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2025-01-27 13:29:21

【国盛通信】春节前最后发掘一个AI能源新方向——电力母线！

【国盛通信】春节前最后发掘一个AI能源新方向——电力母线！大功率、大电流场景下，机房电力传输的新载体 AI高功耗需求正在改变数据中心的供电模式：无论柴发、燃气轮机或HVDC等技术热点，背后本质是供电链路亟需配套升级。母线：属于数据中心供配电系统中的配电环节，通常1000安培以上的大电流场景需要使用母线。从0到1:母线初期投资较大，传统IDC渗透率较低（用普通电缆为主），AIDC加速落地后，母线市场需求迅速打开，全球市场规模超340亿美元。投资建议：A股威腾电气、电工合金等，以及同样具备母线

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2025-01-27 13:27:03

【ZJ机械】凌云股份，六维力传感器更新

【ZJ机械】凌云股份，六维力传感器更新周末我们与某部委人形机器人专家组组长访谈交流，凌云股份力传感器研制顺利：（1）一维产品已配套库卡，舍弗勒、禾川、泰科、新松正在送样验证；（2）六维产品已完成研制，正通过墨西哥子公司与T公司接触，国内送样泰科已通过；（3）公司力传感器产线预计今年3/4月建成，将实现低成本机器人力传感器产业化。

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光大电子】【字节端侧】2025春节最强主线，“字节+机器”成为本轮端侧主线

光大电子】【字节端侧】2025春节最强主线，“字节+机器”成为本轮端侧主线/广和通/瑞芯微/全志，此外核心关注视觉/星宸/富瀚微、连接/翱捷字节豆包在2025年春节有望持续催化。（1）字节豆包全新基础模型 Doubao-1.5-pro 已正式发布。最近模型融合并提升了视觉和语音等多模态能力：视觉多模态性能进一步提升，语音多模态情商智商在线。（2）字节豆包模型日均tokens调用量在高速增长：截止2024年12月15日已经突破了4万亿，2025年1月已突破6万亿。（3）TOKEN分润商业模式逐步

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国信AI团队【Deepseek助推昇腾链前景，标的梳理】

国信AI团队【Deepseek助推昇腾链前景，标的梳理】本周DeepSeek发布的R1模型表现卓越，在AIME2024数学基准测试中成功率达79.8%，超越了OpenAI的o1推理模型，在标准化编码测试中展现出“专家级”性能，在Codeforces上获得2029Elo评级，超越96.3%的人类竞争对手。对此，Meta创始人扎克伯格称赞非常先进。 DeepSeek更是宣布首发支持华为的昇腾平台，国产AI 软件与硬件的强强联合，有望显著提升了模型推理效率，降低了用户的使用门槛。华为昇腾产业链标的

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【广发通信】我们如何看待DeepSeek R1对算力硬件投资的影响

【广发通信】我们如何看待DeepSeek R1对算力硬件投资的影响（有点长但建议读完，25年AI投资的思路比一两个标的重要） DeepSeek R1目前的关键信息： 11/20发布，开源，性能比肩OpenAI o1，训练及推理成本远低与海外大模型 2海外掀起复现DeepSeek R1热潮，海外科研人员评价积极居多 3通过强化学习、MoE稀疏激活、开源等方式实现低成本比肩o1效果 DeepSeek r1产生的影响：拉近了中外模型的差距，一定程度的创新了模型训练和推理的方式，说明堆算力不是提升模型

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合合信息：AIGC落地最佳场景，AI+SaaS龙头

合合信息：AIGC落地最佳场景，AI+SaaS龙头，技术和产品力构建公司护城河，海外市场空间广阔核心观点： 1.公司业务布局C+B端，扫描全能王为公司贡献核心营收。扫描全能王营收占比约七成。扫描全能王由2020年的3.33亿元提升至2023年的8.09亿元，复合增长率达34%，毛利率保持在88%左右。 2.扫描全能王用户月活持续走高，新增付费用户数与转化率均较为可观。境内外互联网与智能设备的高速发展，促进了消费者使用智能终端进行数据处理的习惯，用户对数据资产管理需求进一步提升。2020-202

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西南机械】秦川机床的预期差在哪里

西南机械】秦川机床的预期差在哪里此前市场对秦川的丝杠在人形领域没有任何预期。实际上，根据公司反馈，秦川涉足行星滚柱丝杠研发10余载，技术积淀优势明显，在某些特殊领域已实现商品化。2024年开始对接国内外多家人形公司及部件集成商送样，已有数轮沟通反馈。国内众多丝杠生产企业已经和正在采购秦川的螺纹磨床，市占率60-70%。人形丝杠的精度要求在C5-C3，未来大规模量产背景下，海外设备厂商难以满足交付时间要求，且不具备成本及后服务优势，国内头部厂商受益。市场认为公司是国有企业，在对接拓展新业务过

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移远通信交流要点

移远通信交流要点 1、确立了和豆包合作进行token分成的商业模式。公司在AI玩具等硬件中，会嫁接自己的设备管理平台和软件能力，从而进行流量＋算力运营，把一次性销售收入变成持续运营类收入。 2、AI玩具只是语音应用的开始，视频识别等技术在和豆包探讨研发中。接入大模型的语音交互模块在玩具跑通后，后面会广泛应用于教育、医疗、工业、汽车等，公司的传统优势领域在B端，可挖掘的场景非常多。另外，智能视频识别技术已经在和豆包项目组探讨，后续可以期待功能更丰富的的玩具上线，届时，蜂窝技术将走向5G。 3、公司

