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一路向北

2021-07-23 17:25:02

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贵州茅台

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2021-07-23 13:51:46

【国盛】华阳股份，20210723，买入

全国无烟煤龙头，担负新材料转型重任。公司为山西省大型骨干企业，是全国重要的无烟煤生产基地之一，具备资源禀赋优异、煤炭运输条件便利等优势。煤炭业务一直为公司的核心营收和利润来源，占公司营业收入和毛利润的比重分别保持在90%和75%以上。2021年Q1受益于煤炭行业高景气，公司业绩快速增长。2021年1月，为充分反映上市公司与控股股东的关联关系及战略定位，公司更名为“华阳股份”。公司积极参与集团的新材料转型，布局飞轮储能、钠离子电池板块，新材料转型蓄势待发。煤价中枢大幅上移，行业高质量发展可期。短

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华阳股份

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一路向北

2021-07-23 09:41:16

【国金】青松股份，诺斯贝尔创始人代行董事长，对公司管控加强

公司简评 7.22公告公司董事长兼总裁李勇申请辞职、提前结束任期（原任期截止时间为2023年8月4日），在公司正式选举新任董事长之前，副总裁、诺斯贝尔创始人之一范展华代行董事长职责。范总当前未持有公司股份。杨建新原为百圆裤业董事长，14年收购环球易购进入跨境电商领域，公司更名为跨境通，15年聘任李勇为跨境通董事、出任环球易购监事；17年底杨建新获青松股份实际控制权，18年初李勇担任公司董事长，在任职期间公司完成诺斯贝尔收购。21年5月起李勇担任跨境通董事长。本次李勇离职标志着杨建新对公司实际

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青松股份

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2021-07-21 22:38:12

【中泰电新】光伏：产业链博弈或结束，大级别行情开启！

【中泰电新苏晨团队】光伏：光伏板块大涨，产业链博弈或结束，大级别行情开启！ 7月21日，隆基股份、通威股份、福斯特、联泓新科、福莱特、天合光能等光伏相关股票行情大涨，此前国内硅料、硅片等价格进入缓行期间，6月组件出口同增34%、1-6月国内装机同增28%打消短期需求担忧，产业链动态博弈或趋于结束。底部持续重点推荐，产业链博弈结束带来大行情。我们四月召开电话会议坚定推荐板块，明确提出《即物而穷其理，所困皆为所得》，并组织三次光伏专题策略会和多次电话会议，指出市场担忧的问题孕育投资机遇，终端需

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阳光电源

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2021-07-21 14:06:59

【申万】百川畅银，20210721，首次覆盖，增持

投资要点：　　十五年专注填埋气利用，聚沙成塔成就全国填埋气第一。公司母公司2007年因碳减排而成立，主营填埋气业务，截至2020年底，公司运营82个填埋气利用项目，装机容量171.25MW，投产项目及规模位于全球第二，国内第一。2016年-2020年，公司营收从1.76亿增至5.19亿，CAGR为31%，净利率维持在25%~30%之间，净现比五年平均1.59。　　三大核心优势助推持续领先。1）规模优势：填埋气利基市场单体项目抗风险能力差，公司借助规模优势，通过技术经验共享，强化品牌，跑马圈地

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百川畅银

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2021-07-20 16:22:33

【招商】道氏技术，20210720，买入

道氏技术发力新能源赛道，同时深耕陶瓷材料业务，形成了“锂电材料+陶瓷材料”双线格局，集中精力发展三元前驱体、钴盐和导电剂业务，顺势扩充产能，做大做强，向第一阵营迈进；传统陶瓷材料业务从技术、品质、成本、市场四个维度发力，巩固龙头地位。21-23 年，公司净利润预计为 5.3/7.3/9.5 亿元，EPS 分别为 0.94/1.30/1.69 元， 21 年将是公司经过几年调整后业绩高速增长的起点，维持“强烈推荐-A”评级锂电材料+陶瓷材料“双引擎”，启动业绩爆发。全球新能源汽车加速渗透

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道氏技术

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2021-07-20 11:11:21

【德邦】珠江啤酒，20210719，首次覆盖买入

名副其实华南王，产品结构升级焕新生。珠江啤酒是我国第一瓶纯生啤酒的产商，是当之无愧的“纯生鼻祖”，并在全国范围内享有“北有燕京，南有珠江”的美誉。广东省是我国的啤酒消费大省，珠江啤酒2020年在广东省的市占率高达33%，并在省内实施深度分销加强渠道掌控力。2018~2020年，珠江啤酒扣非归母净利润1.32/3.61/5.23亿元，CAGR高达148%，主要受益产品结构升级。2020年高端精酿销量同增34%，高档产品销量占比同比提升3pcts。　　产品结构升级大风起，珠江河畔百舸争流。我国啤酒

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珠江啤酒

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2021-07-19 14:18:33

【招商电新-中游在78版】坚定中军阵营不动摇

【招商电新-中游在78版】坚定中军阵营不动摇 1、近期，中游部分公司扩产（隔膜、六氟等），可能引起对中游未来景气度的担忧。这里面两个问题：第一是关于竞争与新进入者，中游这么多年一路都激烈竞争过来，啥时候缺过竞争和新进入者呢，新兴产业无不如此。如果只看扩产规划，电池、隔膜多年前就过剩了，但实际落地呢，完全相反。中游的涨价本来在今年Q4会接近尾声，但即便部分环节明年底到后年价格有所下行，仍不妨碍优秀企业获得好的成长（要知道光伏组件从5块钱跌到2块钱，跌的时间显然是超过涨的时间段的）。 2、第

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宁德时代

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【天风】万润股份，20210719，买入

计划实施股权激励，主要核心人员参与　　公司披露限制性股票激励计划草案，拟向621位激励对象授予限制性股票2165万股，占公司股本总额的2.3814%，授予价格为9.78元/股；激励对象包括董事长在内9名高管和50名中层管理人员，及核心科技、业务人员。此次股权激励为历年来首次，彰显出央企子公司在管理方法上积极的尝试。考核要求包括营收、ROE和EVA改善值　　股权激励计划授予的限制性股票，分年度进行业绩考核并解除限售，以达到业绩考核目标作为激励对象的解除限售条件，考核目标包括营业收入增长、净资

