今日电力板块大涨逻辑更新：一、业绩驱动：盈利改善超预期火电企业盈利弹性释放，其中华银电力一季度净利润同比大增894.61%，主要得益于煤价同比下降54.08元/吨，叠加发电量增长7.37%。水电企业量价齐升，3月份水电发电量同比增长9.5%，主要受益于来水改善和电价市场化改革。二、政策催化：改革与转

重大推荐【中际联合】风电高空安全作业设备龙头，海外、非风电领域打开成长空间#超预期因素：中美关税影响大幅好于预期。 1、公司是全球风电高空安全作业设备龙头，覆盖风电、工业与建筑等领域。公司高空安全作业设备主要是升降机、免爬器、助爬器。 2、未来成长路径：海外市场拓展、国内β与α共振、非风电

与征求意见稿内容基本一致，略好于预期，行业逻辑不变 4月23日，生态环境部发布《中国履行<关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书>国家方案(2025-2030)》，方案内容与2024年7月2日发布的征求意见稿基本一致，整体符合预期，市场最关注的“削减HFCs受控用途使用”部分的表述细节略好

【天风建筑】中材国际25Q1业绩会交流要点 全年新签订单目前维持年初预测，与去年基本持平；水泥工程Q1新签11条整线，技改工程同比大增，境外新签中中东、非洲、东南亚、南亚、中亚和西欧六个区域新签合同占比超90%；一季度运维新签合同受替代燃料、备品备件合同影响，预计运维生产线增加到80条以上，矿山运

(招商证券)策略——从两轮关税的复盘对比、出口格局变化看行业配置线索在关税摩擦不确定性较大的背景下，参考上一轮关税行情的演绎和当前我国出口的格局，行业配置方面可以重点关注三条线索：1）对美风险出口风险敞口较小的领域，如PCB、稀土、摩托车、白电等；2）国产替代重点突破领域，如半导体设备、高端医疗器械

受益于关税风险趋向缓和，光模块今天迎来板块性反弹，我们重申看好板块投资机会。 业绩方面，我们观察到新易胜、中际旭创、仕佳光子等公司Q1业绩均呈现高增态势。我们依旧重申，光模块厂商深度参与全球AI算力产业链，业绩确定性高(且多有超预期表现); 另一方面，我们认为贸易摩擦、潜在二阶导放缓等方面担忧已在估

美国电动车巨头特斯拉首席执行官马斯克说，该公司“擎天柱”（Optimus）人形机器人的生产受到了中国稀土出口管制的影响。据路透社报道，马斯克星期二（4月22日）在财报电话会议上说，中国希望保证其稀土磁铁不被用于军事目的。特斯拉正在与北京方面合作，以获得使用稀土磁铁的出口许可证。马斯克此前预计，特斯拉

特斯拉Q1业绩会提到，                       &

近日，国新办举行新闻发布会，工业和信息化部有关负责人介绍2025年一季度工业和信息化发展情况，并就人工智能发展、提振消费、6G技术研发等回答记者提问。全力推进人工智能赋能新型工业化最近Deepseek等国产大模型火爆“出圈”，激发了全社会应用热情和创新的活力，这也反映了人工智能技术快速突破的现状。工

美国关税政策反复下，外部不确定性迅速增加。若国产光模块符合美关税豁免条件，短期将缓解部分产业链估值压力，长期仍看好国产替代及内需机遇。 支撑评级的要点 美关税政策反复，市场不确定性加剧，对科技行业影响显著。本轮美国关税政策导致全球主要金融市场剧烈震荡，随后美国公布相关备忘录，豁免计算机、智能手机、半

 一、华为智能驾驶产业链全景2025年4月22日，华为在乾昆智能技术大会上正式发布ADS 4.0，并行业首发高速L3商用解决方案。华为乾昆ADS 4.0通过硬件预埋和算法优化实现了两大突破：一是高速场景L3级商用，系统支持高速路段全程脱手驾驶，驾驶员仅需在紧急情况下接管，预计2025年内覆

行业需求连续第4个月企稳好转+关税反制加速国产替代，建议重点关注! 行业国内需求连续4个月大幅企稳好转，海外复苏更快： 海关进出口数据看，24年示波器进/出口同比-25.56%/-3.19%，信号发生器进出口同比-14.37%/-32.81%；24年12月下滑幅度大幅收窄，25年1-3月示

跨境支付:技术创新加速人民币国际化+中国支付方案出海先行 中国支付方案推广快速进展，央行、产业积极寻求出海 跨境支付推进人民币国际化，提升跨境贸易主动力，形成正向循环mBridge、Brics Pay等多种支付创新，运用区块链技术，将SWIFT3-5天结算周期缩短至秒级支付出海参与者:清算机构、银行

