【普门科技】“小迈瑞”，公司当前整体估值显著低估，翻倍式增长的医美业务更是可以进一步打开公司估值空间，继续强烈推荐【德邦医药】

普门科技成长性如何？我们认为，医疗器械公司要成长为百亿级收入规模的企业需要具备几个条件：1）平台型布局（普门拥有IVD、治疗康复、医美等多领域布局）；2）所处赛道空间足够（IVD千亿级市场，治疗康复百亿级市场，光电医美数十亿级市场）；3）持续外延的能力（普门已证明自己，如医美板块）；4）出口（2022年海外占比近1/3）；

普门科技短期业绩高增长确定性如何？1）IVD业务：电发光在肿瘤、激素、甲功等领域具备方法学优势，普门2022年发光收入近3亿（国内超300亿市场），糖化血红蛋白产品媲美外资，2022年收入近2亿，国内外市场共成长；2）治疗与康复：疫后医院采购复苏+公司持续推出新产品，2022年收入接近2亿，成长潜力大；3）光电医美：2022年收入超过5000万，23、24年有望翻倍式增长。综合来看，未来三年复合增速30%以上，且有望超预期；

普门科技管理能力如何？2022年公司收入虽不足10亿，但公司在自身管理方面已做好百亿级公司应有的内部管理体系，为后续收入快速增长奠定了基础，包括IPD研发体系、ERP系统、CRM系统等，从公司以往的财务数据也可以看出公司突出的管理和战略决策能力；

估值如何看？【保守预计】2023/2024年净利润为3.43/4.52，分别增长37%、32%，我们认为公司成长路径清晰、短期业绩高增长确定性强，基于公司过往战略的执行力以及业绩的兑现度，公司应享受高估值溢价，当前估值显著低估；

风险提示：产品研发不及预期；新产品推广不及预期。