【巨星科技会议要点】中美成本对比:

就巨星而言，疫情之前美国生产成本较国内高20%，疫情之后，美国生产成本相较于2019年上涨35%。因此如果美国加征60%关税，则会拉平中美生产成本间的差距。这可能是本次加征关税的基础。

美国产品来源情况:

美国销售产品占比60.27%，其中来源上:东南亚25.41%，中国大陆20.56%，电动及低关税产品4.5%(中国生产);美国本土9.8%。关税主要影响中国大陆20.56%这一部分产能。2023年中国原产地出口至美国的产品，约为3.5亿美元。

历史上对关税的处理:

2019年9月25%关税落地，加征15%，公司承担10%，客户承担5%。

与美国客户达成的基本协议:

1、现有中国原产地产品，2026年转为东南亚出货;

2、2024-2025关税依据约定承担，2026年东南亚价格按照约定调整;

3、如关税在2025年发生变化，新增部分公司与客户各承担一半;完成原产地迁移后，可以进行按比例涨价。

税收测试:

按2023年3.5亿美金计算，如果60%税率，公司承担17.5%，需要额外承担约6125万美元(4.5亿)人民币的进口关税。

公司的应对:

1、关税提高后，东南亚和美国本土产品的价格会大幅提升，因此关税最终转嫁给消费者;

2、公司已经在6月加大了海外基地的建设和投产速度;

3、公司是全球手工具非中国产能最多，最广，最高效的公司;

4、2025年实现对美订单全覆盖。下半年启动建设越南三期，泰国二期，南美洲一期;

5、未来更远端，巴西存在完整产业链，或能承接新产能，这部分或约3年左右建设完成。

1. 关税政策对巨星科技的影响

•特朗普提出对中国新增60%到100%的关税，并对其他国家征收10%的关税，可能会对公司的盈利能力产生重大影响。公司目前在海外有12个生产制造基地，海外产能占比超过55%。

•2018年美国首次对中国进口产品加征关税，公司启动了东南亚生产制造基地的建设，经过六年时间，东南亚基地已初具规模。2023年公司承担了约3500万美元的美国进口关税。2024年初，公司和客户就关税变化进行了多轮意见交换，并制定了应对策略。

•公司与客户的基本约定包括：2026年起中国原产地产品全部转为东南亚产地出货，2024年和2025年的关税由客户承担15%，公司承担85%。如果2025年关税变化，新增部分由双方各承担一半。

2. 全球产能布局

•巨星科技在全球主要工业地区和国家均有工厂或计划建厂，包括美国、欧洲、东南亚和南美洲。公司对全球生产制造成本有较好的了解，特别是美国的综合生产制造成本自2019年以来上涨了35%到40%。

•公司计划在2025年实现对美订单的全覆盖，已经签约了泰国和越南的新一期土地，并完成了对南美洲一期的考察。公司在东南亚的产能主要针对美洲市场，未来将继续加快东南亚和南美洲的产能建设。

3. 未来发展和盈利预期

•公司预计2024年收入增速不低于30%，2025年订单增速可能会高于2024年。公司计划通过加快东南亚基地建设和产能收购来应对2025年的产能缺口。

•公司认为如果特朗普加征高额关税，基于市场化定价原则，公司东南亚和美国本土产品的价格将大幅提高，从而提升盈利能力。公司已经大幅加快海外制造基地的建设速度，未来可能不再有中国产品出口美国市场。    

4. 电动工具业务

•电动工具业务发展迅速，主要因为基数较小，去年电动工具占公司收入比例较低，今年可能翻倍增长。公司能够做电动工具，主要依赖于中国完善的电动工具产业链。

•公司在电动工具领域擅长整合系统化的优化，依赖于电磁、电机、电控技术的广泛掌握和合作，能够做出更经济实惠的电动工具产品。

5. 行业趋势和市场预期

•美联储预计在2024年下半年降息，历史数据显示降息通常伴随着工具消费需求的大幅上升。公司预计2025到2026年房贷利率下行到4%左右，行业增速回到10%的区间，公司手工具业务增速可能达到20%到30%。