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万润股份

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2021-07-19 11:12:24

【浙商食饮】怡亚通：三年重整重构，怡亚通再起航

超预期发展点：乘酱酒之风，品牌运营业务扶摇而上基于对小B大B及C端的了解，公司自2017年开始对优质品牌进行培养、赋能和运营，结合消费趋势反向精准选品（C2M），充分挖掘品牌潜力，在大消费领域中推出品牌运营业务，其中白酒板块表现亮眼——2020年公司白酒品牌运营业务通过运营钓鱼台珐琅彩及国台黑金十年等单品，凭借不足5%的收入占比，实现近10%的毛利占比， 2021年公司将进一步新增若干独家产品以丰富产品矩阵。在酱酒热下，经测算，预计2025年规模至少或达40亿元，我们预测白酒板块有望迎来超预期

【浙商食饮】怡亚通首次覆盖深度：三年重整重构，怡亚通再起航

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怡亚通

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2021-07-19 09:57:04

【国盛化工】华软科技，20210718，首次覆盖买入

收购优质资产，未来奥得赛化学将成为利润主要来源。2020年10月23日，北京奥得赛化学98.94%的股权过户至华软科技名下，奥得赛化学成为上市公司控股子公司。　　奥得赛是我国罕见实验室型有机合成企业。公司是化工行业罕见的拥有较强研发创新能力，采用定制化生研发化工产品，来逐渐丰富自身产业链的模式。其核心竞争优势包括：1）有机合成研发创新能力：包括以更高效的反应路径定制化合成化合物；2）难以复制的产业链设计：公司产业链以芳烃类原材料作为起点，与光气、氯气、氢气反应，树状展开延伸出众多医药中间体产品

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华软科技

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2021-07-18 12:18:18

【中信能化】电石价格上涨，氯碱龙头年化业绩对应仅4-5倍PE

【中信证券能源化工】电石价格上涨，氯碱龙头年化业绩对应仅4-5倍PE 氯碱景气上行持续兑现。国内氯碱行业供给端面临较强政策约束，需求端在氧化铝需求等推动下，行业景气上行持续兑现，近期电石、 PVC、烧碱等主要产品价格涨幅明显。近期电石价格涨至 4550 元/吨，较去年均价涨幅 60%，我们预计将大幅推升相关配套企业业绩。龙头公司年化业绩仅 4-5 倍 PE，业绩弹性较大。根据我们测算，配套电石的氯碱龙头企业目前年化业绩对应 PE 估值仅为 4-5 倍，与历史上化工品涨价期间 6-10 倍 PE

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【申万化工】电石供给受限，BDO 需求爆发

本期投资提示： BDO下游可降解塑料、氨纶、NMP多点爆发，产业链进入高速增长期。2020年国内BDO（1,4-丁二醇）表观需求量为138万吨，其下游主要用于生产PTMEG、PBT/PBAT、GBL（γ-丁内酯）-NMP（N-甲基吡咯烷酮）等产品，终端需求为氨纶、可降解塑料、锂电等行业，带动BDO需求增长。PBAT作为当前可降解塑料中工艺技术较为成熟的品种，在国内密集出台“限塑”、“禁塑”政策的背景下，将在未来五年实现快速放量，我们测算2025年其市场需求将达到500万吨，对BDO需求达到250

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【长江通信】紫光股份价值重估

【长江通信于海宁团队】紫光股份深度：交换机重返第一，龙头价值迎重估 —————————— 展望下一个五年，行业格局或迎来重塑，新华三迈入新增长期：1）更全面的产品覆盖，带来新增量；2）运营商及海外市场的拓展；3）产品及渠道能力的持续增强。公司积极布局芯片能力，搭载自研芯片的网络设备产品或于年内实现发货，顺应芯片国产化趋势。云和安全产品值得重点关注：1）两大高成长性赛道，天花板高；2）公司市场地位领先，对标深信服市值超千亿，价值或重估；3）收入占比不大，市场关注不多。投资建议：伴随集团债务问题

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紫光股份

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2021-07-16 10:26:12

20210715-龙蟠科技会议交流纪要

20210715-龙蟠科技会议交流纪要

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龙蟠科技
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全国无烟煤龙头，担负新材料转型重任。公司为山西省大型骨干企业，是全国重要的无烟煤生产基地之一，具备资源禀赋优异、煤炭运输条件便利等优势。煤炭业务一直为公司的核心营收和利润来源，占公司营业收入和毛利润的比重分别保持在90%和75%以上。2021年Q1受益于煤炭行业高景气，公司业绩快速增长。2021年1月，为充分反映上市公司与控股股东的关联关系及战略定位，公司更名为“华阳股份”。公司积极参与集团的新材料转型，布局飞轮储能、钠离子电池板块，新材料转型蓄势待发。煤价中枢大幅上移，行业高质量发展可期。短

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【国金】青松股份，诺斯贝尔创始人代行董事长，对公司管控加强

公司简评 7.22公告公司董事长兼总裁李勇申请辞职、提前结束任期（原任期截止时间为2023年8月4日），在公司正式选举新任董事长之前，副总裁、诺斯贝尔创始人之一范展华代行董事长职责。范总当前未持有公司股份。杨建新原为百圆裤业董事长，14年收购环球易购进入跨境电商领域，公司更名为跨境通，15年聘任李勇为跨境通董事、出任环球易购监事；17年底杨建新获青松股份实际控制权，18年初李勇担任公司董事长，在任职期间公司完成诺斯贝尔收购。21年5月起李勇担任跨境通董事长。本次李勇离职标志着杨建新对公司实际

