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2025-10-31 11:03:21

浪潮信息：Q3业绩符合预期，“国内国际双循环”发力增长

浪潮信息：Q3业绩符合预期，“国内国际双循环”发力增长 #国海计算机 🔥#Q3业绩符合预期 2025年第三季度，营收404.77亿元，同比下降1.55%；归母净利润为6.83亿元，同比下降1.34%；前三季度，营收1206.69亿元，同比增长44.85%；归母净利润14.82亿元，同比增长15.35%。营收增长主要系客户需求增加，服务器销售增长所致。 🔥#看好盈利能力企稳提升 2025Q3，毛利率为5.62%，同比持平，环比微降0.47pct。公司积极推进业务转型，优化结构，#未来盈利水平有

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2025-10-31 08:05:49

】Apple业绩创新高，四季度iPhone迎双位数增长，研发投入持续加码Ai

【天风电子团队】Apple业绩创新高，四季度iPhone迎双位数增长，研发投入持续加码Ai 业绩表现亮眼：季度营收1025亿美元，同比+8%，创历史同期新高；服务收入288亿美元，同比+15%，再创新高；净利润与EPS均同比双位数增长，盈利能力稳健。 iPhone表现强劲：iPhone收入490亿美元，同比增长6%，创季度纪录。iPhone 17系列需求旺盛，多款机型供不应求，#公司预计2025年四季度iPhone销售将实现双位数增长，创下史上最佳季度表现，并带动整体营收同比提升10%–12%。

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2025-10-30 14:06:47

关注免税板块底部机会

【中信社服】关注免税板块底部机会 [太阳]根据海口海关，25Q3离岛免税销售额同比-2.6%（Q1为-11.4%、Q2为-4.2%），降幅进一步收窄。7、8、9月离岛免税销售额分别同比-6.7%、-4.2%、+3.4%，9月为2024年2月以来首次单月转正。国庆假期离岛免税销售金额同比增长13.6%。可见，近期离岛免税销售数据已呈现同比改善趋势。尽管大背景下消费需求和意愿仍相对偏弱，但结合高端香化等品类的渠道库存趋近见底，免税渠道或有望开启新的补库存周期。 [太阳]政策面上，11月1日起海南离岛

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2025-10-30 13:37:58

招商轮船2025年3季度业绩速评

招商轮船2025年3季度业绩速评 #2025年前三季度公司实现营收193.10亿元，同比+0.07%；归母净利润录得33.00亿元，同比-2.06%；扣非归母净利润29.01亿元，同比-11.78%。 3季度公司营业收入67.25亿元，同比+10.95%，环比2季度-3.78%；归母净利润11.75亿元，同比+34.75%，环比-6.66%；扣非归母净利润9.95亿元，同比+17.93%，环比-5.54%。归母净利润略高于我们3季度前瞻中的11.5亿元的预测，符合预期。 #2025年3季度分部业

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2025-10-30 11:49:44

继续推荐光伏组件：“反内卷”只是起点，看好新技术盈利弹性和储能重估空间

❗️【天风电新】继续推荐光伏组件：“反内卷”只是起点，看好新技术盈利弹性和储能重估空间-1030 ———————————— 今年以来光伏板块涨幅滞后，大盘冲过4000点，但股价仍在3500点位置。作为跌了三年的板块，业绩最差的时候已经过去，底部已经夯实。“反内卷”和技术迭代，加速了行业拐点到来，Q4光伏有望补涨。无论绝对还是相对收益角度，配置的性价比都非常高。硅料已经率先扭亏，但硅片、电池、组件依然亏损。“反内卷”最终目的是实现全产业链盈利，目前才进行到一半，后续仍会有政策出台。当前产业链的核

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2025-10-30 11:27:32

宁沪高速Q3业绩简评

宁沪高速Q3业绩简评 [太阳]财务情况： 25Q1-3营业收入130亿元，同比-7.7%；归母净利润38.4亿元，同比-6.9%。其中25Q3，营业收入36亿元，同比-12.8%，归母净利润14.1亿元，同比+3.1%，扣非归母净利润13.4亿元，同比-8.3%，业绩符合预期。 [太阳]通行费收入稳中有升，辅业收入下滑。若剔除建造收入影响因素，25Q1-3营业收入同比-1.25%，其中通行费收入同比+1.03%，油品销售收入及地产交付规模同比减少。若剔除建造收入影响因素，25Q3营业收入32

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深南电路：Q3毛利率显著提升，PCB/载板景气共振

深南电路：Q3毛利率显著提升，PCB/载板景气共振 [玫瑰]前三季度营收167.54亿元，+28.39%，归母净利润23.26亿元，+56.30%，扣非后归母净利润21.82亿元，+58.56%，毛利率28.20%，+2.30pct，净利率13.88%，+2.48pct。 [玫瑰]公司25Q3营收63.01亿元，同比+33.25%、环比+11.11%，环比增量部分约2/3来自于PCB业务；毛利率31.39%，同比+6.00pct、环比+3.80pct，毛利率强势增长，环比增长主要来自于载板业务贡

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2025-10-30 11:12:43

润泽科技25Q3速评：规模扩张良好，长期动能充足

润泽科技25Q3速评：规模扩张良好，长期动能充足 #收入持续增长体现交付量级与有序上架。25Q3营收14.81亿，yoy+14.6%，qoq+14.1%；归母净利润由于包含REITs投资收益而失去可比性；扣非归母净利润4.75亿，yoy-12.8%，qoq+5.47%。前三季度营收39.77亿，yoy+15.1%，扣非归母净利润13.53亿，yoy-9.5%。此外，考虑单体42MW资产经由REITs出表影响，对归母净利润的折损约为单季度0.5亿，因此排除干扰项后的实际归母净利润基本符合预期。

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运达股份2025年三季报点评

⭕运达股份2025年三季报点评：业绩符合预期，风机盈利改善情况好于预期事件：运达股份发布2025年三季报，2025Q1-Q3公司实现营业收入184.86亿元，同比增长32.72%，实现归母净利润2.51亿元，同比下降5.76%，实现扣非归母净利润2.22亿元，同比增长32.57%。 2025Q3单季度公司实现营业收入75.92亿元，同比增长43.22%，环比增长10.28%，实现归母净利润1.08亿元，同比下降9.64%，环比增长27.11%，实现扣非归母净利润0.94亿元，同比下降15.45

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伊戈尔大涨

伊戈尔大涨6%。转发卖方：【伊戈尔】25Q3业绩速评-1029 📍#业绩拐点趋势明确前三季度营业收入38.08亿元，同比+17.32%；归母净利润1.78亿元，同比-15.14%。单Q3营业收入13.41亿元，同比+12.43%；归母净利润7351.49万元，同比+117.2%。 📍#盈利能力修复 25Q3实现毛利率20.21%，同比+2.24pcts，环比+1.21pcts；净利率5.84%，同比+2.71pcts，环比+1.03pcts。#盈利提升我们认为主要系数据中心、配电、海外直

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2025-10-30 08:33:35

贵州茅台三季报点评：迈向高质量增长

【国泰海通食饮】贵州茅台三季报点评：迈向高质量增长投资建议：维持增持评级。公司明确未来增长规划“可持续高质量”，下调2025-2027年EPS至71.95元/75.57元/79.63元，增速4.5%/5.0%/5.4%。假设2025年度分红率75%，以2025年利润预测值及当前股价计算股息率近3.8%。三季报降速，报表质量提升：公司25Q1-Q3总营收1309.04亿元、同比+6.3%，归母净利646.27亿元、同比+6.2%，单Q3总营收398.10亿元、同比+0.3%，归母净利192