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【华西军工】新一轮订单周期来临军工企业从“单一”迈向“多元”价值重估进行时

【华西军工】新一轮订单周期来临军工企业从“单一”迈向“多元”价值重估进行时近期，多家公司披露新签订单，行业反转确定。光威复材披露36.6亿元碳纤维订单，国科军工签订7.39亿元弹药产品合同，大立科技公告7100万元光电系统研制合同，同时，洪都航空披露25年关联交易大幅上涨，可见空军、陆军方向均有动作，产业链各环节均被调动。我们认为，行业在已迎来新一轮订单周期。军工行业做大做强具有长期趋势，而非短期修复逻辑。在AI加持下，智能化无人化装备成为大势所趋，我国优势明显；海外市场刚需旺盛，军贸受到

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【民生金属】二次通胀预期再起

【民生金属】二次通胀预期再起美国非农就业超预期，美元指数创新高：美国12月非农新增就业25.6万人，失业率降至4.1%，大超预期，美元指数创新高。同2024年初如出一辙！此前我们提示春季行情需要满足的条件：（1）长时间关注度低；（2）机构持仓很低；（3）商品价格经历了美元+特朗普当选的双杀。在流动性宽松的Q1+国内经济大方向刺激情况下，这种行情是一触即发的，只要行业供需、预期等有边际的改善，那商品的行情就可能启动。现在这些条件已经具备！春季行情内需品为主线：内需品种包括电解铝、铜和钢铁，电

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天孚通信会议要点

天孚通信会议要点 1、CPO产业进展与应用节奏 ·产业进展:CPO产品是英伟达、博通、Marvell等核心解决方案商重点布局方向。博通在与台积电合作的微环调制器芯片有进展，Marvell在官网阐述相关布局与展望。目前CPO进度处于宣发和小范围试验出口阶段，今年预计几百台出货量，尚未达到大规模出货。到2026年英伟达可能结合 BlueField方案做规模商用，2027-2028年在交换机侧渗透率有望提升，从业绩层面看，2026年下半年或2027年才会对供应链环节产生明显EPS影响。 ·应用节奏:C

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2024-07-26 17:38:13

汐泰投资朱纪刚：相信隧道的尽头有光20240715

汐泰投资朱纪刚：相信隧道的尽头有光20240715.pdf

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招商银行

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robotaxi汽车迎新一轮创新周期会议纪要20240711

robotaxi汽车迎新一轮创新周期会议纪要20240711.pdf

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大众交通

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金价创历史新高！黄金专家交流20240717

主要内容: 1. 降息预期与黄金：美国经济数据疲软，降息概率上升至91%，美联储鸽派立场加强了黄金的避险吸引力。 2. 特朗普事件：特朗普遇刺事件引发市场避险情绪，黄金价格突破历史高位，政治不确定性推高贵金属价格。 3. 央行购金行为：中国央行购金行为暂停，可能反映对经济环境的重新评估，影响市场情绪和黄金价格。 4. 黄金与白银关系：白银价格受投机需求驱动，与黄金关联性强，但波动性更大，近期表现较弱。 5. 地缘政治因素：俄乌战争和中东冲突对黄金影响减弱，市场关注点转向大选和政策预期。 6. 投

金价创历史新高！黄金专家交流20240717.pdf

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中金黄金

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普林格周期框架

20240628-天风证券-投资策略专题：普林格周期框架.pdf

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【国盛通信】春节前最后发掘一个AI能源新方向——电力母线！

【国盛通信】春节前最后发掘一个AI能源新方向——电力母线！大功率、大电流场景下，机房电力传输的新载体 AI高功耗需求正在改变数据中心的供电模式：无论柴发、燃气轮机或HVDC等技术热点，背后本质是供电链路亟需配套升级。母线：属于数据中心供配电系统中的配电环节，通常1000安培以上的大电流场景需要使用母线。从0到1:母线初期投资较大，传统IDC渗透率较低（用普通电缆为主），AIDC加速落地后，母线市场需求迅速打开，全球市场规模超340亿美元。投资建议：A股威腾电气、电工合金等，以及同样具备母线

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【ZJ机械】凌云股份，六维力传感器更新

【ZJ机械】凌云股份，六维力传感器更新周末我们与某部委人形机器人专家组组长访谈交流，凌云股份力传感器研制顺利：（1）一维产品已配套库卡，舍弗勒、禾川、泰科、新松正在送样验证；（2）六维产品已完成研制，正通过墨西哥子公司与T公司接触，国内送样泰科已通过；（3）公司力传感器产线预计今年3/4月建成，将实现低成本机器人力传感器产业化。

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光大电子】【字节端侧】2025春节最强主线，“字节+机器”成为本轮端侧主线