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【中泰电新】光伏：产业链博弈或结束，大级别行情开启！

【中泰电新苏晨团队】光伏：光伏板块大涨，产业链博弈或结束，大级别行情开启！ 7月21日，隆基股份、通威股份、福斯特、联泓新科、福莱特、天合光能等光伏相关股票行情大涨，此前国内硅料、硅片等价格进入缓行期间，6月组件出口同增34%、1-6月国内装机同增28%打消短期需求担忧，产业链动态博弈或趋于结束。底部持续重点推荐，产业链博弈结束带来大行情。我们四月召开电话会议坚定推荐板块，明确提出《即物而穷其理，所困皆为所得》，并组织三次光伏专题策略会和多次电话会议，指出市场担忧的问题孕育投资机遇，终端需

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【申万】百川畅银，20210721，首次覆盖，增持

投资要点：　　十五年专注填埋气利用，聚沙成塔成就全国填埋气第一。公司母公司2007年因碳减排而成立，主营填埋气业务，截至2020年底，公司运营82个填埋气利用项目，装机容量171.25MW，投产项目及规模位于全球第二，国内第一。2016年-2020年，公司营收从1.76亿增至5.19亿，CAGR为31%，净利率维持在25%~30%之间，净现比五年平均1.59。　　三大核心优势助推持续领先。1）规模优势：填埋气利基市场单体项目抗风险能力差，公司借助规模优势，通过技术经验共享，强化品牌，跑马圈地

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【招商】道氏技术，20210720，买入

道氏技术发力新能源赛道，同时深耕陶瓷材料业务，形成了“锂电材料+陶瓷材料”双线格局，集中精力发展三元前驱体、钴盐和导电剂业务，顺势扩充产能，做大做强，向第一阵营迈进；传统陶瓷材料业务从技术、品质、成本、市场四个维度发力，巩固龙头地位。21-23 年，公司净利润预计为 5.3/7.3/9.5 亿元，EPS 分别为 0.94/1.30/1.69 元， 21 年将是公司经过几年调整后业绩高速增长的起点，维持“强烈推荐-A”评级锂电材料+陶瓷材料“双引擎”，启动业绩爆发。全球新能源汽车加速渗透

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名副其实华南王，产品结构升级焕新生。珠江啤酒是我国第一瓶纯生啤酒的产商，是当之无愧的“纯生鼻祖”，并在全国范围内享有“北有燕京，南有珠江”的美誉。广东省是我国的啤酒消费大省，珠江啤酒2020年在广东省的市占率高达33%，并在省内实施深度分销加强渠道掌控力。2018~2020年，珠江啤酒扣非归母净利润1.32/3.61/5.23亿元，CAGR高达148%，主要受益产品结构升级。2020年高端精酿销量同增34%，高档产品销量占比同比提升3pcts。　　产品结构升级大风起，珠江河畔百舸争流。我国啤酒

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【招商电新-中游在78版】坚定中军阵营不动摇 1、近期，中游部分公司扩产（隔膜、六氟等），可能引起对中游未来景气度的担忧。这里面两个问题：第一是关于竞争与新进入者，中游这么多年一路都激烈竞争过来，啥时候缺过竞争和新进入者呢，新兴产业无不如此。如果只看扩产规划，电池、隔膜多年前就过剩了，但实际落地呢，完全相反。中游的涨价本来在今年Q4会接近尾声，但即便部分环节明年底到后年价格有所下行，仍不妨碍优秀企业获得好的成长（要知道光伏组件从5块钱跌到2块钱，跌的时间显然是超过涨的时间段的）。 2、第

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计划实施股权激励，主要核心人员参与　　公司披露限制性股票激励计划草案，拟向621位激励对象授予限制性股票2165万股，占公司股本总额的2.3814%，授予价格为9.78元/股；激励对象包括董事长在内9名高管和50名中层管理人员，及核心科技、业务人员。此次股权激励为历年来首次，彰显出央企子公司在管理方法上积极的尝试。考核要求包括营收、ROE和EVA改善值　　股权激励计划授予的限制性股票，分年度进行业绩考核并解除限售，以达到业绩考核目标作为激励对象的解除限售条件，考核目标包括营业收入增长、净资

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超预期发展点：乘酱酒之风，品牌运营业务扶摇而上基于对小B大B及C端的了解，公司自2017年开始对优质品牌进行培养、赋能和运营，结合消费趋势反向精准选品（C2M），充分挖掘品牌潜力，在大消费领域中推出品牌运营业务，其中白酒板块表现亮眼——2020年公司白酒品牌运营业务通过运营钓鱼台珐琅彩及国台黑金十年等单品，凭借不足5%的收入占比，实现近10%的毛利占比， 2021年公司将进一步新增若干独家产品以丰富产品矩阵。在酱酒热下，经测算，预计2025年规模至少或达40亿元，我们预测白酒板块有望迎来超预期

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收购优质资产，未来奥得赛化学将成为利润主要来源。2020年10月23日，北京奥得赛化学98.94%的股权过户至华软科技名下，奥得赛化学成为上市公司控股子公司。　　奥得赛是我国罕见实验室型有机合成企业。公司是化工行业罕见的拥有较强研发创新能力，采用定制化生研发化工产品，来逐渐丰富自身产业链的模式。其核心竞争优势包括：1）有机合成研发创新能力：包括以更高效的反应路径定制化合成化合物；2）难以复制的产业链设计：公司产业链以芳烃类原材料作为起点，与光气、氯气、氢气反应，树状展开延伸出众多医药中间体产品

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【中信能化】电石价格上涨，氯碱龙头年化业绩对应仅4-5倍PE

【中信证券能源化工】电石价格上涨，氯碱龙头年化业绩对应仅4-5倍PE 氯碱景气上行持续兑现。国内氯碱行业供给端面临较强政策约束，需求端在氧化铝需求等推动下，行业景气上行持续兑现，近期电石、 PVC、烧碱等主要产品价格涨幅明显。近期电石价格涨至 4550 元/吨，较去年均价涨幅 60%，我们预计将大幅推升相关配套企业业绩。龙头公司年化业绩仅 4-5 倍 PE，业绩弹性较大。根据我们测算，配套电石的氯碱龙头企业目前年化业绩对应 PE 估值仅为 4-5 倍，与历史上化工品涨价期间 6-10 倍 PE

