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2025-05-08 20:50:45

截止到2024年11月底，香港外汇基金资产为40267亿港币，约为5190亿美元，从90%降低到79%，差不多减少了一成，所以现在香港外储美元资产应该有5190*79%=4100亿美元，这也是近年来港府首次纰漏外储资产构成

@务简道：465亿港元注资背后：港股迎流动性大考

一、东大香港金管局此次注资465亿港元，是2020年4月以来首次启动强方兑换保证操作。触发原因是港汇急升至7.75的强方兑换上限，显示市场对港元需求远超供给，迫使金管局卖出港元以抑制升值压力。这暴露了联汇制度在极端情况下的被动性：当资金短期内大量涌入时，制度需通过“注资-增加流动性-压低利率”的机

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@务简道：双降与谈判共振下的A股：黎明前的黑暗？

近日，降准降息和重启谈判的消息一度重上热搜，在这里简单说说我的看法。#降息降准！一揽子利好来了！# #降准又降息！三大指数集体高开# 一、尽管降准降息理论上通过释放流动性和降低融资成本刺激市场，但当前市场可能将宽松政策解读为经济基本面恶化的信号。例如，历史案例显示，2018年贸易战期间，央行多次

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双降与谈判共振下的A股：黎明前的黑暗？

近日，降准降息和重启谈判的消息一度重上热搜，在这里简单说说我的看法。#降息降准！一揽子利好来了！# #降准又降息！三大指数集体高开# 一、尽管降准降息理论上通过释放流动性和降低融资成本刺激市场，但当前市场可能将宽松政策解读为经济基本面恶化的信号。例如，历史案例显示，2018年贸易战期间，央行多次降准但A股仍经历数月调整，表明若市场认为政策对冲无法抵消经济下行压力，宽松措施反而会强化悲观预期。降准释放的银行体系资金可能难以有效流动。指出，流动性需转化为实体经济信贷投放才能支撑企业盈利，但当前企

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从20.3%到12%再到逆袭：解码伯克希尔50年超额收益的成与变

一、 1965-2009年间，伯克希尔·哈撒韦的复合年.化.收.益.率高达20.3%，远超标普500指数的9.3%，总收益差距达到434,057% vs 9,841%。这种超额收益的核心驱动力在于：保险浮存金模式：通过旗下保险公司（如GEICO）收取保费形成“浮存金”，并以负成本或零成本获取资金（承保利润覆盖资金成本）。例如，GEICO通过直.销模式将每单佣金控制在10美元以下（行业平均100美元），使得承保利润率长期维持在6%-8%。利差套利：用零成本资金投资于高回报资产（如可口可乐、美国

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警惕银行股"低估值陷阱"！工行的"安全边际"正在崩塌？

当市场沉迷于6.89倍PE、0.67倍PB的"历史低位"时，这篇深度分析撕开了三大残酷现实：

1. 估值体系正在重构：低绝对值背后是近五年98%分位的"相对高位"，DCF模型里4%的永续增长假设，早已被1.42%净息差、9.06%ROE的现实击碎

2. 增长逻辑全面生变：LPR每降10BP吞掉5.5%净利润，1.5万亿TLAC资本缺口悬顶，政信贷款"量增价跌"，零售转型被招行/江苏银行碾压，传统护城河正在消融

3. 股息神话暗藏杀机：5.32%股息率抵得过股价下跌吗？核心一级资本缓冲只剩6.39%，外资把它当"流动性工具"高抛低吸，被动指数增持掩盖不了主动配置降至1.8%的真相

现在不是讨论"便宜还是贵"的问题，而是银行业正在经历估值体系的历史级重构。当传统模型的三大支柱（净息差稳定、资产质量滞后、资本充足无忧）全部动摇，0.67倍PB可能只是"价值陷阱"的伪装。

最后一句送给有缘人：当市场还在用十年前的PE/PB看银行时，别忘了——利率市场化的终章，正在改写所有银行的估值底层代码。 S工商银行(sh601398)S S农业银行(sh601288)S S招商银行(sh600036)S

@务简道：PE、PB暗藏杀机！工商银行低估值神话正在崩塌

一、当前工商银行的市盈率（TTM）为6.89倍，市净率0.67倍，看似处于历史低位，但这一估值隐含的假设存在重大矛盾：根据机构预测，2025-2026年净利润增速仅2.7%-3.2%（预计净利润3711-3832亿元），但当前股价对应的市盈率已高于未来预测值（2025年预测PE 5.43倍 vs 当

