定看好存储大周期级别行情！从终端产品向上游传导！重点推荐江波龙+兆易创新！
夜长梦山
2022-12-23 11:25:05
【天风电子潘暕团队】坚定看好存储大周期级别行情！从终端产品向上游传导！重点推荐江波龙+兆易创新！
预计2022Q3 库存接近最高点，部分上涨还有汇率贬值原因导致，部分公司已开始做库存减值，预计股价提前见底。①半导体库存周期平均39月，约滞后于销售周期2个季度，本轮库存高点在22Q2-Q3。②本轮国内销售增速高点在2021.8、全球在2022.2，按40月周期市场推算，预计销售（景气）拐点或于23Q2左右出现。③但市场指数会显著领先半导体销售周期（并大幅领先于库存周期），通常可提前两个季度关注。
海外大厂陆续公告修正资本支出，供需有望持续改善，市场预计在周期顶部减产后2-3 季度见底。美光11月宣布将存储芯片产能-20%，设备投资同比-30％。预计2023DRAM供过于求比例将由11.6%收敛至<10%；NAND预计由10.1%- 5.6%。更多海外大厂或调整资本支出与产能规划，库存压力与价格跌幅有望收敛。
国内外存储厂商整体估值见底。目前，国外龙头存储公司三星、美光、海力士的PB在0.84至1.13之间。接近2018年12月、2019年6月和2020年3月历史PB低点。国内厂商方面，以兆易创新为例，由其PE Band（TTM）同样接近历史PE低点
江波龙是消费+信创重点核心低估值标的，5倍PS对应23年目标价132元/股。 1）看好Lexar+Foresee品牌价值不断彰显，Lexar是重要出海口可类比安踏李宁，有强消费品属性及高成长动能，空间可对标同行SanDisk，18年出售给WD时估值约200亿美金。2）看好信创为核心带动公司企业级SSD及DDR等产品持续成长。预计公司企业级SSD23年起量，Lexar旗下DDR5战神系列销售上扬。
兆易创新 1）NOR 保持行业领先，大容量/车规等高端产品进展顺利。公司GD25/55 系列全容量覆盖市场需求，并推出 512Mb/1Gb/2Gb大容量产品。车规级产品 2Mb~2Gb 容量已全覆盖； 2）DRAM DDR3L已推出，持续拓展利基市场。3）公司车规级MCU已推出，有望开启下一轮增长曲线。
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