【广发电新】电动车拐点系列之三兼24H1中报总结
夜长梦山
2024-09-10 08:37:59 山西省
电池率先复苏，材料格局重塑
#业绩增速：龙头展现超额利润。从2023年度来看，新能源汽车产业链利润主要集中于下游电池环节，2024年上半年延续该利润分配特征。据同花顺数据，2022/2023/2024H1电池环节扣非归母利润占比分别为35%/71%/75%。此外，各环节龙头企业凭借自身竞争力在下行周期里仍具备超额利润。
#盈利空间：持续出清、整体ROE等待修复。据同花顺数据，24Q2锂电产业链样本近68%企业ROE环比下降，行业仍在出清阶段，细拆开看，中游企业受库存减值影响和行业持续出清竞争中，下游企业受终端客户降价压力。
#偿债能力：龙头降杠杆、其余加杠杆。据同花顺数据，龙头企业2024H1资产负债率同比下滑，其他公司加杠杆以缓解资金压力。
#经营效率：全产业链承压。据同花顺数据，经历2023年产能大幅扩张后，24H1全产业链83%企业固定资产周转率均下降。2024年上半年全产业链存货周转率保持平稳。随行业整体处于出清阶段，样本中有68%企业应收账款周转率下降，反映产业链整体账期拉长。
#财务框架：磷酸铁锂、电池环节盈利拐点在即。24Q2电池和铁锂正极环节ROE和速动比率持续恶化，#维持我们对磷酸铁锂正极、电池板块因【低ROE+低速动比率+较高固定资产周转率】财务特征有望率先开启盈利拐点的判断。铜箔和负极行业“低ROE+高固定资产周转率”财务特征，已经进入见底阶段，其他主材板块仍在探底阶段。
🔥重点推荐资产负债表见底的电池、磷酸铁锂材料，建议关注格局提升的电解液、负极材料、铜箔、隔膜等龙头企业。
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