•2024年亚马逊Prime Day创造了创纪录的消费，显示需求的量价变化和上行趋势。公司认为库存的第二个拐点将在需求向上拐点之后出现。

Q：美联储降息预期对工具消费需求的影响是什么？
A：根据美联储的点阵图和市场预期，预计美联储将在9月18日进行首轮降息，并在年底可能再降一次。历史数据显示，美国的十年期房贷利率与工具消费需求具有明显相关性。通常，降息过程伴随着工具消费需求的显著上升。虽然降息对工具消费的具体幅度可能不如利率变化那么直接，但整体上工具消费需求呈现出明显的正相关性。

Q：公司对未来房贷利率的预测和行业增速预期是什么？
A：预计到2025到2026年，房贷利率将下行至4%左右，这是历史中枢水平。预计在此期间，行业增速将回到10%的区间。届时，即使是传统手工具业务，行业增速也可能达到20%到30%。

Q：目前需求的量价反转情况如何？
A：目前需求的量价反转已经发生，类似于2010年初和2020年初的情况。最近的亚马逊Prime Day创下了142亿美元的销售记录，显示出需求的上行。

Q：库存的拐点情况如何？    
A：库存的第一个拐点，即从下行到持平，已经在今年二季度确认。目前还需等待第二个拐点的出现。预计在需求向上拐点之后，可能会遇到库存的第二个拐点。

Q：公司东南亚的产能覆盖情况如何？具体覆盖了哪些区域？如果明年年底东南亚覆盖全美产能，整体规模大概是多少？国内多余的产能会如何处理？
A：东南亚的产能主要覆盖美国市场，99%的产能用于美国及少量的加拿大和南美洲市场。目前东南亚的产能建设主要是为了应对美国的关税政策，未来也可能扩展到其他市场。东南亚覆盖全美产能的规模和产能增速取决于订单的增速。2024年预期收入增速不低于30%，预计2025年增速可能会高于2024年。国内的多余产能主要用于欧洲和部分零部件配套，搬迁至东南亚有助于提高经济性。

Q：欧洲的产能情况如何？经济性如何？是否能够覆盖其他市场？
A：欧洲的产能主要服务于欧洲本土市场，由于运输成本和生产成本因素，欧洲产能的经济性较低，且主要生产工业级产品，不适合用于美国市场。因此，欧洲产能主要供应欧洲市场，不能覆盖其他市场。

Q：公司未来在海外的产能布局如何？东南亚、南美洲等地区的产业链配套情况如何？
A：东南亚的外协配套能力有限，大部分生产由公司自身完成，产业链不完整，主要依赖公司内部扩展和上游供应商的支持。南美洲，特别是巴西，有相对完整的产业链，但整体规模较小，不能满足大规模的产能转移需求。整体上，南美洲的产业链建设也需要新建和扩展。

Q：国内员工的流失情况如何？是否有优化计划？
A：国内员工的年自然流失率约为20%，主要集中在春节后的返工阶段。公司将对流失的员工进行优化处理，同时考虑将部分员工转移到海外业务中。

Q：公司电动工具业务发展为什么这么快？
A：电动工具业务发展迅速主要是因为基数较小。去年电动工具收入占比约为8%，今年预计翻倍，达到约3亿美元。明年增速也将很高，这得益于中国完善的电动工具产业链。过去十年，电池、电机、电控技术的进步使公司能够整合系统资源，生产出更经济实惠的电动工具产品。

Q：公司未来若干季度的收入增速预期如何？
A：根据在手订单，今年下半年收入增速预计与上半年基本持平或略超25%。全年收入增速将高于21%。这个判断基于订单数据，没有加入主观判断因素。

Q：美国市场ODM业务是否还有较大新客户渠道可以扩展？未来收入结构中各市场区域占比是否会有较大变化？
A：美国市场的ODM业务基本没有新的客户渠道可以扩展。未来收入结构中，我们希望非美地区的占比能够提高，目标是在2026年美国市场占比降至50%以下，甚至40%。这需要其他市场的拓展，可能需要一些时间。

Q：印度未来有可能建立完整的手工具生产工业吗？
A：印度未来有可能建立完整的手工具生产供应链，但需要较长时间，可能需要20年。目前，印度的商业环境和地理位置使其难以从海外引入技术和产业，且手工具容易生锈。尽管如此，我们会尝试在印度建厂。

Q：公司如何应对地缘政治因素的冲击？
A：金融市场通常高估地缘政治因素的冲击，低估市场主体的适应能力和经济体的应对弹性。过去五年，公司应对外部冲击并提升自身能力，稳步提高市场份额和盈利能力。我们相信这一趋势将持续，最终使巨星科技成为国际化工具行业的绝对龙头。