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PE、PB暗藏杀机！工商银行低估值神话正在崩塌

一、当前工商银行的市盈率（TTM）为6.89倍，市净率0.67倍，看似处于历史低位，但这一估值隐含的假设存在重大矛盾：根据机构预测，2025-2026年净利润增速仅2.7%-3.2%（预计净利润3711-3832亿元），但当前股价对应的市盈率已高于未来预测值（2025年预测PE 5.43倍 vs 当前6.89倍）。这表明市场定价未充分反映增长放缓预期，存在透支风险。当前市盈率处于近五年历史百分位的98.16%高位区间，而市净率0.67倍虽低于1，但已超过近五年73.11%的时间。这种"低绝

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人民币升值破局：资本虹吸下的资产重估与产业升级新周期

一、 2025年5月，人民币升值超900点，强势突破阻力位。人民币升值预期会形成强烈的资本虹吸效应。根据无抛补利率平价理论，当市场预期人民币存在持续升值空间时，国际短期资本将通过贸易结算、证券投资、跨境信贷等多种渠道加速流入。如果人民币未来进入升值通道，可以预见的是，这将印证这种预期的自我实现机制。此类资本流入直接增加国内外汇储备规模，将为产业升级提供资金池。巴西学者Oreiro的实证研究揭示，实际汇率与资本积累率呈U型关系。当汇率处于θ*（均衡水平）时，企业进口设备成本降低，技术升级加速

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港元连续第二天触及交易区间强方港元周一连续第二个交易日触及其允许交易区间的强端，盘中一度升至区间上限7.75，此后抹去涨幅，目前在7.7507附近基本持平。香港金管局将港元汇率维持在7.75至7.85的交易区间内。 S腾讯控股-R(80700)S S美团-WR(83690)S

@务简道：465亿港元注资背后：港股迎流动性大考

一、东大香港金管局此次注资465亿港元，是2020年4月以来首次启动强方兑换保证操作。触发原因是港汇急升至7.75的强方兑换上限，显示市场对港元需求远超供给，迫使金管局卖出港元以抑制升值压力。这暴露了联汇制度在极端情况下的被动性：当资金短期内大量涌入时，制度需通过“注资-增加流动性-压低利率”的机

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465亿港元注资背后：港股迎流动性大考

一、东大香港金管局此次注资465亿港元，是2020年4月以来首次启动强方兑换保证操作。触发原因是港汇急升至7.75的强方兑换上限，显示市场对港元需求远超供给，迫使金管局卖出港元以抑制升值压力。这暴露了联汇制度在极端情况下的被动性：当资金短期内大量涌入时，制度需通过“注资-增加流动性-压低利率”的机制强制平衡汇率，但这一过程可能加剧市场波动。注资后银行体系结余翻倍至913亿港元，但仍远低于2020年高峰期（超4500亿港元）。当前结余仅相当于当时约20%，而港股市场规模却持续扩大，流动性缓冲能

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@务简道：465亿港元注资背后：港股迎流动性大考

一、东大香港金管局此次注资465亿港元，是2020年4月以来首次启动强方兑换保证操作。触发原因是港汇急升至7.75的强方兑换上限，显示市场对港元需求远超供给，迫使金管局卖出港元以抑制升值压力。这暴露了联汇制度在极端情况下的被动性：当资金短期内大量涌入时，制度需通过“注资-增加流动性-压低利率”的机

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近日，降准降息和重启谈判的消息一度重上热搜，在这里简单说说我的看法。#降息降准！一揽子利好来了！# #降准又降息！三大指数集体高开# 一、尽管降准降息理论上通过释放流动性和降低融资成本刺激市场，但当前市场可能将宽松政策解读为经济基本面恶化的信号。例如，历史案例显示，2018年贸易战期间，央行多次降准但A股仍经历数月调整，表明若市场认为政策对冲无法抵消经济下行压力，宽松措施反而会强化悲观预期。降准释放的银行体系资金可能难以有效流动。指出，流动性需转化为实体经济信贷投放才能支撑企业盈利，但当前企