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福昕软件25三季报速评

📮【申万计算机】福昕软件25三季报速评：业绩连续超预期，趋势延续、双转型成效显著！ 🔥#25Q3业绩超预期营收2.5亿元（YoY+48%），此前预期增速~40%，#超预期！扣非净利润48万元，#实现公司整体层面盈亏平衡！ 🔥#订阅+渠道双转型加速推进 25Q3订阅收入1.5亿元（YoY+68%），剔除新并购业务后收入占比为65%，同比+3pcts； ARR 5.5亿元，环比增长5247万元，环比上升12%。渠道收入1.1亿元（YoY+64%），占原有业务收入45.22%，同比+8pc

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三美股份2025三季报点评：Q3利润断层增长

三美股份2025三季报点评：Q3利润断层增长，制冷剂行情趋势延续，当下确定性、弹性空间兼具，主升正在进行中 [红包]2025Q3利润增幅年内新高，制冷剂主升行情进行时，维持“买入”评级公司2025前三季度实现营收44.29亿元，同比+45.72%；实现归母净利润15.91亿元，同比+183.66%；毛利率达50.73%，同比+22.45 pcts；净利率达35.67%，同比+17.27 pcts。其中Q3单季度实现营收16.01亿元，同比+60.29%；实现归母净利润5.96亿元，同比+236

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铜冠铜箔：AI铜箔领跑者，hvlp4，M8、M9都要用

铜冠铜箔：AI铜箔领跑者，hvlp4，M8、M9都要用【国金新材料李阳团队】 [玫瑰]（1）HVLP 国产替代率低+竞争格局最好，铜冠是国产HVLP领跑者：公司前瞻性布局高端铜箔市场，HVLP铜箔目前订单饱满，具备1-4代HVLP铜箔生产能力、以2代产品出货为主。 [玫瑰]（2）铜箔海外龙头涨价，期待后续上游通胀预期：日系提价验证行业高景气度，8月三井金属提价落地，HVLP全系列产品提价2美金/kg（约对应1.4万元/吨）。 [玫瑰]（3）载体铜箔是预期差，下游对应载板需求，潜在催化剂包括①Co

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景嘉微三季报整理：三季度业绩拐点初现

景嘉微三季报整理：三季度业绩拐点初现，坚定投入GPU研发—20251028 事件： 2025年前三季度，公司实现营收4.95亿元，同比增长12.14%；实现归母净利润-0.73亿元，去年同期盈利0.24亿元；实现扣非净利润-0.86亿元，去年同期盈利0.06亿元。整理： #三季度业绩拐点初现。2025年单三季度，公司实现营收3.01亿元，同比增长230.65%；实现归母净利润0.15亿元，去年同期亏损0.10亿元；实现扣非净利润0.10亿元，去年同期亏损0.15亿元。 #盈利能力短期承压。20

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浪潮信息：Q3业绩符合预期，“国内国际双循环”发力增长

浪潮信息：Q3业绩符合预期，“国内国际双循环”发力增长 #国海计算机 🔥#Q3业绩符合预期 2025年第三季度，营收404.77亿元，同比下降1.55%；归母净利润为6.83亿元，同比下降1.34%；前三季度，营收1206.69亿元，同比增长44.85%；归母净利润14.82亿元，同比增长15.35%。营收增长主要系客户需求增加，服务器销售增长所致。 🔥#看好盈利能力企稳提升 2025Q3，毛利率为5.62%，同比持平，环比微降0.47pct。公司积极推进业务转型，优化结构，#未来盈利水平有

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】Apple业绩创新高，四季度iPhone迎双位数增长，研发投入持续加码Ai

【天风电子团队】Apple业绩创新高，四季度iPhone迎双位数增长，研发投入持续加码Ai 业绩表现亮眼：季度营收1025亿美元，同比+8%，创历史同期新高；服务收入288亿美元，同比+15%，再创新高；净利润与EPS均同比双位数增长，盈利能力稳健。 iPhone表现强劲：iPhone收入490亿美元，同比增长6%，创季度纪录。iPhone 17系列需求旺盛，多款机型供不应求，#公司预计2025年四季度iPhone销售将实现双位数增长，创下史上最佳季度表现，并带动整体营收同比提升10%–12%。

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关注免税板块底部机会

【中信社服】关注免税板块底部机会 [太阳]根据海口海关，25Q3离岛免税销售额同比-2.6%（Q1为-11.4%、Q2为-4.2%），降幅进一步收窄。7、8、9月离岛免税销售额分别同比-6.7%、-4.2%、+3.4%，9月为2024年2月以来首次单月转正。国庆假期离岛免税销售金额同比增长13.6%。可见，近期离岛免税销售数据已呈现同比改善趋势。尽管大背景下消费需求和意愿仍相对偏弱，但结合高端香化等品类的渠道库存趋近见底，免税渠道或有望开启新的补库存周期。 [太阳]政策面上，11月1日起海南离岛

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招商轮船2025年3季度业绩速评

招商轮船2025年3季度业绩速评 #2025年前三季度公司实现营收193.10亿元，同比+0.07%；归母净利润录得33.00亿元，同比-2.06%；扣非归母净利润29.01亿元，同比-11.78%。 3季度公司营业收入67.25亿元，同比+10.95%，环比2季度-3.78%；归母净利润11.75亿元，同比+34.75%，环比-6.66%；扣非归母净利润9.95亿元，同比+17.93%，环比-5.54%。归母净利润略高于我们3季度前瞻中的11.5亿元的预测，符合预期。 #2025年3季度分部业

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继续推荐光伏组件：“反内卷”只是起点，看好新技术盈利弹性和储能重估空间

❗️【天风电新】继续推荐光伏组件：“反内卷”只是起点，看好新技术盈利弹性和储能重估空间-1030 ———————————— 今年以来光伏板块涨幅滞后，大盘冲过4000点，但股价仍在3500点位置。作为跌了三年的板块，业绩最差的时候已经过去，底部已经夯实。“反内卷”和技术迭代，加速了行业拐点到来，Q4光伏有望补涨。无论绝对还是相对收益角度，配置的性价比都非常高。硅料已经率先扭亏，但硅片、电池、组件依然亏损。“反内卷”最终目的是实现全产业链盈利，目前才进行到一半，后续仍会有政策出台。当前产业链的核

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宁沪高速Q3业绩简评

宁沪高速Q3业绩简评 [太阳]财务情况： 25Q1-3营业收入130亿元，同比-7.7%；归母净利润38.4亿元，同比-6.9%。其中25Q3，营业收入36亿元，同比-12.8%，归母净利润14.1亿元，同比+3.1%，扣非归母净利润13.4亿元，同比-8.3%，业绩符合预期。 [太阳]通行费收入稳中有升，辅业收入下滑。若剔除建造收入影响因素，25Q1-3营业收入同比-1.25%，其中通行费收入同比+1.03%，油品销售收入及地产交付规模同比减少。若剔除建造收入影响因素，25Q3营业收入32

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深南电路：Q3毛利率显著提升，PCB/载板景气共振

深南电路：Q3毛利率显著提升，PCB/载板景气共振 [玫瑰]前三季度营收167.54亿元，+28.39%，归母净利润23.26亿元，+56.30%，扣非后归母净利润21.82亿元，+58.56%，毛利率28.20%，+2.30pct，净利率13.88%，+2.48pct。 [玫瑰]公司25Q3营收63.01亿元，同比+33.25%、环比+11.11%，环比增量部分约2/3来自于PCB业务；毛利率31.39%，同比+6.00pct、环比+3.80pct，毛利率强势增长，环比增长主要来自于载板业务贡

