【申万宏源金融】十年期国债突破3.0%整数关口，保险资产端双拐点基本确立！

1.事件：10年期国债到期收益率为3.04%。近期国内通胀预期持续升温，通胀压力高企和美联储缩减持续压缩降准空间，上周五孙司长就流动性缺口和降准问题的回应，带动降准预期持续降温，并指出当前长端利率“总体处于较低水平”。 结合申万固收团队观点，收益率将反弹向上。

2.复盘可知3.0%整数关口的十年期国债收益率是保险股估值和持仓重要分水岭，并且3.0%整数关口呈现向下跌破后易下难上和上涨突破后易上难下的周期性特征。虽然跌破3.0%后保险股往往有明显的估值下杀，但硬币的另一面是底部向上突破3.0%整数关口往往也有一波可观的反弹。2015年末至2016年末合计超过230个交易日低于3.0%整数关口，保险股于2016年10月开始触底反弹，2017年全年涨势凌人。2020年初至8月合计超过140个交易日低于3.0%整数关口，2020年7月至9月，保险股迎来快速反弹。2021年7月至今以来合计70个交易日跌破3.0%叠加持续低迷新单表现，板块估值仍在底部震荡。

3.年年岁岁花相似，岁岁年年人不同，虽然每次突破3.0%整数关口回头来看都有各自原因，但信号意义极强。9月末华夏幸福债务重组初步方案靴子落地，资产端双拐点（低利率压制&地产风险）基本确立，我们认为三季度以来的跌幅可以基本修复。4Q21新单和价值边际压力得益于低基数和2022年开门红策略将出现明显边际改善，预计2Q22人力压力将逐步过去，负债端有望逐步回暖。推荐顺序：平安（7月8日以来跌幅最大，情绪释放基本到位）、太保（H股底部基本确立）和友邦（美债收益率回暖受益&3Q21 NBV增速保持强劲）。