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本期投资提示： BDO下游可降解塑料、氨纶、NMP多点爆发，产业链进入高速增长期。2020年国内BDO（1,4-丁二醇）表观需求量为138万吨，其下游主要用于生产PTMEG、PBT/PBAT、GBL（γ-丁内酯）-NMP（N-甲基吡咯烷酮）等产品，终端需求为氨纶、可降解塑料、锂电等行业，带动BDO需求增长。PBAT作为当前可降解塑料中工艺技术较为成熟的品种，在国内密集出台“限塑”、“禁塑”政策的背景下，将在未来五年实现快速放量，我们测算2025年其市场需求将达到500万吨，对BDO需求达到250

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【长江通信于海宁团队】紫光股份深度：交换机重返第一，龙头价值迎重估 —————————— 展望下一个五年，行业格局或迎来重塑，新华三迈入新增长期：1）更全面的产品覆盖，带来新增量；2）运营商及海外市场的拓展；3）产品及渠道能力的持续增强。公司积极布局芯片能力，搭载自研芯片的网络设备产品或于年内实现发货，顺应芯片国产化趋势。云和安全产品值得重点关注：1）两大高成长性赛道，天花板高；2）公司市场地位领先，对标深信服市值超千亿，价值或重估；3）收入占比不大，市场关注不多。投资建议：伴随集团债务问题

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20210715-龙蟠科技会议交流纪要

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【国金】青松股份，诺斯贝尔创始人代行董事长，对公司管控加强

公司简评 7.22公告公司董事长兼总裁李勇申请辞职、提前结束任期（原任期截止时间为2023年8月4日），在公司正式选举新任董事长之前，副总裁、诺斯贝尔创始人之一范展华代行董事长职责。范总当前未持有公司股份。杨建新原为百圆裤业董事长，14年收购环球易购进入跨境电商领域，公司更名为跨境通，15年聘任李勇为跨境通董事、出任环球易购监事；17年底杨建新获青松股份实际控制权，18年初李勇担任公司董事长，在任职期间公司完成诺斯贝尔收购。21年5月起李勇担任跨境通董事长。本次李勇离职标志着杨建新对公司实际

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青松股份

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2021-07-21 22:38:12

【中泰电新】光伏：产业链博弈或结束，大级别行情开启！

【中泰电新苏晨团队】光伏：光伏板块大涨，产业链博弈或结束，大级别行情开启！ 7月21日，隆基股份、通威股份、福斯特、联泓新科、福莱特、天合光能等光伏相关股票行情大涨，此前国内硅料、硅片等价格进入缓行期间，6月组件出口同增34%、1-6月国内装机同增28%打消短期需求担忧，产业链动态博弈或趋于结束。底部持续重点推荐，产业链博弈结束带来大行情。我们四月召开电话会议坚定推荐板块，明确提出《即物而穷其理，所困皆为所得》，并组织三次光伏专题策略会和多次电话会议，指出市场担忧的问题孕育投资机遇，终端需

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阳光电源

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听风的韭菜

一路向北

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【申万】百川畅银，20210721，首次覆盖，增持

投资要点：　　十五年专注填埋气利用，聚沙成塔成就全国填埋气第一。公司母公司2007年因碳减排而成立，主营填埋气业务，截至2020年底，公司运营82个填埋气利用项目，装机容量171.25MW，投产项目及规模位于全球第二，国内第一。2016年-2020年，公司营收从1.76亿增至5.19亿，CAGR为31%，净利率维持在25%~30%之间，净现比五年平均1.59。　　三大核心优势助推持续领先。1）规模优势：填埋气利基市场单体项目抗风险能力差，公司借助规模优势，通过技术经验共享，强化品牌，跑马圈地

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百川畅银

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一路向北

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【招商】道氏技术，20210720，买入

道氏技术发力新能源赛道，同时深耕陶瓷材料业务，形成了“锂电材料+陶瓷材料”双线格局，集中精力发展三元前驱体、钴盐和导电剂业务，顺势扩充产能，做大做强，向第一阵营迈进；传统陶瓷材料业务从技术、品质、成本、市场四个维度发力，巩固龙头地位。21-23 年，公司净利润预计为 5.3/7.3/9.5 亿元，EPS 分别为 0.94/1.30/1.69 元， 21 年将是公司经过几年调整后业绩高速增长的起点，维持“强烈推荐-A”评级锂电材料+陶瓷材料“双引擎”，启动业绩爆发。全球新能源汽车加速渗透

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一路向北

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【德邦】珠江啤酒，20210719，首次覆盖买入

名副其实华南王，产品结构升级焕新生。珠江啤酒是我国第一瓶纯生啤酒的产商，是当之无愧的“纯生鼻祖”，并在全国范围内享有“北有燕京，南有珠江”的美誉。广东省是我国的啤酒消费大省，珠江啤酒2020年在广东省的市占率高达33%，并在省内实施深度分销加强渠道掌控力。2018~2020年，珠江啤酒扣非归母净利润1.32/3.61/5.23亿元，CAGR高达148%，主要受益产品结构升级。2020年高端精酿销量同增34%，高档产品销量占比同比提升3pcts。　　产品结构升级大风起，珠江河畔百舸争流。我国啤酒

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珠江啤酒

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【招商电新-中游在78版】坚定中军阵营不动摇

【招商电新-中游在78版】坚定中军阵营不动摇 1、近期，中游部分公司扩产（隔膜、六氟等），可能引起对中游未来景气度的担忧。这里面两个问题：第一是关于竞争与新进入者，中游这么多年一路都激烈竞争过来，啥时候缺过竞争和新进入者呢，新兴产业无不如此。如果只看扩产规划，电池、隔膜多年前就过剩了，但实际落地呢，完全相反。中游的涨价本来在今年Q4会接近尾声，但即便部分环节明年底到后年价格有所下行，仍不妨碍优秀企业获得好的成长（要知道光伏组件从5块钱跌到2块钱，跌的时间显然是超过涨的时间段的）。 2、第

