核心观点：

1.定增节奏：定增总金额27.58亿，发行周期6个月，预计明年二季度完成。

2.在建项目进度：重庆项目因工艺调整，明年一季度投产；贵州项目配合贵州省危废规划，明年三季度投产；靖远宏达受疫情影响，明年一季度投产。

3.项目盈利能力：含镍类危废和含铜类危废，都属于大类金属，单吨盈利能力类似，废料中所含稀贵金属利润较高。江西项目31万吨危废+10万吨深度资源化，深度资源化单吨利润6000元。

【定增方案】

公司于2021年11月30日发布非公开发行股票预案。预计本次非公开募集总金额27.58亿元，主要投资于危废资源综合利用项目和生活垃圾焚烧项目这两大公司未来重点战略方向。危废资源综合利用项目包括金昌项目（总投资约10亿）和江西项目（总投资约11亿），生活垃圾焚烧发电项目包括伊宁一期项目(1000吨)和贺州二期项目(500吨垃圾发电+100吨餐厨垃圾协同处置)，另外补充约30%的流动资金。

【公司介绍】

高能环境张总：昨天晚上我们发布了非公开发行的预案。预计本次非公开募集总金额27.58亿元，主要投资危废资源综合利用项目和生活垃圾焚烧项目。这两块一直公司发展的重点，

尤其危废资源综合利用，是未来几年的快速成长板块。本次募投项目共有四个项目。第一个是金昌危废资源综合利用项目，总投资大概10亿左右，募投用于固定资产投资大概4.23亿。第二个是江西的危废资源综合利用项目，总投11亿，固定资产大致需要投入7.38亿，是收购的31万吨规模的项目。第三是伊宁的生活垃圾焚烧发电项目，已经开始建设，总投大概5.6亿，是一个一千吨的垃圾焚烧发电项目，募集金额投入大概4.87亿。第四个是贺州的生活垃圾焚烧发电二期项目。一期项目已经建成了，这是二期项目，是一个500吨的垃圾整装发电。同时还有100吨的餐厨垃圾处理协同项目，总投资大约3个亿。使用此次募集资金大概2.85亿。除掉这四个项目的固定资产投资以外，大约还补充30%的流动资金，用于各个项目的流动资金，也用于公司其他方面的流动资金，总计8.25亿。公司的实际控制人李卫国先生会参与此次认购，认购金额要根据发行情况以及他本人的资金状况来确定，此次募集资金最低的限额不低于1个亿，锁定期18个月。整个发行周期估计6个月左右。此次非公开发行应该在明年二季度左右完成。

【Q&A】

Q:请张总谈一下再生镍环节的技术储备和未来的发展规划。

A:高能中色在金昌做含镍部分的处理，处理的主要是含镍相关的，产品卖给金川公司，原料来自于金川公司。新的资源利用项目，主要针对金川集团的金川公司一些高附加值的物料，主要是含盐含铜的固废，处理规模是10万吨。主要的产品是硫酸铜和铜镍合金。项目主要针对处理难度高、技术工艺要求高的危废原料，所以项目投资比较大。10万吨的项目要投资10个亿，固定资产大概要投4-5个亿左右。第二方面，在这个项目的二期，可能考虑做高频镍，已经在着手研究开发了。它的产品跟中色的产品形成互补。第三个方向，高能中色下面有子公司叫振宇高能，是高能中色和金川公司合资成立的。这个公司是我们控股参股，是混改的项目。主要生产的产品是硫酸镍，是一个湿法车间。产品线和产品的布局未来可能会从硫酸镍和含镍固废往氧化镍、硫酸镍或者电池材料方面的原料供应的角度去发展，往下游的产品延伸。

Q:公司在塑料和玻璃资源化、橡胶资源化均有布局。请张总介绍一下在金属危废资源化之外。如何看待新的资源化市场以及未来的战略发展规划是怎样的？

A:杭州新材料公司已经在做橡胶、塑料资源化了。在浙江兰溪收购的嘉天禾公司的切入点是医用废塑料。医用废塑料，看起来是一个小众市场。这个市场才刚刚开始。在医疗废弃物管理里面，现有的管理体系是进行终端的处置，不是进行资源综合回收。只有输液瓶跟输液袋，现在可以做到回收利用。目前我们针对输液瓶输液袋来做。这一块，全国都刚开始做，浙江走在最前面。我们做的规模虽然不大，但最领先。医用渠道要从浙江走向全国，做废塑料和废玻璃，还可以做其他的废物品的综合回收。医用资源化，将来也是一个趋势。收购这个公司一方面是从废塑料利用考虑的；第二方面是为了开拓医用领域的资源综合回收。

