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4年的轮回:2019VS2023
加油奥利给
下海干活的韭菜种子
2023-09-01 00:17:34
(东北证券)
(一)4年轮回的历史行情对比
1.信用上盈利下决定当前的震荡行情
历史行情和估值表现4年一轮回。
2019年和现在均处于盈利下信用上环境
政策维持稳健基调,流动性保持合理充裕。
2.经济结构上的异同
虽然整体经济表现存在相似性,但具体结构上存在一定的异同。
库存周期:对比2019和2023年均处于持续去库阶段。
房地产周期:“房住不炒”比以往任何时候都更加严苛。
投资:投资增速下行,后续基建投资将相对乏力。
出口:海外经济衰退风险,出口仍继续下行。
消费:与历史最大差异点,当前CPI持续下行。
3.市场结构上的异同
增量资金全年呈“U”型,后续主要发力在于外资和新发基金。
股权风险溢价处于均值和一倍标准差之间。
市场交易情绪经历年初高峰后回落,三季度有所反弹。
后续市场仍偏震荡。
(二)历史经验下的行业配置方向
2019年的行业方向主要在于机构资金偏好。
机构偏好的方向往往表现较好。2019年外资持仓占比较高的为食品饮料>家电、医药、非银、银行>电子,超配比较高的为食品饮料>家电>医药、消费者服务、建材;公募持仓占比较高的为食品饮料、医药>电子、非银>银行、家电,超配比较高的为食品饮料>医药>电子>家电>农林牧渔、房地产、电新。总结来看,外资和公募具有共性的食品饮料、家电明显占优,医药表现一般但仍具有超额收益;机构偏好并不能带来绝对的超额收益,但机构偏好的行业往往表现都不差,尤其是在震荡行情中机构偏好的。
震荡市环境下的决定因素:赛道、业绩和反转预期。
券商策略、机构偏好和资金偏好并未形成一致观点。
业绩方面,公用事业、汽车、家用电器、美容护理等业绩较好。
反转预期方面,地产仍需观察需求端变化,消费和周期短期仍未见拐点可关注需求较强而供给端偏紧的化工等,海外流动性有所放松下利好成长,关注业绩较好及周期拐点的部分TMT如通信和半导体等。
不是简单的研报搬运,更多精选个股整理研究不易,觉得有用的欢迎留言和点赞支持下,谢谢!
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