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润泽科技25Q3速评：规模扩张良好，长期动能充足

润泽科技25Q3速评：规模扩张良好，长期动能充足 #收入持续增长体现交付量级与有序上架。25Q3营收14.81亿，yoy+14.6%，qoq+14.1%；归母净利润由于包含REITs投资收益而失去可比性；扣非归母净利润4.75亿，yoy-12.8%，qoq+5.47%。前三季度营收39.77亿，yoy+15.1%，扣非归母净利润13.53亿，yoy-9.5%。此外，考虑单体42MW资产经由REITs出表影响，对归母净利润的折损约为单季度0.5亿，因此排除干扰项后的实际归母净利润基本符合预期。

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运达股份2025年三季报点评

⭕运达股份2025年三季报点评：业绩符合预期，风机盈利改善情况好于预期事件：运达股份发布2025年三季报，2025Q1-Q3公司实现营业收入184.86亿元，同比增长32.72%，实现归母净利润2.51亿元，同比下降5.76%，实现扣非归母净利润2.22亿元，同比增长32.57%。 2025Q3单季度公司实现营业收入75.92亿元，同比增长43.22%，环比增长10.28%，实现归母净利润1.08亿元，同比下降9.64%，环比增长27.11%，实现扣非归母净利润0.94亿元，同比下降15.45

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伊戈尔大涨

伊戈尔大涨6%。转发卖方：【伊戈尔】25Q3业绩速评-1029 📍#业绩拐点趋势明确前三季度营业收入38.08亿元，同比+17.32%；归母净利润1.78亿元，同比-15.14%。单Q3营业收入13.41亿元，同比+12.43%；归母净利润7351.49万元，同比+117.2%。 📍#盈利能力修复 25Q3实现毛利率20.21%，同比+2.24pcts，环比+1.21pcts；净利率5.84%，同比+2.71pcts，环比+1.03pcts。#盈利提升我们认为主要系数据中心、配电、海外直

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贵州茅台三季报点评：迈向高质量增长

【国泰海通食饮】贵州茅台三季报点评：迈向高质量增长投资建议：维持增持评级。公司明确未来增长规划“可持续高质量”，下调2025-2027年EPS至71.95元/75.57元/79.63元，增速4.5%/5.0%/5.4%。假设2025年度分红率75%，以2025年利润预测值及当前股价计算股息率近3.8%。三季报降速，报表质量提升：公司25Q1-Q3总营收1309.04亿元、同比+6.3%，归母净利646.27亿元、同比+6.2%，单Q3总营收398.10亿元、同比+0.3%，归母净利192

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福昕软件25三季报速评

📮【申万计算机】福昕软件25三季报速评：业绩连续超预期，趋势延续、双转型成效显著！ 🔥#25Q3业绩超预期营收2.5亿元（YoY+48%），此前预期增速~40%，#超预期！扣非净利润48万元，#实现公司整体层面盈亏平衡！ 🔥#订阅+渠道双转型加速推进 25Q3订阅收入1.5亿元（YoY+68%），剔除新并购业务后收入占比为65%，同比+3pcts； ARR 5.5亿元，环比增长5247万元，环比上升12%。渠道收入1.1亿元（YoY+64%），占原有业务收入45.22%，同比+8pc

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三美股份2025三季报点评：Q3利润断层增长

三美股份2025三季报点评：Q3利润断层增长，制冷剂行情趋势延续，当下确定性、弹性空间兼具，主升正在进行中 [红包]2025Q3利润增幅年内新高，制冷剂主升行情进行时，维持“买入”评级公司2025前三季度实现营收44.29亿元，同比+45.72%；实现归母净利润15.91亿元，同比+183.66%；毛利率达50.73%，同比+22.45 pcts；净利率达35.67%，同比+17.27 pcts。其中Q3单季度实现营收16.01亿元，同比+60.29%；实现归母净利润5.96亿元，同比+236

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铜冠铜箔：AI铜箔领跑者，hvlp4，M8、M9都要用

铜冠铜箔：AI铜箔领跑者，hvlp4，M8、M9都要用【国金新材料李阳团队】 [玫瑰]（1）HVLP 国产替代率低+竞争格局最好，铜冠是国产HVLP领跑者：公司前瞻性布局高端铜箔市场，HVLP铜箔目前订单饱满，具备1-4代HVLP铜箔生产能力、以2代产品出货为主。 [玫瑰]（2）铜箔海外龙头涨价，期待后续上游通胀预期：日系提价验证行业高景气度，8月三井金属提价落地，HVLP全系列产品提价2美金/kg（约对应1.4万元/吨）。 [玫瑰]（3）载体铜箔是预期差，下游对应载板需求，潜在催化剂包括①Co

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景嘉微三季报整理：三季度业绩拐点初现

景嘉微三季报整理：三季度业绩拐点初现，坚定投入GPU研发—20251028 事件： 2025年前三季度，公司实现营收4.95亿元，同比增长12.14%；实现归母净利润-0.73亿元，去年同期盈利0.24亿元；实现扣非净利润-0.86亿元，去年同期盈利0.06亿元。整理： #三季度业绩拐点初现。2025年单三季度，公司实现营收3.01亿元，同比增长230.65%；实现归母净利润0.15亿元，去年同期亏损0.10亿元；实现扣非净利润0.10亿元，去年同期亏损0.15亿元。 #盈利能力短期承压。20

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浪潮信息：Q3业绩符合预期，“国内国际双循环”发力增长

浪潮信息：Q3业绩符合预期，“国内国际双循环”发力增长 #国海计算机 🔥#Q3业绩符合预期 2025年第三季度，营收404.77亿元，同比下降1.55%；归母净利润为6.83亿元，同比下降1.34%；前三季度，营收1206.69亿元，同比增长44.85%；归母净利润14.82亿元，同比增长15.35%。营收增长主要系客户需求增加，服务器销售增长所致。 🔥#看好盈利能力企稳提升 2025Q3，毛利率为5.62%，同比持平，环比微降0.47pct。公司积极推进业务转型，优化结构，#未来盈利水平有

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】Apple业绩创新高，四季度iPhone迎双位数增长，研发投入持续加码Ai

【天风电子团队】Apple业绩创新高，四季度iPhone迎双位数增长，研发投入持续加码Ai 业绩表现亮眼：季度营收1025亿美元，同比+8%，创历史同期新高；服务收入288亿美元，同比+15%，再创新高；净利润与EPS均同比双位数增长，盈利能力稳健。 iPhone表现强劲：iPhone收入490亿美元，同比增长6%，创季度纪录。iPhone 17系列需求旺盛，多款机型供不应求，#公司预计2025年四季度iPhone销售将实现双位数增长，创下史上最佳季度表现，并带动整体营收同比提升10%–12%。

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关注免税板块底部机会

【中信社服】关注免税板块底部机会 [太阳]根据海口海关，25Q3离岛免税销售额同比-2.6%（Q1为-11.4%、Q2为-4.2%），降幅进一步收窄。7、8、9月离岛免税销售额分别同比-6.7%、-4.2%、+3.4%，9月为2024年2月以来首次单月转正。国庆假期离岛免税销售金额同比增长13.6%。可见，近期离岛免税销售数据已呈现同比改善趋势。尽管大背景下消费需求和意愿仍相对偏弱，但结合高端香化等品类的渠道库存趋近见底，免税渠道或有望开启新的补库存周期。 [太阳]政策面上，11月1日起海南离岛