近期市场情绪企稳回暖，AI Agent赛道表现强势，我们前期提示的多支标的涨幅居前。在大厂、创业公司Agent产品持续迭代，MCP生态更加成熟的背景下，我们看好Agent作为持续性主线的表现 1️⃣ 字节等大厂、创业公司Agent产品积极探索：字节周五开始内测Agent产品扣子空间，

央行等部门发文提升人民币CIPS功能和全球网络覆盖　跨境支付再迎催化————————4月21日，中国人民银行等联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，其中指出，提升人民币跨境支付系统(CIPS)功能和全球网络覆盖。跨境清算公司增强与金融机构协同联动，共同提升对“走出去”企业

今日电力板块大涨逻辑更新：一、业绩驱动：盈利改善超预期火电企业盈利弹性释放，其中华银电力一季度净利润同比大增894.61%，主要得益于煤价同比下降54.08元/吨，叠加发电量增长7.37%。水电企业量价齐升，3月份水电发电量同比增长9.5%，主要受益于来水改善和电价市场化改革。二、政策催化：改革与转

重大推荐【中际联合】风电高空安全作业设备龙头，海外、非风电领域打开成长空间#超预期因素：中美关税影响大幅好于预期。 1、公司是全球风电高空安全作业设备龙头，覆盖风电、工业与建筑等领域。公司高空安全作业设备主要是升降机、免爬器、助爬器。 2、未来成长路径：海外市场拓展、国内β与α共振、非风电

与征求意见稿内容基本一致，略好于预期，行业逻辑不变 4月23日，生态环境部发布《中国履行<关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书>国家方案(2025-2030)》，方案内容与2024年7月2日发布的征求意见稿基本一致，整体符合预期，市场最关注的“削减HFCs受控用途使用”部分的表述细节略好

【天风建筑】中材国际25Q1业绩会交流要点 全年新签订单目前维持年初预测，与去年基本持平；水泥工程Q1新签11条整线，技改工程同比大增，境外新签中中东、非洲、东南亚、南亚、中亚和西欧六个区域新签合同占比超90%；一季度运维新签合同受替代燃料、备品备件合同影响，预计运维生产线增加到80条以上，矿山运

(招商证券)策略——从两轮关税的复盘对比、出口格局变化看行业配置线索在关税摩擦不确定性较大的背景下，参考上一轮关税行情的演绎和当前我国出口的格局，行业配置方面可以重点关注三条线索：1）对美风险出口风险敞口较小的领域，如PCB、稀土、摩托车、白电等；2）国产替代重点突破领域，如半导体设备、高端医疗器械

受益于关税风险趋向缓和，光模块今天迎来板块性反弹，我们重申看好板块投资机会。 业绩方面，我们观察到新易胜、中际旭创、仕佳光子等公司Q1业绩均呈现高增态势。我们依旧重申，光模块厂商深度参与全球AI算力产业链，业绩确定性高(且多有超预期表现); 另一方面，我们认为贸易摩擦、潜在二阶导放缓等方面担忧已在估

美国电动车巨头特斯拉首席执行官马斯克说，该公司“擎天柱”（Optimus）人形机器人的生产受到了中国稀土出口管制的影响。据路透社报道，马斯克星期二（4月22日）在财报电话会议上说，中国希望保证其稀土磁铁不被用于军事目的。特斯拉正在与北京方面合作，以获得使用稀土磁铁的出口许可证。马斯克此前预计，特斯拉

特斯拉Q1业绩会提到，                       &

近日，国新办举行新闻发布会，工业和信息化部有关负责人介绍2025年一季度工业和信息化发展情况，并就人工智能发展、提振消费、6G技术研发等回答记者提问。全力推进人工智能赋能新型工业化最近Deepseek等国产大模型火爆“出圈”，激发了全社会应用热情和创新的活力，这也反映了人工智能技术快速突破的现状。工

美国关税政策反复下，外部不确定性迅速增加。若国产光模块符合美关税豁免条件，短期将缓解部分产业链估值压力，长期仍看好国产替代及内需机遇。 支撑评级的要点 美关税政策反复，市场不确定性加剧，对科技行业影响显著。本轮美国关税政策导致全球主要金融市场剧烈震荡，随后美国公布相关备忘录，豁免计算机、智能手机、半

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跨境支付:技术创新加速人民币国际化+中国支付方案出海先行 中国支付方案推广快速进展，央行、产业积极寻求出海 跨境支付推进人民币国际化，提升跨境贸易主动力，形成正向循环mBridge、Brics Pay等多种支付创新，运用区块链技术，将SWIFT3-5天结算周期缩短至秒级支付出海参与者:清算机构、银行