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【天风】万润股份，20210719，买入

计划实施股权激励，主要核心人员参与　　公司披露限制性股票激励计划草案，拟向621位激励对象授予限制性股票2165万股，占公司股本总额的2.3814%，授予价格为9.78元/股；激励对象包括董事长在内9名高管和50名中层管理人员，及核心科技、业务人员。此次股权激励为历年来首次，彰显出央企子公司在管理方法上积极的尝试。考核要求包括营收、ROE和EVA改善值　　股权激励计划授予的限制性股票，分年度进行业绩考核并解除限售，以达到业绩考核目标作为激励对象的解除限售条件，考核目标包括营业收入增长、净资

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万润股份

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【浙商食饮】怡亚通：三年重整重构，怡亚通再起航

超预期发展点：乘酱酒之风，品牌运营业务扶摇而上基于对小B大B及C端的了解，公司自2017年开始对优质品牌进行培养、赋能和运营，结合消费趋势反向精准选品（C2M），充分挖掘品牌潜力，在大消费领域中推出品牌运营业务，其中白酒板块表现亮眼——2020年公司白酒品牌运营业务通过运营钓鱼台珐琅彩及国台黑金十年等单品，凭借不足5%的收入占比，实现近10%的毛利占比， 2021年公司将进一步新增若干独家产品以丰富产品矩阵。在酱酒热下，经测算，预计2025年规模至少或达40亿元，我们预测白酒板块有望迎来超预期

【浙商食饮】怡亚通首次覆盖深度：三年重整重构，怡亚通再起航

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怡亚通

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【国盛化工】华软科技，20210718，首次覆盖买入

收购优质资产，未来奥得赛化学将成为利润主要来源。2020年10月23日，北京奥得赛化学98.94%的股权过户至华软科技名下，奥得赛化学成为上市公司控股子公司。　　奥得赛是我国罕见实验室型有机合成企业。公司是化工行业罕见的拥有较强研发创新能力，采用定制化生研发化工产品，来逐渐丰富自身产业链的模式。其核心竞争优势包括：1）有机合成研发创新能力：包括以更高效的反应路径定制化合成化合物；2）难以复制的产业链设计：公司产业链以芳烃类原材料作为起点，与光气、氯气、氢气反应，树状展开延伸出众多医药中间体产品

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华软科技

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【中信能化】电石价格上涨，氯碱龙头年化业绩对应仅4-5倍PE

【中信证券能源化工】电石价格上涨，氯碱龙头年化业绩对应仅4-5倍PE 氯碱景气上行持续兑现。国内氯碱行业供给端面临较强政策约束，需求端在氧化铝需求等推动下，行业景气上行持续兑现，近期电石、 PVC、烧碱等主要产品价格涨幅明显。近期电石价格涨至 4550 元/吨，较去年均价涨幅 60%，我们预计将大幅推升相关配套企业业绩。龙头公司年化业绩仅 4-5 倍 PE，业绩弹性较大。根据我们测算，配套电石的氯碱龙头企业目前年化业绩对应 PE 估值仅为 4-5 倍，与历史上化工品涨价期间 6-10 倍 PE

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【申万化工】电石供给受限，BDO 需求爆发

本期投资提示： BDO下游可降解塑料、氨纶、NMP多点爆发，产业链进入高速增长期。2020年国内BDO（1,4-丁二醇）表观需求量为138万吨，其下游主要用于生产PTMEG、PBT/PBAT、GBL（γ-丁内酯）-NMP（N-甲基吡咯烷酮）等产品，终端需求为氨纶、可降解塑料、锂电等行业，带动BDO需求增长。PBAT作为当前可降解塑料中工艺技术较为成熟的品种，在国内密集出台“限塑”、“禁塑”政策的背景下，将在未来五年实现快速放量，我们测算2025年其市场需求将达到500万吨，对BDO需求达到250

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【长江通信】紫光股份价值重估

【长江通信于海宁团队】紫光股份深度：交换机重返第一，龙头价值迎重估 —————————— 展望下一个五年，行业格局或迎来重塑，新华三迈入新增长期：1）更全面的产品覆盖，带来新增量；2）运营商及海外市场的拓展；3）产品及渠道能力的持续增强。公司积极布局芯片能力，搭载自研芯片的网络设备产品或于年内实现发货，顺应芯片国产化趋势。云和安全产品值得重点关注：1）两大高成长性赛道，天花板高；2）公司市场地位领先，对标深信服市值超千亿，价值或重估；3）收入占比不大，市场关注不多。投资建议：伴随集团债务问题

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20210715-龙蟠科技会议交流纪要

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龙蟠科技
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四川美丰

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校外培训40号文

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贵州茅台

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【国盛】华阳股份，20210723，买入

全国无烟煤龙头，担负新材料转型重任。公司为山西省大型骨干企业，是全国重要的无烟煤生产基地之一，具备资源禀赋优异、煤炭运输条件便利等优势。煤炭业务一直为公司的核心营收和利润来源，占公司营业收入和毛利润的比重分别保持在90%和75%以上。2021年Q1受益于煤炭行业高景气，公司业绩快速增长。2021年1月，为充分反映上市公司与控股股东的关联关系及战略定位，公司更名为“华阳股份”。公司积极参与集团的新材料转型，布局飞轮储能、钠离子电池板块，新材料转型蓄势待发。煤价中枢大幅上移，行业高质量发展可期。短

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华阳股份

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【国金】青松股份，诺斯贝尔创始人代行董事长，对公司管控加强

公司简评 7.22公告公司董事长兼总裁李勇申请辞职、提前结束任期（原任期截止时间为2023年8月4日），在公司正式选举新任董事长之前，副总裁、诺斯贝尔创始人之一范展华代行董事长职责。范总当前未持有公司股份。杨建新原为百圆裤业董事长，14年收购环球易购进入跨境电商领域，公司更名为跨境通，15年聘任李勇为跨境通董事、出任环球易购监事；17年底杨建新获青松股份实际控制权，18年初李勇担任公司董事长，在任职期间公司完成诺斯贝尔收购。21年5月起李勇担任跨境通董事长。本次李勇离职标志着杨建新对公司实际

