君实生物(首次覆盖):国际化拐点渐现,大适应症加速
夜长梦山
2022-12-27 10:21:48
君实生物(首次覆盖):国际化拐点渐现,大适应症加速
【首次覆盖】
12月26日我们发布了深度报告《君实生物:国际化拐点渐现,大适应症加速》,我们看好公司核心产品特瑞普利单抗大适应症驱动的加速放量拐点、多产品组合商业化下收入弹性以及PD-1国际化突破拐点,首次覆盖并给予“买入”评级。
报告链接:【浙商医药|孙建】君实生物:国际化拐点渐现,大适应症加速
【观点】
1) PD-1大适应症:进入兑现期,看好收入加速向上拐点
1L ESCC和1L EGFR- NSCLC适应症5月和9月已获批,大适应症有望驱动收入进一步加速。围手术期布局适应症(NSCLC/食管鳞癌新辅助治疗,肝癌/胃癌辅助治疗)进度领先,若领先上市,有望进一步驱动特瑞普利放量。销售架构调整完成,特瑞普利有望重回高增长。
2)PD-1国际化:拐点渐现,研发里程碑
鼻咽癌适应症已向FDA提交BLA申请,我们预计有望2023年获批。1L ESCC、1L NPC已分别在英国和欧洲提交上市申请,并已获EMA受理。核心产品特瑞普利国际化拐点渐现,公司研发能力有望得到国际认可,发展进入新阶段。我们测算特瑞普利欧美销售峰值有望达到100亿+。
3)新冠特效药:第一梯队,潜力大单品
公司开发的RdRp抑制剂VV116进入全球多中心III期临床,在国内处于第一梯队。我们预计2023年起有望陆续国内和海外获批上市,成为新的潜力大单品。【通过参考欧美管控放开后感染率数据,我们报告中对国内需求端进行了详细测算,欢迎交流】
4)估值:核心产品&海外授权分部估值,推荐“买入”
我们测算特瑞普利单抗等核心产品国内销售额DCF测算现值425亿元;
特瑞普利单抗等产品海外权益DCF现值180亿元;
综合相对估值和绝对估值,我们给予公司目标市值656-661亿,对应目标价为66.75-67.25元/股,首次覆盖并给予“买入”评级。
【风险提示】临床或者商业化失败风险、竞争风险、产品销售不及预期风险、政策风险
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