光大电子】【字节端侧】2025春节最强主线，“字节+机器”成为本轮端侧主线/广和通/瑞芯微/全志，此外核心关注视觉/星宸/富瀚微、连接/翱捷字节豆包在2025年春节有望持续催化。（1）字节豆包全新基础模型 Doubao-1.5-pro 已正式发布。最近模型融合并提升了视觉和语音等多模态能力：视觉多模态性能进一步提升，语音多模态情商智商在线。（2）字节豆包模型日均tokens调用量在高速增长：截止2024年12月15日已经突破了4万亿，2025年1月已突破6万亿。（3）TOKEN分润商业模式逐步

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国信AI团队【Deepseek助推昇腾链前景，标的梳理】

国信AI团队【Deepseek助推昇腾链前景，标的梳理】本周DeepSeek发布的R1模型表现卓越，在AIME2024数学基准测试中成功率达79.8%，超越了OpenAI的o1推理模型，在标准化编码测试中展现出“专家级”性能，在Codeforces上获得2029Elo评级，超越96.3%的人类竞争对手。对此，Meta创始人扎克伯格称赞非常先进。 DeepSeek更是宣布首发支持华为的昇腾平台，国产AI 软件与硬件的强强联合，有望显著提升了模型推理效率，降低了用户的使用门槛。华为昇腾产业链标的

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【广发通信】我们如何看待DeepSeek R1对算力硬件投资的影响

【广发通信】我们如何看待DeepSeek R1对算力硬件投资的影响（有点长但建议读完，25年AI投资的思路比一两个标的重要） DeepSeek R1目前的关键信息： 11/20发布，开源，性能比肩OpenAI o1，训练及推理成本远低与海外大模型 2海外掀起复现DeepSeek R1热潮，海外科研人员评价积极居多 3通过强化学习、MoE稀疏激活、开源等方式实现低成本比肩o1效果 DeepSeek r1产生的影响：拉近了中外模型的差距，一定程度的创新了模型训练和推理的方式，说明堆算力不是提升模型

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合合信息：AIGC落地最佳场景，AI+SaaS龙头

合合信息：AIGC落地最佳场景，AI+SaaS龙头，技术和产品力构建公司护城河，海外市场空间广阔核心观点： 1.公司业务布局C+B端，扫描全能王为公司贡献核心营收。扫描全能王营收占比约七成。扫描全能王由2020年的3.33亿元提升至2023年的8.09亿元，复合增长率达34%，毛利率保持在88%左右。 2.扫描全能王用户月活持续走高，新增付费用户数与转化率均较为可观。境内外互联网与智能设备的高速发展，促进了消费者使用智能终端进行数据处理的习惯，用户对数据资产管理需求进一步提升。2020-202

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西南机械】秦川机床的预期差在哪里

西南机械】秦川机床的预期差在哪里此前市场对秦川的丝杠在人形领域没有任何预期。实际上，根据公司反馈，秦川涉足行星滚柱丝杠研发10余载，技术积淀优势明显，在某些特殊领域已实现商品化。2024年开始对接国内外多家人形公司及部件集成商送样，已有数轮沟通反馈。国内众多丝杠生产企业已经和正在采购秦川的螺纹磨床，市占率60-70%。人形丝杠的精度要求在C5-C3，未来大规模量产背景下，海外设备厂商难以满足交付时间要求，且不具备成本及后服务优势，国内头部厂商受益。市场认为公司是国有企业，在对接拓展新业务过

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移远通信交流要点

移远通信交流要点 1、确立了和豆包合作进行token分成的商业模式。公司在AI玩具等硬件中，会嫁接自己的设备管理平台和软件能力，从而进行流量＋算力运营，把一次性销售收入变成持续运营类收入。 2、AI玩具只是语音应用的开始，视频识别等技术在和豆包探讨研发中。接入大模型的语音交互模块在玩具跑通后，后面会广泛应用于教育、医疗、工业、汽车等，公司的传统优势领域在B端，可挖掘的场景非常多。另外，智能视频识别技术已经在和豆包项目组探讨，后续可以期待功能更丰富的的玩具上线，届时，蜂窝技术将走向5G。 3、公司

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【华西军工】新一轮订单周期来临军工企业从“单一”迈向“多元”价值重估进行时

【华西军工】新一轮订单周期来临军工企业从“单一”迈向“多元”价值重估进行时近期，多家公司披露新签订单，行业反转确定。光威复材披露36.6亿元碳纤维订单，国科军工签订7.39亿元弹药产品合同，大立科技公告7100万元光电系统研制合同，同时，洪都航空披露25年关联交易大幅上涨，可见空军、陆军方向均有动作，产业链各环节均被调动。我们认为，行业在已迎来新一轮订单周期。军工行业做大做强具有长期趋势，而非短期修复逻辑。在AI加持下，智能化无人化装备成为大势所趋，我国优势明显；海外市场刚需旺盛，军贸受到

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【民生金属】二次通胀预期再起

【民生金属】二次通胀预期再起美国非农就业超预期，美元指数创新高：美国12月非农新增就业25.6万人，失业率降至4.1%，大超预期，美元指数创新高。同2024年初如出一辙！此前我们提示春季行情需要满足的条件：（1）长时间关注度低；（2）机构持仓很低；（3）商品价格经历了美元+特朗普当选的双杀。在流动性宽松的Q1+国内经济大方向刺激情况下，这种行情是一触即发的，只要行业供需、预期等有边际的改善，那商品的行情就可能启动。现在这些条件已经具备！春季行情内需品为主线：内需品种包括电解铝、铜和钢铁，电

