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皖通高速：改扩建带来车流增量，高分红凸显长期价值

夜长梦山

2023-07-23 20:54:37

【中信建投交运物流】皖通高速：改扩建带来车流增量，高分红凸显长期价值 [哇]2022年公司分红比例提升至75%，假设按照公司六武高速收购草案进行，预计2023-2025年A股股息率为7.59%、8.40%和9.28%，港股股息率为10.67%、11.80%和13.03%。

公司核心路产合宁高速、高界高速、宣广高速和宁宣杭高速均处为跨安徽省国道主干线，核心路产剩余年限预计为25-30年（考虑改扩建影响）。并采用直线折旧摊销法，成本较为固定，业绩弹性较大。 [666]“五一”假期安徽高速公路车流量较2019年增长46.3%，2022年安徽省汽车保有量较2019年增长23.9%，安徽区域车流量增长值得重视。同时安徽区域货车占比较高，叠加平均建造成本较低，毛利率高于部分东部地区路产。 [让我看看]合宁高速2022年底全线“四改八”完成，宣广高速预计2024年“四改八”完成，车流量有望实现翻倍增长。宁宣杭高速、岳武高速“断头路”相继打通，有望实现扭亏为盈。 [礼物]预计2023-2025年归母净利润为19.11亿元、21.71亿元和24.21亿元。给予A股PE估值9倍，以2025年归母净利润推算（宣广高速改扩建后），对应A股目标价13.13元/股；给予港股PE估值7倍，对应港股目标价11.12港币/股。