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一、 1965-2009年间，伯克希尔·哈撒韦的复合年.化.收.益.率高达20.3%，远超标普500指数的9.3%，总收益差距达到434,057% vs 9,841%。这种超额收益的核心驱动力在于：保险浮存金模式：通过旗下保险公司（如GEICO）收取保费形成“浮存金”，并以负成本或零成本获取资金（承保利润覆盖资金成本）。例如，GEICO通过直.销模式将每单佣金控制在10美元以下（行业平均100美元），使得承保利润率长期维持在6%-8%。利差套利：用零成本资金投资于高回报资产（如可口可乐、美国

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1. 估值体系正在重构：低绝对值背后是近五年98%分位的"相对高位"，DCF模型里4%的永续增长假设，早已被1.42%净息差、9.06%ROE的现实击碎

2. 增长逻辑全面生变：LPR每降10BP吞掉5.5%净利润，1.5万亿TLAC资本缺口悬顶，政信贷款"量增价跌"，零售转型被招行/江苏银行碾压，传统护城河正在消融

3. 股息神话暗藏杀机：5.32%股息率抵得过股价下跌吗？核心一级资本缓冲只剩6.39%，外资把它当"流动性工具"高抛低吸，被动指数增持掩盖不了主动配置降至1.8%的真相

现在不是讨论"便宜还是贵"的问题，而是银行业正在经历估值体系的历史级重构。当传统模型的三大支柱（净息差稳定、资产质量滞后、资本充足无忧）全部动摇，0.67倍PB可能只是"价值陷阱"的伪装。

最后一句送给有缘人：当市场还在用十年前的PE/PB看银行时，别忘了——利率市场化的终章，正在改写所有银行的估值底层代码。 S工商银行(sh601398)S S农业银行(sh601288)S S招商银行(sh600036)S

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一、当前工商银行的市盈率（TTM）为6.89倍，市净率0.67倍，看似处于历史低位，但这一估值隐含的假设存在重大矛盾：根据机构预测，2025-2026年净利润增速仅2.7%-3.2%（预计净利润3711-3832亿元），但当前股价对应的市盈率已高于未来预测值（2025年预测PE 5.43倍 vs 当

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一、 2025年5月，人民币升值超900点，强势突破阻力位。人民币升值预期会形成强烈的资本虹吸效应。根据无抛补利率平价理论，当市场预期人民币存在持续升值空间时，国际短期资本将通过贸易结算、证券投资、跨境信贷等多种渠道加速流入。如果人民币未来进入升值通道，可以预见的是，这将印证这种预期的自我实现机制。此类资本流入直接增加国内外汇储备规模，将为产业升级提供资金池。巴西学者Oreiro的实证研究揭示，实际汇率与资本积累率呈U型关系。当汇率处于θ*（均衡水平）时，企业进口设备成本降低，技术升级加速

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@务简道：465亿港元注资背后：港股迎流动性大考

一、东大香港金管局此次注资465亿港元，是2020年4月以来首次启动强方兑换保证操作。触发原因是港汇急升至7.75的强方兑换上限，显示市场对港元需求远超供给，迫使金管局卖出港元以抑制升值压力。这暴露了联汇制度在极端情况下的被动性：当资金短期内大量涌入时，制度需通过“注资-增加流动性-压低利率”的机

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一、东大香港金管局此次注资465亿港元，是2020年4月以来首次启动强方兑换保证操作。触发原因是港汇急升至7.75的强方兑换上限，显示市场对港元需求远超供给，迫使金管局卖出港元以抑制升值压力。这暴露了联汇制度在极端情况下的被动性：当资金短期内大量涌入时，制度需通过“注资-增加流动性-压低利率”的机制强制平衡汇率，但这一过程可能加剧市场波动。注资后银行体系结余翻倍至913亿港元，但仍远低于2020年高峰期（超4500亿港元）。当前结余仅相当于当时约20%，而港股市场规模却持续扩大，流动性缓冲能

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一、东大香港金管局此次注资465亿港元，是2020年4月以来首次启动强方兑换保证操作。触发原因是港汇急升至7.75的强方兑换上限，显示市场对港元需求远超供给，迫使金管局卖出港元以抑制升值压力。这暴露了联汇制度在极端情况下的被动性：当资金短期内大量涌入时，制度需通过“注资-增加流动性-压低利率”的机

