【钧达股份】反路演更新

#产能更新，目前大尺寸PERC产能3.8GW+5GW；TOPCon一期8GW于9月满产，同时启动二期10GW产能建设，预计22Q1达产；计划23H2开启TOPCon电池新一轮扩产，预计24年产能合计40GW以上。

#出货预测，预计22年PERC/TOPCon出货8.5GW、2.5GW；23年PERC/TOPCon出货8.5GW、15GW。目前TOPCon长单签约9GW+（溢价约6-8分），包括晶科、晶澳、阿特斯，亿晶，英利及华能等优质客户。

#降本&盈利，目前PERC盈利6-7分/W，大尺寸电池紧缺状况延续，预计盈利能持续半年以上。公司成本优势显著，PERC非硅0.14元/W，TOPCon非硅0.17元/W，22年底有望和PERC成本打平，核心在135μm的硅片降本1-2分，降低银耗等方面。

#N型扩产，TOPCon作为N型产业化最快的技术路径，设备、工艺属于电池/设备厂商共同研发和量产的技术方向。领先性角度，TOPCon产线建设周期6-9个月，爬坡3个月，后续要做到成本、效率和良率的较好匹配度，需要电池片厂商深厚的技术积累，具备先发优势的龙头将在未来1-2年享受技术红利期。

#我们预计，预计22/23年单W净利PERC（5.5/4分）、TOPCon（8/9分），预计22/23年公司净利润分别为7/16亿以上，对应当前PE分别35px/16px。

中信电新