【东财电子】电子烟市场复盘，关注专卖实施条例进展：

今年3月，工信部、国家烟草专卖局起草了《关于修改

《中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定（征求意见稿）》，将在附则中增加一条，作为第六十五条：

电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。消息一出，电子烟产业公司普跌：雾芯科技(RLX.N)当日跌幅47.84%，思摩尔国际(06969.HK)当日跌幅27.22%，中国波顿(03318.HK)当日跌幅23.08%，华宝国际(00336.HK)当日跌幅6.16%。主要是由于市场对税收政策（影响制造端利润)

以及是否作为烟草专卖（决定品牌端存活），政策被认为是利空。

为什么近期与政策相关的信息就会刺激行业公司股价大幅上涨呢？

从需求，渠道，舆论等的角度考虑，③月正值市场火热，门店扩张速度极快，市场需求旺盛，政策被认为限制行业发展。进入二季度，渠道扩张速度下滑，市场需求转冷，由于雾化烟弹存在口感的时效性，各渠道串货现象频发。同时，关于电子烟的负面新闻变多，品牌渠道库存承压，此时，不确定性为行业蒙上阴影。

国标是第一信号，重建行业信心

11月的讨论会是建立行业信心的号角，国标意味着政策背书，意味着产品标准的定义与管控势必提高行业门槛，将三无产品排除在外，扫除市场对能不能做的困扰。

专卖法将是第二信号，规范行业发展为加强电子烟等新型烟草制品监管，③月份的征求意见稿，转为实施条例内容落地，确定行业发展规范。

2022年市场将进入第三阶段：回归本源，减害当道

参考发达国家市场及产品定义，以及海外巨头（英美，菲莫）对新型烟草发展的决心，我们认为新型烟草未来发展大有可为。

传统行业看供给，新兴行业看需求，新型烟草作为减害产品（非无害产品）在现阶段以最低的危害和影响满足用户需求，渗透率提升可期，国标及相关政策落地后，对用户留存转化率，新增用户(3岁以上)数也将起到促进作用。

总结：3月，征求意见稿：因为不确定性，对行业是否可以存活抱有疑问。今天：有了标准和规范，才能保障行业的长期健康发展。