中国铝业（601600）2024年一季报点评-韭研公社

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中国铝业（601600）2024年一季报点评

夜长梦山

2024-04-26 08:43:14

20240425中国铝业（601600）2024年一季报点评：业绩超预期，24年氧化铝及电解铝量价齐升盈利或再上新台阶事件：公司发布2024年一季报：24Q1实现营业收入489.6亿元，同比-26.1%，环比+33.5%；归母净利润22.3亿元，同比+23.0%，环比+63.5%；扣非归母净利润21.8亿元，同比+35.6%，环比+29.6%。点评： 1、24Q1：量价齐升，带动业绩同比高增 1.1量：24Q1氧化铝产量524万吨，同比+2.9%，环比-17.7%；原铝（含铝合金）产量178万吨，同比+16.3%，环比-4.3%，销量176万吨，同比+11.4%，环比-5.4%；煤炭产量288万吨，同比+6.7%，环比-14.3%。 1.2价：Q1氧化铝均价3,347元/吨，同比+14.5%，环比+11.4%；华东预焙阳极均价5,088元/吨，同比-34.1%，环比-6.3%；电解铝均价1.90万元/吨，同比+3.2%，环比+0.4%；5500Q动力煤均价901.7元/吨，同比-20.1%，环比-5.8%。 1.3利：Q1实现毛利75亿元，同比+14.7亿元，主要因为电解铝及氧化铝量价齐升所致；环比-1.7亿元，主要是电解铝销量下滑所致。 2、2024年铝产品量价齐升，业绩或再上新台阶 2.1 量：拥有国内外最优质铝土矿资源，预计氧化铝产量2200万吨，23年广西华昇二期200万吨优质产能已开工建设。随着华云三期年产42万吨电解铝即将投产，电解铝产量预计增加至700万吨。假设煤炭产量维持在1,300万吨。 2.2 价：氧化铝受矿石短缺影响，价格提升至3,400(+480)元/吨；电解铝紧平衡致价格易涨难跌，预计24年全年均价为2.0(+0.13)万元/吨；预焙阳极及动力煤价格进一步回落，预计分别为5,000元/吨和900元/吨。云南电网价格受容量电价的影响将增加0.03元/kwh。 2.3利：24年毛利或增加102亿元，归母净利或增加61亿元。其中，氧化铝吨毛利或增加490元/吨，电解铝吨毛利或增加1060元/吨。 3、盈利预测与估值假设24-26年氧化铝产量稳定在2200万吨，价格为3400/3500/3600元/吨；电解铝产量分别为700/705/710万吨，价格分别为2.0/2.05/2.1万元/吨，则归净利润分别为128/149/169亿元，对应的EPS分别为0.74/0.87/0.99元/股。根据最新股价，PE分别为9.9/8.4/7.5X。风险提示：铝价不及预期，产量低于预期

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