今日市场出现较大波动，其中上证50下跌1.55%，上证指数下跌1.52%。板块方面，传媒（-2.1%）、非银金融（-2.1%）、通信（-2%）、银行（-1.8%）、建筑（-1.7%）跌幅靠前，聚集在经济和城投债相关领域。此外，人民币贬值近200点，美元兑人民币近7.05。

从市场表现来看，两点问题引市场担忧：一是城投债，二是疫情扰动。城投债方面，年初至今城投非标违约增加，近期外媒报道较多，引发海外投资者担忧，银行、非银、建筑关联行业承压。疫情扰动方面，XBB相关变异毒株流行，根据钟南山院士团队测算，4-6月可能会出现阶段性波峰。总体来看，随着前两周经济金融数据出炉，叠加两点事件冲击，大盘中围绕经济预期相关板块进一步调整，今日外资净流出约80亿。

我们认为，当前资产对于经济的悲观预期已经接近去年7月以来的下沿，当前时点应该回归相对乐观，全年复苏判断没有变化。
1）今年金融经济数据符合全球各地区疫情政策变化后规律。疫情政策变化后，经济呈现“冲高→回落→回暖”，市场预期“强复苏→弱复苏→复苏”，预期波动远大于实际波动。
2）计算22年7月-23年5月间，对于中国经济敏感的主要资产价格在此区间内的分位数，作为资产价格对于经济的预期：当前A股、H股、利率、汇率、铜、螺纹钢分别处于34%、33%、23%、24%、49%、12%的水平。市场的经济预期可能过度悲观，类似于去年10月水平，未来可能有所修复。
3）展望未来：从中期来看，中国经济周期向上仍明确，美国加息见顶，经济和汇率回升趋势可期；短期当前市场过低预期有望回升，G7会议预期落地后外资流动或将企稳，之后资产包括汇率预期修复。

配置角度：1）科创50方向，当前位置估值性价比再现，叠加年中gpt产业催化不断落地，可逐步关注配置。细分看好电子库存芯片、半导体设备、复苏的广告和游戏、光模块、算力服务器、运营商。2）上证50方向，国企改革热潮有望兑现，同时无风险利率下行→资产荒下配置价值提升。近日一带一路各项峰会落地、叠加ETF发行，利于高股息、石油、建筑等方面表现。3）顺周期看利率信号，交易底部修复行情。资产中隐含的经济预期过度悲观，可能是最底部的反转催化；参考去年经济预期反弹经验，利率信号最敏感，A股行情两波走，从内资引领到外资入场，可以适当关注当下处在底部的医药、消费。

风险提示：联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。