【华泰医药】恒瑞最新情况更新
夜长梦山
2024-07-02 15:33:44 山西省
🚀最近恒瑞医药出现了较大回调,大家比较关心公司的情况,经多方了解汇总如下
1.二季度经营情况跟一季度差不多,医院准入和产品销售没有受到医疗反腐的进一步影响,保持良好态势。我们认为随着运动式反腐的告一段落和常态化反腐的持续,公司的销售有望进一步恢复;
2.从收入端来说,经营性收入的增速(在高基数下)依然有望维持双位数,考虑到去年二季度单季度销售费用率超过35%,且二季度没有营业外支出(捐赠),二季度单季度的利润增长有望大幅超过收入增幅;3.BD收入有望在二季度集中体现。默克的1.8亿欧元合同负债有望在二季度转为收入,加上Bain的1.1亿美金首付款,二季度公司有望确认接近20亿元的BD收入,绝大部分将直接转化成利润。虽然市场普遍内容源于微信kk152056认为首付款应被视为一过性收入,但考虑到恒瑞未来的BD收入有望持续维持在高位,可将其视为研发投入的转化,也是未来利润的主要常态化来源之一;
4.GLP-1系列产品交易被低估。上周四的华泰医药论坛上,江总回答投资者提问时表示,GLP-1系列产品曾经得到top2mnc药企的出价,upfront金额也远高于Bain。之所以选择与Bain交易,最主要的考量就是Bain团队对于两个主要产品的重视程度和推进效率远高于mnc。我们预期9531和7535在26年会开展全球三期临床,Hercules在25-26年极有可能被收购(通常Bain亲自开发的重要资产,按照以往经验通常在一年半到两年半左右交易),价格有望突破100亿美金,恒瑞还将持续保留销售里程碑和销售分成。我们认为该交易的价值被严重低估;5.海外收入今年不受影响。市场有部分投资者担心海外仿制药核查的缺陷(较多的483)将会影响今年的利润。产生483的车间将会影响今年的生产和销售,但比例不大。今年海外仿制药有较大新增量,主要内容源于公众号三思行研来自于白紫的首仿和造影剂的上量。白紫目前美国依然有接近6亿美金市场,单支售价超过1100美金,将会在今明两年贡献较大的收入和利润。
目前恒瑞仅有不到2400亿市值,考虑到持续不断改善的产品结构和经营业绩,以及未来可能兑现的较大的海外预期,我们认为目前已经到了非常值得配置的阶段!建议大家持续抄底!
1.二季度经营情况跟一季度差不多,医院准入和产品销售没有受到医疗反腐的进一步影响,保持良好态势。我们认为随着运动式反腐的告一段落和常态化反腐的持续,公司的销售有望进一步恢复;
2.从收入端来说,经营性收入的增速(在高基数下)依然有望维持双位数,考虑到去年二季度单季度销售费用率超过35%,且二季度没有营业外支出(捐赠),二季度单季度的利润增长有望大幅超过收入增幅;
3.BD收入有望在二季度集中体现。默克的1.8亿欧元合同负债有望在二季度转为收入,加上Bain的1.1亿美金首付款,二季度公司有望确认接近20亿元的BD收入,绝大部分将直接转化成利润。虽然市场普遍内容源于微信kk152056认为首付款应被视为一过性收入,但考虑到恒瑞未来的BD收入有望持续维持在高位,可将其视为研发投入的转化,也是未来利润的主要常态化来源之一;
4.GLP-1系列产品交易被低估。上周四的华泰医药论坛上,江总回答投资者提问时表示,GLP-1系列产品曾经得到top2mnc药企的出价,upfront金额也远高于Bain。之所以选择与Bain交易,最主要的考量就是Bain团队对于两个主要产品的重视程度和推进效率远高于mnc。我们预期9531和7535在26年会开展全球三期临床,Hercules在25-26年极有可能被收购(通常Bain亲自开发的重要资产,按照以往经验通常在一年半到两年半左右交易),价格有望突破100亿美金,恒瑞还将持续保留销售里程碑和销售分成。我们认为该交易的价值被严重低估;
5.海外收入今年不受影响。市场有部分投资者担心海外仿制药核查的缺陷(较多的483)将会影响今年的利润。产生483的车间将会影响今年的生产和销售,但比例不大。今年海外仿制药有较大新增量,主要内容源于公众号三思行研来自于白紫的首仿和造影剂的上量。白紫目前美国依然有接近6亿美金市场,单支售价超过1100美金,将会在今明两年贡献较大的收入和利润。
目前恒瑞仅有不到2400亿市值,考虑到持续不断改善的产品结构和经营业绩,以及未来可能兑现的较大的海外预期,我们认为目前已经到了非常值得配置的阶段!建议大家持续抄底!
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