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招商轮船2025年3季度业绩速评

招商轮船2025年3季度业绩速评 #2025年前三季度公司实现营收193.10亿元，同比+0.07%；归母净利润录得33.00亿元，同比-2.06%；扣非归母净利润29.01亿元，同比-11.78%。 3季度公司营业收入67.25亿元，同比+10.95%，环比2季度-3.78%；归母净利润11.75亿元，同比+34.75%，环比-6.66%；扣非归母净利润9.95亿元，同比+17.93%，环比-5.54%。归母净利润略高于我们3季度前瞻中的11.5亿元的预测，符合预期。 #2025年3季度分部业

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继续推荐光伏组件：“反内卷”只是起点，看好新技术盈利弹性和储能重估空间

❗️【天风电新】继续推荐光伏组件：“反内卷”只是起点，看好新技术盈利弹性和储能重估空间-1030 ———————————— 今年以来光伏板块涨幅滞后，大盘冲过4000点，但股价仍在3500点位置。作为跌了三年的板块，业绩最差的时候已经过去，底部已经夯实。“反内卷”和技术迭代，加速了行业拐点到来，Q4光伏有望补涨。无论绝对还是相对收益角度，配置的性价比都非常高。硅料已经率先扭亏，但硅片、电池、组件依然亏损。“反内卷”最终目的是实现全产业链盈利，目前才进行到一半，后续仍会有政策出台。当前产业链的核

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宁沪高速Q3业绩简评

宁沪高速Q3业绩简评 [太阳]财务情况： 25Q1-3营业收入130亿元，同比-7.7%；归母净利润38.4亿元，同比-6.9%。其中25Q3，营业收入36亿元，同比-12.8%，归母净利润14.1亿元，同比+3.1%，扣非归母净利润13.4亿元，同比-8.3%，业绩符合预期。 [太阳]通行费收入稳中有升，辅业收入下滑。若剔除建造收入影响因素，25Q1-3营业收入同比-1.25%，其中通行费收入同比+1.03%，油品销售收入及地产交付规模同比减少。若剔除建造收入影响因素，25Q3营业收入32

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深南电路：Q3毛利率显著提升，PCB/载板景气共振

深南电路：Q3毛利率显著提升，PCB/载板景气共振 [玫瑰]前三季度营收167.54亿元，+28.39%，归母净利润23.26亿元，+56.30%，扣非后归母净利润21.82亿元，+58.56%，毛利率28.20%，+2.30pct，净利率13.88%，+2.48pct。 [玫瑰]公司25Q3营收63.01亿元，同比+33.25%、环比+11.11%，环比增量部分约2/3来自于PCB业务；毛利率31.39%，同比+6.00pct、环比+3.80pct，毛利率强势增长，环比增长主要来自于载板业务贡

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润泽科技25Q3速评：规模扩张良好，长期动能充足

润泽科技25Q3速评：规模扩张良好，长期动能充足 #收入持续增长体现交付量级与有序上架。25Q3营收14.81亿，yoy+14.6%，qoq+14.1%；归母净利润由于包含REITs投资收益而失去可比性；扣非归母净利润4.75亿，yoy-12.8%，qoq+5.47%。前三季度营收39.77亿，yoy+15.1%，扣非归母净利润13.53亿，yoy-9.5%。此外，考虑单体42MW资产经由REITs出表影响，对归母净利润的折损约为单季度0.5亿，因此排除干扰项后的实际归母净利润基本符合预期。

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运达股份2025年三季报点评

⭕运达股份2025年三季报点评：业绩符合预期，风机盈利改善情况好于预期事件：运达股份发布2025年三季报，2025Q1-Q3公司实现营业收入184.86亿元，同比增长32.72%，实现归母净利润2.51亿元，同比下降5.76%，实现扣非归母净利润2.22亿元，同比增长32.57%。 2025Q3单季度公司实现营业收入75.92亿元，同比增长43.22%，环比增长10.28%，实现归母净利润1.08亿元，同比下降9.64%，环比增长27.11%，实现扣非归母净利润0.94亿元，同比下降15.45

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伊戈尔大涨

伊戈尔大涨6%。转发卖方：【伊戈尔】25Q3业绩速评-1029 📍#业绩拐点趋势明确前三季度营业收入38.08亿元，同比+17.32%；归母净利润1.78亿元，同比-15.14%。单Q3营业收入13.41亿元，同比+12.43%；归母净利润7351.49万元，同比+117.2%。 📍#盈利能力修复 25Q3实现毛利率20.21%，同比+2.24pcts，环比+1.21pcts；净利率5.84%，同比+2.71pcts，环比+1.03pcts。#盈利提升我们认为主要系数据中心、配电、海外直

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贵州茅台三季报点评：迈向高质量增长

【国泰海通食饮】贵州茅台三季报点评：迈向高质量增长投资建议：维持增持评级。公司明确未来增长规划“可持续高质量”，下调2025-2027年EPS至71.95元/75.57元/79.63元，增速4.5%/5.0%/5.4%。假设2025年度分红率75%，以2025年利润预测值及当前股价计算股息率近3.8%。三季报降速，报表质量提升：公司25Q1-Q3总营收1309.04亿元、同比+6.3%，归母净利646.27亿元、同比+6.2%，单Q3总营收398.10亿元、同比+0.3%，归母净利192

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福昕软件25三季报速评

📮【申万计算机】福昕软件25三季报速评：业绩连续超预期，趋势延续、双转型成效显著！ 🔥#25Q3业绩超预期营收2.5亿元（YoY+48%），此前预期增速~40%，#超预期！扣非净利润48万元，#实现公司整体层面盈亏平衡！ 🔥#订阅+渠道双转型加速推进 25Q3订阅收入1.5亿元（YoY+68%），剔除新并购业务后收入占比为65%，同比+3pcts； ARR 5.5亿元，环比增长5247万元，环比上升12%。渠道收入1.1亿元（YoY+64%），占原有业务收入45.22%，同比+8pc

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三美股份2025三季报点评：Q3利润断层增长

三美股份2025三季报点评：Q3利润断层增长，制冷剂行情趋势延续，当下确定性、弹性空间兼具，主升正在进行中 [红包]2025Q3利润增幅年内新高，制冷剂主升行情进行时，维持“买入”评级公司2025前三季度实现营收44.29亿元，同比+45.72%；实现归母净利润15.91亿元，同比+183.66%；毛利率达50.73%，同比+22.45 pcts；净利率达35.67%，同比+17.27 pcts。其中Q3单季度实现营收16.01亿元，同比+60.29%；实现归母净利润5.96亿元，同比+236

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铜冠铜箔：AI铜箔领跑者，hvlp4，M8、M9都要用

铜冠铜箔：AI铜箔领跑者，hvlp4，M8、M9都要用【国金新材料李阳团队】 [玫瑰]（1）HVLP 国产替代率低+竞争格局最好，铜冠是国产HVLP领跑者：公司前瞻性布局高端铜箔市场，HVLP铜箔目前订单饱满，具备1-4代HVLP铜箔生产能力、以2代产品出货为主。 [玫瑰]（2）铜箔海外龙头涨价，期待后续上游通胀预期：日系提价验证行业高景气度，8月三井金属提价落地，HVLP全系列产品提价2美金/kg（约对应1.4万元/吨）。 [玫瑰]（3）载体铜箔是预期差，下游对应载板需求，潜在催化剂包括①Co

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景嘉微三季报整理：三季度业绩拐点初现

景嘉微三季报整理：三季度业绩拐点初现，坚定投入GPU研发—20251028 事件： 2025年前三季度，公司实现营收4.95亿元，同比增长12.14%；实现归母净利润-0.73亿元，去年同期盈利0.24亿元；实现扣非净利润-0.86亿元，去年同期盈利0.06亿元。整理： #三季度业绩拐点初现。2025年单三季度，公司实现营收3.01亿元，同比增长230.65%；实现归母净利润0.15亿元，去年同期亏损0.10亿元；实现扣非净利润0.10亿元，去年同期亏损0.15亿元。 #盈利能力短期承压。20

