【中金科技硬件】卓胜微半年报业绩交流会要点
今天公司股价表现超出半导体行业平均,我们认为基本面保持稳健,短期无重大变化。以下是本周一业绩交流会要点:
【收入】疫情和经济影响手机需求,上半年收入22.4亿元,同比-5.3%。Q2单季度收入9亿元,同/环比-23%/-32%。
【毛利率】DiFEM收入占比提升,产品结构变化导致上半年毛利率同比-5ppt至52.6%:
1)DiFEM毛利率Q2环比改善,逐步赶上海外同行,Q3逐步采用自产滤波器后仍有提升空间;
2)分立器件/LFEM/LPAMiF毛利率维持稳定;
【费用率】上半年研发投入1.7亿元,同比+37%;研发人员657人,同比+131%,各个产品线以及晶圆产线人员都有补充;未来人员数还会持续增加,但增速将放缓;整体看,公司人力资源效率高于海外同行。
【存货及减值】Q2末存货达18.18亿元,计提资产减值损失8417万元。公司认为:1)存货水平会逐步向下,Q3/Q4不能确定;2)产品偏通用且生命周期长,无需降价销售处理,且销售出去后可以减值冲回。
【新产品进展】
1)采用SiGe工艺的LNA可提升高频性能、减半功耗,公司已大规模供货,领先同行;
2)SAW滤波器将于Q3规模量产,双工/四工器已流片,初步验证结果达设计指标,下半年(L)DiFEM/GPS模组的滤波器均逐步采用自产,同时推广分立产品。
3)(L)PAMiD计划今年掌握关键技术,明年有样品推广给客户。
【战略规划】短/中期3~5年优先做好手机市场,在高端滤波器和模组上还有很大国产化空间。
投资建议:手机消费需求依然承压,库存消化和对上游元器件的拉货动能仍需观察。公司短期营收和毛利率同比下滑符合行业趋势,但滤波器进展超预期,国产射频龙头的地位持续稳固。当前估值对应22/23年P/E约35倍/25倍,维持推荐!
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薛辉蓉/彭虎/贾顺鹤/查玉洁