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一、 1965-2009年间，伯克希尔·哈撒韦的复合年.化.收.益.率高达20.3%，远超标普500指数的9.3%，总收益差距达到434,057% vs 9,841%。这种超额收益的核心驱动力在于：保险浮存金模式：通过旗下保险公司（如GEICO）收取保费形成“浮存金”，并以负成本或零成本获取资金（承保利润覆盖资金成本）。例如，GEICO通过直.销模式将每单佣金控制在10美元以下（行业平均100美元），使得承保利润率长期维持在6%-8%。利差套利：用零成本资金投资于高回报资产（如可口可乐、美国

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1. 估值体系正在重构：低绝对值背后是近五年98%分位的"相对高位"，DCF模型里4%的永续增长假设，早已被1.42%净息差、9.06%ROE的现实击碎

2. 增长逻辑全面生变：LPR每降10BP吞掉5.5%净利润，1.5万亿TLAC资本缺口悬顶，政信贷款"量增价跌"，零售转型被招行/江苏银行碾压，传统护城河正在消融

3. 股息神话暗藏杀机：5.32%股息率抵得过股价下跌吗？核心一级资本缓冲只剩6.39%，外资把它当"流动性工具"高抛低吸，被动指数增持掩盖不了主动配置降至1.8%的真相

现在不是讨论"便宜还是贵"的问题，而是银行业正在经历估值体系的历史级重构。当传统模型的三大支柱（净息差稳定、资产质量滞后、资本充足无忧）全部动摇，0.67倍PB可能只是"价值陷阱"的伪装。

最后一句送给有缘人：当市场还在用十年前的PE/PB看银行时，别忘了——利率市场化的终章，正在改写所有银行的估值底层代码。 S工商银行(sh601398)S S农业银行(sh601288)S S招商银行(sh600036)S

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一、当前工商银行的市盈率（TTM）为6.89倍，市净率0.67倍，看似处于历史低位，但这一估值隐含的假设存在重大矛盾：根据机构预测，2025-2026年净利润增速仅2.7%-3.2%（预计净利润3711-3832亿元），但当前股价对应的市盈率已高于未来预测值（2025年预测PE 5.43倍 vs 当

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港元连续第二天触及交易区间强方港元周一连续第二个交易日触及其允许交易区间的强端，盘中一度升至区间上限7.75，此后抹去涨幅，目前在7.7507附近基本持平。香港金管局将港元汇率维持在7.75至7.85的交易区间内。 S腾讯控股-R(80700)S S美团-WR(83690)S

@务简道：465亿港元注资背后：港股迎流动性大考

一、东大香港金管局此次注资465亿港元，是2020年4月以来首次启动强方兑换保证操作。触发原因是港汇急升至7.75的强方兑换上限，显示市场对港元需求远超供给，迫使金管局卖出港元以抑制升值压力。这暴露了联汇制度在极端情况下的被动性：当资金短期内大量涌入时，制度需通过“注资-增加流动性-压低利率”的机

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2025-05-05 09:18:23

465亿港元注资背后：港股迎流动性大考

一、东大香港金管局此次注资465亿港元，是2020年4月以来首次启动强方兑换保证操作。触发原因是港汇急升至7.75的强方兑换上限，显示市场对港元需求远超供给，迫使金管局卖出港元以抑制升值压力。这暴露了联汇制度在极端情况下的被动性：当资金短期内大量涌入时，制度需通过“注资-增加流动性-压低利率”的机制强制平衡汇率，但这一过程可能加剧市场波动。注资后银行体系结余翻倍至913亿港元，但仍远低于2020年高峰期（超4500亿港元）。当前结余仅相当于当时约20%，而港股市场规模却持续扩大，流动性缓冲能

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截止到2024年11月底，香港外汇基金资产为40267亿港币，约为5190亿美元，从90%降低到79%，差不多减少了一成，所以现在香港外储美元资产应该有5190*79%=4100亿美元，这也是近年来港府首次纰漏外储资产构成

@务简道：465亿港元注资背后：港股迎流动性大考

一、东大香港金管局此次注资465亿港元，是2020年4月以来首次启动强方兑换保证操作。触发原因是港汇急升至7.75的强方兑换上限，显示市场对港元需求远超供给，迫使金管局卖出港元以抑制升值压力。这暴露了联汇制度在极端情况下的被动性：当资金短期内大量涌入时，制度需通过“注资-增加流动性-压低利率”的机

