【中泰电子|被动元件】行业已进入底部区间，看好龙头公司底部高弹性

被动元件进入底部区间，关注国内被动龙头厂商：此前受下游需求不振及渠道端去库存影响，被动元件行业整体业绩不佳，随着被动元件厂商扩产放缓及降低稼动率，目前渠道库存情况已进入低位，我们认为行业景气度已经见底。长期来看，被动元件将向汽车、工业占比提升方向优化，随着消费企稳，新一轮周期有望开启。中长期来看，国内被动行业龙头厂商技术能力强，国产替代仍是被动元件主旋律。

新能源车用电感空间大，行业需求回暖：新能源车用电磁元件单车价值量700-1000元，市场空间大，此前受消费电子需求较弱影响，电感总体景气度较弱，三季度为整体行业低点，四季度行业订单已出现一定回暖，并伴随新能源车用电感国产化率不断提升，行业需求将显著改善。

MLCC拐点将至：渠道/原厂端MLCC价格已出现止跌，MLCC价格目前已进入底部区间，目前渠道端和原厂库存均进入低位，Q4进入补库存阶段，相关厂商稼动率提升明显，带动MLCC厂商及上游纸质载带、塑料载带、离型膜需求进一步攀升。

建议关注：

【顺络电子】电感龙头厂商，公司汽车电子用电感进展顺利，营收占比逐年提升，汽车电子毛利率高于消费电子领域，营收结构改善；贵阳特种电子分公司已进入全面收获期，后续增速可观

【三环集团】国内MLCC龙头，自产上游陶瓷粉体实现MLCC一体化布局，两次定增扩MLCC产能，最受益MLCC景气度提升标的

【洁美科技】纸质载带/塑料载带受益MLCC景气度提升，离型膜进展顺利，公司BOPET膜已进入产品验证阶段，预计年底可进入批量供货阶段，业绩弹性高。

风险提示：下游需求不及预计；去库存不及预期；疫情的不确定性。

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