(上海证券)张河生事件第7期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《朝着建成科技强国的宏伟目标奋勇前进》。主要观点强调科技在中国式现代化中的支撑作用。文章确立了2035年将我国建成科技强国的奋斗目标，提出中国式现代化要依靠科技现代化，科技起到根本支撑作用。实现目标的

作者： 章俊，张迪(银河证券)“十五五”时期是强化央国企逆周期调节的攻坚期。其一，更好应对百年未有之大变局的必然要求。央国企是中国特色社会主义经济的“顶梁柱”，是应对外部环境变化和重大风险挑战的关键变量;其二，推动新旧动能加快转换的应有之义。“十五五”时期是新旧动能转换的关键期，更加强调因地制宜发展

作者： 方智勇，牟一凌牛市中的风格切换是否有意义？投资者普遍认为市场的牛熊转换是风格大周期切换的主要方式，简单认为切换就意味着防御，只要牛市未结束，坚守前期主赛道就是最优选择。我们认为上述观点可能忽视了较多获得丰厚收益并降低风险的机会。本文将限定在牛市的背景下进行复盘，讨论投资者去进行季度维度的风格

陈庆，李柳晓(交银国际)事件：9月12日，工业和信息化部、公安部、财政部等八部门近日联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》（以下简称《方案》）。《方案》围绕扩大内地消费、提升供给质量、优化发展环境、深化国际合作四个维度提出具体举措，形成一套针对性强且覆盖面广的政策组合，旨在系统性

作者：谭国超，钱琨政策密集出台，中国脑机接口发展已进入产业落地阶段　　2016年“十三五”规划以来，中国首次将“脑科学与类脑研究”列为国家重大科技创新项目和工程，标志“中国脑计划”启动，融入全球脑机接口政策浪潮。虽起步较晚，但近十年间中国脑机接口政策密集出台，技术迭代不断突破。截至2025年，我们认

央广网：截至6月，我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人，较2024年12月增长2.66亿人，用户规模半年翻番；普及率为36.5%。国产生成式人工智能大模型得到用户广泛青睐，并推动各种应用场景下的智能化改造升级。国家金融研究院院长吴晓求：中国资本市场的战略定位已提升至前所未有的新高度，其核心功能应

财政部：前三季度，全国一般公共预算收入163876亿元，同比增长0.5%；全国一般公共预算支出208064亿元，同比增长3.1%；证券交易印花税1448亿元，同比增长103.4%。其中9月证券交易印花税为261亿元，环比增长3.98%，同比增长342.37%。中信金控财富委资管工作室：截至6月末，中

(诚通证券)科技业绩领先，周期、制造有亮点（一）业绩总体：上半年营收增速修复，盈利增速偏弱收入端，2025年上半年万得全A营收同比增长-0.02%，全A（除金融、石油石化）营收同比增长0.41%。相较于一季度全A、全A（除金融、石油石化）营收同比增速-0.41%与0.31%，二季度营收增速再次改善。

(长江证券)策略——盈利预期视角下，哪些行业三季报确定性更高？近期，美国通过对华船舶征收高昂到港费、半导体设备出口禁令等措施加强经济与技术限制，中国则以稀土出口管制、高通反垄断调查等反制，全球科技股受到影响。与此同时，A股即将进入三季报密集披露期，在外部不确定性加剧的背景下，三季度盈利预期提升显著的

(西南证券)（一）“十五五”：迈向第二个百年奋斗目标的决胜期在我国迈向第二个百年奋斗目标的过程中，将用3个五年计划完成到2035年基本实现社会主义现代化的目标：“十四五”奠定基础，“十五五”全面发力，“十六五”填平补齐。“十五五”规划的编制分为前期研究、起草编制、征求意见、审批发布四个阶段。“十五五

01申万宏源中美贸易摩擦扰动再现，但别低估了市场的适应性，与4月7日的调整相比，当前指数中枢更高，但市场学习效应也在累积。股价演绎模式类似4月，但幅度可能更低。下周脉冲式调整后，不必悲观。科技龙头调整的原因：短期确实有点状扰动+9月初A股休整以来，中期上涨空间尚未打开的问题延续。我们认为，科技没有持