近期市场情绪企稳回暖，AI Agent赛道表现强势，我们前期提示的多支标的涨幅居前。在大厂、创业公司Agent产品持续迭代，MCP生态更加成熟的背景下，我们看好Agent作为持续性主线的表现 1️⃣ 字节等大厂、创业公司Agent产品积极探索：字节周五开始内测Agent产品扣子空间，

央行等部门发文提升人民币CIPS功能和全球网络覆盖　跨境支付再迎催化————————4月21日，中国人民银行等联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，其中指出，提升人民币跨境支付系统(CIPS)功能和全球网络覆盖。跨境清算公司增强与金融机构协同联动，共同提升对“走出去”企业

今日电力板块大涨逻辑更新：一、业绩驱动：盈利改善超预期火电企业盈利弹性释放，其中华银电力一季度净利润同比大增894.61%，主要得益于煤价同比下降54.08元/吨，叠加发电量增长7.37%。水电企业量价齐升，3月份水电发电量同比增长9.5%，主要受益于来水改善和电价市场化改革。二、政策催化：改革与转

重大推荐【中际联合】风电高空安全作业设备龙头，海外、非风电领域打开成长空间#超预期因素：中美关税影响大幅好于预期。 1、公司是全球风电高空安全作业设备龙头，覆盖风电、工业与建筑等领域。公司高空安全作业设备主要是升降机、免爬器、助爬器。 2、未来成长路径：海外市场拓展、国内β与α共振、非风电

与征求意见稿内容基本一致，略好于预期，行业逻辑不变 4月23日，生态环境部发布《中国履行<关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书>国家方案(2025-2030)》，方案内容与2024年7月2日发布的征求意见稿基本一致，整体符合预期，市场最关注的“削减HFCs受控用途使用”部分的表述细节略好

【天风建筑】中材国际25Q1业绩会交流要点 全年新签订单目前维持年初预测，与去年基本持平；水泥工程Q1新签11条整线，技改工程同比大增，境外新签中中东、非洲、东南亚、南亚、中亚和西欧六个区域新签合同占比超90%；一季度运维新签合同受替代燃料、备品备件合同影响，预计运维生产线增加到80条以上，矿山运

(招商证券)策略——从两轮关税的复盘对比、出口格局变化看行业配置线索在关税摩擦不确定性较大的背景下，参考上一轮关税行情的演绎和当前我国出口的格局，行业配置方面可以重点关注三条线索：1）对美风险出口风险敞口较小的领域，如PCB、稀土、摩托车、白电等；2）国产替代重点突破领域，如半导体设备、高端医疗器械

受益于关税风险趋向缓和，光模块今天迎来板块性反弹，我们重申看好板块投资机会。 业绩方面，我们观察到新易胜、中际旭创、仕佳光子等公司Q1业绩均呈现高增态势。我们依旧重申，光模块厂商深度参与全球AI算力产业链，业绩确定性高(且多有超预期表现); 另一方面，我们认为贸易摩擦、潜在二阶导放缓等方面担忧已在估

美国电动车巨头特斯拉首席执行官马斯克说，该公司“擎天柱”（Optimus）人形机器人的生产受到了中国稀土出口管制的影响。据路透社报道，马斯克星期二（4月22日）在财报电话会议上说，中国希望保证其稀土磁铁不被用于军事目的。特斯拉正在与北京方面合作，以获得使用稀土磁铁的出口许可证。马斯克此前预计，特斯拉

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近日，国新办举行新闻发布会，工业和信息化部有关负责人介绍2025年一季度工业和信息化发展情况，并就人工智能发展、提振消费、6G技术研发等回答记者提问。全力推进人工智能赋能新型工业化最近Deepseek等国产大模型火爆“出圈”，激发了全社会应用热情和创新的活力，这也反映了人工智能技术快速突破的现状。工

美国关税政策反复下，外部不确定性迅速增加。若国产光模块符合美关税豁免条件，短期将缓解部分产业链估值压力，长期仍看好国产替代及内需机遇。 支撑评级的要点 美关税政策反复，市场不确定性加剧，对科技行业影响显著。本轮美国关税政策导致全球主要金融市场剧烈震荡，随后美国公布相关备忘录，豁免计算机、智能手机、半

 一、华为智能驾驶产业链全景2025年4月22日，华为在乾昆智能技术大会上正式发布ADS 4.0，并行业首发高速L3商用解决方案。华为乾昆ADS 4.0通过硬件预埋和算法优化实现了两大突破：一是高速场景L3级商用，系统支持高速路段全程脱手驾驶，驾驶员仅需在紧急情况下接管，预计2025年内覆