Q:在江苏也设立了危废资源化子公司。未来可能还会在广东扩张。请张总再介绍一下这两大危废基地的进展情况。

A:江苏项目目前落地的项目在江苏泗洪县。泗洪垃圾焚烧发电一期、二期都建好了。在当地各方面的关系不错。现在已经成立项目公司，土地已经跟政府基本谈好了。花几干万买好了土地。现在整个项目还处于报批过程中。项目的规模比较大的，可能不会低于江西项目的规模。最后的规模取决于相关部门核准和审批的规模。广东项目会偏慢一点，还是在选择项目、地址和方案。大项目的落地，有一个前后顺序。江西、金昌项目比较快一点，贵州项目会更快一点。江苏项目稍微慢一点，最后才是广东项目。

Q:金昌项目、甘肃中色还有正宇项目，他们各自的产能是怎样的情况？未来的镍是什么样的纯度？未来货品来源如果来自于金川，未来销往哪里，具体的量有多少？

A:金昌项目是10万吨的设计规模。中色是6.8万吨左右的处理规模。正宇是1-2万吨处理规模，它的环境还在改。现在的客户，目前中色的所有危废来源都来自于金川集团，生产的低冰镍都卖给金川公司。金昌项目的物料预计也来源于金川公司。将来的产品的话，不一定销售给金川公司。我们可以做深加工，不一定卖回给金川公司。如果后端的产品是高冰镍，一部分会卖给其他公司；另外一部分高冰镍可以卖给做电池材料的厂商。将来危废部分，不仅仅来自于金川公司，还有很多行业的废物甚至是国外的市场，目前已经在拓展渠道了。总体来讲，依托于金昌、金川公司现有的资源，去做拓展，去做产业链的延伸。但是纯度这块，现在我们还没有研究到那个地步。

Q:含镍或高镍项目的盈利能力是不是比其他的主要以含铜污泥为主的项目盈利能力，或者单吨盈利能力要更高一些？

A:不是这样理解的。资源综合回收里有含铜含镍，都属于大类金属。一些料里还有很多的稀贵金属，包括铂族金属。这些是价值非常高的金属。单从这个利润的角度来讲，利润率更高的是稀贵金属，而不是大类金属。我们不是靠我们的大类金属涨价去赚钱。而是通过技术工艺能够提取到更多的稀贵金属来产生增值的。

Q:今年Q4跟今年的Q2Q3来比，危废处理量是否有增长？盈利能力方面是否有变化？

A:Q4总体来讲，跟前几个季度差不多。

Q:靖远宏达技改完成后，四季度的盈利情况如何？

A:靖远宏达的技改还没有做完，预计在今年年底做完。靖远宏达地处于甘肃，受到上次疫情的影响。进度可能要推到明年一月份或者二月份，技改本身对于业绩不会有影响。我们给他定的目标就是7500万，今年完成目标没有问题的。但是能超多少，还不太好说。另外他在上一条铅电解的线，完成基本目标后，等到铅电解线生产后，再精加工后对外出售，这样可以多赚后端的钱。

Q:金川集团含镍含铜危废的量有多少？是固废还是危废？以前是给谁处理的？

A:金川集团里面产生的危废大类的有十几二十种，是在不同的生产工艺中产生的。我们能处理的只是其中的一部分。有很多危废是很难处理的，包括在金昌。比较难处理的物料呢在金川公司内部库存着。我们通过技术研发，逐步找到物料的处理方式，然后才有一个新的项目投产。总体来讲，金川集团的危废只是其中的一小部分，固废是更大的部分。我们的资源综合利用不仅只是针对于危废也针对于固废。

Q:不考虑他之前埋进去的部分，难处理部分的量有多少？

A:每年都有几万吨。

Q:只要投产的，产能利用率会比较快到百分之五六十？

A:如果没有竞争，当然是可以的。但是会有很多的竞争者，因为我们属于金昌，条件会更好一些。

Q:,铜、镍利润率没那么高。含镍的废料里稀贵金属的含量和铜污泥之类的相比差不多吗？

A:不一样，不同的物料里面的含量都是不一样的。

Q:是出了新技术还是别的原因，医用的废塑料的综合利用才刚刚开始？

A:政府对医疗废弃物的管理，要求闭环管理，要定点定向，而且要做到全程追溯，这是一个基本的原则。在这个原则下，由于新冠疫情影响，对医废加强监管已是大趋势，医疗垃圾分类是趋势。目前能够做资源化的，只有废塑料瓶、废输液瓶、输液袋可以进入回收和利用领域，其他东西都要进入终端处置。现在输液瓶、袋市场，是可以开发的。这是一个逐步放开回收的市场，是符合政府对医疗废弃物监管原则的。