作者：段超，岳小博，彭华莹投资要点：近期中美经贸领域博弈升温。9月下旬以来，美国再次采取限制手段对中国施压，中国则采取有力措施给予反制。近期中美双方在经贸领域的博弈升温，也引发对中美之间关税水平再度抬高的担忧。回顾“对等关税”的实际征收效果，特朗普上调关税的效果可能有限。关税征收额来看：8月新对等关

工信部等七部门：印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》。加强新型信息基础设施建设，按需布局算力基础设施，加速算力与行业融合应用，深化“5G+工业互联网”融合创新和规模化应用。鼓励地方政府加大支持力度，推动制造企业的服务业务按规定享受相关要素价格等支持政策。第一财经：上半年

证券时报：9月，A股新开户数293.72万户，同比增长60.73%，为今年以来单月第二高，仅次于今年3月A股新开户数306.55万户。具体来看，9月A股293.72万户中，个人新开户292.63万户，机构新开户1.09万户，这属于今年以来机构新开户首次突破1万户。中指院：前三季度全国有约200个省市

作者：李立峰(华西策略)　　一、过去几轮牛市行情的特征与经验　　1）资产叙事的变化：随着GDP增速中枢的下移，A股牛市的叙事逻辑逐渐从总量视角转向产业视角，产业层面的“贝塔效应”从2012年后开始增强。但新一轮产业变化孕育的牛市行情有赖于前期宏观风险的解除，行情最终要走长走远往往需要“经济温和增长+

(上海证券)张河生事件第7期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《朝着建成科技强国的宏伟目标奋勇前进》。主要观点强调科技在中国式现代化中的支撑作用。文章确立了2035年将我国建成科技强国的奋斗目标，提出中国式现代化要依靠科技现代化，科技起到根本支撑作用。实现目标的

作者： 章俊，张迪(银河证券)“十五五”时期是强化央国企逆周期调节的攻坚期。其一，更好应对百年未有之大变局的必然要求。央国企是中国特色社会主义经济的“顶梁柱”，是应对外部环境变化和重大风险挑战的关键变量;其二，推动新旧动能加快转换的应有之义。“十五五”时期是新旧动能转换的关键期，更加强调因地制宜发展

作者： 方智勇，牟一凌牛市中的风格切换是否有意义？投资者普遍认为市场的牛熊转换是风格大周期切换的主要方式，简单认为切换就意味着防御，只要牛市未结束，坚守前期主赛道就是最优选择。我们认为上述观点可能忽视了较多获得丰厚收益并降低风险的机会。本文将限定在牛市的背景下进行复盘，讨论投资者去进行季度维度的风格

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作者：谭国超，钱琨政策密集出台，中国脑机接口发展已进入产业落地阶段　　2016年“十三五”规划以来，中国首次将“脑科学与类脑研究”列为国家重大科技创新项目和工程，标志“中国脑计划”启动，融入全球脑机接口政策浪潮。虽起步较晚，但近十年间中国脑机接口政策密集出台，技术迭代不断突破。截至2025年，我们认

央广网：截至6月，我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人，较2024年12月增长2.66亿人，用户规模半年翻番；普及率为36.5%。国产生成式人工智能大模型得到用户广泛青睐，并推动各种应用场景下的智能化改造升级。国家金融研究院院长吴晓求：中国资本市场的战略定位已提升至前所未有的新高度，其核心功能应

财政部：前三季度，全国一般公共预算收入163876亿元，同比增长0.5%；全国一般公共预算支出208064亿元，同比增长3.1%；证券交易印花税1448亿元，同比增长103.4%。其中9月证券交易印花税为261亿元，环比增长3.98%，同比增长342.37%。中信金控财富委资管工作室：截至6月末，中

