一、【民生计算机】2017年特朗普上台后两年科技股怎么走?
科技内需为王!![国内算力需求]与【自主可控]是最强主线!!
回顾历史:2017年1月20日，唐纳德·特朗普宣誓就任美国第45任总统。
以2017年1月20日为起点，统计三年计算机行业市值200亿以上公司(以统计期末市值为准)的涨幅情况。
17.1.20-20.1.20期间，涨幅前列的计算机公司主要聚焦在【科技内需]最重要的两个方向:
第一，以【浪潮信息】(期间涨幅100%)【中科曙光】(期间涨幅158%)为代表的算力基础设施;
第二，以【中国软件](期间涨幅231%)为代表的自主可控。
聚焦内需:17-20年正值国内云计算蓬勃发展阶段，云计算以及相关基础设施建设不断加速，浪潮信息、深信服、用友网络、广联达、宝信软件、恒生电子等聚焦于云计算以及相关基础设施建设的龙头股价在此期间强势上涨。
当前国内处于AI快速发展阶段，算力建设成为国内新的重要内需，我们年初至今连续发布三篇报告，持续强调“2024年国内算力建设或是最确定主线”。
240324《国内AI算力需求或是今年最确定主线》
240428《再次强调国内算力需求或是最确定主线》
240707《第三次强调国内算力需求主线》
【民生计算机]第三次强调国内算力需求主线
自主可控:2018年3月白宫宣布采取措施限制中国投资，并对价值600亿美元的中国进口商品加征关税，自主可控、国家安全成为科技产业的核心方向之一，以中国软件、深信服等公司为代表的信创以及安全龙头强势上涨。
我们年初以来连续发布《信创的资金从哪里来》以及中国软件、达梦数据、寒武纪等公司深度报告，持续强调信创重要性。
投资建议:国内算力需求与自主可控是最强主线，建议重点关注相关领域龙头:
算力:浪潮信息、工业富联、中科曙光、中国长城、紫光股份等国产AI服务器厂商以及寒武纪、海光信息等国产AI芯片龙头。
自主可控:中国软件、寒武纪、达梦数据、中国长城、软通动力等龙头。
风险提示:技术开发不及预期，行业竞争加剧。
二、【国盛电子】半导体设备观：
半年度业绩陆续披露，行业龙头高速稳健增长，下半年存储板块订单陆续释放，新厂建设有望提速，先进逻辑或将迎来拐点，重点推荐
从业绩来看，截至7月15日，包括北方华创、华海清科及精测电子均已发布半年度业绩预增公告，目前来看均符合市场预期。
从订单来看，上半年伴随着两大存储客户的下单，以北方华创为首的头部设备公司订单出现了同比显著增长，展望下半年，我们认为主要发酵还可以分先进存储和先进逻辑讨论：
先进存储：大客户A后续订单正在议价阶段，并有望在三季度中期继续下单，总订单量符合去年年末我们给出的指引，该客户有望在9-10月开启新厂建设，预计更高阶产品或将在Q4推出。大客户B目前已经给到头部客户第一批订单，另有部分客户第一批订单正在议价过程中，Q3末预估还有第二批订单给到上游厂商。目前该公司的新厂已经启动建设，预估更多的新厂建设工作有望在年内问世。
先进逻辑：从23年初起，先进逻辑开启验证工作，预计到今年Q3中下旬会有阶段性进展，先进逻辑客户C有望开启招标工作，我们预估从今年Q3末到明年Q2，三大先进逻辑集团将陆续开启招标，情况与【去年Q4到今年Q2】的先进存储情况非常相似。这将成为本轮国产化的第二大亮点，为头部设备厂带来更多确定性订单。
根据我们的预测，明年的头部设备厂商的PE在【22.0x~30.0x】，业绩确定性强，价格合理，顺周期且顺产业浪潮，受国家重点扶持，我们由衷推荐【半导体设备产业链】，尤其是推荐【先进逻辑、先进存储 敞口大】的【子行业头部】企业。重点推荐：
√【先进逻辑敞口大】：北方华创、精测电子
√【先进存储敞口大】：中微公司、拓荆科技、芯源微、华海清科、万业企业
√【周期拐点+大客户拉货】：长川科技
三、新一轮硬科技发展的新起点（中泰）
投资要点
（一）、全球科技竞争加码是大势所趋
和平与发展是过去40年的时代主题，然而2018年以来全球化进程遇阻，逆全球化思潮抬头，贸易保护主义横行。我国过去经济增长所依赖的“后发优势”将不复存在。当前新一轮全球科技革命的萌芽在逐渐兴起。国家政策下，政府引导资金、社会资本争相加大对科技创新投入，为科技革命发展提供源源不断的资金“血液”。鼓励科技发展和科学技术的井喷并非偶然，世界科技发展的周期性，根源在于大国间对抗博弈的激烈竞争。就我国而言，虽经济总量取得了巨大跃升，但从经济结构来看，能够起到推动中国式现代化决定性作用的制造业，仍然呈现“大而不强”的特征。
