和林微纳：Q4属于季节性承压
夜长梦山
2022-04-05 20:00:03
中信主题策略刘易团队-“精密制造出海”主题核心品种【和林微纳688661】：Q4属于季节性承压，半导体测试探针业务加速布局，调整目标价至98元！
近日公司发布2021年年报：2021年全年实现营收3.70亿元（YOY+61.35%）；归母净利润1.03亿元（YOY+68.33%）；其中Q4实现营收8775万元（同比+8%），归母净利润1999万元（同比-12%）。2021Q4业绩增速稍低于预期主要系三个原因：Q4为下游客户生产淡季；半导体测试探针业务爆发，公司为奖励相关员工导致管理费用、销售费用提升；为满足下游客户旺盛需求，公司加快研发和扩产进度致使研发费用前置。展望2022年，公司半导体测试探针业务经过前期客户拓展和产品验证，有望实现客户端快速上量，公司业绩或超预期。
下游需求旺盛，MEMS业务稳定高增。2021年公司MEMS相关业务实现营收1.98亿元（YOY+23.76%），毛利率为42.45%（同比-4pcts）。该块业务毛利率下滑主要是由于下游客户议价能力较强导致产品价格下降，但未来下游应用仍有望保持较快增长，公司较强的技术储备及丰富的客户资源将助力公司开拓新的MEMS产品，毛利率料将有所提升📈预计MEMS业务未来年复合增速有望超过20%。
半导体测试探针业务长期向好，募投项目提供成长新引擎。2021年公司半导体测试探针业务营收为1.56亿元（YOY+178.16%），毛利率为46.39（同比+7pcts），主要系公司产品放量实现规模效应，产品结构调整致单价提升。2022年公司将持续导入下游客户，同时提升产品价格附加值，预计2022-2023年半导体芯片测试探针业务营收增速有望超过70%/60%。此外，未来公司募投项目达产后预计每年将带来营收6.31亿，净利润1.42亿元。综上，我们预计公司半导体测试探针相关业务收入未来年复合增速有望超过50%。
预测公司2022-2024年EPS为1.93/2.75/4.04元
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