(诚通证券)科技业绩领先，周期、制造有亮点（一）业绩总体：上半年营收增速修复，盈利增速偏弱收入端，2025年上半年万得全A营收同比增长-0.02%，全A（除金融、石油石化）营收同比增长0.41%。相较于一季度全A、全A（除金融、石油石化）营收同比增速-0.41%与0.31%，二季度营收增速再次改善。

(长江证券)策略——盈利预期视角下，哪些行业三季报确定性更高？近期，美国通过对华船舶征收高昂到港费、半导体设备出口禁令等措施加强经济与技术限制，中国则以稀土出口管制、高通反垄断调查等反制，全球科技股受到影响。与此同时，A股即将进入三季报密集披露期，在外部不确定性加剧的背景下，三季度盈利预期提升显著的

(西南证券)（一）“十五五”：迈向第二个百年奋斗目标的决胜期在我国迈向第二个百年奋斗目标的过程中，将用3个五年计划完成到2035年基本实现社会主义现代化的目标：“十四五”奠定基础，“十五五”全面发力，“十六五”填平补齐。“十五五”规划的编制分为前期研究、起草编制、征求意见、审批发布四个阶段。“十五五

01申万宏源中美贸易摩擦扰动再现，但别低估了市场的适应性，与4月7日的调整相比，当前指数中枢更高，但市场学习效应也在累积。股价演绎模式类似4月，但幅度可能更低。下周脉冲式调整后，不必悲观。科技龙头调整的原因：短期确实有点状扰动+9月初A股休整以来，中期上涨空间尚未打开的问题延续。我们认为，科技没有持

作者：段超，岳小博，彭华莹投资要点：近期中美经贸领域博弈升温。9月下旬以来，美国再次采取限制手段对中国施压，中国则采取有力措施给予反制。近期中美双方在经贸领域的博弈升温，也引发对中美之间关税水平再度抬高的担忧。回顾“对等关税”的实际征收效果，特朗普上调关税的效果可能有限。关税征收额来看：8月新对等关

工信部等七部门：印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》。加强新型信息基础设施建设，按需布局算力基础设施，加速算力与行业融合应用，深化“5G+工业互联网”融合创新和规模化应用。鼓励地方政府加大支持力度，推动制造企业的服务业务按规定享受相关要素价格等支持政策。第一财经：上半年

证券时报：9月，A股新开户数293.72万户，同比增长60.73%，为今年以来单月第二高，仅次于今年3月A股新开户数306.55万户。具体来看，9月A股293.72万户中，个人新开户292.63万户，机构新开户1.09万户，这属于今年以来机构新开户首次突破1万户。中指院：前三季度全国有约200个省市

作者：李立峰(华西策略)　　一、过去几轮牛市行情的特征与经验　　1）资产叙事的变化：随着GDP增速中枢的下移，A股牛市的叙事逻辑逐渐从总量视角转向产业视角，产业层面的“贝塔效应”从2012年后开始增强。但新一轮产业变化孕育的牛市行情有赖于前期宏观风险的解除，行情最终要走长走远往往需要“经济温和增长+

(上海证券)张河生事件第7期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《朝着建成科技强国的宏伟目标奋勇前进》。主要观点强调科技在中国式现代化中的支撑作用。文章确立了2035年将我国建成科技强国的奋斗目标，提出中国式现代化要依靠科技现代化，科技起到根本支撑作用。实现目标的

作者： 章俊，张迪(银河证券)“十五五”时期是强化央国企逆周期调节的攻坚期。其一，更好应对百年未有之大变局的必然要求。央国企是中国特色社会主义经济的“顶梁柱”，是应对外部环境变化和重大风险挑战的关键变量;其二，推动新旧动能加快转换的应有之义。“十五五”时期是新旧动能转换的关键期，更加强调因地制宜发展

作者： 方智勇，牟一凌牛市中的风格切换是否有意义？投资者普遍认为市场的牛熊转换是风格大周期切换的主要方式，简单认为切换就意味着防御，只要牛市未结束，坚守前期主赛道就是最优选择。我们认为上述观点可能忽视了较多获得丰厚收益并降低风险的机会。本文将限定在牛市的背景下进行复盘，讨论投资者去进行季度维度的风格

