【中金大众食品更新 38】政策利好下情绪迎反转，关注消费反弹机会
夜长梦山
2024-09-30 06:14:52 山西省
上周伴随一揽子政策逐步释放，市场情绪快速回暖，风险偏好提升。从交易方看，短期short cover、公募等加仓节奏明显，长线外资对中国市场关注度提高，港股大众品板块或有望迎更大弹性。短期情绪快速修复过程中，我们建议关注前期回调更充分，估值处于历史低位的公司，以及更受益于收入提振及消费刺激政策的板块，如餐饮供应链，乳制品，啤酒等，我们优先推荐：蒙牛乳业，青啤 A/H，华润啤酒， 农夫山泉，安井食品，千味央厨，立高，盐津，洽洽，三只松鼠，海天，榨菜
啤酒：基本面触底期待回升
百威亚太：Q3中国受高基数影响（23Q3 高端超高端收入同增双位数），量价均有压力，成本利好可能与规模效应走弱对冲，部分品牌支出较刚性，全年销售费率维持基本持平预期。韩国Q3仍有提价受益，但弱于Q2。印度地区回瓶的会计确认方式有变动。
乳制品: 促牛奶消费政策有望提振乳制品需求，看好乳企明年收入修复及利润率改善
蒙牛: 25年PE 13X。预计3Q 收入略有下滑，8月去库存调整基本结束，明年有望迎来行业反转，公司股息+回购具备吸引力。
伊利: 25年PE 15X。预计3Q 收入仍有所承压，8 月去库存调整基本结束，70%分红率亦具备吸引力。
新乳业：鲜奶优势企业，过去两年增长持续好于龙头乳企，25年PE13.7X。
速冻食品：估值修复，关注强政策下量、价预期改善的龙头。
安井食品：我们预计3Q24收入保持个位数稳健增长，积极推进旺季生产和备货，4Q24低基数下旺季增速有望改善。BC兼顾下经营拥有韧性，消费刺激下若餐饮需求恢复支撑公司增长弹性。
千味央厨：我们预计3Q24收入个位数增长，新销售年度订单价格同比降低影响盈利能力。关注餐饮场景消费恢复带来的预期改善。
三全食品：我们预计3Q24收入、利润均有压力，老三样米面产品竞争激烈，公司积极推进新品和渠道改革，为旺季做准备。
休闲零3Q收入端表现预计平稳或略有改善
日常品类如盐津、劲仔3Q收入同比增速预计20%+较为稳健。
洽洽食品3Q库存偏低且产品促销活动等增加下收入增速改善，我们预计收入同比增速在高单位数，利润增速快于收入。
三只松鼠我们预计3Q收入同比+近20%，其中线下、抖快增速较高。
肉制品：双汇新董事上任，团队稳健，3Q经营同比改善，我们预计盈利情况有望同比略有缺口-平稳（相比2Q改善明显）。
饮料：基本面保持韧性
农夫山泉：25年PE 23x，9月增速转正，预计9-11月有望录得正增长，短期看负面情绪有所企稳。
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