周五市场出现了10月24日反弹以来的最大跌幅，未来反弹是终结还是延续呢？

虽然我在周三发文《要来一次长阴下杀？》，提前预判到了这次下跌，但我认为，不能整天在几根K线里打转转，要站在历史的角度去看整个宏观环境的变化，才能认清大方向。

在本轮反弹刚启动三天时，我在语音对比分析了当前宏观环境与2018年四季度的相似之处，指出当前A股很可能会重演2018年末的熊牛转换。

现在出现反弹以来最大跌幅，宏观环境又有了新的变化，我觉得有必要再重新做一下对比分析，看看现在与2018年四季度都有哪些相似之处。

1

都处于美联储加息周期尾声

现在处在美联储加息的尾声，相信大家都已了解，唯一的问题是何时最后一次加息，12月还是明年1月。

2018年四季度同样也处于加息周期的尾声，那一轮加息周期从2015年末开始，一直加到了2018年末。

值得注意的是，在2018年加息周期正式结束时，美债收益率已提前见顶回落。

当时最后一次加息是在2018年12月20日，而美债收益率在11月8日已提前见顶，之后便进入了下行趋势。这两个时点之间相隔了两个月左右。

再看现在，美债收益率在10月19日出现了疑似见顶迹象，如果美联储在12月13日最后一次加息，二者恰好也相隔两个月。此结果将进一步确认美债收益率已经见顶。

2

美股都开始由涨转跌

从今年7月开始，美股便结束了涨势，一路跌到现在，直到最近几天有所回升。

而在2018年四季度，美股也结束了前三季度的涨势，从10月开始掉头下跌，越跌越凶，直到12月最后一次加息才止跌。

究其原因，这应该是美联储加息周期尾声的一个典型特征：

美联储加息就像一个强力的抽水泵，在加息初期，先是把海外美元抽回到美国本土，于是海外美元流动性先紧缩，海外经济体先爆雷，海外股市先跌，同期美国本土反而流动性更充沛，于是美股继续走强，美国经济继续繁荣；

等到加息尾声，海外美元回流的差不多了，轮到美国本土流动性开始紧缩了，于是美股开始下跌，美国经济开始陷入衰退。

2018年四季度，之所以美股开始大跌，表面原因是经济有了衰退迹象，其实是加息周期尾声的必然结果，换句话说，如果经济一直不衰退，加息也不会停下来。

现在美股连续下跌，说明美国本土流动性开始紧缩了。

3

中美关系都从紧张趋向缓和

2018年是中美关系的转折点，就是从当年3月开始，美国对我们发起了贸易战，不断加征关税，每一次关税落地，都伴随着A股指数下一个台阶。

直到当年11月末，两国元首在阿根廷的G20峰会会晤，由此中美关系进入阶段缓和。

回到现在，据报道就在下周，11月15日在美国旧金山举行的APEC会议上，我们的带头人有可能与拜登实现会晤。

如果成真，这将是中美关系缓和的最大信号。

中美关系缓和，不止有助于两国经济发展，同时也会稳定外资信心，减缓外资流出的压力。

4

国内经济都在下滑

2018年国内经济下滑，是因为主动去杠杆，资管新规落地，清理影子银行；

今年经济下滑，同样与近两年的去杠杆有关，包括房地产行业的三道红线，包括地方隐性Z务的限制扩张等。

2018年四季度，国内经济正处于下滑尾声，拐点附近，等到2019年一季度，随着宽信用落地，经济和社融大幅转好，于是高层在2019年4月收回了宽松政策；

今年虽然国内经济还没出现明显的复苏迹象，但前不久增发的万亿国债，很可能在明年一季度发挥效力，推动经济全方位复苏。

5

股市都构筑了政策底

2018年10月19日，当时四大部门领导在同一天向市场喊话，给市场奠定信心，隔天周末，证监会发布了《并购重组新规》。

要知道2015年股灾以后，监管层为了避免股市泡沫，一直严格限制上市公司跨界并购重组，严格的监管虽然遏制了风险，却也遏制了股市的活力，导致壳资源价格暴跌，券商业务低迷。

在那天发布《并购重组新规》，，标志着政策反转，股市重回监管放松周期。

因此，2018年10月19日可视为当时A股的政策底。

回到现在，7月下旬ZZJ会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，8月28日监管层响应会议精神，实行印花税减半，并推出《限制减持新规》，史无前例的从融资导向转为呵护投资人。

因此，8月28日可视为今年A股的政策底。

2018年政策底之后，两个月内出现市场底，熊市结束，牛市开启；

今年政策底之后，到现在已过去两个多月，是否意味着10月24日的止跌反弹，就是市场底？

6

都出现强势股补跌

2018年前三个季度抗跌的强势股，都在四季度出现了补跌，最引人关注的非茅台莫属。

当时茅台刚刚坐上“股王”的宝座，如日中天，因此在2018年那一轮大熊市，在前面四分之三的时间都保持了强势横盘状态，直到四季度扛不住了，在不及预期的三季报冲击下，股王在10月末出现了难得一见的跌停。

回到现在，前不久茅台也出现了罕见的长阴下杀，但这次他够不上强势股了，真正的强势股是中特估的三桶油和三大运营商。

中国石油代表的三桶油和中国移动代表的三大运营商，是今年A股的强势股代表，虽然绝对涨幅不如上半年的AI股，但胜在股价一直稳定向上创新高，不像AI股都跌回原点甚至更低。

结果最近，三桶油和三大运营商也扛不住开始补跌了。即便现在市场止跌反弹，他们也没有同步回升。

强势股补跌，往往是一轮下跌结束的信号，说明曾经最坚强的多头都已缴枪投降，没有了多头的抵抗，空头也就失去了存在的意义，用一个词来描述就是——否极泰来。

7

妖股开始频现

2018年前三个季度，涨停虽然常有，但鲜有连续多个涨停；

到了四季度，连板股开始多了起来，尤其在11月初科创板传出利好，创投股启动了轰轰烈烈的大行情，涌现了一大批连续多个涨停的妖股。

比如鲁信创投，在11个交易日内连续冲击了10次涨停。

再看现在，妖股也明显多了起来，而且比以往更“妖”：捷荣技术在一个月内冲击了17次涨停，圣龙股份一个月内冲击了15次涨停。

妖股频现，加上最近热炒的“龙字辈”，这些表面“乱象”的背后其实也有好的一面：说明嗅觉最敏感的游资对股市有信心了，接下来越来越多的人会重拾信心。

综上所述，当前的宏观环境与2018年四季度非常相似，且越来越像。

2018年四季度是大熊市的尾声，转年就开启了多年的牛市。

那么现在呢？