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浪潮信息：Q3业绩符合预期，“国内国际双循环”发力增长

浪潮信息：Q3业绩符合预期，“国内国际双循环”发力增长 #国海计算机 🔥#Q3业绩符合预期 2025年第三季度，营收404.77亿元，同比下降1.55%；归母净利润为6.83亿元，同比下降1.34%；前三季度，营收1206.69亿元，同比增长44.85%；归母净利润14.82亿元，同比增长15.35%。营收增长主要系客户需求增加，服务器销售增长所致。 🔥#看好盈利能力企稳提升 2025Q3，毛利率为5.62%，同比持平，环比微降0.47pct。公司积极推进业务转型，优化结构，#未来盈利水平有

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】Apple业绩创新高，四季度iPhone迎双位数增长，研发投入持续加码Ai

【天风电子团队】Apple业绩创新高，四季度iPhone迎双位数增长，研发投入持续加码Ai 业绩表现亮眼：季度营收1025亿美元，同比+8%，创历史同期新高；服务收入288亿美元，同比+15%，再创新高；净利润与EPS均同比双位数增长，盈利能力稳健。 iPhone表现强劲：iPhone收入490亿美元，同比增长6%，创季度纪录。iPhone 17系列需求旺盛，多款机型供不应求，#公司预计2025年四季度iPhone销售将实现双位数增长，创下史上最佳季度表现，并带动整体营收同比提升10%–12%。

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关注免税板块底部机会

【中信社服】关注免税板块底部机会 [太阳]根据海口海关，25Q3离岛免税销售额同比-2.6%（Q1为-11.4%、Q2为-4.2%），降幅进一步收窄。7、8、9月离岛免税销售额分别同比-6.7%、-4.2%、+3.4%，9月为2024年2月以来首次单月转正。国庆假期离岛免税销售金额同比增长13.6%。可见，近期离岛免税销售数据已呈现同比改善趋势。尽管大背景下消费需求和意愿仍相对偏弱，但结合高端香化等品类的渠道库存趋近见底，免税渠道或有望开启新的补库存周期。 [太阳]政策面上，11月1日起海南离岛

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招商轮船2025年3季度业绩速评

招商轮船2025年3季度业绩速评 #2025年前三季度公司实现营收193.10亿元，同比+0.07%；归母净利润录得33.00亿元，同比-2.06%；扣非归母净利润29.01亿元，同比-11.78%。 3季度公司营业收入67.25亿元，同比+10.95%，环比2季度-3.78%；归母净利润11.75亿元，同比+34.75%，环比-6.66%；扣非归母净利润9.95亿元，同比+17.93%，环比-5.54%。归母净利润略高于我们3季度前瞻中的11.5亿元的预测，符合预期。 #2025年3季度分部业

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继续推荐光伏组件：“反内卷”只是起点，看好新技术盈利弹性和储能重估空间

❗️【天风电新】继续推荐光伏组件：“反内卷”只是起点，看好新技术盈利弹性和储能重估空间-1030 ———————————— 今年以来光伏板块涨幅滞后，大盘冲过4000点，但股价仍在3500点位置。作为跌了三年的板块，业绩最差的时候已经过去，底部已经夯实。“反内卷”和技术迭代，加速了行业拐点到来，Q4光伏有望补涨。无论绝对还是相对收益角度，配置的性价比都非常高。硅料已经率先扭亏，但硅片、电池、组件依然亏损。“反内卷”最终目的是实现全产业链盈利，目前才进行到一半，后续仍会有政策出台。当前产业链的核

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宁沪高速Q3业绩简评

宁沪高速Q3业绩简评 [太阳]财务情况： 25Q1-3营业收入130亿元，同比-7.7%；归母净利润38.4亿元，同比-6.9%。其中25Q3，营业收入36亿元，同比-12.8%，归母净利润14.1亿元，同比+3.1%，扣非归母净利润13.4亿元，同比-8.3%，业绩符合预期。 [太阳]通行费收入稳中有升，辅业收入下滑。若剔除建造收入影响因素，25Q1-3营业收入同比-1.25%，其中通行费收入同比+1.03%，油品销售收入及地产交付规模同比减少。若剔除建造收入影响因素，25Q3营业收入32

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深南电路：Q3毛利率显著提升，PCB/载板景气共振

深南电路：Q3毛利率显著提升，PCB/载板景气共振 [玫瑰]前三季度营收167.54亿元，+28.39%，归母净利润23.26亿元，+56.30%，扣非后归母净利润21.82亿元，+58.56%，毛利率28.20%，+2.30pct，净利率13.88%，+2.48pct。 [玫瑰]公司25Q3营收63.01亿元，同比+33.25%、环比+11.11%，环比增量部分约2/3来自于PCB业务；毛利率31.39%，同比+6.00pct、环比+3.80pct，毛利率强势增长，环比增长主要来自于载板业务贡

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润泽科技25Q3速评：规模扩张良好，长期动能充足

润泽科技25Q3速评：规模扩张良好，长期动能充足 #收入持续增长体现交付量级与有序上架。25Q3营收14.81亿，yoy+14.6%，qoq+14.1%；归母净利润由于包含REITs投资收益而失去可比性；扣非归母净利润4.75亿，yoy-12.8%，qoq+5.47%。前三季度营收39.77亿，yoy+15.1%，扣非归母净利润13.53亿，yoy-9.5%。此外，考虑单体42MW资产经由REITs出表影响，对归母净利润的折损约为单季度0.5亿，因此排除干扰项后的实际归母净利润基本符合预期。

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运达股份2025年三季报点评

⭕运达股份2025年三季报点评：业绩符合预期，风机盈利改善情况好于预期事件：运达股份发布2025年三季报，2025Q1-Q3公司实现营业收入184.86亿元，同比增长32.72%，实现归母净利润2.51亿元，同比下降5.76%，实现扣非归母净利润2.22亿元，同比增长32.57%。 2025Q3单季度公司实现营业收入75.92亿元，同比增长43.22%，环比增长10.28%，实现归母净利润1.08亿元，同比下降9.64%，环比增长27.11%，实现扣非归母净利润0.94亿元，同比下降15.45

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伊戈尔大涨

伊戈尔大涨6%。转发卖方：【伊戈尔】25Q3业绩速评-1029 📍#业绩拐点趋势明确前三季度营业收入38.08亿元，同比+17.32%；归母净利润1.78亿元，同比-15.14%。单Q3营业收入13.41亿元，同比+12.43%；归母净利润7351.49万元，同比+117.2%。 📍#盈利能力修复 25Q3实现毛利率20.21%，同比+2.24pcts，环比+1.21pcts；净利率5.84%，同比+2.71pcts，环比+1.03pcts。#盈利提升我们认为主要系数据中心、配电、海外直

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贵州茅台三季报点评：迈向高质量增长

【国泰海通食饮】贵州茅台三季报点评：迈向高质量增长投资建议：维持增持评级。公司明确未来增长规划“可持续高质量”，下调2025-2027年EPS至71.95元/75.57元/79.63元，增速4.5%/5.0%/5.4%。假设2025年度分红率75%，以2025年利润预测值及当前股价计算股息率近3.8%。三季报降速，报表质量提升：公司25Q1-Q3总营收1309.04亿元、同比+6.3%，归母净利646.27亿元、同比+6.2%，单Q3总营收398.10亿元、同比+0.3%，归母净利192

