有增长的，国内几家存储器厂商有限制清单的影响，但还是有老产品，我们存储器基本盘还是跟随大客户业务增长来增长的。国内外的新机会我们还是会关注，希望可以把客户结构多元化。 Q: 各个工厂的产能利

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通富微电
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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-30 21:44:24

军用特种IC龙头好像有点低估？

特种IC其实是一个大类的总称，其中最重要的组成部分是FPGA（过于学术的问题不展开了），这个芯片的主要应用领域是通信（包括HW之前第一次被ZC时，首先屯的就是赛灵思FPGA），服务器里面其实也能当作AI芯片用；他的工作方式与GPU有些类似，都是并行处理，主要解决的问题是同时完成多个任务，但FPGA最大的特点之一在于可以处理不同类型的数据，而GPU只能处理一类，比如导弹在空中飞的时候，可以实时计算风速、高度、阻力等等不同的数据，从而精确地落在想要的目标点，因此这个芯片至关重要，如果不能自主可控，会

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复旦微电
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半导体国产设备厂商的终局思路

最近有特别多的朋友在问老周半导体设备厂的空间怎么看，我提供一个思路供大家讨论修正。（仅供分析，不是带货） A股大多数的半导体设备厂商，都享有同一套定价公式：落到每一家公司上，乘以净利率和你认为的届时应该有的公允估值，就出现了未来该时间轴上的目标市值，通俗点，即常见的202X估值大法。看似简单的公式，其实里面学问挺多： 1）正常情况下，国内晶圆厂Capex应该和全球的行业景气度相关，占比高的时候能有30%，低的时候20%多，但是这几年因为国产替代，国内Fab逆周期扩张，占比一直居高不下。目前G

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周期合伙人内参

1. 周末热议关于半导体设备的讨论铺天盖地，这个星期也已经讲太多，不再赘述。本周精选调研纪要昨日已进行过分享，从现在的位置来看，整个国产制造方向里，还在低位的只有材料和零部件两个方向，顺着目前市场交易的逻辑，可以简单做一些推演： 1）目前整个设备环节交易的主要逻辑是SMIC和两长（国产存储大厂）的巨额资本开支，随着华创最新的订单情况得到证实，市场开始进一步外推到所有的设备厂家，并且这件事情是有持续性的，不是说Q1扩了，Q2马上就会停。 2）设备进厂后，才会迎来材料的正式放量期，从国产化的紧迫

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半导体本周调研纪要精选：设备厂Q1订单新增情况

之前我已经详细梳理过A股半导体设备公司的交易逻辑，核心点在于订单的边际变化，截止目前，各厂Q1情况如下（只了解到5家，如果有朋友知悉其他公司的情况，也欢迎评论区留言，谢谢）：北方华创：60亿+ 中微公司：15-20亿拓荆科技：10亿盛美上海：10亿华海清科：10亿绝对值情况不说明问题，主要看边际变化的百分比，目前只有华创发了Q1的营收预期（38亿），其余几家还没有披露年报，我们就按最新的公开数据3Q22的营收来看，不难发现，边际变化最大的，是拓荆科技和华海清科，其他几家虽然比较小，但也

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半导体：季度总结和细分展望（免费版）

春节以后，我主要方向放在了半导体板块，值此一季度收官，简单做一个总结，并对后续所有细分作一次展望。从半导体整个大板块的一季度涨幅排序来看，依次是AI相关、国产制造（代工、设备、封测，不含材料）、存储，主要的逻辑已经全部做过分享，历史文章都有记录，新关注的朋友建议先阅读半导体畅游手册。从这个月初刚刚披露的最新数据来看，这一次半导体行业的景气度下行级别已经超过2018，仅仅次于2008全球金融危机和2001的科技泡沫，但从各项经济数据，抑或是大家日常的接触到的反馈来看，都没有出现上述的这两种情形

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看了一眼北方华创的业绩，净利润确实非常超预期，但营收其实不算，或者说Q1的营收压根就没有预期，因为根据之前的在手订单，已经可以大致计算Q1的营收会落在哪个区间里。半导体设备厂商的整个传导链条很长，是最典型的超前博弈类型之一，如果根据过去的财务报表指引投资，节奏会慢好几拍。 1. 实际传导的链条从景气度的发散顺序来看，行业传导顺序是：部分下游需求爆发，设计公司向代工厂加单（IDM则是提高自己的产能利用率），然后Fab或IDM产能利用率打满的情况下，发现短期供给还是不够，于是芯片涨价、代工涨价

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科技板块接下来超额收益的关键…

1.2023年科技板块依然是主线，但分化已经开始... AI炒作截止到现在，还能上涨的票只有两种: 1）有那么一丢丢的关系，但股价没涨（而且必须是整体跌幅够大），比如昨天广为流传的闻泰科技，吹票方式可谓是极其宏伟，翻到最下边看了一眼，AI服务器营收3个亿（占比连不到1%）；这种票估计还会源源不断，运作居多，就不赘述了。 2）突然间冒出来的新概念，比如之前的GPU温控（科士达）、服务器电源管理（晶丰明源）、HBM存储芯片（深科技）等等，发散方式主要讲究一个没法证伪，信还是不信全看自己。由此可见，

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AI炒作截止到现在，还能上涨的票有哪些？

只有两种： 1）有那么一丢丢的关系，但股价没涨（而且必须是整体跌幅够大），比如今天广为流传的闻泰科技，吹票方式可谓是极其宏伟，翻到最下边看了一眼，AI服务器营收3个亿（占比连不到1%）；这种票估计还会源源不断，运作居多，就不赘述了。 2）突然间冒出来的新概念，比如之前的GPU温控（科士达）、服务器电源管理（晶丰明源）、HBM存储芯片（深科技）等等，发散方式主要讲究一个没法证伪，信还是不信全看自己。由此可见，赚钱的难度在持续加大，已经逐渐发散到了你不容易把握的阶段，而且稍微犯错，结果就会比较惨。

