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比亚迪-3：如何看24年基础盘增量——进一步扩大A级车市场领先优势

夜长梦山

2024-03-26 20:40:05

比亚迪-3：如何看24年基础盘增量——进一步扩大A级车市场领先优势 ——————————— #核心观点：市场觉得BYD跟涨宁德，自身逻辑不普世，理解有难度，接下来再强调我们观点 1）看好新能源里优质成长跑赢，这里大票系【宁德、比亚迪、阳光、东缆】四大神兽。 2）BYD的逻辑是：高端化、出海化估值弹性来源，智能化是潜在期权，而真正这轮看好的原因系【❗️对基础盘的正确战略，也就是停止内耗无效加配置，打强项技术牌DMI5.0和弥补轴距的空白区，继续抢油车份额】。市场觉得“整车不看业绩”，而我们认为准确来说“不看的是当期利润，看的是强市场份额策略+强规模效应后对未来盈利的预期。我们认为比亚迪24年基础盘的战略在于：对A级车市场（包括轿车及SUV）的领先优势进行巩固与扩大，同时为B/C级车市场后续发力做好准备（包括较晚上市的汉唐及海豹改款等）。 🌼A级轿车市场 A级轿车销量约占乘用车整体销量23%，新能源渗透率25%，其中纯电11%，插混14%。销量前十车企中自主销量占比59%，热门车型有朗逸、速腾、轩逸、秦plus dmi、星瑞等。比亚迪在A级轿车市场有3款车型：秦plus dmi、秦plus ev、驱逐舰05，2月销量为2.1、0.7、0.6，合计3.5万辆，占其国内零售销量的32%，在A级轿车中市场份额达14%。拟上市的新车型有：秦L、海豹06（4/6月上市），新车轴距在2790，搭载dm 5.0，核心竞争力在于尺寸升级、同时进一步放大全生命周期成本优势（A级车用户群体主要痛点），有望继续抢占合资油车以及部分纯电网约车市场，预计新车型上市后稳态月销各在1.2w左右，预计24年合计贡献12万增量，使得比亚迪在A级轿车中市占率提升至22%（低于2月南北大众的26%）。 🌼A级SUV市场 A级SUV销量约占乘用车整体销量28%，新能源渗透率31%，其中纯电17%，插混14%。销量前十车企中自主销量占比66%，热门车型有哈弗H6、宋plus dmi、长安CS75 plus、宋pro dmi、元plus等。比亚迪在A级SUV市场有4款车型：宋plus dmi/ev、宋pro dmi、元plus ev，2月销量为1.3、0.9、0.7，合计2.9万辆，占其国内零售销量的27%，在A级SUV中市场份额达10%。拟上市的新车型有：王朝版的宋plus和海洋版的宋pro（预计7月上市），预计也将搭载dm5.0，在强势老款的基础上，通过尺寸、外观内饰升级、补能成本下降，提升综合性价比，预计新车型上市后稳态月销各在1w左右，预计24年合计贡献8万增量，使得比亚迪在A级SUV中市占率提升至17%（超过2月长安14%、奇瑞12%）。 🌼投资建议我们看好比亚迪在24年迎来产品技术大年，车型规划逐渐清晰，预计基础盘新车型合计贡献25万增量（预计A级车贡献20万，其他级别车贡献5万），出口22万增量，高端化14万增量。预计比亚迪24年整体销量380万，整体利润380亿，对应PE 16X。看好比亚迪迎来新一轮周期向上的拐点，当前时间维持“重点推荐”。

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