陈庆，李柳晓(交银国际)事件：9月12日，工业和信息化部、公安部、财政部等八部门近日联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》（以下简称《方案》）。《方案》围绕扩大内地消费、提升供给质量、优化发展环境、深化国际合作四个维度提出具体举措，形成一套针对性强且覆盖面广的政策组合，旨在系统性

作者：谭国超，钱琨政策密集出台，中国脑机接口发展已进入产业落地阶段　　2016年“十三五”规划以来，中国首次将“脑科学与类脑研究”列为国家重大科技创新项目和工程，标志“中国脑计划”启动，融入全球脑机接口政策浪潮。虽起步较晚，但近十年间中国脑机接口政策密集出台，技术迭代不断突破。截至2025年，我们认

央广网：截至6月，我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人，较2024年12月增长2.66亿人，用户规模半年翻番；普及率为36.5%。国产生成式人工智能大模型得到用户广泛青睐，并推动各种应用场景下的智能化改造升级。国家金融研究院院长吴晓求：中国资本市场的战略定位已提升至前所未有的新高度，其核心功能应

财政部：前三季度，全国一般公共预算收入163876亿元，同比增长0.5%；全国一般公共预算支出208064亿元，同比增长3.1%；证券交易印花税1448亿元，同比增长103.4%。其中9月证券交易印花税为261亿元，环比增长3.98%，同比增长342.37%。中信金控财富委资管工作室：截至6月末，中

(诚通证券)科技业绩领先，周期、制造有亮点（一）业绩总体：上半年营收增速修复，盈利增速偏弱收入端，2025年上半年万得全A营收同比增长-0.02%，全A（除金融、石油石化）营收同比增长0.41%。相较于一季度全A、全A（除金融、石油石化）营收同比增速-0.41%与0.31%，二季度营收增速再次改善。

(长江证券)策略——盈利预期视角下，哪些行业三季报确定性更高？近期，美国通过对华船舶征收高昂到港费、半导体设备出口禁令等措施加强经济与技术限制，中国则以稀土出口管制、高通反垄断调查等反制，全球科技股受到影响。与此同时，A股即将进入三季报密集披露期，在外部不确定性加剧的背景下，三季度盈利预期提升显著的

(西南证券)（一）“十五五”：迈向第二个百年奋斗目标的决胜期在我国迈向第二个百年奋斗目标的过程中，将用3个五年计划完成到2035年基本实现社会主义现代化的目标：“十四五”奠定基础，“十五五”全面发力，“十六五”填平补齐。“十五五”规划的编制分为前期研究、起草编制、征求意见、审批发布四个阶段。“十五五

01申万宏源中美贸易摩擦扰动再现，但别低估了市场的适应性，与4月7日的调整相比，当前指数中枢更高，但市场学习效应也在累积。股价演绎模式类似4月，但幅度可能更低。下周脉冲式调整后，不必悲观。科技龙头调整的原因：短期确实有点状扰动+9月初A股休整以来，中期上涨空间尚未打开的问题延续。我们认为，科技没有持

作者：段超，岳小博，彭华莹投资要点：近期中美经贸领域博弈升温。9月下旬以来，美国再次采取限制手段对中国施压，中国则采取有力措施给予反制。近期中美双方在经贸领域的博弈升温，也引发对中美之间关税水平再度抬高的担忧。回顾“对等关税”的实际征收效果，特朗普上调关税的效果可能有限。关税征收额来看：8月新对等关

工信部等七部门：印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》。加强新型信息基础设施建设，按需布局算力基础设施，加速算力与行业融合应用，深化“5G+工业互联网”融合创新和规模化应用。鼓励地方政府加大支持力度，推动制造企业的服务业务按规定享受相关要素价格等支持政策。第一财经：上半年