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简单说两句中芯国际

许多人一提到中芯国际，第一反应就是7nm如何了，EUV解决了没，好像只要做不了先进制程，SMIC的投资价值就会立刻归零。其实先进制程占整个半导体代工的比重并不大，以7nm及以下为分界线，先进代工的占比不会超过20%，更何况，这些领域的主要玩家都是苹果、英伟达、Intel等企业，压根就和国内设计公司需求搭不上太大关系（除了HW和部分信创芯片厂）。更何况目前SMIC已经可以用多重曝光的方式做7nm的芯片了（10k/片月），良率确实低，但遇到紧急情况必须得自己造的时候，也能造的出来。不管怎么说，代

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科技板块接下来的一些思路

无论是整个市场、某个行业或某家公司，要想走牛，只有两种可能性，要么盈利驱动，要么流动性驱动，而在A股存量博弈的阶段里，框架的共性会导致投资者蜂拥而至某个单一板块，机构考核只要不变，这事儿就永远改不了。而近端时间的科技板块明显是后者驱动，现在许多券商在讲基本面，这是与实际情况相悖的（我相信许多研究员自己也清楚），这一轮上涨的公司里，最后能够实现AI相关业绩高增的公司数量占比不会超过5%，尽量不要把自己骗自己。判断它有没有见顶，关键要素有几个： 1）有没有更靓的故事出现，它必须要符合许多特征：比

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美光审查有逐步发散到整个半导体板块的迹象！

前天晚上那条推送的重点是在宏观层面的思考。存储芯片的反向脱钩不能当成单一事件来解读，甚至不应该局限在半导体这一个行业，许多朋友可能不太关注近期的地缘ZZ，细数下今年大会之后的动作： -新建ZY科技委； -访沙，随后沙和伊握手，入股荣盛石化，签低价石油长协，部分结算或为CNY； -周日晚中东石油宣布减产，这件事情谁在主导，懂得都懂，也就意味着旧能源和新能源两大联盟的正式联手； - 前期加入制裁的ASML近期访华，上周还嘴硬的JP说要限制设备出口，估计过段时间也会来华认错； -审查美光科技；对于以

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周末存储板块的总结

周末整个存储板块发酵得厉害，斗胆总结一下。 S兆易创新(sh603986)S S北京君正(sz300223)S S江波龙(sz301308)S 美光的审查，究竟是否利好模组厂，就不争论了，美光的东西能不能买，和现在的供需结构究竟是怎样，这是两码事，分析和交易的核心在于周期，保持本心。明确利好的：兆易创新：长鑫DRAM模组全球唯一模组厂，而且兆易没有其他厂的颗粒库存北京君正：美光是车载DRAM全球第一大龙头，市占率估摸着快有一半，而北京君正2020收购的ISSI市是全球龙二，市占率差不多15

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关于美光被审查的观点

美光被审查对部分存储公司而言是预期外的外部力量干扰，属于罕见类型的边际大幅改善，因为在周五收盘以前，所有人都没有考虑过这个因素。而目前这件事情对江波龙这一类模组厂的影响是没法具体判断的。许多朋友都在私信问我，实在回不过来，统一说下观点： 1. 审查这种事情一向是把双刃剑，伤敌一千自损八百，国内有众多的经销商库存里有一大堆的美光存储颗粒，本来日子就已经不好过很久了，最近好不容易有点见底的迹象，不少人都加了一把仓（低价累库），这些人的利益，管还是不管？我个人倾向于多少还是得管，比如给一个出货的时间

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日本：7月起将对23种芯片制造设备实施限制

这件事情没必要过分解读，US拉拢JP荷兰一起掐断设备供应并不是今天才有的新鲜事，而且23种看起来好像很多，但是对应到不同制程以及不同产品上，其实算很少了，前天也说过，单是一个制程一条线上的刻蚀机就多达30多种，所以日本今天的声明边际上看并不是大的变化。预计在可以遇见的某个时间段，JP代表团也会访华，顺带拉上尼康和东京电子的老板过来一起认错，毕竟ASML已经率先做了表率。说到底，海外半导体设备厂都是盈利性组织，尤其在欧洲这类区域，本国ZF说话都不太好使，更何况他guoZF。另外科普一个冷门知

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通富微电：年报会问答

Q: IGBT、碳化硅大功率部分收入是多少? 模块和单管都是快速增长吗? 规模是多少还需要和业务部门确认。我们IGBT、碳化硅有光伏、储能、车载，都是有的。单管和模块还是需要再确认。 Q: 2023年存储器业务增长的驱动力我们存储器业务和显示驱动业务，这两个大概占了我们收入的3%，2023年存储器业务还是会有增长的，国内几家存储器厂商有限制清单的影响，但还是有老产品，我们存储器基本盘还是跟随大客户业务增长来增长的。国内外的新机会我们还是会关注，希望可以把客户结构多元化。 Q: 各个工厂的产能利

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军用特种IC龙头好像有点低估？

特种IC其实是一个大类的总称，其中最重要的组成部分是FPGA（过于学术的问题不展开了），这个芯片的主要应用领域是通信（包括HW之前第一次被ZC时，首先屯的就是赛灵思FPGA），服务器里面其实也能当作AI芯片用；他的工作方式与GPU有些类似，都是并行处理，主要解决的问题是同时完成多个任务，但FPGA最大的特点之一在于可以处理不同类型的数据，而GPU只能处理一类，比如导弹在空中飞的时候，可以实时计算风速、高度、阻力等等不同的数据，从而精确地落在想要的目标点，因此这个芯片至关重要，如果不能自主可控，会