Q:对于金川比较难处理的固废和危废，同行能追赶上我们的处理技术吗？

A:大家用的路线不一样。都知道有这些原料，但能不能做好不一定。做这个东西有一定的风险，另外一家做危废的，可能他也想做这个原料，引起了爆炸，整个厂都烧了。一方面是技术工艺能力要求，第二个是对现场风险管理的把控，这是非常重要的。同行也有很多人在做，我们的工艺能力领先别人多少，这个不好说。

Q:江西项目的产能利用率是怎样计划的？贵州的后端是怎么计划的？

A::江西的项目是一个31万吨的危废综合回收再加上一个10万吨电解铜的深加工。这个深加工不光是铜，还有其他的金属，只是量没有这么大。江西本身的量，从危废的角度来讲，量是没有那么多的。江西是危废和固废的资源综合利用回收的一个大省，行业里很多公司都在江西有生产基地，大家都去江西的原因。一个是他整个产业链比较齐全。江西物料的来源绝大部分是来自于外地，江西的本地的物料并没有那么多。对于这个项目的危固废综合回收，我们的产能的爬坡期肯定是要依据我们建设前期对于市场原料的控制能力，达到百分之三十就可以做到盈亏平衡，有一定的盈利。从后端的电解来讲，建设主要针对我们自己的物料，包括中色、白银靖远的宏达项目、马上建的新疆项目、要建好的重庆项目，都可以给江西的电解项目供应原料，所以它的原料主要来自于内部的公司。从后端的深加工的角度来讲，我们不会去建很多，虽然在规划上面，在贵州、江西、江苏有规划，但是最终的落地我们肯定会根据我们自己的新的需求和对原料的判断来规划。到底是在江西做一个，还是在贵州和江苏再建一个，要根据市场的状况来看。目前来看，比较确定的是先在江西做。

Q:江西项目30%产能利用率达成需要多长时间？瓶颈在哪里？

A:主要取决于市场。项目没有建好之前，你怎么去找原料呢？只有你的项目建的差不多的时候，你才能跟供应商去签合同。

Q:能否详细讲讲江西危废产业链？

A:首先江西有江铜，这是一个非常大的一个冶炼厂。江西是铜冶炼聚集区。整个产业链以江铜为核心，周边很多的从上端到下端到后端的深加工，到有色金属的冶炼加工制造产品。所以整个这个产业链在江西里面都是很完备的。第二个，江西有比较好的政府的支持和政策的优惠、税收的优惠政策。所以就吸引了很多的企业在当地落户。这是导致企业在江西建厂的主要原因。

Q:江西的项目31万吨的产能，不含后端10万吨电解铜的产能吧？

A:对，31万吨是指危废的处理规模，是从采购原料端角度来看的，10万吨指最终出来的产品，10万吨的电解铜。

Q;江西项目的盈利能力大概是怎样的一个水平？对于江西项目是否可以单吨处置贡献的净利去判断整个项目的盈利能力？

A:江西项目规模比较大，盈利要从两个方面考虑：一方面从处置一吨危废的这种角度来考虑，处置一吨危废，按照常规来算，平均大概是1000元/吨的利润，31万吨，满产，就是3个亿的利润。第二个部分是关于电解的及后面深加工的部分。31万吨的物料，不一定能够完全供应生产10万吨的产品，可能有相当一部分是需要通过外购的方式，但是本身深加工这个环节能够产生比较多的利润。粗略的估计每吨6000元左右的利润空间，就是模糊一下所有的产生的这些原料，包括价差，10万吨的电解铜，就是6个亿的利润。如果31万吨加上10万吨，百分之百产满产的话，这个项目最大的收益可能可以做到10个亿左右。

Q:资源化的资金大概是怎样的一个体量？资金来源是怎么考虑的？ 

A:基本上要通过再融资的方式来解决。重庆项目已经快建完了，贵州项目，资金基本上自己能够保障。现有的项目无非就是通过再融资的方式来做。再落地的话，只有江苏项目了。江苏项目要看规模，大概需要投入七八亿左右。大概在20亿到30亿之间，包括现还没有建好的及未来可能要建的。

Q:在建几个项目的实际进度如何？有无因疫情影响有变化？

A:重庆项目因为工艺调整，整个进度比原来慢。原来预计10月、11月份投产。因为更新了工艺，设备各方面都做了调整，所以现在预计是明年一季度投产。贵州项目的推进稍微慢一点，因为规划调整，重新做规划，预计今年年底或明年1月份做完规划，原来预计到明年上半年投产，估计现在可能要到三季度左右。靖远宏达项目，因为受到疫情的影响，可能会在一季度投产。其他的项目正常，没有什么变化。