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天孚通信会议要点 1、CPO产业进展与应用节奏 ·产业进展:CPO产品是英伟达、博通、Marvell等核心解决方案商重点布局方向。博通在与台积电合作的微环调制器芯片有进展，Marvell在官网阐述相关布局与展望。目前CPO进度处于宣发和小范围试验出口阶段，今年预计几百台出货量，尚未达到大规模出货。到2026年英伟达可能结合 BlueField方案做规模商用，2027-2028年在交换机侧渗透率有望提升，从业绩层面看，2026年下半年或2027年才会对供应链环节产生明显EPS影响。 ·应用节奏:C

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汐泰投资朱纪刚：相信隧道的尽头有光20240715

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robotaxi汽车迎新一轮创新周期会议纪要20240711

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金价创历史新高！黄金专家交流20240717

主要内容: 1. 降息预期与黄金：美国经济数据疲软，降息概率上升至91%，美联储鸽派立场加强了黄金的避险吸引力。 2. 特朗普事件：特朗普遇刺事件引发市场避险情绪，黄金价格突破历史高位，政治不确定性推高贵金属价格。 3. 央行购金行为：中国央行购金行为暂停，可能反映对经济环境的重新评估，影响市场情绪和黄金价格。 4. 黄金与白银关系：白银价格受投机需求驱动，与黄金关联性强，但波动性更大，近期表现较弱。 5. 地缘政治因素：俄乌战争和中东冲突对黄金影响减弱，市场关注点转向大选和政策预期。 6. 投

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【ZJ机械】凌云股份，六维力传感器更新

【ZJ机械】凌云股份，六维力传感器更新周末我们与某部委人形机器人专家组组长访谈交流，凌云股份力传感器研制顺利：（1）一维产品已配套库卡，舍弗勒、禾川、泰科、新松正在送样验证；（2）六维产品已完成研制，正通过墨西哥子公司与T公司接触，国内送样泰科已通过；（3）公司力传感器产线预计今年3/4月建成，将实现低成本机器人力传感器产业化。

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光大电子】【字节端侧】2025春节最强主线，“字节+机器”成为本轮端侧主线

光大电子】【字节端侧】2025春节最强主线，“字节+机器”成为本轮端侧主线/广和通/瑞芯微/全志，此外核心关注视觉/星宸/富瀚微、连接/翱捷字节豆包在2025年春节有望持续催化。（1）字节豆包全新基础模型 Doubao-1.5-pro 已正式发布。最近模型融合并提升了视觉和语音等多模态能力：视觉多模态性能进一步提升，语音多模态情商智商在线。（2）字节豆包模型日均tokens调用量在高速增长：截止2024年12月15日已经突破了4万亿，2025年1月已突破6万亿。（3）TOKEN分润商业模式逐步

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国信AI团队【Deepseek助推昇腾链前景，标的梳理】

国信AI团队【Deepseek助推昇腾链前景，标的梳理】本周DeepSeek发布的R1模型表现卓越，在AIME2024数学基准测试中成功率达79.8%，超越了OpenAI的o1推理模型，在标准化编码测试中展现出“专家级”性能，在Codeforces上获得2029Elo评级，超越96.3%的人类竞争对手。对此，Meta创始人扎克伯格称赞非常先进。 DeepSeek更是宣布首发支持华为的昇腾平台，国产AI 软件与硬件的强强联合，有望显著提升了模型推理效率，降低了用户的使用门槛。华为昇腾产业链标的

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【广发通信】我们如何看待DeepSeek R1对算力硬件投资的影响

【广发通信】我们如何看待DeepSeek R1对算力硬件投资的影响（有点长但建议读完，25年AI投资的思路比一两个标的重要） DeepSeek R1目前的关键信息： 11/20发布，开源，性能比肩OpenAI o1，训练及推理成本远低与海外大模型 2海外掀起复现DeepSeek R1热潮，海外科研人员评价积极居多 3通过强化学习、MoE稀疏激活、开源等方式实现低成本比肩o1效果 DeepSeek r1产生的影响：拉近了中外模型的差距，一定程度的创新了模型训练和推理的方式，说明堆算力不是提升模型

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合合信息：AIGC落地最佳场景，AI+SaaS龙头

合合信息：AIGC落地最佳场景，AI+SaaS龙头，技术和产品力构建公司护城河，海外市场空间广阔核心观点： 1.公司业务布局C+B端，扫描全能王为公司贡献核心营收。扫描全能王营收占比约七成。扫描全能王由2020年的3.33亿元提升至2023年的8.09亿元，复合增长率达34%，毛利率保持在88%左右。 2.扫描全能王用户月活持续走高，新增付费用户数与转化率均较为可观。境内外互联网与智能设备的高速发展，促进了消费者使用智能终端进行数据处理的习惯，用户对数据资产管理需求进一步提升。2020-202

