光伏：变革之际，再次重申锦时已至，继续强烈看多
夜长梦山
2022-11-04 14:08:49
【长江电新】光伏：变革之际，再次重申锦时已至，继续强烈看多！
10月我们基于供需向上共振提出《光伏锦时已至》；而后逻辑持续兑现，我们《重申锦时已至》，并根据边际变化提出业绩超预期和价格变动受益催化；当前时点上述逻辑持续强化，技术变革正迎风口，我们结合最新变化再次重申。
1、基本面供需向上共振是本轮行情基础。需求端，除了国内地面电站加速启动，我们还观察到海外欧洲电价回升，美国与阿联酋合作1000亿投资新能源等，同时三季报企业合同负债环增且创新高，进一步强化后续需求强势预期。供给端，10月硅料国内产出环增13%，11月硅料继续释放。综合供需两端，组件龙头11月排产环增5%-10%。
2、业绩超预期，Q4及明年上调，构成行情催化之一。三季度板块业绩整体优于预期，原因除了出口汇兑受益之外，多数企业降本及产品结构超预期不容忽视，包括薄片化、新产能占比提升、产品或市场结构优化等。在此背景下，Q4及2023年组件、逆变器等环节出货指引进一步上调。
3、价格松动，辅材放量增利预期提升，构成行情催化之二。本周硅片年内首次跌价、硅料次级料价格松动等表现，强化硅料跌价受益预期，主要包括大电站受益的大储方向，也包括前期股价低位、盈利低位的辅材环节，一方面确定性享受确定量增弹性，另一方面硅料放量辅材供需有望改善，盈利水平亦有望提升。部分辅材如光伏玻璃，除行业逻辑之外，玻璃赛道传导材料成本提升涨价1.5-2元/平，进一步抬升盈利修复预期。
4、新技术投产发布，有望成为行情催化之三。新技术已成为差异化的胜负手，各家进展如火如荼。一体化方面，隆基西咸15GW的HPBC产能9月底投产，量产效率达25%-25.3%；晶科TOPCon电池量产效率达25%，实验室效率26.1%；晶澳邢台7GW TOPCon，天合宿迁8GW TOPCon正顺利推进。专业化方面，钧达滁州一期8GW TOPCon于Q3满产，效率达24.9%+；爱旭珠海6.5GW ABC产能已逐步投产，量产效率为26.2%+，计划2023H1满产。
综上，光伏基本面持续强势，业绩超预期+产业链价格松动+新技术发布等催化不断，继续强烈看多。各主线标的包括：1）盈利改善的一体化组件（隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、通威股份、横店东磁等）及逆变器（阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技等）；2）优质辅材环节胶膜（福斯特、海优新材）及玻璃（福莱特、信义光能）；3）其他细分环节优质龙头金博股份、正泰电器、晶盛机电、捷佳伟创、林洋能源、爱旭股份、中信博等。
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