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福昕软件25三季报速评

📮【申万计算机】福昕软件25三季报速评：业绩连续超预期，趋势延续、双转型成效显著！ 🔥#25Q3业绩超预期营收2.5亿元（YoY+48%），此前预期增速~40%，#超预期！扣非净利润48万元，#实现公司整体层面盈亏平衡！ 🔥#订阅+渠道双转型加速推进 25Q3订阅收入1.5亿元（YoY+68%），剔除新并购业务后收入占比为65%，同比+3pcts； ARR 5.5亿元，环比增长5247万元，环比上升12%。渠道收入1.1亿元（YoY+64%），占原有业务收入45.22%，同比+8pc

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三美股份2025三季报点评：Q3利润断层增长

三美股份2025三季报点评：Q3利润断层增长，制冷剂行情趋势延续，当下确定性、弹性空间兼具，主升正在进行中 [红包]2025Q3利润增幅年内新高，制冷剂主升行情进行时，维持“买入”评级公司2025前三季度实现营收44.29亿元，同比+45.72%；实现归母净利润15.91亿元，同比+183.66%；毛利率达50.73%，同比+22.45 pcts；净利率达35.67%，同比+17.27 pcts。其中Q3单季度实现营收16.01亿元，同比+60.29%；实现归母净利润5.96亿元，同比+236

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铜冠铜箔：AI铜箔领跑者，hvlp4，M8、M9都要用

铜冠铜箔：AI铜箔领跑者，hvlp4，M8、M9都要用【国金新材料李阳团队】 [玫瑰]（1）HVLP 国产替代率低+竞争格局最好，铜冠是国产HVLP领跑者：公司前瞻性布局高端铜箔市场，HVLP铜箔目前订单饱满，具备1-4代HVLP铜箔生产能力、以2代产品出货为主。 [玫瑰]（2）铜箔海外龙头涨价，期待后续上游通胀预期：日系提价验证行业高景气度，8月三井金属提价落地，HVLP全系列产品提价2美金/kg（约对应1.4万元/吨）。 [玫瑰]（3）载体铜箔是预期差，下游对应载板需求，潜在催化剂包括①Co

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景嘉微三季报整理：三季度业绩拐点初现

景嘉微三季报整理：三季度业绩拐点初现，坚定投入GPU研发—20251028 事件： 2025年前三季度，公司实现营收4.95亿元，同比增长12.14%；实现归母净利润-0.73亿元，去年同期盈利0.24亿元；实现扣非净利润-0.86亿元，去年同期盈利0.06亿元。整理： #三季度业绩拐点初现。2025年单三季度，公司实现营收3.01亿元，同比增长230.65%；实现归母净利润0.15亿元，去年同期亏损0.10亿元；实现扣非净利润0.10亿元，去年同期亏损0.15亿元。 #盈利能力短期承压。20

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浪潮信息：Q3业绩符合预期，“国内国际双循环”发力增长

浪潮信息：Q3业绩符合预期，“国内国际双循环”发力增长 #国海计算机 🔥#Q3业绩符合预期 2025年第三季度，营收404.77亿元，同比下降1.55%；归母净利润为6.83亿元，同比下降1.34%；前三季度，营收1206.69亿元，同比增长44.85%；归母净利润14.82亿元，同比增长15.35%。营收增长主要系客户需求增加，服务器销售增长所致。 🔥#看好盈利能力企稳提升 2025Q3，毛利率为5.62%，同比持平，环比微降0.47pct。公司积极推进业务转型，优化结构，#未来盈利水平有

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】Apple业绩创新高，四季度iPhone迎双位数增长，研发投入持续加码Ai

【天风电子团队】Apple业绩创新高，四季度iPhone迎双位数增长，研发投入持续加码Ai 业绩表现亮眼：季度营收1025亿美元，同比+8%，创历史同期新高；服务收入288亿美元，同比+15%，再创新高；净利润与EPS均同比双位数增长，盈利能力稳健。 iPhone表现强劲：iPhone收入490亿美元，同比增长6%，创季度纪录。iPhone 17系列需求旺盛，多款机型供不应求，#公司预计2025年四季度iPhone销售将实现双位数增长，创下史上最佳季度表现，并带动整体营收同比提升10%–12%。

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关注免税板块底部机会

【中信社服】关注免税板块底部机会 [太阳]根据海口海关，25Q3离岛免税销售额同比-2.6%（Q1为-11.4%、Q2为-4.2%），降幅进一步收窄。7、8、9月离岛免税销售额分别同比-6.7%、-4.2%、+3.4%，9月为2024年2月以来首次单月转正。国庆假期离岛免税销售金额同比增长13.6%。可见，近期离岛免税销售数据已呈现同比改善趋势。尽管大背景下消费需求和意愿仍相对偏弱，但结合高端香化等品类的渠道库存趋近见底，免税渠道或有望开启新的补库存周期。 [太阳]政策面上，11月1日起海南离岛

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招商轮船2025年3季度业绩速评

招商轮船2025年3季度业绩速评 #2025年前三季度公司实现营收193.10亿元，同比+0.07%；归母净利润录得33.00亿元，同比-2.06%；扣非归母净利润29.01亿元，同比-11.78%。 3季度公司营业收入67.25亿元，同比+10.95%，环比2季度-3.78%；归母净利润11.75亿元，同比+34.75%，环比-6.66%；扣非归母净利润9.95亿元，同比+17.93%，环比-5.54%。归母净利润略高于我们3季度前瞻中的11.5亿元的预测，符合预期。 #2025年3季度分部业

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继续推荐光伏组件：“反内卷”只是起点，看好新技术盈利弹性和储能重估空间

❗️【天风电新】继续推荐光伏组件：“反内卷”只是起点，看好新技术盈利弹性和储能重估空间-1030 ———————————— 今年以来光伏板块涨幅滞后，大盘冲过4000点，但股价仍在3500点位置。作为跌了三年的板块，业绩最差的时候已经过去，底部已经夯实。“反内卷”和技术迭代，加速了行业拐点到来，Q4光伏有望补涨。无论绝对还是相对收益角度，配置的性价比都非常高。硅料已经率先扭亏，但硅片、电池、组件依然亏损。“反内卷”最终目的是实现全产业链盈利，目前才进行到一半，后续仍会有政策出台。当前产业链的核

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宁沪高速Q3业绩简评

宁沪高速Q3业绩简评 [太阳]财务情况： 25Q1-3营业收入130亿元，同比-7.7%；归母净利润38.4亿元，同比-6.9%。其中25Q3，营业收入36亿元，同比-12.8%，归母净利润14.1亿元，同比+3.1%，扣非归母净利润13.4亿元，同比-8.3%，业绩符合预期。 [太阳]通行费收入稳中有升，辅业收入下滑。若剔除建造收入影响因素，25Q1-3营业收入同比-1.25%，其中通行费收入同比+1.03%，油品销售收入及地产交付规模同比减少。若剔除建造收入影响因素，25Q3营业收入32

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深南电路：Q3毛利率显著提升，PCB/载板景气共振

深南电路：Q3毛利率显著提升，PCB/载板景气共振 [玫瑰]前三季度营收167.54亿元，+28.39%，归母净利润23.26亿元，+56.30%，扣非后归母净利润21.82亿元，+58.56%，毛利率28.20%，+2.30pct，净利率13.88%，+2.48pct。 [玫瑰]公司25Q3营收63.01亿元，同比+33.25%、环比+11.11%，环比增量部分约2/3来自于PCB业务；毛利率31.39%，同比+6.00pct、环比+3.80pct，毛利率强势增长，环比增长主要来自于载板业务贡