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西南机械】秦川机床的预期差在哪里

西南机械】秦川机床的预期差在哪里此前市场对秦川的丝杠在人形领域没有任何预期。实际上，根据公司反馈，秦川涉足行星滚柱丝杠研发10余载，技术积淀优势明显，在某些特殊领域已实现商品化。2024年开始对接国内外多家人形公司及部件集成商送样，已有数轮沟通反馈。国内众多丝杠生产企业已经和正在采购秦川的螺纹磨床，市占率60-70%。人形丝杠的精度要求在C5-C3，未来大规模量产背景下，海外设备厂商难以满足交付时间要求，且不具备成本及后服务优势，国内头部厂商受益。市场认为公司是国有企业，在对接拓展新业务过

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移远通信交流要点

移远通信交流要点 1、确立了和豆包合作进行token分成的商业模式。公司在AI玩具等硬件中，会嫁接自己的设备管理平台和软件能力，从而进行流量＋算力运营，把一次性销售收入变成持续运营类收入。 2、AI玩具只是语音应用的开始，视频识别等技术在和豆包探讨研发中。接入大模型的语音交互模块在玩具跑通后，后面会广泛应用于教育、医疗、工业、汽车等，公司的传统优势领域在B端，可挖掘的场景非常多。另外，智能视频识别技术已经在和豆包项目组探讨，后续可以期待功能更丰富的的玩具上线，届时，蜂窝技术将走向5G。 3、公司

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【华西军工】新一轮订单周期来临军工企业从“单一”迈向“多元”价值重估进行时

【华西军工】新一轮订单周期来临军工企业从“单一”迈向“多元”价值重估进行时近期，多家公司披露新签订单，行业反转确定。光威复材披露36.6亿元碳纤维订单，国科军工签订7.39亿元弹药产品合同，大立科技公告7100万元光电系统研制合同，同时，洪都航空披露25年关联交易大幅上涨，可见空军、陆军方向均有动作，产业链各环节均被调动。我们认为，行业在已迎来新一轮订单周期。军工行业做大做强具有长期趋势，而非短期修复逻辑。在AI加持下，智能化无人化装备成为大势所趋，我国优势明显；海外市场刚需旺盛，军贸受到

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【民生金属】二次通胀预期再起

【民生金属】二次通胀预期再起美国非农就业超预期，美元指数创新高：美国12月非农新增就业25.6万人，失业率降至4.1%，大超预期，美元指数创新高。同2024年初如出一辙！此前我们提示春季行情需要满足的条件：（1）长时间关注度低；（2）机构持仓很低；（3）商品价格经历了美元+特朗普当选的双杀。在流动性宽松的Q1+国内经济大方向刺激情况下，这种行情是一触即发的，只要行业供需、预期等有边际的改善，那商品的行情就可能启动。现在这些条件已经具备！春季行情内需品为主线：内需品种包括电解铝、铜和钢铁，电

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天孚通信会议要点

天孚通信会议要点 1、CPO产业进展与应用节奏 ·产业进展:CPO产品是英伟达、博通、Marvell等核心解决方案商重点布局方向。博通在与台积电合作的微环调制器芯片有进展，Marvell在官网阐述相关布局与展望。目前CPO进度处于宣发和小范围试验出口阶段，今年预计几百台出货量，尚未达到大规模出货。到2026年英伟达可能结合 BlueField方案做规模商用，2027-2028年在交换机侧渗透率有望提升，从业绩层面看，2026年下半年或2027年才会对供应链环节产生明显EPS影响。 ·应用节奏:C

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汐泰投资朱纪刚：相信隧道的尽头有光20240715

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招商银行

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robotaxi汽车迎新一轮创新周期会议纪要20240711

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大众交通

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金价创历史新高！黄金专家交流20240717

主要内容: 1. 降息预期与黄金：美国经济数据疲软，降息概率上升至91%，美联储鸽派立场加强了黄金的避险吸引力。 2. 特朗普事件：特朗普遇刺事件引发市场避险情绪，黄金价格突破历史高位，政治不确定性推高贵金属价格。 3. 央行购金行为：中国央行购金行为暂停，可能反映对经济环境的重新评估，影响市场情绪和黄金价格。 4. 黄金与白银关系：白银价格受投机需求驱动，与黄金关联性强，但波动性更大，近期表现较弱。 5. 地缘政治因素：俄乌战争和中东冲突对黄金影响减弱，市场关注点转向大选和政策预期。 6. 投

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普林格周期框架

20240628-天风证券-投资策略专题：普林格周期框架.pdf

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【国盛通信】春节前最后发掘一个AI能源新方向——电力母线！

【国盛通信】春节前最后发掘一个AI能源新方向——电力母线！大功率、大电流场景下，机房电力传输的新载体 AI高功耗需求正在改变数据中心的供电模式：无论柴发、燃气轮机或HVDC等技术热点，背后本质是供电链路亟需配套升级。母线：属于数据中心供配电系统中的配电环节，通常1000安培以上的大电流场景需要使用母线。从0到1:母线初期投资较大，传统IDC渗透率较低（用普通电缆为主），AIDC加速落地后，母线市场需求迅速打开，全球市场规模超340亿美元。投资建议：A股威腾电气、电工合金等，以及同样具备母线