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【中泰电新】光伏：产业链博弈或结束，大级别行情开启！

【中泰电新苏晨团队】光伏：光伏板块大涨，产业链博弈或结束，大级别行情开启！ 7月21日，隆基股份、通威股份、福斯特、联泓新科、福莱特、天合光能等光伏相关股票行情大涨，此前国内硅料、硅片等价格进入缓行期间，6月组件出口同增34%、1-6月国内装机同增28%打消短期需求担忧，产业链动态博弈或趋于结束。底部持续重点推荐，产业链博弈结束带来大行情。我们四月召开电话会议坚定推荐板块，明确提出《即物而穷其理，所困皆为所得》，并组织三次光伏专题策略会和多次电话会议，指出市场担忧的问题孕育投资机遇，终端需

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【申万】百川畅银，20210721，首次覆盖，增持

投资要点：　　十五年专注填埋气利用，聚沙成塔成就全国填埋气第一。公司母公司2007年因碳减排而成立，主营填埋气业务，截至2020年底，公司运营82个填埋气利用项目，装机容量171.25MW，投产项目及规模位于全球第二，国内第一。2016年-2020年，公司营收从1.76亿增至5.19亿，CAGR为31%，净利率维持在25%~30%之间，净现比五年平均1.59。　　三大核心优势助推持续领先。1）规模优势：填埋气利基市场单体项目抗风险能力差，公司借助规模优势，通过技术经验共享，强化品牌，跑马圈地

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【招商】道氏技术，20210720，买入

道氏技术发力新能源赛道，同时深耕陶瓷材料业务，形成了“锂电材料+陶瓷材料”双线格局，集中精力发展三元前驱体、钴盐和导电剂业务，顺势扩充产能，做大做强，向第一阵营迈进；传统陶瓷材料业务从技术、品质、成本、市场四个维度发力，巩固龙头地位。21-23 年，公司净利润预计为 5.3/7.3/9.5 亿元，EPS 分别为 0.94/1.30/1.69 元， 21 年将是公司经过几年调整后业绩高速增长的起点，维持“强烈推荐-A”评级锂电材料+陶瓷材料“双引擎”，启动业绩爆发。全球新能源汽车加速渗透

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【德邦】珠江啤酒，20210719，首次覆盖买入

名副其实华南王，产品结构升级焕新生。珠江啤酒是我国第一瓶纯生啤酒的产商，是当之无愧的“纯生鼻祖”，并在全国范围内享有“北有燕京，南有珠江”的美誉。广东省是我国的啤酒消费大省，珠江啤酒2020年在广东省的市占率高达33%，并在省内实施深度分销加强渠道掌控力。2018~2020年，珠江啤酒扣非归母净利润1.32/3.61/5.23亿元，CAGR高达148%，主要受益产品结构升级。2020年高端精酿销量同增34%，高档产品销量占比同比提升3pcts。　　产品结构升级大风起，珠江河畔百舸争流。我国啤酒

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【招商电新-中游在78版】坚定中军阵营不动摇

【招商电新-中游在78版】坚定中军阵营不动摇 1、近期，中游部分公司扩产（隔膜、六氟等），可能引起对中游未来景气度的担忧。这里面两个问题：第一是关于竞争与新进入者，中游这么多年一路都激烈竞争过来，啥时候缺过竞争和新进入者呢，新兴产业无不如此。如果只看扩产规划，电池、隔膜多年前就过剩了，但实际落地呢，完全相反。中游的涨价本来在今年Q4会接近尾声，但即便部分环节明年底到后年价格有所下行，仍不妨碍优秀企业获得好的成长（要知道光伏组件从5块钱跌到2块钱，跌的时间显然是超过涨的时间段的）。 2、第

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计划实施股权激励，主要核心人员参与　　公司披露限制性股票激励计划草案，拟向621位激励对象授予限制性股票2165万股，占公司股本总额的2.3814%，授予价格为9.78元/股；激励对象包括董事长在内9名高管和50名中层管理人员，及核心科技、业务人员。此次股权激励为历年来首次，彰显出央企子公司在管理方法上积极的尝试。考核要求包括营收、ROE和EVA改善值　　股权激励计划授予的限制性股票，分年度进行业绩考核并解除限售，以达到业绩考核目标作为激励对象的解除限售条件，考核目标包括营业收入增长、净资

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【浙商食饮】怡亚通：三年重整重构，怡亚通再起航

超预期发展点：乘酱酒之风，品牌运营业务扶摇而上基于对小B大B及C端的了解，公司自2017年开始对优质品牌进行培养、赋能和运营，结合消费趋势反向精准选品（C2M），充分挖掘品牌潜力，在大消费领域中推出品牌运营业务，其中白酒板块表现亮眼——2020年公司白酒品牌运营业务通过运营钓鱼台珐琅彩及国台黑金十年等单品，凭借不足5%的收入占比，实现近10%的毛利占比， 2021年公司将进一步新增若干独家产品以丰富产品矩阵。在酱酒热下，经测算，预计2025年规模至少或达40亿元，我们预测白酒板块有望迎来超预期

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【国盛化工】华软科技，20210718，首次覆盖买入

收购优质资产，未来奥得赛化学将成为利润主要来源。2020年10月23日，北京奥得赛化学98.94%的股权过户至华软科技名下，奥得赛化学成为上市公司控股子公司。　　奥得赛是我国罕见实验室型有机合成企业。公司是化工行业罕见的拥有较强研发创新能力，采用定制化生研发化工产品，来逐渐丰富自身产业链的模式。其核心竞争优势包括：1）有机合成研发创新能力：包括以更高效的反应路径定制化合成化合物；2）难以复制的产业链设计：公司产业链以芳烃类原材料作为起点，与光气、氯气、氢气反应，树状展开延伸出众多医药中间体产品

