【天风电新】保隆科技调研更新:空悬规模领先+客户好,海外修复推动盈利能力向上-0606
———————————
1、空悬格局再思考:
空悬从定点到量产一般需要1.5-2年,前期研发投入大,空簧作为偏定制化产品,从车型/平台开发初始就要参与,橡胶配方试验、良率提升需要较长时间满足要求,先发优势大。本土企业强在成本/价格低+响应快,除CDC等尚不能国产的零件,国产替代趋势明确,预计到25年能形成竞争力的就4家(孔辉、保隆、中鼎,再加拓普),格局较好,届时考虑规模+性价比+经验优势,新玩家比较难再进入。保隆强在全球化布局,规模优势和制造管理经验丰富,借助传统业务的客户资源出海,有望持续打开海外乘用车空悬市场。
2、空悬必要性?销量好的主机厂在增配:
此前市场担心下游价格战导致空悬减配问题,但从年内上市的新车型来看,空悬的舒适性反而是一大卖点,用户感知度强,能有效提升整车性价比,例如理想L系列(Air版除外)、腾势N7(选装改标配)。乘用车格局分化当下,公司的优势在于客户质量,理想、比亚迪等优质客户为业绩提供支撑。
3、盈利弹性:
公司传统业务及传感器业务受益于金属、芯片等原材料降价,叠加欧元、美元汇率上升,上述业务毛利率基本上能恢复到21年的水平,其中管件能做到33%-34%,比较超预期。随着空悬业务继续放量,我们预计公司整体毛利率将逐季提升至接近29%,往后看盈利弹性将快速释放,净利率有望超7%。
4、23Q2及全年预期:
我们预计23Q2公司收入有望超13亿元,环比增幅超10%;23、24年收入分别为60、76亿元,归母净利3.8、5.3亿元,对应当前市值26、19X,继续重点推荐。
作者利益披露:转载,不作为证券推荐或投资建议,旨在提供更多信息,作者不保证其内容准确性。
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。