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【ZJ机械】凌云股份，六维力传感器更新

【ZJ机械】凌云股份，六维力传感器更新周末我们与某部委人形机器人专家组组长访谈交流，凌云股份力传感器研制顺利：（1）一维产品已配套库卡，舍弗勒、禾川、泰科、新松正在送样验证；（2）六维产品已完成研制，正通过墨西哥子公司与T公司接触，国内送样泰科已通过；（3）公司力传感器产线预计今年3/4月建成，将实现低成本机器人力传感器产业化。

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光大电子】【字节端侧】2025春节最强主线，“字节+机器”成为本轮端侧主线

光大电子】【字节端侧】2025春节最强主线，“字节+机器”成为本轮端侧主线/广和通/瑞芯微/全志，此外核心关注视觉/星宸/富瀚微、连接/翱捷字节豆包在2025年春节有望持续催化。（1）字节豆包全新基础模型 Doubao-1.5-pro 已正式发布。最近模型融合并提升了视觉和语音等多模态能力：视觉多模态性能进一步提升，语音多模态情商智商在线。（2）字节豆包模型日均tokens调用量在高速增长：截止2024年12月15日已经突破了4万亿，2025年1月已突破6万亿。（3）TOKEN分润商业模式逐步

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国信AI团队【Deepseek助推昇腾链前景，标的梳理】

国信AI团队【Deepseek助推昇腾链前景，标的梳理】本周DeepSeek发布的R1模型表现卓越，在AIME2024数学基准测试中成功率达79.8%，超越了OpenAI的o1推理模型，在标准化编码测试中展现出“专家级”性能，在Codeforces上获得2029Elo评级，超越96.3%的人类竞争对手。对此，Meta创始人扎克伯格称赞非常先进。 DeepSeek更是宣布首发支持华为的昇腾平台，国产AI 软件与硬件的强强联合，有望显著提升了模型推理效率，降低了用户的使用门槛。华为昇腾产业链标的

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【广发通信】我们如何看待DeepSeek R1对算力硬件投资的影响

【广发通信】我们如何看待DeepSeek R1对算力硬件投资的影响（有点长但建议读完，25年AI投资的思路比一两个标的重要） DeepSeek R1目前的关键信息： 11/20发布，开源，性能比肩OpenAI o1，训练及推理成本远低与海外大模型 2海外掀起复现DeepSeek R1热潮，海外科研人员评价积极居多 3通过强化学习、MoE稀疏激活、开源等方式实现低成本比肩o1效果 DeepSeek r1产生的影响：拉近了中外模型的差距，一定程度的创新了模型训练和推理的方式，说明堆算力不是提升模型

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合合信息：AIGC落地最佳场景，AI+SaaS龙头

合合信息：AIGC落地最佳场景，AI+SaaS龙头，技术和产品力构建公司护城河，海外市场空间广阔核心观点： 1.公司业务布局C+B端，扫描全能王为公司贡献核心营收。扫描全能王营收占比约七成。扫描全能王由2020年的3.33亿元提升至2023年的8.09亿元，复合增长率达34%，毛利率保持在88%左右。 2.扫描全能王用户月活持续走高，新增付费用户数与转化率均较为可观。境内外互联网与智能设备的高速发展，促进了消费者使用智能终端进行数据处理的习惯，用户对数据资产管理需求进一步提升。2020-202

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西南机械】秦川机床的预期差在哪里

西南机械】秦川机床的预期差在哪里此前市场对秦川的丝杠在人形领域没有任何预期。实际上，根据公司反馈，秦川涉足行星滚柱丝杠研发10余载，技术积淀优势明显，在某些特殊领域已实现商品化。2024年开始对接国内外多家人形公司及部件集成商送样，已有数轮沟通反馈。国内众多丝杠生产企业已经和正在采购秦川的螺纹磨床，市占率60-70%。人形丝杠的精度要求在C5-C3，未来大规模量产背景下，海外设备厂商难以满足交付时间要求，且不具备成本及后服务优势，国内头部厂商受益。市场认为公司是国有企业，在对接拓展新业务过

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移远通信交流要点

移远通信交流要点 1、确立了和豆包合作进行token分成的商业模式。公司在AI玩具等硬件中，会嫁接自己的设备管理平台和软件能力，从而进行流量＋算力运营，把一次性销售收入变成持续运营类收入。 2、AI玩具只是语音应用的开始，视频识别等技术在和豆包探讨研发中。接入大模型的语音交互模块在玩具跑通后，后面会广泛应用于教育、医疗、工业、汽车等，公司的传统优势领域在B端，可挖掘的场景非常多。另外，智能视频识别技术已经在和豆包项目组探讨，后续可以期待功能更丰富的的玩具上线，届时，蜂窝技术将走向5G。 3、公司

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【华西军工】新一轮订单周期来临军工企业从“单一”迈向“多元”价值重估进行时

【华西军工】新一轮订单周期来临军工企业从“单一”迈向“多元”价值重估进行时近期，多家公司披露新签订单，行业反转确定。光威复材披露36.6亿元碳纤维订单，国科军工签订7.39亿元弹药产品合同，大立科技公告7100万元光电系统研制合同，同时，洪都航空披露25年关联交易大幅上涨，可见空军、陆军方向均有动作，产业链各环节均被调动。我们认为，行业在已迎来新一轮订单周期。军工行业做大做强具有长期趋势，而非短期修复逻辑。在AI加持下，智能化无人化装备成为大势所趋，我国优势明显；海外市场刚需旺盛，军贸受到