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【中信能化】电石价格上涨，氯碱龙头年化业绩对应仅4-5倍PE

【中信证券能源化工】电石价格上涨，氯碱龙头年化业绩对应仅4-5倍PE 氯碱景气上行持续兑现。国内氯碱行业供给端面临较强政策约束，需求端在氧化铝需求等推动下，行业景气上行持续兑现，近期电石、 PVC、烧碱等主要产品价格涨幅明显。近期电石价格涨至 4550 元/吨，较去年均价涨幅 60%，我们预计将大幅推升相关配套企业业绩。龙头公司年化业绩仅 4-5 倍 PE，业绩弹性较大。根据我们测算，配套电石的氯碱龙头企业目前年化业绩对应 PE 估值仅为 4-5 倍，与历史上化工品涨价期间 6-10 倍 PE

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【申万化工】电石供给受限，BDO 需求爆发

本期投资提示： BDO下游可降解塑料、氨纶、NMP多点爆发，产业链进入高速增长期。2020年国内BDO（1,4-丁二醇）表观需求量为138万吨，其下游主要用于生产PTMEG、PBT/PBAT、GBL（γ-丁内酯）-NMP（N-甲基吡咯烷酮）等产品，终端需求为氨纶、可降解塑料、锂电等行业，带动BDO需求增长。PBAT作为当前可降解塑料中工艺技术较为成熟的品种，在国内密集出台“限塑”、“禁塑”政策的背景下，将在未来五年实现快速放量，我们测算2025年其市场需求将达到500万吨，对BDO需求达到250

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【长江通信】紫光股份价值重估

【长江通信于海宁团队】紫光股份深度：交换机重返第一，龙头价值迎重估 —————————— 展望下一个五年，行业格局或迎来重塑，新华三迈入新增长期：1）更全面的产品覆盖，带来新增量；2）运营商及海外市场的拓展；3）产品及渠道能力的持续增强。公司积极布局芯片能力，搭载自研芯片的网络设备产品或于年内实现发货，顺应芯片国产化趋势。云和安全产品值得重点关注：1）两大高成长性赛道，天花板高；2）公司市场地位领先，对标深信服市值超千亿，价值或重估；3）收入占比不大，市场关注不多。投资建议：伴随集团债务问题

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全国无烟煤龙头，担负新材料转型重任。公司为山西省大型骨干企业，是全国重要的无烟煤生产基地之一，具备资源禀赋优异、煤炭运输条件便利等优势。煤炭业务一直为公司的核心营收和利润来源，占公司营业收入和毛利润的比重分别保持在90%和75%以上。2021年Q1受益于煤炭行业高景气，公司业绩快速增长。2021年1月，为充分反映上市公司与控股股东的关联关系及战略定位，公司更名为“华阳股份”。公司积极参与集团的新材料转型，布局飞轮储能、钠离子电池板块，新材料转型蓄势待发。煤价中枢大幅上移，行业高质量发展可期。短

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【中泰电新苏晨团队】光伏：光伏板块大涨，产业链博弈或结束，大级别行情开启！ 7月21日，隆基股份、通威股份、福斯特、联泓新科、福莱特、天合光能等光伏相关股票行情大涨，此前国内硅料、硅片等价格进入缓行期间，6月组件出口同增34%、1-6月国内装机同增28%打消短期需求担忧，产业链动态博弈或趋于结束。底部持续重点推荐，产业链博弈结束带来大行情。我们四月召开电话会议坚定推荐板块，明确提出《即物而穷其理，所困皆为所得》，并组织三次光伏专题策略会和多次电话会议，指出市场担忧的问题孕育投资机遇，终端需

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【申万】百川畅银，20210721，首次覆盖，增持

投资要点：　　十五年专注填埋气利用，聚沙成塔成就全国填埋气第一。公司母公司2007年因碳减排而成立，主营填埋气业务，截至2020年底，公司运营82个填埋气利用项目，装机容量171.25MW，投产项目及规模位于全球第二，国内第一。2016年-2020年，公司营收从1.76亿增至5.19亿，CAGR为31%，净利率维持在25%~30%之间，净现比五年平均1.59。　　三大核心优势助推持续领先。1）规模优势：填埋气利基市场单体项目抗风险能力差，公司借助规模优势，通过技术经验共享，强化品牌，跑马圈地

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百川畅银

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听风的韭菜

一路向北

2021-07-20 16:22:33

【招商】道氏技术，20210720，买入

道氏技术发力新能源赛道，同时深耕陶瓷材料业务，形成了“锂电材料+陶瓷材料”双线格局，集中精力发展三元前驱体、钴盐和导电剂业务，顺势扩充产能，做大做强，向第一阵营迈进；传统陶瓷材料业务从技术、品质、成本、市场四个维度发力，巩固龙头地位。21-23 年，公司净利润预计为 5.3/7.3/9.5 亿元，EPS 分别为 0.94/1.30/1.69 元， 21 年将是公司经过几年调整后业绩高速增长的起点，维持“强烈推荐-A”评级锂电材料+陶瓷材料“双引擎”，启动业绩爆发。全球新能源汽车加速渗透

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道氏技术

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听风的韭菜

一路向北

2021-07-20 11:11:21

【德邦】珠江啤酒，20210719，首次覆盖买入

名副其实华南王，产品结构升级焕新生。珠江啤酒是我国第一瓶纯生啤酒的产商，是当之无愧的“纯生鼻祖”，并在全国范围内享有“北有燕京，南有珠江”的美誉。广东省是我国的啤酒消费大省，珠江啤酒2020年在广东省的市占率高达33%，并在省内实施深度分销加强渠道掌控力。2018~2020年，珠江啤酒扣非归母净利润1.32/3.61/5.23亿元，CAGR高达148%，主要受益产品结构升级。2020年高端精酿销量同增34%，高档产品销量占比同比提升3pcts。　　产品结构升级大风起，珠江河畔百舸争流。我国啤酒

