【浙商电新张雷】卧龙电驱（600580）深度报告：新能源电机进入收获期，光储业务蓄势待发

【厚积薄发多路推进储能布局，硬件&渠道&资源优势兼备】公司计划与牧原战略合作计划投资百亿的专业光储项目公司，近期成立卧龙储能，深入布局储能业务。公司储能硬件基础扎实，具备成熟荣信PCS产线、灯塔PACK产和BMS产能，2GWh储能产能预计23年6月投产；渠道端，欧美地区众多百年知名品牌和营销网络助力海外户储和大储推进顺畅；资源端，通过绑定牧原，工商业储能有望充分享受其屋顶光伏资源。

【EV电驱动市场千亿高成长赛道，新能源电机进入收获期】EV驱动电机在电动化率和双电机渗透率快速提升的背景下，预计25年全球市场规模达874亿元，21-25共4年CAGR达44%。公司布局EV电机近10年，20年与采埃孚合资建厂借力背书切入国内市场，成功突破小鹏、吉利、五菱等乘用车客户+宇通、三一、潍柴等商用车龙头，目前乘用车在手订单达86.35亿元，高端车型电机产能超过50万台，后续订单持续转化，EV电机业务有望进入甜蜜收获期。

【冲击工业电机top1，驱控一体战略提升微特电机盈利能力】能效等级提升计划将拉动国内十四五期间电机需求持续高景气，公司先后收购欧洲工业电机厂ATB、国内防爆电机龙头南阳防爆、欧洲顶尖机器人集成系统商SIR、美国通用电气中小型电机业务，有望充分协同互补技术、渠道，全球市场深度开拓，冲击全球top1。公司深耕微特电机近40年，定位高端，与国内外高端家电品牌合作良好，持续提高驱控一体渗透率，盈利能力稳健。

【盈利预测与估值】

我们预计2022-2024年公司归母净利润为11.30、14.85、18.08亿元，对应EPS分别为0.86、1.13、1.37元/股，当前股价对应的PE分别为16、12、10倍，给予公司2023年PE21倍，对应市值312亿元，目标价23.71元，对应当前市值有71%的空间，给予“买入”评级。

【风险提示】

宏观经济风险；原材料价格波动风险；汇率波动和国际贸易环境风险。

深度报告链接：https://mp.weixin.qq.com/s/RCWvJgzVUzLAQxrG47zm1A