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复旦微电
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紫光国微

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-17 23:02:40

半导体国产设备厂商的终局思路

最近有特别多的朋友在问老周半导体设备厂的空间怎么看，我提供一个思路供大家讨论修正。（仅供分析，不是带货） A股大多数的半导体设备厂商，都享有同一套定价公式：落到每一家公司上，乘以净利率和你认为的届时应该有的公允估值，就出现了未来该时间轴上的目标市值，通俗点，即常见的202X估值大法。看似简单的公式，其实里面学问挺多： 1）正常情况下，国内晶圆厂Capex应该和全球的行业景气度相关，占比高的时候能有30%，低的时候20%多，但是这几年因为国产替代，国内Fab逆周期扩张，占比一直居高不下。目前G

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北方华创
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拓荆科技
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中微公司
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中芯国际
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佰维存储

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14.63
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-17 12:34:39

周期合伙人内参

1. 周末热议关于半导体设备的讨论铺天盖地，这个星期也已经讲太多，不再赘述。本周精选调研纪要昨日已进行过分享，从现在的位置来看，整个国产制造方向里，还在低位的只有材料和零部件两个方向，顺着目前市场交易的逻辑，可以简单做一些推演： 1）目前整个设备环节交易的主要逻辑是SMIC和两长（国产存储大厂）的巨额资本开支，随着华创最新的订单情况得到证实，市场开始进一步外推到所有的设备厂家，并且这件事情是有持续性的，不是说Q1扩了，Q2马上就会停。 2）设备进厂后，才会迎来材料的正式放量期，从国产化的紧迫

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瑞芯微
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北方华创
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全志科技
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中微公司
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中芯国际

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15.72
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-17 12:31:45

半导体本周调研纪要精选：设备厂Q1订单新增情况

之前我已经详细梳理过A股半导体设备公司的交易逻辑，核心点在于订单的边际变化，截止目前，各厂Q1情况如下（只了解到5家，如果有朋友知悉其他公司的情况，也欢迎评论区留言，谢谢）：北方华创：60亿+ 中微公司：15-20亿拓荆科技：10亿盛美上海：10亿华海清科：10亿绝对值情况不说明问题，主要看边际变化的百分比，目前只有华创发了Q1的营收预期（38亿），其余几家还没有披露年报，我们就按最新的公开数据3Q22的营收来看，不难发现，边际变化最大的，是拓荆科技和华海清科，其他几家虽然比较小，但也

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北方华创
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拓荆科技
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华海清科
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中微公司
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盛美上海

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8.76
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-17 12:29:30

半导体：季度总结和细分展望（免费版）

春节以后，我主要方向放在了半导体板块，值此一季度收官，简单做一个总结，并对后续所有细分作一次展望。从半导体整个大板块的一季度涨幅排序来看，依次是AI相关、国产制造（代工、设备、封测，不含材料）、存储，主要的逻辑已经全部做过分享，历史文章都有记录，新关注的朋友建议先阅读半导体畅游手册。从这个月初刚刚披露的最新数据来看，这一次半导体行业的景气度下行级别已经超过2018，仅仅次于2008全球金融危机和2001的科技泡沫，但从各项经济数据，抑或是大家日常的接触到的反馈来看，都没有出现上述的这两种情形

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佰维存储
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中芯国际
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拓荆科技
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北京君正
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北方华创

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34.41
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-13 23:14:45

理一下A股半导体设备厂商的交易逻辑

看了一眼北方华创的业绩，净利润确实非常超预期，但营收其实不算，或者说Q1的营收压根就没有预期，因为根据之前的在手订单，已经可以大致计算Q1的营收会落在哪个区间里。半导体设备厂商的整个传导链条很长，是最典型的超前博弈类型之一，如果根据过去的财务报表指引投资，节奏会慢好几拍。 1. 实际传导的链条从景气度的发散顺序来看，行业传导顺序是：部分下游需求爆发，设计公司向代工厂加单（IDM则是提高自己的产能利用率），然后Fab或IDM产能利用率打满的情况下，发现短期供给还是不够，于是芯片涨价、代工涨价

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北方华创
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中微公司
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拓荆科技
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中芯国际
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兆易创新

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-12 22:23:50

科技板块接下来超额收益的关键…

1.2023年科技板块依然是主线，但分化已经开始... AI炒作截止到现在，还能上涨的票只有两种: 1）有那么一丢丢的关系，但股价没涨（而且必须是整体跌幅够大），比如昨天广为流传的闻泰科技，吹票方式可谓是极其宏伟，翻到最下边看了一眼，AI服务器营收3个亿（占比连不到1%）；这种票估计还会源源不断，运作居多，就不赘述了。 2）突然间冒出来的新概念，比如之前的GPU温控（科士达）、服务器电源管理（晶丰明源）、HBM存储芯片（深科技）等等，发散方式主要讲究一个没法证伪，信还是不信全看自己。由此可见，

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兆易创新
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佰维存储
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圣邦股份
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思瑞浦
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德州仪器公司

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-11 23:12:59

AI炒作截止到现在，还能上涨的票有哪些？

只有两种： 1）有那么一丢丢的关系，但股价没涨（而且必须是整体跌幅够大），比如今天广为流传的闻泰科技，吹票方式可谓是极其宏伟，翻到最下边看了一眼，AI服务器营收3个亿（占比连不到1%）；这种票估计还会源源不断，运作居多，就不赘述了。 2）突然间冒出来的新概念，比如之前的GPU温控（科士达）、服务器电源管理（晶丰明源）、HBM存储芯片（深科技）等等，发散方式主要讲究一个没法证伪，信还是不信全看自己。由此可见，赚钱的难度在持续加大，已经逐渐发散到了你不容易把握的阶段，而且稍微犯错，结果就会比较惨。

