吉祥航空路演纪要20220225

公司简介：

1、公司2016年成立，民营公司包机业务起家，主营为航空运输，上

海为主基地，南京为辅基地；旗下控股九元航空，主基地在广州；

2、机队情况：吉祥航空有82架A320,6架B787;九元航空22架

b737,为廉价航空。

3、公司实控人：王均金。

4、公司为星空联盟伙伴，国内目前只有国航和吉祥航空是星空联盟；

公司与东航2019年9月完成互相持股合作（股权+业务）。

5、财务数据：公司从开航以来到2019年连续盈利，2020年以来受

疫情影响亏损。公司2019年前持续盈利原因主要有：1、航空基地在

上海、南京、广州等发达地区；2、国家航空业快速发展；3、民营航空

相对较简单，资产简单，效率较高(、公司资产周转率较快，每天空

中小时数达12小时，吉祥航空为行业前二，行业平均不到10小时；

2、公司客座率高，正常年份在82-83%，旺季超过90%，淡季不会低于

80%,行业平均为70%)。

6、长期需求：2019年我国人均乘机人次为0.47，与欧美等发达国家有

较大差距。短期需求：疫情防控影响逐步减弱，需求持续回暖。2021

年1-11月，民航客运量较2019年已恢

复七成；2021年7月南京疫情爆发之前，航空业反弹明显，2021年

的票价已经超过2019年同期；2021年7月底到12月受疫情防控政

策影响，市场再度受影响。吉祥航空春运30天同比2021年客运人次

增加20.54%，同比2020年下降40%，同比2019年下降52%，平均票价

水平同比2021年上涨27%，同比2020年下降27%，同比2019年下降

22.9%;

7、供给情况：根据十四五规划，预计航空业产能增量将减半；严控飞

机到期后的续租；行业产能扩张速度降低。各大航空公司2020年和

2021年的巨额亏损，供给增长会比较谨慎；波音空客飞机出货量大幅

减少，飞机供应量将减少。

8、油价是个短期的问题，长期不会制约航空业发展，随着原油供需矛

盾改善，航油价格波动民航业的影响将减弱。航空公司大部分付息债

为美元，预期汇率波动不会对民航业产生较大不利影响。

投资亮点：

1、主基地优势：主基地在上海，客流量充沛；辅基地在南京，长三角

枢纽城市；九元航空广州主基地，服务大湾区，辐射东南亚。

2、航线布局优势：国内航线增加，宽体机带来国际高收益航线增加

(目前运营6架787，本次定增拟引入2家787；宽体机国际航线1班

能抵5班；2020年宽体机做货包机，贡献大量盈利，运口罩呼吸机，

2021年也在做货包机，每天都在飞欧洲，运家用检测试剂)。

3、差异化竞争：高性价比出行市场（吉祥航空，787飞机坐位比其他

航空公司多)+低成本市场（廉价航空模式）。

4、成本控制优势：多飞，多拉人。

5、未来盈利点：1)需求复苏；2)调价机制（每个航季航空公司可以

加10%的航价，每年可以调两次，每个航线不能连续调3次)；3)降本增效（成本管控）；4)航线布局

(目前公司除了西藏，国内主要航线均覆盖；正常年份国际航线占

25%,最大航班量为日本，一天20几班，欧洲线为赫尔辛基，东南亚

为泰国、菲律宾和新加坡)。

本次定增方案：

融资规模33亿，用于引进3架A320(目前最省油，畅销机型)，2

架B787(材料轻，耗油少，速度快)和1台备用发动机。预计3月底

前拿批文。

投资者问答：

1、南京作为辅基地和主基地审批航权是否有区别？

答：南京目前有14架飞机运行，南京机场承诺给公司一定的机位数

量。公司考虑在南京设点的原因：1)南京距离上海比较近，方便人员调

拨，航材方便运输；2)南京作为蓄水池，补充上海的不足。

2、西南会开分公司么？

答：将在成都开设分公司。公司目前在上海浦东机场市占率超过10%，

公司严守浦东机场的时刻，不像有些公司哪里有补贴哪里便宜去哪里。

3、公司在三四线城市的补贴情况？

答：三四线城市不是吉祥航空的重点，但也没有放弃，不能影响公司航

线网络的前提下是可以去经停的；另外，三四线城市飞行航班的补贴

是有一定风险，可能会增加应收账款。公司补贴航线占比一直不太

高，公司比春秋航空的补贴占比少很多，两家公司的发展策略和思路是

不同的。

4、燃油附加费是否100%转嫁到客户身上？答：不会100%转嫁到客

户身上，因为机票是打折的。公司内部核酸通常将燃油附加费和机票

都打包看做统一收入，若严格区分大约是70-80%转嫁到了客户身上。

5、预期22年油价全年在高位，油价对公司盈利的影响？

答：油价上涨的原因能否持续是不确定的，有可能下半年就下降；目前

航空公司影响盈利的关键因素是防疫政策的放开，跟防疫政策相比，

油价的影响是很小的。

6、民航局规划十四五期间，行业的增速从

10%降到5%，如果民航局没有出规划，各大航司是否会主动降运力？

答：三大航在2019年的时候就已经开始做降运力的规划，目前三大航

有飞机700-800架，不可能每年保持

10%的增速，另外随着国产飞机的生产也会留一定的空间。目前定的

5%增速，大航司可能会在4%的增速，小航司可能为8%左右。我国飞