Q:行业竞争是否对原材料的价格产生影响，是否影响利润？

A:绝大部分项目，尤其是新建项目，像江西、贵州项目，规模比较大，原料供应仅限于当地是不可能的，一定是来自全国各地。江西本地企业，原料也不局限于来自于当地，也主要来自于周边，包括浙江、江苏、广东等地区，甚至包括来自甘肃。生产基地设在江西，但原料市场是在全国各地的。所有的竞争都是在全国的竞争，而不是在当地的一个竞争。原料采购价格现在没有感受有什么影响，因为危废固废这样一个金属资源综合回收，是一个很大的市场，而且是一个全国性的市场，而企业是极为的分散，虽然在江西来讲是比较集中的，但在全国各地来讲是非常分散的。目前在原料采购上，我们并没有感觉到有多大的变化。其实我们所谓的原料采购，不是说去收处置费，它跟物料的金属含量相关，它的价格的变化主要是取决于金属价格的变动，而不是取决于市场因素。

Q:随着垃圾分类的推广，公司未来对垃圾焚烧这一块，有无新的拓展规划？

A:对于垃圾焚烧，有合适的项目就会做。不把它作为最核心的资源去投入。目前我们重点在推进垃圾焚烧发电协同处置项目拓展。天津项目已经在协同做餐厨，兴义项目也是协同在做餐厨，可能下一步要做污泥。贺州项目的一期我们已经协同处置医废，二期就协同处置餐厨，把生活垃圾电厂跟整个其他的市政固废协同起来处置，是一个非常行之有效的提升效率、节约成本的一种方式。这是我们可以拓展的很重要方面。垃圾分类的推行，未来是个趋势，将来也会是生活垃圾处置的一个很重要的方面。对于餐厨来讲，原来一直很难做的原因，一方面是收不上来，政府监管不严，疫情以后，政府监管严了，整个的量和供应比原来多很多了，使餐厨领域的经济可行性就变得更强了。所以在生活垃圾的处理领域，包括餐厨这块，我们还是会去努力去做的。在整个垃圾处理的这个大的市政固废领域，我们希望可以做到更多一些项目。

Q:包括资源化、垃圾焚烧，有碳减排的作用。公司未来在碳减排这块有没有卖减排额度的规划？

Q;这个肯定会有的。这都是一个标准化的产品，我们现有的这些电厂、处理设施，在具备条件的情况下都可以去卖CCER。

Q:含金属危废从哪几个行业产生？每一个行业大概多大的量？

A:最大的是有色冶炼，还有色金属加工行业、电子电镀行业、石油石化行业的催化剂，还包括汽车的催化剂。有色治炼、电子电镀产生的污泥这种类型也比较多。每年的量，按照原来的统计的话，污泥类大概是一年可能1000到2000万吨左右。不同的行业，可能都有电镀污泥，像江苏、广东这样的大省，每年产生的电镀污泥都是在200万吨到300万吨左右。

Q:公司土壤修复订单情况以及未来的发展规划是怎样的？

A:修复这个领域，要拓展思维。原有的修复重点集中在城市工业用地的污染防治，就是以政府为主，修复完做开发，这是目前最主流的模式，每年大概是150亿到200亿的市场，基本是比较稳定的，因为政府支出也大致也是这么多，但是这个市场竞争会比较激烈。现在，新的模式出来了，就是引进社会资本，成立土壤修复基金，包括最近江苏成立的一个土壤修复的基金，通过基金的方式撬动社会资本来做。第二个，从领域上来讲，矿山修复、农田修复是趋势，尤其是矿山的修复，现在也是作为环保部门重点在推或者说重点在考虑的，矿山修复与工业用地的污染修复不一样，矿山修复某种意义上可以做成资源的利用，因为很多的矿山有尾矿或者矿石，在合适的情况下，它可以变成有效的资源体系。这个部分也是有相关的文件可以支撑的。现在全国各地已经有很多地方开始做试点，包括我们前段时间中标的福建龙岩的项目，我帮他做修复，同时，我可以把矿石挖出来，尾矿做出来，通过资源化以后变成建材的产品进行销售。这样既给整个的土壤修复提供了资金，同时也把整个矿山的工业固废进行了资源化利用。所以矿山修复和资源利用结合的方式，现在也逐渐成为一种新的方向。对于我们来讲，我们的修复不仅仅局限于原来的工业场地了，已经拓展到了填埋场，拓展到了污染土地，拓展到矿山，这是未来的一些新的方向和新的一个增长点。