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@务简道：双降与谈判共振下的A股：黎明前的黑暗？

近日，降准降息和重启谈判的消息一度重上热搜，在这里简单说说我的看法。#降息降准！一揽子利好来了！# #降准又降息！三大指数集体高开# 一、尽管降准降息理论上通过释放流动性和降低融资成本刺激市场，但当前市场可能将宽松政策解读为经济基本面恶化的信号。例如，历史案例显示，2018年贸易战期间，央行多次

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双降与谈判共振下的A股：黎明前的黑暗？

近日，降准降息和重启谈判的消息一度重上热搜，在这里简单说说我的看法。#降息降准！一揽子利好来了！# #降准又降息！三大指数集体高开# 一、尽管降准降息理论上通过释放流动性和降低融资成本刺激市场，但当前市场可能将宽松政策解读为经济基本面恶化的信号。例如，历史案例显示，2018年贸易战期间，央行多次降准但A股仍经历数月调整，表明若市场认为政策对冲无法抵消经济下行压力，宽松措施反而会强化悲观预期。降准释放的银行体系资金可能难以有效流动。指出，流动性需转化为实体经济信贷投放才能支撑企业盈利，但当前企

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2025-05-07 22:22:27

从20.3%到12%再到逆袭：解码伯克希尔50年超额收益的成与变

一、 1965-2009年间，伯克希尔·哈撒韦的复合年.化.收.益.率高达20.3%，远超标普500指数的9.3%，总收益差距达到434,057% vs 9,841%。这种超额收益的核心驱动力在于：保险浮存金模式：通过旗下保险公司（如GEICO）收取保费形成“浮存金”，并以负成本或零成本获取资金（承保利润覆盖资金成本）。例如，GEICO通过直.销模式将每单佣金控制在10美元以下（行业平均100美元），使得承保利润率长期维持在6%-8%。利差套利：用零成本资金投资于高回报资产（如可口可乐、美国

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警惕银行股"低估值陷阱"！工行的"安全边际"正在崩塌？

当市场沉迷于6.89倍PE、0.67倍PB的"历史低位"时，这篇深度分析撕开了三大残酷现实：

1. 估值体系正在重构：低绝对值背后是近五年98%分位的"相对高位"，DCF模型里4%的永续增长假设，早已被1.42%净息差、9.06%ROE的现实击碎

2. 增长逻辑全面生变：LPR每降10BP吞掉5.5%净利润，1.5万亿TLAC资本缺口悬顶，政信贷款"量增价跌"，零售转型被招行/江苏银行碾压，传统护城河正在消融

3. 股息神话暗藏杀机：5.32%股息率抵得过股价下跌吗？核心一级资本缓冲只剩6.39%，外资把它当"流动性工具"高抛低吸，被动指数增持掩盖不了主动配置降至1.8%的真相

现在不是讨论"便宜还是贵"的问题，而是银行业正在经历估值体系的历史级重构。当传统模型的三大支柱（净息差稳定、资产质量滞后、资本充足无忧）全部动摇，0.67倍PB可能只是"价值陷阱"的伪装。

最后一句送给有缘人：当市场还在用十年前的PE/PB看银行时，别忘了——利率市场化的终章，正在改写所有银行的估值底层代码。 S工商银行(sh601398)S S农业银行(sh601288)S S招商银行(sh600036)S

@务简道：PE、PB暗藏杀机！工商银行低估值神话正在崩塌

一、当前工商银行的市盈率（TTM）为6.89倍，市净率0.67倍，看似处于历史低位，但这一估值隐含的假设存在重大矛盾：根据机构预测，2025-2026年净利润增速仅2.7%-3.2%（预计净利润3711-3832亿元），但当前股价对应的市盈率已高于未来预测值（2025年预测PE 5.43倍 vs 当

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PE、PB暗藏杀机！工商银行低估值神话正在崩塌

一、当前工商银行的市盈率（TTM）为6.89倍，市净率0.67倍，看似处于历史低位，但这一估值隐含的假设存在重大矛盾：根据机构预测，2025-2026年净利润增速仅2.7%-3.2%（预计净利润3711-3832亿元），但当前股价对应的市盈率已高于未来预测值（2025年预测PE 5.43倍 vs 当前6.89倍）。这表明市场定价未充分反映增长放缓预期，存在透支风险。当前市盈率处于近五年历史百分位的98.16%高位区间，而市净率0.67倍虽低于1，但已超过近五年73.11%的时间。这种"低绝