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润泽科技25Q3速评：规模扩张良好，长期动能充足

润泽科技25Q3速评：规模扩张良好，长期动能充足 #收入持续增长体现交付量级与有序上架。25Q3营收14.81亿，yoy+14.6%，qoq+14.1%；归母净利润由于包含REITs投资收益而失去可比性；扣非归母净利润4.75亿，yoy-12.8%，qoq+5.47%。前三季度营收39.77亿，yoy+15.1%，扣非归母净利润13.53亿，yoy-9.5%。此外，考虑单体42MW资产经由REITs出表影响，对归母净利润的折损约为单季度0.5亿，因此排除干扰项后的实际归母净利润基本符合预期。

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运达股份2025年三季报点评

⭕运达股份2025年三季报点评：业绩符合预期，风机盈利改善情况好于预期事件：运达股份发布2025年三季报，2025Q1-Q3公司实现营业收入184.86亿元，同比增长32.72%，实现归母净利润2.51亿元，同比下降5.76%，实现扣非归母净利润2.22亿元，同比增长32.57%。 2025Q3单季度公司实现营业收入75.92亿元，同比增长43.22%，环比增长10.28%，实现归母净利润1.08亿元，同比下降9.64%，环比增长27.11%，实现扣非归母净利润0.94亿元，同比下降15.45

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伊戈尔大涨

伊戈尔大涨6%。转发卖方：【伊戈尔】25Q3业绩速评-1029 📍#业绩拐点趋势明确前三季度营业收入38.08亿元，同比+17.32%；归母净利润1.78亿元，同比-15.14%。单Q3营业收入13.41亿元，同比+12.43%；归母净利润7351.49万元，同比+117.2%。 📍#盈利能力修复 25Q3实现毛利率20.21%，同比+2.24pcts，环比+1.21pcts；净利率5.84%，同比+2.71pcts，环比+1.03pcts。#盈利提升我们认为主要系数据中心、配电、海外直

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贵州茅台三季报点评：迈向高质量增长

【国泰海通食饮】贵州茅台三季报点评：迈向高质量增长投资建议：维持增持评级。公司明确未来增长规划“可持续高质量”，下调2025-2027年EPS至71.95元/75.57元/79.63元，增速4.5%/5.0%/5.4%。假设2025年度分红率75%，以2025年利润预测值及当前股价计算股息率近3.8%。三季报降速，报表质量提升：公司25Q1-Q3总营收1309.04亿元、同比+6.3%，归母净利646.27亿元、同比+6.2%，单Q3总营收398.10亿元、同比+0.3%，归母净利192

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福昕软件25三季报速评

📮【申万计算机】福昕软件25三季报速评：业绩连续超预期，趋势延续、双转型成效显著！ 🔥#25Q3业绩超预期营收2.5亿元（YoY+48%），此前预期增速~40%，#超预期！扣非净利润48万元，#实现公司整体层面盈亏平衡！ 🔥#订阅+渠道双转型加速推进 25Q3订阅收入1.5亿元（YoY+68%），剔除新并购业务后收入占比为65%，同比+3pcts； ARR 5.5亿元，环比增长5247万元，环比上升12%。渠道收入1.1亿元（YoY+64%），占原有业务收入45.22%，同比+8pc

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三美股份2025三季报点评：Q3利润断层增长

三美股份2025三季报点评：Q3利润断层增长，制冷剂行情趋势延续，当下确定性、弹性空间兼具，主升正在进行中 [红包]2025Q3利润增幅年内新高，制冷剂主升行情进行时，维持“买入”评级公司2025前三季度实现营收44.29亿元，同比+45.72%；实现归母净利润15.91亿元，同比+183.66%；毛利率达50.73%，同比+22.45 pcts；净利率达35.67%，同比+17.27 pcts。其中Q3单季度实现营收16.01亿元，同比+60.29%；实现归母净利润5.96亿元，同比+236

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铜冠铜箔：AI铜箔领跑者，hvlp4，M8、M9都要用

铜冠铜箔：AI铜箔领跑者，hvlp4，M8、M9都要用【国金新材料李阳团队】 [玫瑰]（1）HVLP 国产替代率低+竞争格局最好，铜冠是国产HVLP领跑者：公司前瞻性布局高端铜箔市场，HVLP铜箔目前订单饱满，具备1-4代HVLP铜箔生产能力、以2代产品出货为主。 [玫瑰]（2）铜箔海外龙头涨价，期待后续上游通胀预期：日系提价验证行业高景气度，8月三井金属提价落地，HVLP全系列产品提价2美金/kg（约对应1.4万元/吨）。 [玫瑰]（3）载体铜箔是预期差，下游对应载板需求，潜在催化剂包括①Co

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景嘉微三季报整理：三季度业绩拐点初现

景嘉微三季报整理：三季度业绩拐点初现，坚定投入GPU研发—20251028 事件： 2025年前三季度，公司实现营收4.95亿元，同比增长12.14%；实现归母净利润-0.73亿元，去年同期盈利0.24亿元；实现扣非净利润-0.86亿元，去年同期盈利0.06亿元。整理： #三季度业绩拐点初现。2025年单三季度，公司实现营收3.01亿元，同比增长230.65%；实现归母净利润0.15亿元，去年同期亏损0.10亿元；实现扣非净利润0.10亿元，去年同期亏损0.15亿元。 #盈利能力短期承压。20

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浪潮信息：Q3业绩符合预期，“国内国际双循环”发力增长

浪潮信息：Q3业绩符合预期，“国内国际双循环”发力增长 #国海计算机 🔥#Q3业绩符合预期 2025年第三季度，营收404.77亿元，同比下降1.55%；归母净利润为6.83亿元，同比下降1.34%；前三季度，营收1206.69亿元，同比增长44.85%；归母净利润14.82亿元，同比增长15.35%。营收增长主要系客户需求增加，服务器销售增长所致。 🔥#看好盈利能力企稳提升 2025Q3，毛利率为5.62%，同比持平，环比微降0.47pct。公司积极推进业务转型，优化结构，#未来盈利水平有

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】Apple业绩创新高，四季度iPhone迎双位数增长，研发投入持续加码Ai

【天风电子团队】Apple业绩创新高，四季度iPhone迎双位数增长，研发投入持续加码Ai 业绩表现亮眼：季度营收1025亿美元，同比+8%，创历史同期新高；服务收入288亿美元，同比+15%，再创新高；净利润与EPS均同比双位数增长，盈利能力稳健。 iPhone表现强劲：iPhone收入490亿美元，同比增长6%，创季度纪录。iPhone 17系列需求旺盛，多款机型供不应求，#公司预计2025年四季度iPhone销售将实现双位数增长，创下史上最佳季度表现，并带动整体营收同比提升10%–12%。

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关注免税板块底部机会

【中信社服】关注免税板块底部机会 [太阳]根据海口海关，25Q3离岛免税销售额同比-2.6%（Q1为-11.4%、Q2为-4.2%），降幅进一步收窄。7、8、9月离岛免税销售额分别同比-6.7%、-4.2%、+3.4%，9月为2024年2月以来首次单月转正。国庆假期离岛免税销售金额同比增长13.6%。可见，近期离岛免税销售数据已呈现同比改善趋势。尽管大背景下消费需求和意愿仍相对偏弱，但结合高端香化等品类的渠道库存趋近见底，免税渠道或有望开启新的补库存周期。 [太阳]政策面上，11月1日起海南离岛

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招商轮船2025年3季度业绩速评

招商轮船2025年3季度业绩速评 #2025年前三季度公司实现营收193.10亿元，同比+0.07%；归母净利润录得33.00亿元，同比-2.06%；扣非归母净利润29.01亿元，同比-11.78%。 3季度公司营业收入67.25亿元，同比+10.95%，环比2季度-3.78%；归母净利润11.75亿元，同比+34.75%，环比-6.66%；扣非归母净利润9.95亿元，同比+17.93%，环比-5.54%。归母净利润略高于我们3季度前瞻中的11.5亿元的预测，符合预期。 #2025年3季度分部业

