特变电工一季报业绩预告点评
夜长梦山
2022-03-29 19:24:21
【招商电新】特变电工一季报业绩预告点评
1、公司公告：预计2022年一季度实现净利润39-44亿元，同比增长69%-90%；归上净利润28-33亿元，同比增长32%-56%；扣非归上净利润30-35亿元，同比增长460%-553%。Q1业绩表现超预期。
2、硅料盈利丰厚。测算Q1硅料出货约1.9万吨，进入Q1以来硅料价格持续微涨超过15元/kg，而上游工业硅价格相较去年10、11月大幅度回落至2万出头，同样增厚硅料业务盈利。
3、加速产能扩张和一体化延伸。1）新疆技改线预计于今年年中投产，届时新疆基地设计产能达到10万吨（6.6+3.4）。2）内蒙10万吨硅料项目预计在年中投产，年底达产，至2022年底公司硅料产能达到20万吨，预计全年出货11-12万吨。3）规划于准东分两期建设20万吨硅料项目，预计在2023-2024年陆续投产。4）此外，公司规划于内蒙古达茂旗投建两期合计40万吨工业硅项目，利用公司充沛的煤炭与自备电厂等优势向上游延伸一体化，有望增厚盈利。
4、子公司新特启动回A事项。公司董事会审议通过新特A股发行方案，募集资金投建上述准东20万吨电子级多晶硅项目，规划投资总额约176亿。考虑A/H股估值差异，新特回A将大幅改善其融资能力短板，优化资产结构（目前新特负债率约60%）。
5、特高压业务有望提速。国网、南网都将特高压作为十四五的建设重心。公司是国内特高压领域的优势企业，当前特高压变压器、电抗器在手订单饱满，而如果年内“10交3直”如期启动，公司特高压业务也有望实现较快增长。
6、布局的多项业务进入到收获期。新能源方面，2021年子公司新特能源获得平价项目指标超过4GW，预计2022年风光电站建设规模在2-2.5GW、期末电站规模达到2.5-3GW。传统业务方面，去年年末疆内煤炭价格略有上涨，天池能源贡献持续稳定收益。而在手的大批量海外工程项目在未来疫情缓和后将开始贡献业绩。
预计2022、2023年业绩分别为90、95亿，维持“强烈推荐-A”评级。（注：南网能源股价波动或对公司Q1业绩造成影响）
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