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【锦浪科技】逆变器去库业绩短期承压

夜长梦山

2024-06-02 19:36:50

【锦浪科技】逆变器去库业绩短期承压，全年业绩环增趋势可期 #组串式逆变器龙头企业、全球化布局多点开花。2023年公司并网/储能逆变器收入占比66.6%/7.2%。2022年公司全球逆变器市占率8%排名第3。公司是最早进入国际市场的国内组串式并网逆变器企业之一，坚持在国内外实行“锦浪科技”和“SOLIS”自主双品牌并进的全球化布局战略，开拓英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度、美国等核心市场。 #逆变器受去库影响业绩短期承压、24全年业绩环比增长趋势可期。23H1/23H2，公司并网逆变器收入22.3/18.4亿元，毛利率28%/13.8%，储能逆变器收入3.1/1.3亿元，毛利率40.1%/29.6%，#我们认为、2023年下半年起受到欧洲去库存影响、公司逆变器出货量及盈利能力阶段性承压、预计24年后续随着新兴市场增长及欧洲去库见底、海外出货将逐季向好、规模效应下净利率也将大幅修复、看好全年业绩环比增长趋势。 #分布式发电业务快速增长、高毛利业务有效支撑盈利。2023年公司户用光伏发电系统收入11.9亿元，同比增长106.2%，占总收入的19.6%为公司第二大主营业务，毛利率59.9%。截至2023年12月31日，公司分布式光伏电站累计并网装机容量1186.71MW，已拥有较为成熟的新能源电力生产业务一站式解决能力。 #发布“质量回报双提升”方案、维护全体股东利益。自2019年3月上市至今，公司连续四个年度实施现金分红，累计现金分红5.01 亿元，现金分红总金额占期间累计净利润的 25.31%。公司以集中竞价交易方式回购股份，截至2024年1月31日，公司累计回购股份68.85万股，占公司总股本 0.17%，成交总金额 4962.8万元（不含交易费用）。 #盈利预测与估值。我们预计公司 24-26年归母净利润分别为9.62、13.58、17.63亿元，同比增长23.4%、41.2%、29.8%。给予公司 2024 年 30-31 倍 PE 估值，对应合理价值区间72.00-74.40元，给予“优于大市”评级。 #风险提示。光伏新增装机不及预期，行业库存消化不及预期，行业竞争加剧。

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