“大力发展新质生产力”是当前政策的重点方向，而科技创新是发展新质生产力的核心要素。就资本市场而言，服务新质生产力发展，是资本市场义不容辞的责任，也是难得的机遇。
为了进一步深化改革，提升对新产业新业态新技术的包容性，发挥资本市场功能，更好服务中国式现代化大局，证监会于6月19日发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》。“科创八条”的推出对完善资本市场“1+N”政策体系，进一步全面深化资本市场改革，推动股票发行注册制走深走实，积极发挥科创板“试验田”作用，促进新质生产力发展，支持上海加快“五个中心”建设等国家战略具有重要意义。
（二）、“科创板八条”：支持硬科技发展的新起点
硬科技的发展离不开金融资本的支持，而科创板成功设立的作用之一即为：鼓励硬科技的初创企业快速发展。2019年以来，诸多专精特新企业纷纷登陆科创板获得更多的直接融资支持。科创板上市公司群体代表未来技术和产业发展方向，具有较好的改革引领和示范意义。
本次的“科创板八条”落地，进一步加强金融对科技企业的支持，围绕完善科创板市场生态、优化科创板融资制度及更大力度支持并购重组等维度，发挥资本市场服务高水平科技自立自强和培育新质生产力的功能。这其中，除支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业以外，科创板八条指出：要进一步丰富支付工具，鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等方式实施并购重组，开展股份对价分期支付研究。这相当于给了科技企业的并购重组更多的支付手段，也一定程度上鼓励了科创板再融资制度。
以培育新质生产力为主的科技创新政策不断加码，“科技-金融-产业”的良性互促在以新“国九条”、科创板八条等资本市场制度下不断畅通，当前大国博弈中催生科技竞赛下国产自主可控技术的迫切性都倒逼硬科技赛道投资的景气度。
（三）、“押注科技创新”：改革预期催化，产业政策加码
纵观全球资本市场，2023年以来资本争相押注“科技创新”，AI板块一片火热。AI技术每一次超预期突破都意味着AI应用场景的不断拓展，这种应用落地速度的加快又进一步提高了各大厂家对于AI技术的迫切需求。反观我国资本市场，在科技竞争加码趋势之下，资本市场对于科技创新的政策支持，资金支持或将明显上升，或给予科技创新企业更多“估值溢价”。
总体来看，当前全球资本争相涌入AI等科技创新领域，已将美股相关板块估值冲向历史高位。反观中国半导体等科技上游板块估值仍然较低。另外，当前美国通胀逐渐放缓，美元流动性压力或持续减弱，中国部分低估值板块整体吸引力或上升。在产业政策助力技术升级以及下游需求的持续拉动下，半导体为代表的科技竞赛板块或出现资金流入，或带动一轮盈利+估值的“戴维斯双击”。
（四）、投资建议
逆全球化思潮抬头，过去对于以专利为主的尖端科技成果保护将会上升至全方位的科技封锁与打压。在欧美相关技术封锁加大的趋势下，国产替代未来市场将逐步扩大。A股新一轮大国竞争下的全球科技革命，在政策突破“卡脖子”的战略目标下，包括TMT和核心科技在内的科技股将是下半年的重要主线。建议在投资配置中甄选具有“卡脖子”关键环节、核心研发能力强的国产替代科技企业。
风险提示：经济增速不及预期，宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期；考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
四、半导体企业数据跟踪，细分领域：
1）SoC：消费电子需求延续，下半年预计维持增长态势。
2）存储芯片：标准涨价有望传导至利基价格，整体价格向上趋势不变
3）高速传输芯片：AI服务器出货有望逐季增长，整体订单能见度提升
4）驱动芯片：AMOLED渗透带动增长
5）射频芯片：手机与Wi-Fi拉货需求延续
