1、给最强势的两大乘用车(T和B)配套,23年皆为纯增量,且混动涵盖了大部分的平台。乘用车比亚迪egr业务持续发力,预计1月份环比12月继续增长,马达铁芯除了特斯拉、联电放量以外,又拿到新的超豪华车型订单,后续还会有新的主流平台加入,持续增长无忧。2块新业务同比2022年皆为纯增量,预计23年新增8亿收入。
2、商用车Q1环比改善明显。一是重卡企业终端加库存准备旺季的到来,零部件生产任务加重,二是公司也抢占外资拿到了更多的份额。因此市场原本担心公司22Q1商用车高基数增长有限,但根据我们从排产端了解,订单生产充足,有望实现同比2位数增长。特别地,商用车egr单价与毛利率皆高于乘用车,因此我们认为一季度非常有可能利润增长大于收入增长。此外,非道路作为23年纯增量在一季度也有有所表现。
3、总体看,23年在商用车回暖、T和B产品放量、非道路上量三重利好下,有望实现收入翻倍,预计22-24年净利润1亿、2.4亿及3.6亿,考虑到后续虑到后续优秀的客户结构和基于此的产品拓展可能性,我们给予24年30倍估值,目标市值100亿。
【公司概况】
公司主营EGR(废气再循环系统)、驱动电机铁芯&天然气喷射系统、精密结构件三大板块业务,公司是EGR 行业龙头,国内特斯拉电机铁芯的一供,天然气喷射系统与博世紧密绑定;受高端电机铁芯高需求驱动,2022 年10 月公司第二次增发募集7.2 亿元用于建设新能源汽车驱动电机铁芯,增发股票已上市。
国内EGR 龙头绑定核心客户,混动车&国六拓宽市场空间。国六和国四分别提高了EGR 在重型车和非道路车辆的搭载率;2023 年7月1 日国六b 执行,对NOx 的要求进一步提升。同时公司混动车绑定了比亚迪等大客户,公司在国内柴油机EGR 市占率保持在50%左右,作为龙头有望首先受益于EGR 市场空间的扩大。