【国金计算机】海康威视业绩快报简评：

1、22年总体经营情况符合预期（非要细抠的话，收入比预期的略少一点，归母利润比预期的略多一点）。22年11-12月的特殊外部环境，大家有目共睹、亲身经历，其他公司之前业绩预告也有披露，因而达不成10月底Q3业绩说明会上公司的指引（不低于2020年利润）也在情理之中，没必要过多苛责和纠结。

2、结合22全年增速和上半年分业务线情况，预计全年PBG、EBG、SMBG为个位数到10%左右下降，创新业务增速20%左右，出口增速在10+%。

分季度看，收入增速逐季度下降（当然，也意味着23年的基数效应逐季度增强），利润率在Q4得到修复，预计除了季度收入规模大，费用率体现一定的控费成效，可能毛利率大概率也止住了之前的下降态势。

3、从海康主业和总体经营态势看，23年比较明确的是回暖复苏年（主要看国内四条业务线），预计呈现年度收入端增速回暖、毛利率修复、费用率下降、净利率提升的态势，在收入15-20%的增长预期下，对应利润端30-40%增长，总体呈逐季度提升，下半年有望单季度40-50%利润增长。海外表现可能不一定会多拉胯，若如此，经营表现可更上一层楼。

4、23Q1角度看，增量经营角度，上下游对接/推进积极度提升，月度环比态势改善，存量递延角度看，22Q4因环境影响未及确认的业务并未消失，能在23Q1转化落地一部分（但不是全部），且考虑到Q4体量是Q1的1.5-2倍，递延确认的部分贡献给Q1的弹性相对可观，提供一定程度业绩安全垫。因此即便保守估计Q1还有一定表观压力，应该也小于22年下半年的幅度。

5、当前市值对应中性偏保守预期利润168亿的20倍PE，预计随着逐季度宏观环境回暖，经营情况显著向好，初步看修复到28-30倍，看40-50%上行空间。若大环境回暖情况超出预期，海外没有大家想的拉胯，业务线经营质量改善显著，则利润有180+亿的可能，市值可更看高一线。

风险提示：国内外宏观/政治环境波动等。

国金计算机：孟灿/李忠宇/王倩雯/陈矣骄/纪超/赵彤