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北京君正
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兆易创新
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佰维存储

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9.95
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-11 18:26:32

简单说两句中芯国际

许多人一提到中芯国际，第一反应就是7nm如何了，EUV解决了没，好像只要做不了先进制程，SMIC的投资价值就会立刻归零。其实先进制程占整个半导体代工的比重并不大，以7nm及以下为分界线，先进代工的占比不会超过20%，更何况，这些领域的主要玩家都是苹果、英伟达、Intel等企业，压根就和国内设计公司需求搭不上太大关系（除了HW和部分信创芯片厂）。更何况目前SMIC已经可以用多重曝光的方式做7nm的芯片了（10k/片月），良率确实低，但遇到紧急情况必须得自己造的时候，也能造的出来。不管怎么说，代

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中芯国际
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中芯国际

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-10 21:17:36

科技板块接下来的一些思路

无论是整个市场、某个行业或某家公司，要想走牛，只有两种可能性，要么盈利驱动，要么流动性驱动，而在A股存量博弈的阶段里，框架的共性会导致投资者蜂拥而至某个单一板块，机构考核只要不变，这事儿就永远改不了。而近端时间的科技板块明显是后者驱动，现在许多券商在讲基本面，这是与实际情况相悖的（我相信许多研究员自己也清楚），这一轮上涨的公司里，最后能够实现AI相关业绩高增的公司数量占比不会超过5%，尽量不要把自己骗自己。判断它有没有见顶，关键要素有几个： 1）有没有更靓的故事出现，它必须要符合许多特征：比

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北方华创
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景嘉微
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中微公司
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兆易创新
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拓荆科技

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8.03
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-04 11:27:03

美光审查有逐步发散到整个半导体板块的迹象！

前天晚上那条推送的重点是在宏观层面的思考。存储芯片的反向脱钩不能当成单一事件来解读，甚至不应该局限在半导体这一个行业，许多朋友可能不太关注近期的地缘ZZ，细数下今年大会之后的动作： -新建ZY科技委； -访沙，随后沙和伊握手，入股荣盛石化，签低价石油长协，部分结算或为CNY； -周日晚中东石油宣布减产，这件事情谁在主导，懂得都懂，也就意味着旧能源和新能源两大联盟的正式联手； - 前期加入制裁的ASML近期访华，上周还嘴硬的JP说要限制设备出口，估计过段时间也会来华认错； -审查美光科技；对于以

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北京君正
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兆易创新

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-02 23:30:58

周末存储板块的总结

周末整个存储板块发酵得厉害，斗胆总结一下。 S兆易创新(sh603986)S S北京君正(sz300223)S S江波龙(sz301308)S 美光的审查，究竟是否利好模组厂，就不争论了，美光的东西能不能买，和现在的供需结构究竟是怎样，这是两码事，分析和交易的核心在于周期，保持本心。明确利好的：兆易创新：长鑫DRAM模组全球唯一模组厂，而且兆易没有其他厂的颗粒库存北京君正：美光是车载DRAM全球第一大龙头，市占率估摸着快有一半，而北京君正2020收购的ISSI市是全球龙二，市占率差不多15

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兆易创新
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北京君正
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江波龙

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-01 14:55:50

关于美光被审查的观点

美光被审查对部分存储公司而言是预期外的外部力量干扰，属于罕见类型的边际大幅改善，因为在周五收盘以前，所有人都没有考虑过这个因素。而目前这件事情对江波龙这一类模组厂的影响是没法具体判断的。许多朋友都在私信问我，实在回不过来，统一说下观点： 1. 审查这种事情一向是把双刃剑，伤敌一千自损八百，国内有众多的经销商库存里有一大堆的美光存储颗粒，本来日子就已经不好过很久了，最近好不容易有点见底的迹象，不少人都加了一把仓（低价累库），这些人的利益，管还是不管？我个人倾向于多少还是得管，比如给一个出货的时间

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江波龙
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北京君正
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美光科技公司

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103.79
周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-31 11:42:32

日本：7月起将对23种芯片制造设备实施限制

这件事情没必要过分解读，US拉拢JP荷兰一起掐断设备供应并不是今天才有的新鲜事，而且23种看起来好像很多，但是对应到不同制程以及不同产品上，其实算很少了，前天也说过，单是一个制程一条线上的刻蚀机就多达30多种，所以日本今天的声明边际上看并不是大的变化。预计在可以遇见的某个时间段，JP代表团也会访华，顺带拉上尼康和东京电子的老板过来一起认错，毕竟ASML已经率先做了表率。说到底，海外半导体设备厂都是盈利性组织，尤其在欧洲这类区域，本国ZF说话都不太好使，更何况他guoZF。另外科普一个冷门知

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通富微电
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兆易创新
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卓胜微
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景嘉微

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-31 11:40:53

通富微电：年报会问答

Q: IGBT、碳化硅大功率部分收入是多少? 模块和单管都是快速增长吗? 规模是多少还需要和业务部门确认。我们IGBT、碳化硅有光伏、储能、车载，都是有的。单管和模块还是需要再确认。 Q: 2023年存储器业务增长的驱动力我们存储器业务和显示驱动业务，这两个大概占了我们收入的3%，2023年存储器业务还是会有增长的，国内几家存储器厂商有限制清单的影响，但还是有老产品，我们存储器基本盘还是跟随大客户业务增长来增长的。国内外的新机会我们还是会关注，希望可以把客户结构多元化。 Q: 各个工厂的产能利