行业需求连续第4个月企稳好转+关税反制加速国产替代，建议重点关注! 行业国内需求连续4个月大幅企稳好转，海外复苏更快： 海关进出口数据看，24年示波器进/出口同比-25.56%/-3.19%，信号发生器进出口同比-14.37%/-32.81%；24年12月下滑幅度大幅收窄，25年1-3月示

跨境支付:技术创新加速人民币国际化+中国支付方案出海先行 中国支付方案推广快速进展，央行、产业积极寻求出海 跨境支付推进人民币国际化，提升跨境贸易主动力，形成正向循环mBridge、Brics Pay等多种支付创新，运用区块链技术，将SWIFT3-5天结算周期缩短至秒级支付出海参与者:清算机构、银行

近期市场情绪企稳回暖，AI Agent赛道表现强势，我们前期提示的多支标的涨幅居前。在大厂、创业公司Agent产品持续迭代，MCP生态更加成熟的背景下，我们看好Agent作为持续性主线的表现 1️⃣ 字节等大厂、创业公司Agent产品积极探索：字节周五开始内测Agent产品扣子空间，

央行等部门发文提升人民币CIPS功能和全球网络覆盖　跨境支付再迎催化————————4月21日，中国人民银行等联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，其中指出，提升人民币跨境支付系统(CIPS)功能和全球网络覆盖。跨境清算公司增强与金融机构协同联动，共同提升对“走出去”企业

今日电力板块大涨逻辑更新：一、业绩驱动：盈利改善超预期火电企业盈利弹性释放，其中华银电力一季度净利润同比大增894.61%，主要得益于煤价同比下降54.08元/吨，叠加发电量增长7.37%。水电企业量价齐升，3月份水电发电量同比增长9.5%，主要受益于来水改善和电价市场化改革。二、政策催化：改革与转

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与征求意见稿内容基本一致，略好于预期，行业逻辑不变 4月23日，生态环境部发布《中国履行<关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书>国家方案(2025-2030)》，方案内容与2024年7月2日发布的征求意见稿基本一致，整体符合预期，市场最关注的“削减HFCs受控用途使用”部分的表述细节略好

【天风建筑】中材国际25Q1业绩会交流要点 全年新签订单目前维持年初预测，与去年基本持平；水泥工程Q1新签11条整线，技改工程同比大增，境外新签中中东、非洲、东南亚、南亚、中亚和西欧六个区域新签合同占比超90%；一季度运维新签合同受替代燃料、备品备件合同影响，预计运维生产线增加到80条以上，矿山运

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特斯拉Q1业绩会提到，                       &

近日，国新办举行新闻发布会，工业和信息化部有关负责人介绍2025年一季度工业和信息化发展情况，并就人工智能发展、提振消费、6G技术研发等回答记者提问。全力推进人工智能赋能新型工业化最近Deepseek等国产大模型火爆“出圈”，激发了全社会应用热情和创新的活力，这也反映了人工智能技术快速突破的现状。工

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 一、华为智能驾驶产业链全景2025年4月22日，华为在乾昆智能技术大会上正式发布ADS 4.0，并行业首发高速L3商用解决方案。华为乾昆ADS 4.0通过硬件预埋和算法优化实现了两大突破：一是高速场景L3级商用，系统支持高速路段全程脱手驾驶，驾驶员仅需在紧急情况下接管，预计2025年内覆

行业需求连续第4个月企稳好转+关税反制加速国产替代，建议重点关注! 行业国内需求连续4个月大幅企稳好转，海外复苏更快： 海关进出口数据看，24年示波器进/出口同比-25.56%/-3.19%，信号发生器进出口同比-14.37%/-32.81%；24年12月下滑幅度大幅收窄，25年1-3月示

跨境支付:技术创新加速人民币国际化+中国支付方案出海先行 中国支付方案推广快速进展，央行、产业积极寻求出海 跨境支付推进人民币国际化，提升跨境贸易主动力，形成正向循环mBridge、Brics Pay等多种支付创新，运用区块链技术，将SWIFT3-5天结算周期缩短至秒级支付出海参与者:清算机构、银行

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行业需求连续第4个月企稳好转+关税反制加速国产替代，建议重点关注! 行业国内需求连续4个月大幅企稳好转，海外复苏更快： 海关进出口数据看，24年示波器进/出口同比-25.56%/-3.19%，信号发生器进出口同比-14.37%/-32.81%；24年12月下滑幅度大幅收窄，25年1-3月示

跨境支付:技术创新加速人民币国际化+中国支付方案出海先行 中国支付方案推广快速进展，央行、产业积极寻求出海 跨境支付推进人民币国际化，提升跨境贸易主动力，形成正向循环mBridge、Brics Pay等多种支付创新，运用区块链技术，将SWIFT3-5天结算周期缩短至秒级支付出海参与者:清算机构、银行

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