证券时报：9月，A股新开户数293.72万户，同比增长60.73%，为今年以来单月第二高，仅次于今年3月A股新开户数306.55万户。具体来看，9月A股293.72万户中，个人新开户292.63万户，机构新开户1.09万户，这属于今年以来机构新开户首次突破1万户。中指院：前三季度全国有约200个省市

作者：李立峰(华西策略)　　一、过去几轮牛市行情的特征与经验　　1）资产叙事的变化：随着GDP增速中枢的下移，A股牛市的叙事逻辑逐渐从总量视角转向产业视角，产业层面的“贝塔效应”从2012年后开始增强。但新一轮产业变化孕育的牛市行情有赖于前期宏观风险的解除，行情最终要走长走远往往需要“经济温和增长+

(上海证券)张河生事件第7期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《朝着建成科技强国的宏伟目标奋勇前进》。主要观点强调科技在中国式现代化中的支撑作用。文章确立了2035年将我国建成科技强国的奋斗目标，提出中国式现代化要依靠科技现代化，科技起到根本支撑作用。实现目标的

作者： 章俊，张迪(银河证券)“十五五”时期是强化央国企逆周期调节的攻坚期。其一，更好应对百年未有之大变局的必然要求。央国企是中国特色社会主义经济的“顶梁柱”，是应对外部环境变化和重大风险挑战的关键变量;其二，推动新旧动能加快转换的应有之义。“十五五”时期是新旧动能转换的关键期，更加强调因地制宜发展

作者： 方智勇，牟一凌牛市中的风格切换是否有意义？投资者普遍认为市场的牛熊转换是风格大周期切换的主要方式，简单认为切换就意味着防御，只要牛市未结束，坚守前期主赛道就是最优选择。我们认为上述观点可能忽视了较多获得丰厚收益并降低风险的机会。本文将限定在牛市的背景下进行复盘，讨论投资者去进行季度维度的风格

陈庆，李柳晓(交银国际)事件：9月12日，工业和信息化部、公安部、财政部等八部门近日联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》（以下简称《方案》）。《方案》围绕扩大内地消费、提升供给质量、优化发展环境、深化国际合作四个维度提出具体举措，形成一套针对性强且覆盖面广的政策组合，旨在系统性

作者：谭国超，钱琨政策密集出台，中国脑机接口发展已进入产业落地阶段　　2016年“十三五”规划以来，中国首次将“脑科学与类脑研究”列为国家重大科技创新项目和工程，标志“中国脑计划”启动，融入全球脑机接口政策浪潮。虽起步较晚，但近十年间中国脑机接口政策密集出台，技术迭代不断突破。截至2025年，我们认

央广网：截至6月，我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人，较2024年12月增长2.66亿人，用户规模半年翻番；普及率为36.5%。国产生成式人工智能大模型得到用户广泛青睐，并推动各种应用场景下的智能化改造升级。国家金融研究院院长吴晓求：中国资本市场的战略定位已提升至前所未有的新高度，其核心功能应

财政部：前三季度，全国一般公共预算收入163876亿元，同比增长0.5%；全国一般公共预算支出208064亿元，同比增长3.1%；证券交易印花税1448亿元，同比增长103.4%。其中9月证券交易印花税为261亿元，环比增长3.98%，同比增长342.37%。中信金控财富委资管工作室：截至6月末，中

(诚通证券)科技业绩领先，周期、制造有亮点（一）业绩总体：上半年营收增速修复，盈利增速偏弱收入端，2025年上半年万得全A营收同比增长-0.02%，全A（除金融、石油石化）营收同比增长0.41%。相较于一季度全A、全A（除金融、石油石化）营收同比增速-0.41%与0.31%，二季度营收增速再次改善。

(长江证券)策略——盈利预期视角下，哪些行业三季报确定性更高？近期，美国通过对华船舶征收高昂到港费、半导体设备出口禁令等措施加强经济与技术限制，中国则以稀土出口管制、高通反垄断调查等反制，全球科技股受到影响。与此同时，A股即将进入三季报密集披露期，在外部不确定性加剧的背景下，三季度盈利预期提升显著的