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通富微电
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长电科技

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周期合伙人

满仓搞的大户

2023-03-30 21:44:24

军用特种IC龙头好像有点低估？

特种IC其实是一个大类的总称，其中最重要的组成部分是FPGA（过于学术的问题不展开了），这个芯片的主要应用领域是通信（包括HW之前第一次被ZC时，首先屯的就是赛灵思FPGA），服务器里面其实也能当作AI芯片用；他的工作方式与GPU有些类似，都是并行处理，主要解决的问题是同时完成多个任务，但FPGA最大的特点之一在于可以处理不同类型的数据，而GPU只能处理一类，比如导弹在空中飞的时候，可以实时计算风速、高度、阻力等等不同的数据，从而精确地落在想要的目标点，因此这个芯片至关重要，如果不能自主可控，会

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半导体国产设备厂商的终局思路

最近有特别多的朋友在问老周半导体设备厂的空间怎么看，我提供一个思路供大家讨论修正。（仅供分析，不是带货） A股大多数的半导体设备厂商，都享有同一套定价公式：落到每一家公司上，乘以净利率和你认为的届时应该有的公允估值，就出现了未来该时间轴上的目标市值，通俗点，即常见的202X估值大法。看似简单的公式，其实里面学问挺多： 1）正常情况下，国内晶圆厂Capex应该和全球的行业景气度相关，占比高的时候能有30%，低的时候20%多，但是这几年因为国产替代，国内Fab逆周期扩张，占比一直居高不下。目前G

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2023-04-17 12:34:39

周期合伙人内参

1. 周末热议关于半导体设备的讨论铺天盖地，这个星期也已经讲太多，不再赘述。本周精选调研纪要昨日已进行过分享，从现在的位置来看，整个国产制造方向里，还在低位的只有材料和零部件两个方向，顺着目前市场交易的逻辑，可以简单做一些推演： 1）目前整个设备环节交易的主要逻辑是SMIC和两长（国产存储大厂）的巨额资本开支，随着华创最新的订单情况得到证实，市场开始进一步外推到所有的设备厂家，并且这件事情是有持续性的，不是说Q1扩了，Q2马上就会停。 2）设备进厂后，才会迎来材料的正式放量期，从国产化的紧迫

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瑞芯微
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半导体本周调研纪要精选：设备厂Q1订单新增情况

之前我已经详细梳理过A股半导体设备公司的交易逻辑，核心点在于订单的边际变化，截止目前，各厂Q1情况如下（只了解到5家，如果有朋友知悉其他公司的情况，也欢迎评论区留言，谢谢）：北方华创：60亿+ 中微公司：15-20亿拓荆科技：10亿盛美上海：10亿华海清科：10亿绝对值情况不说明问题，主要看边际变化的百分比，目前只有华创发了Q1的营收预期（38亿），其余几家还没有披露年报，我们就按最新的公开数据3Q22的营收来看，不难发现，边际变化最大的，是拓荆科技和华海清科，其他几家虽然比较小，但也

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半导体：季度总结和细分展望（免费版）

春节以后，我主要方向放在了半导体板块，值此一季度收官，简单做一个总结，并对后续所有细分作一次展望。从半导体整个大板块的一季度涨幅排序来看，依次是AI相关、国产制造（代工、设备、封测，不含材料）、存储，主要的逻辑已经全部做过分享，历史文章都有记录，新关注的朋友建议先阅读半导体畅游手册。从这个月初刚刚披露的最新数据来看，这一次半导体行业的景气度下行级别已经超过2018，仅仅次于2008全球金融危机和2001的科技泡沫，但从各项经济数据，抑或是大家日常的接触到的反馈来看，都没有出现上述的这两种情形

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理一下A股半导体设备厂商的交易逻辑

看了一眼北方华创的业绩，净利润确实非常超预期，但营收其实不算，或者说Q1的营收压根就没有预期，因为根据之前的在手订单，已经可以大致计算Q1的营收会落在哪个区间里。半导体设备厂商的整个传导链条很长，是最典型的超前博弈类型之一，如果根据过去的财务报表指引投资，节奏会慢好几拍。 1. 实际传导的链条从景气度的发散顺序来看，行业传导顺序是：部分下游需求爆发，设计公司向代工厂加单（IDM则是提高自己的产能利用率），然后Fab或IDM产能利用率打满的情况下，发现短期供给还是不够，于是芯片涨价、代工涨价

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科技板块接下来超额收益的关键…

1.2023年科技板块依然是主线，但分化已经开始... AI炒作截止到现在，还能上涨的票只有两种: 1）有那么一丢丢的关系，但股价没涨（而且必须是整体跌幅够大），比如昨天广为流传的闻泰科技，吹票方式可谓是极其宏伟，翻到最下边看了一眼，AI服务器营收3个亿（占比连不到1%）；这种票估计还会源源不断，运作居多，就不赘述了。 2）突然间冒出来的新概念，比如之前的GPU温控（科士达）、服务器电源管理（晶丰明源）、HBM存储芯片（深科技）等等，发散方式主要讲究一个没法证伪，信还是不信全看自己。由此可见，

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AI炒作截止到现在，还能上涨的票有哪些？

只有两种： 1）有那么一丢丢的关系，但股价没涨（而且必须是整体跌幅够大），比如今天广为流传的闻泰科技，吹票方式可谓是极其宏伟，翻到最下边看了一眼，AI服务器营收3个亿（占比连不到1%）；这种票估计还会源源不断，运作居多，就不赘述了。 2）突然间冒出来的新概念，比如之前的GPU温控（科士达）、服务器电源管理（晶丰明源）、HBM存储芯片（深科技）等等，发散方式主要讲究一个没法证伪，信还是不信全看自己。由此可见，赚钱的难度在持续加大，已经逐渐发散到了你不容易把握的阶段，而且稍微犯错，结果就会比较惨。