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【民生金属】二次通胀预期再起

【民生金属】二次通胀预期再起美国非农就业超预期，美元指数创新高：美国12月非农新增就业25.6万人，失业率降至4.1%，大超预期，美元指数创新高。同2024年初如出一辙！此前我们提示春季行情需要满足的条件：（1）长时间关注度低；（2）机构持仓很低；（3）商品价格经历了美元+特朗普当选的双杀。在流动性宽松的Q1+国内经济大方向刺激情况下，这种行情是一触即发的，只要行业供需、预期等有边际的改善，那商品的行情就可能启动。现在这些条件已经具备！春季行情内需品为主线：内需品种包括电解铝、铜和钢铁，电

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天孚通信会议要点

天孚通信会议要点 1、CPO产业进展与应用节奏 ·产业进展:CPO产品是英伟达、博通、Marvell等核心解决方案商重点布局方向。博通在与台积电合作的微环调制器芯片有进展，Marvell在官网阐述相关布局与展望。目前CPO进度处于宣发和小范围试验出口阶段，今年预计几百台出货量，尚未达到大规模出货。到2026年英伟达可能结合 BlueField方案做规模商用，2027-2028年在交换机侧渗透率有望提升，从业绩层面看，2026年下半年或2027年才会对供应链环节产生明显EPS影响。 ·应用节奏:C

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robotaxi汽车迎新一轮创新周期会议纪要20240711

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金价创历史新高！黄金专家交流20240717

主要内容: 1. 降息预期与黄金：美国经济数据疲软，降息概率上升至91%，美联储鸽派立场加强了黄金的避险吸引力。 2. 特朗普事件：特朗普遇刺事件引发市场避险情绪，黄金价格突破历史高位，政治不确定性推高贵金属价格。 3. 央行购金行为：中国央行购金行为暂停，可能反映对经济环境的重新评估，影响市场情绪和黄金价格。 4. 黄金与白银关系：白银价格受投机需求驱动，与黄金关联性强，但波动性更大，近期表现较弱。 5. 地缘政治因素：俄乌战争和中东冲突对黄金影响减弱，市场关注点转向大选和政策预期。 6. 投

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【国盛通信】春节前最后发掘一个AI能源新方向——电力母线！

【国盛通信】春节前最后发掘一个AI能源新方向——电力母线！大功率、大电流场景下，机房电力传输的新载体 AI高功耗需求正在改变数据中心的供电模式：无论柴发、燃气轮机或HVDC等技术热点，背后本质是供电链路亟需配套升级。母线：属于数据中心供配电系统中的配电环节，通常1000安培以上的大电流场景需要使用母线。从0到1:母线初期投资较大，传统IDC渗透率较低（用普通电缆为主），AIDC加速落地后，母线市场需求迅速打开，全球市场规模超340亿美元。投资建议：A股威腾电气、电工合金等，以及同样具备母线

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【ZJ机械】凌云股份，六维力传感器更新

【ZJ机械】凌云股份，六维力传感器更新周末我们与某部委人形机器人专家组组长访谈交流，凌云股份力传感器研制顺利：（1）一维产品已配套库卡，舍弗勒、禾川、泰科、新松正在送样验证；（2）六维产品已完成研制，正通过墨西哥子公司与T公司接触，国内送样泰科已通过；（3）公司力传感器产线预计今年3/4月建成，将实现低成本机器人力传感器产业化。

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光大电子】【字节端侧】2025春节最强主线，“字节+机器”成为本轮端侧主线

光大电子】【字节端侧】2025春节最强主线，“字节+机器”成为本轮端侧主线/广和通/瑞芯微/全志，此外核心关注视觉/星宸/富瀚微、连接/翱捷字节豆包在2025年春节有望持续催化。（1）字节豆包全新基础模型 Doubao-1.5-pro 已正式发布。最近模型融合并提升了视觉和语音等多模态能力：视觉多模态性能进一步提升，语音多模态情商智商在线。（2）字节豆包模型日均tokens调用量在高速增长：截止2024年12月15日已经突破了4万亿，2025年1月已突破6万亿。（3）TOKEN分润商业模式逐步

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国信AI团队【Deepseek助推昇腾链前景，标的梳理】

国信AI团队【Deepseek助推昇腾链前景，标的梳理】本周DeepSeek发布的R1模型表现卓越，在AIME2024数学基准测试中成功率达79.8%，超越了OpenAI的o1推理模型，在标准化编码测试中展现出“专家级”性能，在Codeforces上获得2029Elo评级，超越96.3%的人类竞争对手。对此，Meta创始人扎克伯格称赞非常先进。 DeepSeek更是宣布首发支持华为的昇腾平台，国产AI 软件与硬件的强强联合，有望显著提升了模型推理效率，降低了用户的使用门槛。华为昇腾产业链标的

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【广发通信】我们如何看待DeepSeek R1对算力硬件投资的影响