(西南证券)（一）“十五五”：迈向第二个百年奋斗目标的决胜期在我国迈向第二个百年奋斗目标的过程中，将用3个五年计划完成到2035年基本实现社会主义现代化的目标：“十四五”奠定基础，“十五五”全面发力，“十六五”填平补齐。“十五五”规划的编制分为前期研究、起草编制、征求意见、审批发布四个阶段。“十五五

01申万宏源中美贸易摩擦扰动再现，但别低估了市场的适应性，与4月7日的调整相比，当前指数中枢更高，但市场学习效应也在累积。股价演绎模式类似4月，但幅度可能更低。下周脉冲式调整后，不必悲观。科技龙头调整的原因：短期确实有点状扰动+9月初A股休整以来，中期上涨空间尚未打开的问题延续。我们认为，科技没有持

作者：段超，岳小博，彭华莹投资要点：近期中美经贸领域博弈升温。9月下旬以来，美国再次采取限制手段对中国施压，中国则采取有力措施给予反制。近期中美双方在经贸领域的博弈升温，也引发对中美之间关税水平再度抬高的担忧。回顾“对等关税”的实际征收效果，特朗普上调关税的效果可能有限。关税征收额来看：8月新对等关

工信部等七部门：印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》。加强新型信息基础设施建设，按需布局算力基础设施，加速算力与行业融合应用，深化“5G+工业互联网”融合创新和规模化应用。鼓励地方政府加大支持力度，推动制造企业的服务业务按规定享受相关要素价格等支持政策。第一财经：上半年

证券时报：9月，A股新开户数293.72万户，同比增长60.73%，为今年以来单月第二高，仅次于今年3月A股新开户数306.55万户。具体来看，9月A股293.72万户中，个人新开户292.63万户，机构新开户1.09万户，这属于今年以来机构新开户首次突破1万户。中指院：前三季度全国有约200个省市

作者：李立峰(华西策略)　　一、过去几轮牛市行情的特征与经验　　1）资产叙事的变化：随着GDP增速中枢的下移，A股牛市的叙事逻辑逐渐从总量视角转向产业视角，产业层面的“贝塔效应”从2012年后开始增强。但新一轮产业变化孕育的牛市行情有赖于前期宏观风险的解除，行情最终要走长走远往往需要“经济温和增长+

(上海证券)张河生事件第7期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《朝着建成科技强国的宏伟目标奋勇前进》。主要观点强调科技在中国式现代化中的支撑作用。文章确立了2035年将我国建成科技强国的奋斗目标，提出中国式现代化要依靠科技现代化，科技起到根本支撑作用。实现目标的

作者： 章俊，张迪(银河证券)“十五五”时期是强化央国企逆周期调节的攻坚期。其一，更好应对百年未有之大变局的必然要求。央国企是中国特色社会主义经济的“顶梁柱”，是应对外部环境变化和重大风险挑战的关键变量;其二，推动新旧动能加快转换的应有之义。“十五五”时期是新旧动能转换的关键期，更加强调因地制宜发展

作者： 方智勇，牟一凌牛市中的风格切换是否有意义？投资者普遍认为市场的牛熊转换是风格大周期切换的主要方式，简单认为切换就意味着防御，只要牛市未结束，坚守前期主赛道就是最优选择。我们认为上述观点可能忽视了较多获得丰厚收益并降低风险的机会。本文将限定在牛市的背景下进行复盘，讨论投资者去进行季度维度的风格

陈庆，李柳晓(交银国际)事件：9月12日，工业和信息化部、公安部、财政部等八部门近日联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》（以下简称《方案》）。《方案》围绕扩大内地消费、提升供给质量、优化发展环境、深化国际合作四个维度提出具体举措，形成一套针对性强且覆盖面广的政策组合，旨在系统性

