小金属风起云涌，锑价持续突破240528-韭研公社

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小金属风起云涌，锑价持续突破240528

夜长梦山

2024-05-28 17:38:23

🔆【天风金属】小金属风起云涌，锑价持续突破240528 📮今年以来小金属股票弹性凶猛，锑标的皆有100%以上涨幅，钨、锡板块标的大多现70%以上涨幅，大幅跑赢有色金属板指30%的涨幅。在5月8日的段子中，我们总结了小金属行情同步展开的原因：小金属品种紧供给+低库存是价格上涨的底层逻辑，相对畅通的价格传导为上涨行情提供了持续性，而矿贸商对原料的控制力则贡献了极大的价格弹性。行至目前，我们依然看好小金属的行情，并回答几个市场关注的问题。 ◼︎锑股持续突破，是否到了该兑现的时候？纠结是否该兑现，＃本质是纠结价格是否会很快冲高回落，但我们认为不应低估此轮锑价的中枢及持续性。第一，复盘长期逻辑，锑很难像锂价暴涨暴跌，原因是锑与锂的元素丰度、潜在增量并非一个量级，其愈发显著的稀缺性将支撑锑价维持高位。第二，复盘23年初锑板块暴涨后的快速回落，彼时的经济预期、市场的风险偏好与当前也截然不同，彼时较乐观的经济复苏预期被证伪，铝、铅、锌、锡等商品属性较强的品种同步开启回调，而24年以来资源品普涨，市场风险偏好高于23年，资源品的主线行情仍在继续且形成了越来越多的共识。第三，短期维度还没有出现使锑价快速反转的风险点，我们认为锑价朝着20万/吨的价格进发指日可待。因此，本轮锑价还将有较好的持续性，在价格趋势逆转前建议继续持有相关标的。 ②价格突破历史新高，发生需求负反馈的风险有多大？我们认为对被称为“工业味精”的小金属来说，＃刚性的需求降低了发生负反馈的风险，价格传导较为通畅。以锑为例，原料涨价的受损方是改性塑料厂，而塑料厂的长周期订单使得其改配方可能性较小，使得价格传导较为通畅；另一个角度分析，21年真正触发阻燃剂大幅替代的时点是溴素价格涨到10万/吨时，以溴素：氧化锑为3：1的添加比例计算，彼时阻燃添加剂的成本为10*3+8=38万/吨，而目前溴素价格2万/吨，即使氧化锑在目前10万/吨的价格上翻个倍，离当年的高点也还有距离，因此不应低估塑料厂的承受能力。因此，锑价传导阻力小，发生负反馈的概率小。 ③极地黄金进口恢复后，会有多大影响？＃我们认为也不应低估市场的承接能力。从海关数据看，23年锑精矿进口增长21%，24Q1虽然塔吉克、俄罗斯进口锐减，但澳矿、泰国矿都有补充，不妨碍锑价向上突破。市场能够吸收的核心是需求向好，据我们了解，阻燃剂的下游结构为：家电56%，汽车24%，建筑外墙8%，电路板8%，纺织2%。24Q1家电产量同比+5%，汽车产量同比+6.4%，研究锑的需求不应简单归为与地产相不相关，也要探究其细分下游的出口、以旧换新等政策拉动。从细分下游看，我们预测阻燃剂端保持5%的增长，光伏端保持20%高增速，阻燃+光伏的需求拉动就有1万吨，即使极地黄金进来1万吨，我们认为市场也能很好消纳，即使短期对价格情绪有冲击，也不影响长期供需失衡的局面。

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