【广发通信】我们如何看待DeepSeek R1对算力硬件投资的影响（有点长但建议读完，25年AI投资的思路比一两个标的重要） DeepSeek R1目前的关键信息： 11/20发布，开源，性能比肩OpenAI o1，训练及推理成本远低与海外大模型 2海外掀起复现DeepSeek R1热潮，海外科研人员评价积极居多 3通过强化学习、MoE稀疏激活、开源等方式实现低成本比肩o1效果 DeepSeek r1产生的影响：拉近了中外模型的差距，一定程度的创新了模型训练和推理的方式，说明堆算力不是提升模型

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合合信息：AIGC落地最佳场景，AI+SaaS龙头

合合信息：AIGC落地最佳场景，AI+SaaS龙头，技术和产品力构建公司护城河，海外市场空间广阔核心观点： 1.公司业务布局C+B端，扫描全能王为公司贡献核心营收。扫描全能王营收占比约七成。扫描全能王由2020年的3.33亿元提升至2023年的8.09亿元，复合增长率达34%，毛利率保持在88%左右。 2.扫描全能王用户月活持续走高，新增付费用户数与转化率均较为可观。境内外互联网与智能设备的高速发展，促进了消费者使用智能终端进行数据处理的习惯，用户对数据资产管理需求进一步提升。2020-202

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西南机械】秦川机床的预期差在哪里

西南机械】秦川机床的预期差在哪里此前市场对秦川的丝杠在人形领域没有任何预期。实际上，根据公司反馈，秦川涉足行星滚柱丝杠研发10余载，技术积淀优势明显，在某些特殊领域已实现商品化。2024年开始对接国内外多家人形公司及部件集成商送样，已有数轮沟通反馈。国内众多丝杠生产企业已经和正在采购秦川的螺纹磨床，市占率60-70%。人形丝杠的精度要求在C5-C3，未来大规模量产背景下，海外设备厂商难以满足交付时间要求，且不具备成本及后服务优势，国内头部厂商受益。市场认为公司是国有企业，在对接拓展新业务过

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移远通信交流要点

移远通信交流要点 1、确立了和豆包合作进行token分成的商业模式。公司在AI玩具等硬件中，会嫁接自己的设备管理平台和软件能力，从而进行流量＋算力运营，把一次性销售收入变成持续运营类收入。 2、AI玩具只是语音应用的开始，视频识别等技术在和豆包探讨研发中。接入大模型的语音交互模块在玩具跑通后，后面会广泛应用于教育、医疗、工业、汽车等，公司的传统优势领域在B端，可挖掘的场景非常多。另外，智能视频识别技术已经在和豆包项目组探讨，后续可以期待功能更丰富的的玩具上线，届时，蜂窝技术将走向5G。 3、公司

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【华西军工】新一轮订单周期来临军工企业从“单一”迈向“多元”价值重估进行时

【华西军工】新一轮订单周期来临军工企业从“单一”迈向“多元”价值重估进行时近期，多家公司披露新签订单，行业反转确定。光威复材披露36.6亿元碳纤维订单，国科军工签订7.39亿元弹药产品合同，大立科技公告7100万元光电系统研制合同，同时，洪都航空披露25年关联交易大幅上涨，可见空军、陆军方向均有动作，产业链各环节均被调动。我们认为，行业在已迎来新一轮订单周期。军工行业做大做强具有长期趋势，而非短期修复逻辑。在AI加持下，智能化无人化装备成为大势所趋，我国优势明显；海外市场刚需旺盛，军贸受到

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【民生金属】二次通胀预期再起

【民生金属】二次通胀预期再起美国非农就业超预期，美元指数创新高：美国12月非农新增就业25.6万人，失业率降至4.1%，大超预期，美元指数创新高。同2024年初如出一辙！此前我们提示春季行情需要满足的条件：（1）长时间关注度低；（2）机构持仓很低；（3）商品价格经历了美元+特朗普当选的双杀。在流动性宽松的Q1+国内经济大方向刺激情况下，这种行情是一触即发的，只要行业供需、预期等有边际的改善，那商品的行情就可能启动。现在这些条件已经具备！春季行情内需品为主线：内需品种包括电解铝、铜和钢铁，电

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天孚通信会议要点 1、CPO产业进展与应用节奏 ·产业进展:CPO产品是英伟达、博通、Marvell等核心解决方案商重点布局方向。博通在与台积电合作的微环调制器芯片有进展，Marvell在官网阐述相关布局与展望。目前CPO进度处于宣发和小范围试验出口阶段，今年预计几百台出货量，尚未达到大规模出货。到2026年英伟达可能结合 BlueField方案做规模商用，2027-2028年在交换机侧渗透率有望提升，从业绩层面看，2026年下半年或2027年才会对供应链环节产生明显EPS影响。 ·应用节奏:C

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主要内容: 1. 降息预期与黄金：美国经济数据疲软，降息概率上升至91%，美联储鸽派立场加强了黄金的避险吸引力。 2. 特朗普事件：特朗普遇刺事件引发市场避险情绪，黄金价格突破历史高位，政治不确定性推高贵金属价格。 3. 央行购金行为：中国央行购金行为暂停，可能反映对经济环境的重新评估，影响市场情绪和黄金价格。 4. 黄金与白银关系：白银价格受投机需求驱动，与黄金关联性强，但波动性更大，近期表现较弱。 5. 地缘政治因素：俄乌战争和中东冲突对黄金影响减弱，市场关注点转向大选和政策预期。 6. 投

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