【长江电新】“春回锂暖”系列8-韭研公社

异动

关注

社群

产业库

时间轴

公社AI

登录注册

【长江电新】“春回锂暖”系列8

夜长梦山

2024-06-17 07:21:57

为何我们认为锂电材料盈利修复可能超预期——基于扩产能力分析 1、近期锂电产业链中的铜箔、磷酸铁、负极出现价格修复,考虑到多数环节当前静态产能利用率仅有70%左右,涨价落地的时间点好于市场预期。主要原因是锂电产品仍有差异化,头部满产、腰部尾部过剩的供应格局下,材料端龙头有挺价意愿、腰部尾部资金压力加大竞价意愿也有减弱,电池端则在考虑需求起量的保供诉求以及性能升级的背景下,也需要为供应链留下合理利润。 2、产品差异化带来涨价时点的提前,但盈利修复的高度仍需取决于供给的刚性,当前产业链供给刚性的来源主要是资金层面,即直接融资收紧、企业盈利分位偏低的状态下,后续产能扩张的资金来源,只能依托于在手现金和债务扩张,因此我们进一步分析来看: 1)企业后续扩产的资金来源,一是考虑现金扩张能力,即“货币现金+交易性金融资产-短期借款-一年内到期的长期借款”;二是考虑债务扩张能力,即“资产负债率”;三是业务在2024-2025年带来的净利润贡献。典型上市公司加总来看,磷酸铁锂压力最大,货币现金最少且资产负债率最高。负极和隔膜的扩产压力也相对较大,负极资产负债率相对较高;隔膜上市公司的在手现金并不宽裕。其他环节仍有较多的在手现金、资产负债率也相对较低,因此不适用本篇报告的逻辑分析。 2)选取磷酸铁锂、负极、隔膜三个环节进一步分析来看:若只考虑现金扩张,则磷酸铁锂、负极、隔膜上市公司,未来两年的产能扩张能力分别为3%、19%、8%。若考虑将50%作为企业提升资产负债率的上限,则磷酸铁锂、负极、隔膜上市公司未来两年的扩产能力分别为4%、27%、34%(资产负债率上限的假设对结论比较敏感)。 3)进一步对2024-2026年磷酸铁锂、负极、隔膜的产能利用率进行估算,1)在将50%作为企业提升资产负债率上限的场景下,磷酸铁锂2024-2026年的产能利用率分别为71%、80%、93%;负极则分别为83%、79%、83%;隔膜分别为77%、68%、70%。2)若不考虑负债融资,则在2024-2026年,磷酸铁锂将达到71%、81%、94%,负极将达到83%、82%、89%,隔膜将达到77%、76%、87%,即磷酸铁锂、负极、隔膜将在2026年达到供需相对紧张的状态。 4、我们认为锂电产业链注重供应链安全稳定,对于电池厂而言,中期稳定的价格中枢比短期成本导向更重要,因此会允许部分材料环节盈利修复进而激励相关企业扩产,产业链部分环节盈利改善的节奏和幅度可能超预期。

作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

宁德时代

工分