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简单说两句中芯国际

许多人一提到中芯国际，第一反应就是7nm如何了，EUV解决了没，好像只要做不了先进制程，SMIC的投资价值就会立刻归零。其实先进制程占整个半导体代工的比重并不大，以7nm及以下为分界线，先进代工的占比不会超过20%，更何况，这些领域的主要玩家都是苹果、英伟达、Intel等企业，压根就和国内设计公司需求搭不上太大关系（除了HW和部分信创芯片厂）。更何况目前SMIC已经可以用多重曝光的方式做7nm的芯片了（10k/片月），良率确实低，但遇到紧急情况必须得自己造的时候，也能造的出来。不管怎么说，代

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科技板块接下来的一些思路

无论是整个市场、某个行业或某家公司，要想走牛，只有两种可能性，要么盈利驱动，要么流动性驱动，而在A股存量博弈的阶段里，框架的共性会导致投资者蜂拥而至某个单一板块，机构考核只要不变，这事儿就永远改不了。而近端时间的科技板块明显是后者驱动，现在许多券商在讲基本面，这是与实际情况相悖的（我相信许多研究员自己也清楚），这一轮上涨的公司里，最后能够实现AI相关业绩高增的公司数量占比不会超过5%，尽量不要把自己骗自己。判断它有没有见顶，关键要素有几个： 1）有没有更靓的故事出现，它必须要符合许多特征：比

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美光审查有逐步发散到整个半导体板块的迹象！

前天晚上那条推送的重点是在宏观层面的思考。存储芯片的反向脱钩不能当成单一事件来解读，甚至不应该局限在半导体这一个行业，许多朋友可能不太关注近期的地缘ZZ，细数下今年大会之后的动作： -新建ZY科技委； -访沙，随后沙和伊握手，入股荣盛石化，签低价石油长协，部分结算或为CNY； -周日晚中东石油宣布减产，这件事情谁在主导，懂得都懂，也就意味着旧能源和新能源两大联盟的正式联手； - 前期加入制裁的ASML近期访华，上周还嘴硬的JP说要限制设备出口，估计过段时间也会来华认错； -审查美光科技；对于以

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周末存储板块的总结

周末整个存储板块发酵得厉害，斗胆总结一下。 S兆易创新(sh603986)S S北京君正(sz300223)S S江波龙(sz301308)S 美光的审查，究竟是否利好模组厂，就不争论了，美光的东西能不能买，和现在的供需结构究竟是怎样，这是两码事，分析和交易的核心在于周期，保持本心。明确利好的：兆易创新：长鑫DRAM模组全球唯一模组厂，而且兆易没有其他厂的颗粒库存北京君正：美光是车载DRAM全球第一大龙头，市占率估摸着快有一半，而北京君正2020收购的ISSI市是全球龙二，市占率差不多15

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关于美光被审查的观点

美光被审查对部分存储公司而言是预期外的外部力量干扰，属于罕见类型的边际大幅改善，因为在周五收盘以前，所有人都没有考虑过这个因素。而目前这件事情对江波龙这一类模组厂的影响是没法具体判断的。许多朋友都在私信问我，实在回不过来，统一说下观点： 1. 审查这种事情一向是把双刃剑，伤敌一千自损八百，国内有众多的经销商库存里有一大堆的美光存储颗粒，本来日子就已经不好过很久了，最近好不容易有点见底的迹象，不少人都加了一把仓（低价累库），这些人的利益，管还是不管？我个人倾向于多少还是得管，比如给一个出货的时间

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日本：7月起将对23种芯片制造设备实施限制

这件事情没必要过分解读，US拉拢JP荷兰一起掐断设备供应并不是今天才有的新鲜事，而且23种看起来好像很多，但是对应到不同制程以及不同产品上，其实算很少了，前天也说过，单是一个制程一条线上的刻蚀机就多达30多种，所以日本今天的声明边际上看并不是大的变化。预计在可以遇见的某个时间段，JP代表团也会访华，顺带拉上尼康和东京电子的老板过来一起认错，毕竟ASML已经率先做了表率。说到底，海外半导体设备厂都是盈利性组织，尤其在欧洲这类区域，本国ZF说话都不太好使，更何况他guoZF。另外科普一个冷门知

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通富微电：年报会问答

Q: IGBT、碳化硅大功率部分收入是多少? 模块和单管都是快速增长吗? 规模是多少还需要和业务部门确认。我们IGBT、碳化硅有光伏、储能、车载，都是有的。单管和模块还是需要再确认。 Q: 2023年存储器业务增长的驱动力我们存储器业务和显示驱动业务，这两个大概占了我们收入的3%，2023年存储器业务还是会有增长的，国内几家存储器厂商有限制清单的影响，但还是有老产品，我们存储器基本盘还是跟随大客户业务增长来增长的。国内外的新机会我们还是会关注，希望可以把客户结构多元化。 Q: 各个工厂的产能利

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2023-03-30 21:44:24

军用特种IC龙头好像有点低估？

特种IC其实是一个大类的总称，其中最重要的组成部分是FPGA（过于学术的问题不展开了），这个芯片的主要应用领域是通信（包括HW之前第一次被ZC时，首先屯的就是赛灵思FPGA），服务器里面其实也能当作AI芯片用；他的工作方式与GPU有些类似，都是并行处理，主要解决的问题是同时完成多个任务，但FPGA最大的特点之一在于可以处理不同类型的数据，而GPU只能处理一类，比如导弹在空中飞的时候，可以实时计算风速、高度、阻力等等不同的数据，从而精确地落在想要的目标点，因此这个芯片至关重要，如果不能自主可控，会

