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赢时胜：蚂蚁金服重组，更猛的“赢”之杰？

剑盾

无师自通的龙头选手

2024-09-30 07:55:26 浙江省

【转发自某球：曹源一滴老师】

赢时胜大股东唐球及一致行动人7月22日签署股转协议，在8月20日已经完成的公司股权转让过户，受让方为恒生电子（大股东为蚂蚁金服），其中细节如下：

转让完成后，公司的原第一大股东唐球持股比例为13.33%，恒生电子（大股东为蚂蚁金服）股份占比为12.97%，蚂蚁金服跟原第一大股东的股份差异仅 0.37%，蚂蚁全控公司的野心和动机呼之欲出。

赢时胜提供金融机构资产管理和资产托管业务系统的应用软件及服务，国内市场占有率超过90%，主要业务集中在买方业务，即资管和托管两个类别里；

恒生电子的主营业务是为金融机构提供IT软件产品与服务，公司在券商的核心交易系统、资管的投资管理系统、银行的综合理财系统、以及金融机构的TA系统等领域都有较高的市场占有率，即券商（卖方业务）、银行、资管等类别里。

对于存在明显竞争关系的收购方，在常规情况下，赢时胜的大股东没有理由大比例转让公司的股权，甚至已经转让到威胁大股东地位的程度（二股东恒生/蚂蚁已经非常接近大股东股份占比），一般来说上市公司大股东是不可能把自己股权转让给竞争对手的，那么真实的动机是什么呢？

经过仔细分析，我们可以看到：

赢时胜本身的主业和恒生电子是有竞争关系，同时也存在巨大互补，一旦二者业务合并，将有力的拓展恒生电子在资管及托管两个大的买方业务类比的体量和市占率，让恒生电子从卖方迅投等业务中拓展开，将卖方和买方业务的科技对接整合在一个平台下，合并后将成为中国最大的买方+卖方业务金融科技集团。

这样的合并从体量和业务层面来说，大概率是将赢时胜的业务装入到恒生电子体内（赢时胜15亿收入vs.恒生电子70亿收入，小装入大，符合常规安排）。

那么对于置出全部身家的赢时胜大股东来说，这样做有什么好处呢？把自己的身家都拱手相让给竞争对手，他交换来的对价是什么呢？

从现实的可能来说，最大概率是蚂蚁金服将此前IPO未果的资产注入到赢时胜中，这样会迎来三方共赢的局面：1）恒生电子获得赢时胜资管和托管业务，成为国内一哥；2）蚂蚁金服转换身份通过资产重组实现曲线上市目标。3）赢时胜大股东获得高现金对价的同时从容离场，甚至有望留存部分股份享受后期蚂蚁入驻后的股价拉升。

从逻辑上来说，全部的重组预计都以谈妥了，后续要放优质的蚂蚁资产，这样大股东唐球才可能愿意把控股地位相让，并将自己一生经营的公司业务拱手送到竞争对手怀中。这符合各相关的利益诉求，且是多赢的局面。

我们通过相关口径，确认了证监会当前关于金融资产重组的规定，现阶段政策对于非上市金融资产的重组、并购、借壳的口子是没有放开的，所以蚂蚁金服如果依然定位为金融资产，那么想要通过并购重组的方式上市的话，这个通道依然是封闭的。

但是，很有趣的事就在上周发生了：

蚂蚁金服在今年9月18日，将公司的主营业务做了变更，即从此以后蚂蚁金服变成以：互联网信息服务、企业管理咨询等业务为主的企业，即不再是以金融资产为主业务，这就很有意思了。。。

同时蚂蚁金服的名字，也变成了：蚂蚁智能科技，这意味着，公司的业务定位从金融转变为智能科技领域，信息咨询等方向，这就意味着，完全绕开了证监会重组规定中对于金融资产并购上市的限制，而这个动作的时间点，恰恰发生在赢时胜完成了对蚂蚁的股权转让后的3周内，真是耐人寻味啊。。。

我们来看看，证监会最新关于科技类公司并购重组的口径：

我们看到，本轮并购重组的核心变化，就是证监会对于科技企业的并购重组的全面放开，尤其在审批方式和节奏上，绿色通道进行。

所以蚂蚁集团除了变更公司名称（从蚂蚁金服变更为蚂蚁智能科技）外，连掌门人都换了，原来的法定代表人和执行董事倪行军突然下课，取而代之的是何征宇。作为由支付宝（杭州）信息技术有限公司全资持股子公司，蚂蚁集团这番大举动，结合最近的资本市场对于科技重组的政策调整，大概率就是为了蚂蚁集团资产重组上市做准备。

蚂蚁集团通过恒生电子入股赢时胜，从大股东唐球的主动转让来看，当前各利益方已经就后续安排达成一致认可，静待合适时机披露蚂蚁集团资产注入，以及赢时胜主营资产置入恒生电子，达到3方共赢的局面。

1）赢时胜现有资产注入恒生电子，届时恒生电子在资管和托管业务的市占率将提升到90%以上，另外在券商迅投等卖方业务，已然是行业第一，这非常符合证监会重组新规中，鼓励上市公司加强产业整合，资本市场在支持新兴行业发展的同时，将继续助力传统行业通过重组合理提升产业集中度，提升资源配置效率。

2）将蚂蚁集团的优质资产注入到赢时胜中，尤其是智能科技业务，AI人工智能业务等，非常符合证监会支持上市公司向新质生产力方向转型升级。证监会将积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购、有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购，以及支持“两创”板块公司并购产业链上下游资产等，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。

从业态来说，赢时胜虽服务金融业，但主营业务为软件科技类，跟蚂蚁集团变更后的主营业务高度一致，所以这样的资产注入即不离开原股东的行业属性，符合常规的并购安排，更容易过审，同时又吻合当前政策鼓励的方向，也不会触发金融资产并购重组的红线，是完美的多赢方案。

以最近市场大涨银之杰为例，即知：银之杰并购的开盘啦APP（C端炒股软件），就是典型的金融软件类科技公司，这样的并购是证监会鼓励和支持的。

同样的，服务于B端业务买方软件科技业务的赢时胜装入蚂蚁集团的智能科技业务，恒生电子并购装入赢时胜资管和托管业务，金证股份重启对文华财经的并购，都是板块内合理的预期：

当前流通盘6.43亿，扣除第一大股东和蚂蚁集团的一致行动人持有的1.2亿股后，市场上真实的流通股约5.2亿股，当前股价9.3元，对应真实流通盘为48亿。

48亿的真实流通盘，里面几乎没有任何机构持仓，盘小无机构，又在互联网金融的重组风口，蚂蚁集团整体注入预期，小市值大集团的并购重组，历来是A股大牛股的典范。

本月以来，涨幅最高的就是证券（券商合并重组）和互联网金融（以银之杰、赢时胜、恒生电子、金证股份等的重组预期）

我们回顾历史，2014到2015年牛市中互联网金融标的涨幅超过10倍的妖股汇总：

1，中科金财，最低价格9.67，最高价格185.9，累计涨幅16.7倍

2，赢时胜，最低价格1.69，最高价格40.12，累计涨幅16.6倍

3，安硕信息，最低价格12.83，最高价格236.34，累计涨幅13.8倍

4，银之杰，最低价格6.62，最高价格101.83，累计涨幅12.5倍

今时今日，基于蚂蚁集团重组预期下的赢时胜，我们不妨拭目以待，看看市场的风将他吹向多远的彼岸。

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