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人民币升值破局：资本虹吸下的资产重估与产业升级新周期

一、 2025年5月，人民币升值超900点，强势突破阻力位。人民币升值预期会形成强烈的资本虹吸效应。根据无抛补利率平价理论，当市场预期人民币存在持续升值空间时，国际短期资本将通过贸易结算、证券投资、跨境信贷等多种渠道加速流入。如果人民币未来进入升值通道，可以预见的是，这将印证这种预期的自我实现机制。此类资本流入直接增加国内外汇储备规模，将为产业升级提供资金池。巴西学者Oreiro的实证研究揭示，实际汇率与资本积累率呈U型关系。当汇率处于θ*（均衡水平）时，企业进口设备成本降低，技术升级加速

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伊利股份
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港元连续第二天触及交易区间强方港元周一连续第二个交易日触及其允许交易区间的强端，盘中一度升至区间上限7.75，此后抹去涨幅，目前在7.7507附近基本持平。香港金管局将港元汇率维持在7.75至7.85的交易区间内。 S腾讯控股-R(80700)S S美团-WR(83690)S

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一、东大香港金管局此次注资465亿港元，是2020年4月以来首次启动强方兑换保证操作。触发原因是港汇急升至7.75的强方兑换上限，显示市场对港元需求远超供给，迫使金管局卖出港元以抑制升值压力。这暴露了联汇制度在极端情况下的被动性：当资金短期内大量涌入时，制度需通过“注资-增加流动性-压低利率”的机

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465亿港元注资背后：港股迎流动性大考

一、东大香港金管局此次注资465亿港元，是2020年4月以来首次启动强方兑换保证操作。触发原因是港汇急升至7.75的强方兑换上限，显示市场对港元需求远超供给，迫使金管局卖出港元以抑制升值压力。这暴露了联汇制度在极端情况下的被动性：当资金短期内大量涌入时，制度需通过“注资-增加流动性-压低利率”的机制强制平衡汇率，但这一过程可能加剧市场波动。注资后银行体系结余翻倍至913亿港元，但仍远低于2020年高峰期（超4500亿港元）。当前结余仅相当于当时约20%，而港股市场规模却持续扩大，流动性缓冲能

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一、东大香港金管局此次注资465亿港元，是2020年4月以来首次启动强方兑换保证操作。触发原因是港汇急升至7.75的强方兑换上限，显示市场对港元需求远超供给，迫使金管局卖出港元以抑制升值压力。这暴露了联汇制度在极端情况下的被动性：当资金短期内大量涌入时，制度需通过“注资-增加流动性-压低利率”的机

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近日，降准降息和重启谈判的消息一度重上热搜，在这里简单说说我的看法。#降息降准！一揽子利好来了！# #降准又降息！三大指数集体高开# 一、尽管降准降息理论上通过释放流动性和降低融资成本刺激市场，但当前市场可能将宽松政策解读为经济基本面恶化的信号。例如，历史案例显示，2018年贸易战期间，央行多次

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近日，降准降息和重启谈判的消息一度重上热搜，在这里简单说说我的看法。#降息降准！一揽子利好来了！# #降准又降息！三大指数集体高开# 一、尽管降准降息理论上通过释放流动性和降低融资成本刺激市场，但当前市场可能将宽松政策解读为经济基本面恶化的信号。例如，历史案例显示，2018年贸易战期间，央行多次降准但A股仍经历数月调整，表明若市场认为政策对冲无法抵消经济下行压力，宽松措施反而会强化悲观预期。降准释放的银行体系资金可能难以有效流动。指出，流动性需转化为实体经济信贷投放才能支撑企业盈利，但当前企

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从20.3%到12%再到逆袭：解码伯克希尔50年超额收益的成与变

一、 1965-2009年间，伯克希尔·哈撒韦的复合年.化.收.益.率高达20.3%，远超标普500指数的9.3%，总收益差距达到434,057% vs 9,841%。这种超额收益的核心驱动力在于：保险浮存金模式：通过旗下保险公司（如GEICO）收取保费形成“浮存金”，并以负成本或零成本获取资金（承保利润覆盖资金成本）。例如，GEICO通过直.销模式将每单佣金控制在10美元以下（行业平均100美元），使得承保利润率长期维持在6%-8%。利差套利：用零成本资金投资于高回报资产（如可口可乐、美国