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满仓搞的大户

2023-04-17 23:02:40

半导体国产设备厂商的终局思路

最近有特别多的朋友在问老周半导体设备厂的空间怎么看，我提供一个思路供大家讨论修正。（仅供分析，不是带货） A股大多数的半导体设备厂商，都享有同一套定价公式：落到每一家公司上，乘以净利率和你认为的届时应该有的公允估值，就出现了未来该时间轴上的目标市值，通俗点，即常见的202X估值大法。看似简单的公式，其实里面学问挺多： 1）正常情况下，国内晶圆厂Capex应该和全球的行业景气度相关，占比高的时候能有30%，低的时候20%多，但是这几年因为国产替代，国内Fab逆周期扩张，占比一直居高不下。目前G

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2023-04-17 12:34:39

周期合伙人内参

1. 周末热议关于半导体设备的讨论铺天盖地，这个星期也已经讲太多，不再赘述。本周精选调研纪要昨日已进行过分享，从现在的位置来看，整个国产制造方向里，还在低位的只有材料和零部件两个方向，顺着目前市场交易的逻辑，可以简单做一些推演： 1）目前整个设备环节交易的主要逻辑是SMIC和两长（国产存储大厂）的巨额资本开支，随着华创最新的订单情况得到证实，市场开始进一步外推到所有的设备厂家，并且这件事情是有持续性的，不是说Q1扩了，Q2马上就会停。 2）设备进厂后，才会迎来材料的正式放量期，从国产化的紧迫

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2023-04-17 12:31:45

半导体本周调研纪要精选：设备厂Q1订单新增情况

之前我已经详细梳理过A股半导体设备公司的交易逻辑，核心点在于订单的边际变化，截止目前，各厂Q1情况如下（只了解到5家，如果有朋友知悉其他公司的情况，也欢迎评论区留言，谢谢）：北方华创：60亿+ 中微公司：15-20亿拓荆科技：10亿盛美上海：10亿华海清科：10亿绝对值情况不说明问题，主要看边际变化的百分比，目前只有华创发了Q1的营收预期（38亿），其余几家还没有披露年报，我们就按最新的公开数据3Q22的营收来看，不难发现，边际变化最大的，是拓荆科技和华海清科，其他几家虽然比较小，但也

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2023-04-17 12:29:30

半导体：季度总结和细分展望（免费版）

春节以后，我主要方向放在了半导体板块，值此一季度收官，简单做一个总结，并对后续所有细分作一次展望。从半导体整个大板块的一季度涨幅排序来看，依次是AI相关、国产制造（代工、设备、封测，不含材料）、存储，主要的逻辑已经全部做过分享，历史文章都有记录，新关注的朋友建议先阅读半导体畅游手册。从这个月初刚刚披露的最新数据来看，这一次半导体行业的景气度下行级别已经超过2018，仅仅次于2008全球金融危机和2001的科技泡沫，但从各项经济数据，抑或是大家日常的接触到的反馈来看，都没有出现上述的这两种情形

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2023-04-13 23:14:45

理一下A股半导体设备厂商的交易逻辑

看了一眼北方华创的业绩，净利润确实非常超预期，但营收其实不算，或者说Q1的营收压根就没有预期，因为根据之前的在手订单，已经可以大致计算Q1的营收会落在哪个区间里。半导体设备厂商的整个传导链条很长，是最典型的超前博弈类型之一，如果根据过去的财务报表指引投资，节奏会慢好几拍。 1. 实际传导的链条从景气度的发散顺序来看，行业传导顺序是：部分下游需求爆发，设计公司向代工厂加单（IDM则是提高自己的产能利用率），然后Fab或IDM产能利用率打满的情况下，发现短期供给还是不够，于是芯片涨价、代工涨价

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2023-04-12 22:23:50

科技板块接下来超额收益的关键…

1.2023年科技板块依然是主线，但分化已经开始... AI炒作截止到现在，还能上涨的票只有两种: 1）有那么一丢丢的关系，但股价没涨（而且必须是整体跌幅够大），比如昨天广为流传的闻泰科技，吹票方式可谓是极其宏伟，翻到最下边看了一眼，AI服务器营收3个亿（占比连不到1%）；这种票估计还会源源不断，运作居多，就不赘述了。 2）突然间冒出来的新概念，比如之前的GPU温控（科士达）、服务器电源管理（晶丰明源）、HBM存储芯片（深科技）等等，发散方式主要讲究一个没法证伪，信还是不信全看自己。由此可见，

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2023-04-11 23:12:59

AI炒作截止到现在，还能上涨的票有哪些？

只有两种： 1）有那么一丢丢的关系，但股价没涨（而且必须是整体跌幅够大），比如今天广为流传的闻泰科技，吹票方式可谓是极其宏伟，翻到最下边看了一眼，AI服务器营收3个亿（占比连不到1%）；这种票估计还会源源不断，运作居多，就不赘述了。 2）突然间冒出来的新概念，比如之前的GPU温控（科士达）、服务器电源管理（晶丰明源）、HBM存储芯片（深科技）等等，发散方式主要讲究一个没法证伪，信还是不信全看自己。由此可见，赚钱的难度在持续加大，已经逐渐发散到了你不容易把握的阶段，而且稍微犯错，结果就会比较惨。