作者：谭国超，钱琨政策密集出台，中国脑机接口发展已进入产业落地阶段　　2016年“十三五”规划以来，中国首次将“脑科学与类脑研究”列为国家重大科技创新项目和工程，标志“中国脑计划”启动，融入全球脑机接口政策浪潮。虽起步较晚，但近十年间中国脑机接口政策密集出台，技术迭代不断突破。截至2025年，我们认

央广网：截至6月，我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人，较2024年12月增长2.66亿人，用户规模半年翻番；普及率为36.5%。国产生成式人工智能大模型得到用户广泛青睐，并推动各种应用场景下的智能化改造升级。国家金融研究院院长吴晓求：中国资本市场的战略定位已提升至前所未有的新高度，其核心功能应

财政部：前三季度，全国一般公共预算收入163876亿元，同比增长0.5%；全国一般公共预算支出208064亿元，同比增长3.1%；证券交易印花税1448亿元，同比增长103.4%。其中9月证券交易印花税为261亿元，环比增长3.98%，同比增长342.37%。中信金控财富委资管工作室：截至6月末，中

(诚通证券)科技业绩领先，周期、制造有亮点（一）业绩总体：上半年营收增速修复，盈利增速偏弱收入端，2025年上半年万得全A营收同比增长-0.02%，全A（除金融、石油石化）营收同比增长0.41%。相较于一季度全A、全A（除金融、石油石化）营收同比增速-0.41%与0.31%，二季度营收增速再次改善。

(长江证券)策略——盈利预期视角下，哪些行业三季报确定性更高？近期，美国通过对华船舶征收高昂到港费、半导体设备出口禁令等措施加强经济与技术限制，中国则以稀土出口管制、高通反垄断调查等反制，全球科技股受到影响。与此同时，A股即将进入三季报密集披露期，在外部不确定性加剧的背景下，三季度盈利预期提升显著的

(西南证券)（一）“十五五”：迈向第二个百年奋斗目标的决胜期在我国迈向第二个百年奋斗目标的过程中，将用3个五年计划完成到2035年基本实现社会主义现代化的目标：“十四五”奠定基础，“十五五”全面发力，“十六五”填平补齐。“十五五”规划的编制分为前期研究、起草编制、征求意见、审批发布四个阶段。“十五五

01申万宏源中美贸易摩擦扰动再现，但别低估了市场的适应性，与4月7日的调整相比，当前指数中枢更高，但市场学习效应也在累积。股价演绎模式类似4月，但幅度可能更低。下周脉冲式调整后，不必悲观。科技龙头调整的原因：短期确实有点状扰动+9月初A股休整以来，中期上涨空间尚未打开的问题延续。我们认为，科技没有持

作者：段超，岳小博，彭华莹投资要点：近期中美经贸领域博弈升温。9月下旬以来，美国再次采取限制手段对中国施压，中国则采取有力措施给予反制。近期中美双方在经贸领域的博弈升温，也引发对中美之间关税水平再度抬高的担忧。回顾“对等关税”的实际征收效果，特朗普上调关税的效果可能有限。关税征收额来看：8月新对等关

工信部等七部门：印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》。加强新型信息基础设施建设，按需布局算力基础设施，加速算力与行业融合应用，深化“5G+工业互联网”融合创新和规模化应用。鼓励地方政府加大支持力度，推动制造企业的服务业务按规定享受相关要素价格等支持政策。第一财经：上半年

证券时报：9月，A股新开户数293.72万户，同比增长60.73%，为今年以来单月第二高，仅次于今年3月A股新开户数306.55万户。具体来看，9月A股293.72万户中，个人新开户292.63万户，机构新开户1.09万户，这属于今年以来机构新开户首次突破1万户。中指院：前三季度全国有约200个省市

作者：李立峰(华西策略)　　一、过去几轮牛市行情的特征与经验　　1）资产叙事的变化：随着GDP增速中枢的下移，A股牛市的叙事逻辑逐渐从总量视角转向产业视角，产业层面的“贝塔效应”从2012年后开始增强。但新一轮产业变化孕育的牛市行情有赖于前期宏观风险的解除，行情最终要走长走远往往需要“经济温和增长+