6）MCU：库存去化有望逐步进入尾声
7）模拟芯片：库存已回归正常水位
8）功率：新能源需求稳健，中高压产品导入带动增长
9）碳化硅：化合物半导体需求维持强劲
10）代工厂：整体需求回温其中先进制程需求强劲
11）封测厂：产能利用率有望逐季度增长
12）AI服务器：二季度环比增长
五、关注SoC龙头公司业绩超预期带来的修复机会：
近期，多家SoC（系统集成芯片）龙头公司发布超预期的业绩公告：
1）7月14日公告，恒玄科技预计24Q2收入8.78亿元，同比+66.76%，环比+34.5%，归母净利润1.2亿元，同比+140%，环比+329%，24Q2扣非归母净利润1.03亿元，同比+232%，环比+1044%。单季度收入/利润均创历史新高！
2）7月14日公告，全志科技预计24Q2归母净利润0.63-0.79亿元，同比+163%-229%，环比+29%-61%；扣非0.58-0.72亿元，同比+164%-227%，环比+241%-324%。
3）7月10日公告，瑞芯微预计24Q2归母净利润中值1.09亿元，同比+154%，环比+61%，24Q2扣非归母净利润中值1.05亿元，同比+170%，环比+60%。
4）7月10日公告，晶晨股份预计Q2实现收入约16.38亿元，同比+25%，环比+19%，归母净利润2.34亿元，同比+52%，环比+84%，扣非归母净利润2.22亿元，同比+66%，环比+89%。单季度收入创新高！
5）6月26日公告，乐鑫科技1-5月利润预计同比增长123.51%，5月营业收入创单月历史新高！
SOC 投资逻辑：
行业触底：SoC产品价格、渠道库存修复正常，需求逐步边际向好。
需求起量：中短期周期上行+终端产品更新驱动芯片原厂新品需求增长。
新品推动：中长期端侧AI推动终端产品加速迭代，上游IC新品/高端产品占比结构优化带动ASP/毛利率提升。
供应缓解：非先进制程、封测供应链压力缓解。
利润释放：利润加速营收规模起量，费用相对刚性，经营杠杆效应显现，利润加速释放。
SoC Q2业绩延续Q1高增，下游AIoT需求持续增长，老产品如无线耳机、扫地机器人等销量持续增长，此外海外出口需求同步拉动带动板块高增，据海关出口数据4月/5月无线耳机出口同比增长5%/21%，环比增长22%/23%；扫地机4月/5月线上销量同比增长25%/40%，线 下同比增长15%/44%。此外下游需求回暖，终端新品推进恢复，智慧投影、汽车电子、工业应用等下游需求同比快速提升，带动板块Q2业绩持续亮眼。AI推动高端化比例提升，旗舰新品逻辑公司有更强alpha，业绩弹性更强。如：恒玄6nm 2800、瑞芯微RK3588、晶晨8K芯片/6nm等。
后续仍可关注传统消费电子旺季拉货以及端侧AI产品落地，因而有望带来SoC板块Q2至Q3业绩持续性。消费电子传统旺季即将来临，二季度起各大厂商开始为重大节日或下半年备货，三季度有望迎来出货高峰。其次，众多SoC厂商都在积极迎接终端产品的迭代升级，开发各类带有算力的端侧AI芯片，部分厂商产品即将出货。终端厂商在AI+趋势下，也有望迎来新品换机周期。换机周期来自传统终端产品的升级，带动芯片价值量提升；AI+带动创新需求，GPT-4o开启全新人机交互效果，端侧AI设备有望落地。因此机构预计SoC板块业绩修复具备持续性。
从周期角度来看，国内主控芯片原厂再过去已经历了长达2年以上的库存去化周期，需求侧的疲软在消费类的拉动下开始逐步体现改善迹象，叠加下游厂商新产品逐步推出，原厂新的芯片平台也紧接着库存周期进入尾声而逐步上量。根据机构近期组织的调研，24年二季度及下半年，SoC公司普遍反映行业需求复苏，各个细分品类呈现百花齐放状态。从基本面看，SoC历经两年调整，产品价格、渠道库存修复正常，需求逐步边际向好。目前板块处于底部区间，关注在Q1业绩拐点明显，Q2行业需求持续复苏背景下，叠加新品创新周期方向，龙头公司凭借产品升级及海外市场拓展，取得超预期业绩的投资机会。
关注智能终端主控SOC龙头修复机会：恒玄科技、全志科技、瑞芯微、晶晨股份、乐鑫科技。
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