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2023-04-11 18:26:32

简单说两句中芯国际

许多人一提到中芯国际，第一反应就是7nm如何了，EUV解决了没，好像只要做不了先进制程，SMIC的投资价值就会立刻归零。其实先进制程占整个半导体代工的比重并不大，以7nm及以下为分界线，先进代工的占比不会超过20%，更何况，这些领域的主要玩家都是苹果、英伟达、Intel等企业，压根就和国内设计公司需求搭不上太大关系（除了HW和部分信创芯片厂）。更何况目前SMIC已经可以用多重曝光的方式做7nm的芯片了（10k/片月），良率确实低，但遇到紧急情况必须得自己造的时候，也能造的出来。不管怎么说，代

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中芯国际

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2023-04-10 21:17:36

科技板块接下来的一些思路

无论是整个市场、某个行业或某家公司，要想走牛，只有两种可能性，要么盈利驱动，要么流动性驱动，而在A股存量博弈的阶段里，框架的共性会导致投资者蜂拥而至某个单一板块，机构考核只要不变，这事儿就永远改不了。而近端时间的科技板块明显是后者驱动，现在许多券商在讲基本面，这是与实际情况相悖的（我相信许多研究员自己也清楚），这一轮上涨的公司里，最后能够实现AI相关业绩高增的公司数量占比不会超过5%，尽量不要把自己骗自己。判断它有没有见顶，关键要素有几个： 1）有没有更靓的故事出现，它必须要符合许多特征：比

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2023-04-04 11:27:03

美光审查有逐步发散到整个半导体板块的迹象！

前天晚上那条推送的重点是在宏观层面的思考。存储芯片的反向脱钩不能当成单一事件来解读，甚至不应该局限在半导体这一个行业，许多朋友可能不太关注近期的地缘ZZ，细数下今年大会之后的动作： -新建ZY科技委； -访沙，随后沙和伊握手，入股荣盛石化，签低价石油长协，部分结算或为CNY； -周日晚中东石油宣布减产，这件事情谁在主导，懂得都懂，也就意味着旧能源和新能源两大联盟的正式联手； - 前期加入制裁的ASML近期访华，上周还嘴硬的JP说要限制设备出口，估计过段时间也会来华认错； -审查美光科技；对于以

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2023-04-02 23:30:58

周末存储板块的总结

周末整个存储板块发酵得厉害，斗胆总结一下。 S兆易创新(sh603986)S S北京君正(sz300223)S S江波龙(sz301308)S 美光的审查，究竟是否利好模组厂，就不争论了，美光的东西能不能买，和现在的供需结构究竟是怎样，这是两码事，分析和交易的核心在于周期，保持本心。明确利好的：兆易创新：长鑫DRAM模组全球唯一模组厂，而且兆易没有其他厂的颗粒库存北京君正：美光是车载DRAM全球第一大龙头，市占率估摸着快有一半，而北京君正2020收购的ISSI市是全球龙二，市占率差不多15

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2023-04-01 14:55:50

关于美光被审查的观点

美光被审查对部分存储公司而言是预期外的外部力量干扰，属于罕见类型的边际大幅改善，因为在周五收盘以前，所有人都没有考虑过这个因素。而目前这件事情对江波龙这一类模组厂的影响是没法具体判断的。许多朋友都在私信问我，实在回不过来，统一说下观点： 1. 审查这种事情一向是把双刃剑，伤敌一千自损八百，国内有众多的经销商库存里有一大堆的美光存储颗粒，本来日子就已经不好过很久了，最近好不容易有点见底的迹象，不少人都加了一把仓（低价累库），这些人的利益，管还是不管？我个人倾向于多少还是得管，比如给一个出货的时间

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2023-03-31 11:42:32

日本：7月起将对23种芯片制造设备实施限制

这件事情没必要过分解读，US拉拢JP荷兰一起掐断设备供应并不是今天才有的新鲜事，而且23种看起来好像很多，但是对应到不同制程以及不同产品上，其实算很少了，前天也说过，单是一个制程一条线上的刻蚀机就多达30多种，所以日本今天的声明边际上看并不是大的变化。预计在可以遇见的某个时间段，JP代表团也会访华，顺带拉上尼康和东京电子的老板过来一起认错，毕竟ASML已经率先做了表率。说到底，海外半导体设备厂都是盈利性组织，尤其在欧洲这类区域，本国ZF说话都不太好使，更何况他guoZF。另外科普一个冷门知

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2023-03-31 11:40:53

通富微电：年报会问答

Q: IGBT、碳化硅大功率部分收入是多少? 模块和单管都是快速增长吗? 规模是多少还需要和业务部门确认。我们IGBT、碳化硅有光伏、储能、车载，都是有的。单管和模块还是需要再确认。 Q: 2023年存储器业务增长的驱动力我们存储器业务和显示驱动业务，这两个大概占了我们收入的3%，2023年存储器业务还是会有增长的，国内几家存储器厂商有限制清单的影响，但还是有老产品，我们存储器基本盘还是跟随大客户业务增长来增长的。国内外的新机会我们还是会关注，希望可以把客户结构多元化。 Q: 各个工厂的产能利

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2023-03-30 21:44:24

军用特种IC龙头好像有点低估？

特种IC其实是一个大类的总称，其中最重要的组成部分是FPGA（过于学术的问题不展开了），这个芯片的主要应用领域是通信（包括HW之前第一次被ZC时，首先屯的就是赛灵思FPGA），服务器里面其实也能当作AI芯片用；他的工作方式与GPU有些类似，都是并行处理，主要解决的问题是同时完成多个任务，但FPGA最大的特点之一在于可以处理不同类型的数据，而GPU只能处理一类，比如导弹在空中飞的时候，可以实时计算风速、高度、阻力等等不同的数据，从而精确地落在想要的目标点，因此这个芯片至关重要，如果不能自主可控，会

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