五粮液计划外价格提升基本确定，开启新一轮价格链条梳理 （2021-11-24）

2022年五粮液经销商预计最终确定综合打款成本为969元，实际出厂价与茅台出厂价达到一致，计划内/计划外价格分别为889/1089元，其中计划外价格从999提升至1089元，占比从约30%提升至40%（注：综合成本969已定，但方案可能还有变动空间，明天出最终版本）。目前市场批价表现约940-970元，前期在发货力度加大背景下有所下跌，但考虑到经销商未来成本的提高，预计经销商甩货力度会明显减弱，批价有望止跌回升。同时公司通过提高打款成本，阶段性导致经销商利差缩窄，来倒逼整个市场价格上行。

历史来看，通过价格双轨制的调整来提高实际出厂价，达到挺价的目的，在2017-2018年是五粮液常用的市场策略，2019年1月取消价格双轨制，通过两年多时间达到“实际出厂价提升-批价提升-终端成交价提升”的价格传导链条。本轮调整最终表现要看实际需求接受情况和市场挺价的实际表现，短期会导致经销商利润受压缩，但中期来看利于市场价格顺利突破千元大关，实现品牌价值提升，继续重点推荐。

2017-2019年五粮液市场操作和价格表现情况复盘：

2017年：年内公司三次上调计划外出厂价（计划外从769提升至839），并取消所有返利补贴政策，全年经销商实际成本750元左右（当年普五计划内计划减量25%，用计划外进行补充，实现增量溢价，违规减量）。当年普五批价从2016年底的730元左右上升至2017年底的800元以上，批价上升明显，经销商全年利润率预计维持在5%-10%，全渠道利润率预计15%+。

2018年：本年计划内打款价739元+计划外打款价839元，打款比例要求达到1：1，当年经销商实际成本789元左右。2018年受贸易战影响，整体消费环境偏弱，但当年五粮液批价依旧稳定在800元以上，终端价亦表现平稳，表现出较强的价格刚性，当年经销商利润率预计5%左右，全渠道利润率预计15%左右。

2019年：普五换代升级，出厂价从789提升至889元。当年普五批价从800元以上提升至900元以上，年内批价高点突破950元，批价环比提升100元左右，出厂价提升顺利传导至批价上升。当年经销商利润率接近10%，全渠道利润率预计15%+。