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当市场沉迷于6.89倍PE、0.67倍PB的"历史低位"时，这篇深度分析撕开了三大残酷现实：

1. 估值体系正在重构：低绝对值背后是近五年98%分位的"相对高位"，DCF模型里4%的永续增长假设，早已被1.42%净息差、9.06%ROE的现实击碎

2. 增长逻辑全面生变：LPR每降10BP吞掉5.5%净利润，1.5万亿TLAC资本缺口悬顶，政信贷款"量增价跌"，零售转型被招行/江苏银行碾压，传统护城河正在消融

3. 股息神话暗藏杀机：5.32%股息率抵得过股价下跌吗？核心一级资本缓冲只剩6.39%，外资把它当"流动性工具"高抛低吸，被动指数增持掩盖不了主动配置降至1.8%的真相

现在不是讨论"便宜还是贵"的问题，而是银行业正在经历估值体系的历史级重构。当传统模型的三大支柱（净息差稳定、资产质量滞后、资本充足无忧）全部动摇，0.67倍PB可能只是"价值陷阱"的伪装。

最后一句送给有缘人：当市场还在用十年前的PE/PB看银行时，别忘了——利率市场化的终章，正在改写所有银行的估值底层代码。 S工商银行(sh601398)S S农业银行(sh601288)S S招商银行(sh600036)S

@务简道：PE、PB暗藏杀机！工商银行低估值神话正在崩塌

一、当前工商银行的市盈率（TTM）为6.89倍，市净率0.67倍，看似处于历史低位，但这一估值隐含的假设存在重大矛盾：根据机构预测，2025-2026年净利润增速仅2.7%-3.2%（预计净利润3711-3832亿元），但当前股价对应的市盈率已高于未来预测值（2025年预测PE 5.43倍 vs 当

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一、当前工商银行的市盈率（TTM）为6.89倍，市净率0.67倍，看似处于历史低位，但这一估值隐含的假设存在重大矛盾：根据机构预测，2025-2026年净利润增速仅2.7%-3.2%（预计净利润3711-3832亿元），但当前股价对应的市盈率已高于未来预测值（2025年预测PE 5.43倍 vs 当前6.89倍）。这表明市场定价未充分反映增长放缓预期，存在透支风险。当前市盈率处于近五年历史百分位的98.16%高位区间，而市净率0.67倍虽低于1，但已超过近五年73.11%的时间。这种"低绝

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人民币升值破局：资本虹吸下的资产重估与产业升级新周期

一、 2025年5月，人民币升值超900点，强势突破阻力位。人民币升值预期会形成强烈的资本虹吸效应。根据无抛补利率平价理论，当市场预期人民币存在持续升值空间时，国际短期资本将通过贸易结算、证券投资、跨境信贷等多种渠道加速流入。如果人民币未来进入升值通道，可以预见的是，这将印证这种预期的自我实现机制。此类资本流入直接增加国内外汇储备规模，将为产业升级提供资金池。巴西学者Oreiro的实证研究揭示，实际汇率与资本积累率呈U型关系。当汇率处于θ*（均衡水平）时，企业进口设备成本降低，技术升级加速

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@务简道：465亿港元注资背后：港股迎流动性大考

一、东大香港金管局此次注资465亿港元，是2020年4月以来首次启动强方兑换保证操作。触发原因是港汇急升至7.75的强方兑换上限，显示市场对港元需求远超供给，迫使金管局卖出港元以抑制升值压力。这暴露了联汇制度在极端情况下的被动性：当资金短期内大量涌入时，制度需通过“注资-增加流动性-压低利率”的机

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一、东大香港金管局此次注资465亿港元，是2020年4月以来首次启动强方兑换保证操作。触发原因是港汇急升至7.75的强方兑换上限，显示市场对港元需求远超供给，迫使金管局卖出港元以抑制升值压力。这暴露了联汇制度在极端情况下的被动性：当资金短期内大量涌入时，制度需通过“注资-增加流动性-压低利率”的机制强制平衡汇率，但这一过程可能加剧市场波动。注资后银行体系结余翻倍至913亿港元，但仍远低于2020年高峰期（超4500亿港元）。当前结余仅相当于当时约20%，而港股市场规模却持续扩大，流动性缓冲能

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