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珠江啤酒

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听风的韭菜

一路向北

2021-07-19 14:18:33

【招商电新-中游在78版】坚定中军阵营不动摇

【招商电新-中游在78版】坚定中军阵营不动摇 1、近期，中游部分公司扩产（隔膜、六氟等），可能引起对中游未来景气度的担忧。这里面两个问题：第一是关于竞争与新进入者，中游这么多年一路都激烈竞争过来，啥时候缺过竞争和新进入者呢，新兴产业无不如此。如果只看扩产规划，电池、隔膜多年前就过剩了，但实际落地呢，完全相反。中游的涨价本来在今年Q4会接近尾声，但即便部分环节明年底到后年价格有所下行，仍不妨碍优秀企业获得好的成长（要知道光伏组件从5块钱跌到2块钱，跌的时间显然是超过涨的时间段的）。 2、第

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宁德时代

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一路向北

2021-07-19 13:33:12

【天风】万润股份，20210719，买入

计划实施股权激励，主要核心人员参与　　公司披露限制性股票激励计划草案，拟向621位激励对象授予限制性股票2165万股，占公司股本总额的2.3814%，授予价格为9.78元/股；激励对象包括董事长在内9名高管和50名中层管理人员，及核心科技、业务人员。此次股权激励为历年来首次，彰显出央企子公司在管理方法上积极的尝试。考核要求包括营收、ROE和EVA改善值　　股权激励计划授予的限制性股票，分年度进行业绩考核并解除限售，以达到业绩考核目标作为激励对象的解除限售条件，考核目标包括营业收入增长、净资

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万润股份

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听风的韭菜

一路向北

2021-07-19 11:12:24

【浙商食饮】怡亚通：三年重整重构，怡亚通再起航

超预期发展点：乘酱酒之风，品牌运营业务扶摇而上基于对小B大B及C端的了解，公司自2017年开始对优质品牌进行培养、赋能和运营，结合消费趋势反向精准选品（C2M），充分挖掘品牌潜力，在大消费领域中推出品牌运营业务，其中白酒板块表现亮眼——2020年公司白酒品牌运营业务通过运营钓鱼台珐琅彩及国台黑金十年等单品，凭借不足5%的收入占比，实现近10%的毛利占比， 2021年公司将进一步新增若干独家产品以丰富产品矩阵。在酱酒热下，经测算，预计2025年规模至少或达40亿元，我们预测白酒板块有望迎来超预期

【浙商食饮】怡亚通首次覆盖深度：三年重整重构，怡亚通再起航

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怡亚通

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一路向北

2021-07-19 09:57:04

【国盛化工】华软科技，20210718，首次覆盖买入

收购优质资产，未来奥得赛化学将成为利润主要来源。2020年10月23日，北京奥得赛化学98.94%的股权过户至华软科技名下，奥得赛化学成为上市公司控股子公司。　　奥得赛是我国罕见实验室型有机合成企业。公司是化工行业罕见的拥有较强研发创新能力，采用定制化生研发化工产品，来逐渐丰富自身产业链的模式。其核心竞争优势包括：1）有机合成研发创新能力：包括以更高效的反应路径定制化合成化合物；2）难以复制的产业链设计：公司产业链以芳烃类原材料作为起点，与光气、氯气、氢气反应，树状展开延伸出众多医药中间体产品

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华软科技

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2021-07-18 12:18:18

【中信能化】电石价格上涨，氯碱龙头年化业绩对应仅4-5倍PE

【中信证券能源化工】电石价格上涨，氯碱龙头年化业绩对应仅4-5倍PE 氯碱景气上行持续兑现。国内氯碱行业供给端面临较强政策约束，需求端在氧化铝需求等推动下，行业景气上行持续兑现，近期电石、 PVC、烧碱等主要产品价格涨幅明显。近期电石价格涨至 4550 元/吨，较去年均价涨幅 60%，我们预计将大幅推升相关配套企业业绩。龙头公司年化业绩仅 4-5 倍 PE，业绩弹性较大。根据我们测算，配套电石的氯碱龙头企业目前年化业绩对应 PE 估值仅为 4-5 倍，与历史上化工品涨价期间 6-10 倍 PE

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湖北宜化
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ST中泰

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听风的韭菜

一路向北

2021-07-16 21:00:16

【申万化工】电石供给受限，BDO 需求爆发

本期投资提示： BDO下游可降解塑料、氨纶、NMP多点爆发，产业链进入高速增长期。2020年国内BDO（1,4-丁二醇）表观需求量为138万吨，其下游主要用于生产PTMEG、PBT/PBAT、GBL（γ-丁内酯）-NMP（N-甲基吡咯烷酮）等产品，终端需求为氨纶、可降解塑料、锂电等行业，带动BDO需求增长。PBAT作为当前可降解塑料中工艺技术较为成熟的品种，在国内密集出台“限塑”、“禁塑”政策的背景下，将在未来五年实现快速放量，我们测算2025年其市场需求将达到500万吨，对BDO需求达到250

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ST中泰
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湖北宜化
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听风的韭菜

一路向北

2021-07-16 13:24:15

【长江通信】紫光股份价值重估

【长江通信于海宁团队】紫光股份深度：交换机重返第一，龙头价值迎重估 —————————— 展望下一个五年，行业格局或迎来重塑，新华三迈入新增长期：1）更全面的产品覆盖，带来新增量；2）运营商及海外市场的拓展；3）产品及渠道能力的持续增强。公司积极布局芯片能力，搭载自研芯片的网络设备产品或于年内实现发货，顺应芯片国产化趋势。云和安全产品值得重点关注：1）两大高成长性赛道，天花板高；2）公司市场地位领先，对标深信服市值超千亿，价值或重估；3）收入占比不大，市场关注不多。投资建议：伴随集团债务问题

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紫光股份

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听风的韭菜

一路向北

2021-07-16 10:26:12

20210715-龙蟠科技会议交流纪要

20210715-龙蟠科技会议交流纪要

20210715-龙蟠科技会议交流纪要

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龙蟠科技
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四川美丰

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