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继续推荐光伏组件：“反内卷”只是起点，看好新技术盈利弹性和储能重估空间

❗️【天风电新】继续推荐光伏组件：“反内卷”只是起点，看好新技术盈利弹性和储能重估空间-1030 ———————————— 今年以来光伏板块涨幅滞后，大盘冲过4000点，但股价仍在3500点位置。作为跌了三年的板块，业绩最差的时候已经过去，底部已经夯实。“反内卷”和技术迭代，加速了行业拐点到来，Q4光伏有望补涨。无论绝对还是相对收益角度，配置的性价比都非常高。硅料已经率先扭亏，但硅片、电池、组件依然亏损。“反内卷”最终目的是实现全产业链盈利，目前才进行到一半，后续仍会有政策出台。当前产业链的核

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宁沪高速Q3业绩简评

宁沪高速Q3业绩简评 [太阳]财务情况： 25Q1-3营业收入130亿元，同比-7.7%；归母净利润38.4亿元，同比-6.9%。其中25Q3，营业收入36亿元，同比-12.8%，归母净利润14.1亿元，同比+3.1%，扣非归母净利润13.4亿元，同比-8.3%，业绩符合预期。 [太阳]通行费收入稳中有升，辅业收入下滑。若剔除建造收入影响因素，25Q1-3营业收入同比-1.25%，其中通行费收入同比+1.03%，油品销售收入及地产交付规模同比减少。若剔除建造收入影响因素，25Q3营业收入32

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深南电路：Q3毛利率显著提升，PCB/载板景气共振

深南电路：Q3毛利率显著提升，PCB/载板景气共振 [玫瑰]前三季度营收167.54亿元，+28.39%，归母净利润23.26亿元，+56.30%，扣非后归母净利润21.82亿元，+58.56%，毛利率28.20%，+2.30pct，净利率13.88%，+2.48pct。 [玫瑰]公司25Q3营收63.01亿元，同比+33.25%、环比+11.11%，环比增量部分约2/3来自于PCB业务；毛利率31.39%，同比+6.00pct、环比+3.80pct，毛利率强势增长，环比增长主要来自于载板业务贡

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润泽科技25Q3速评：规模扩张良好，长期动能充足

润泽科技25Q3速评：规模扩张良好，长期动能充足 #收入持续增长体现交付量级与有序上架。25Q3营收14.81亿，yoy+14.6%，qoq+14.1%；归母净利润由于包含REITs投资收益而失去可比性；扣非归母净利润4.75亿，yoy-12.8%，qoq+5.47%。前三季度营收39.77亿，yoy+15.1%，扣非归母净利润13.53亿，yoy-9.5%。此外，考虑单体42MW资产经由REITs出表影响，对归母净利润的折损约为单季度0.5亿，因此排除干扰项后的实际归母净利润基本符合预期。

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运达股份2025年三季报点评

⭕运达股份2025年三季报点评：业绩符合预期，风机盈利改善情况好于预期事件：运达股份发布2025年三季报，2025Q1-Q3公司实现营业收入184.86亿元，同比增长32.72%，实现归母净利润2.51亿元，同比下降5.76%，实现扣非归母净利润2.22亿元，同比增长32.57%。 2025Q3单季度公司实现营业收入75.92亿元，同比增长43.22%，环比增长10.28%，实现归母净利润1.08亿元，同比下降9.64%，环比增长27.11%，实现扣非归母净利润0.94亿元，同比下降15.45

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伊戈尔大涨

伊戈尔大涨6%。转发卖方：【伊戈尔】25Q3业绩速评-1029 📍#业绩拐点趋势明确前三季度营业收入38.08亿元，同比+17.32%；归母净利润1.78亿元，同比-15.14%。单Q3营业收入13.41亿元，同比+12.43%；归母净利润7351.49万元，同比+117.2%。 📍#盈利能力修复 25Q3实现毛利率20.21%，同比+2.24pcts，环比+1.21pcts；净利率5.84%，同比+2.71pcts，环比+1.03pcts。#盈利提升我们认为主要系数据中心、配电、海外直

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贵州茅台三季报点评：迈向高质量增长

【国泰海通食饮】贵州茅台三季报点评：迈向高质量增长投资建议：维持增持评级。公司明确未来增长规划“可持续高质量”，下调2025-2027年EPS至71.95元/75.57元/79.63元，增速4.5%/5.0%/5.4%。假设2025年度分红率75%，以2025年利润预测值及当前股价计算股息率近3.8%。三季报降速，报表质量提升：公司25Q1-Q3总营收1309.04亿元、同比+6.3%，归母净利646.27亿元、同比+6.2%，单Q3总营收398.10亿元、同比+0.3%，归母净利192

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福昕软件25三季报速评

📮【申万计算机】福昕软件25三季报速评：业绩连续超预期，趋势延续、双转型成效显著！ 🔥#25Q3业绩超预期营收2.5亿元（YoY+48%），此前预期增速~40%，#超预期！扣非净利润48万元，#实现公司整体层面盈亏平衡！ 🔥#订阅+渠道双转型加速推进 25Q3订阅收入1.5亿元（YoY+68%），剔除新并购业务后收入占比为65%，同比+3pcts； ARR 5.5亿元，环比增长5247万元，环比上升12%。渠道收入1.1亿元（YoY+64%），占原有业务收入45.22%，同比+8pc

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三美股份2025三季报点评：Q3利润断层增长

三美股份2025三季报点评：Q3利润断层增长，制冷剂行情趋势延续，当下确定性、弹性空间兼具，主升正在进行中 [红包]2025Q3利润增幅年内新高，制冷剂主升行情进行时，维持“买入”评级公司2025前三季度实现营收44.29亿元，同比+45.72%；实现归母净利润15.91亿元，同比+183.66%；毛利率达50.73%，同比+22.45 pcts；净利率达35.67%，同比+17.27 pcts。其中Q3单季度实现营收16.01亿元，同比+60.29%；实现归母净利润5.96亿元，同比+236

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铜冠铜箔：AI铜箔领跑者，hvlp4，M8、M9都要用

铜冠铜箔：AI铜箔领跑者，hvlp4，M8、M9都要用【国金新材料李阳团队】 [玫瑰]（1）HVLP 国产替代率低+竞争格局最好，铜冠是国产HVLP领跑者：公司前瞻性布局高端铜箔市场，HVLP铜箔目前订单饱满，具备1-4代HVLP铜箔生产能力、以2代产品出货为主。 [玫瑰]（2）铜箔海外龙头涨价，期待后续上游通胀预期：日系提价验证行业高景气度，8月三井金属提价落地，HVLP全系列产品提价2美金/kg（约对应1.4万元/吨）。 [玫瑰]（3）载体铜箔是预期差，下游对应载板需求，潜在催化剂包括①Co

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景嘉微三季报整理：三季度业绩拐点初现

景嘉微三季报整理：三季度业绩拐点初现，坚定投入GPU研发—20251028 事件： 2025年前三季度，公司实现营收4.95亿元，同比增长12.14%；实现归母净利润-0.73亿元，去年同期盈利0.24亿元；实现扣非净利润-0.86亿元，去年同期盈利0.06亿元。整理： #三季度业绩拐点初现。2025年单三季度，公司实现营收3.01亿元，同比增长230.65%；实现归母净利润0.15亿元，去年同期亏损0.10亿元；实现扣非净利润0.10亿元，去年同期亏损0.15亿元。 #盈利能力短期承压。20

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