【兴证海外公用】仍然强烈推荐关注火电转型新能源公司和绿电公司
夜长梦山
2023-01-06 10:32:10
【兴证海外公用】仍然强烈推荐关注火电转型新能源公司和绿电公司（华电、华能、华润、中国电力、龙源电力）
一、电力涨什么？
1、补贴的落地。2、全球资源品价格进入缓慢下降通道，煤炭需求偏弱，煤价有下跌趋势，进口煤价格有望松动；3、上游降价让利。4、缺电愈演愈烈格局下，火电电价逐步兑现政策预测。
二、火电推荐逻辑：
1、从火电分部来看：
（1）其收入端仍然会有电价（包括电量电价和容量电价）提升带来的增长空间，保守估计在5%左右；
（2）其成本端有保守看5-10%的下降空间（履约率一直边际小幅提升，煤炭产能逐步释放，煤价逐步回落）；
（3）无论是电力市场还是资本市场都认识到了火电未来在保供和调峰中的重要角色，为了鼓励企业上量，国家和地方政府都会出台系列政策。火电资产有估值的提升空间，且火电建设时间在1.5-2.5年以上，和我们覆盖的油气煤一样都有资本开支不足导致产能释放节奏很慢的问题，当前已有的资产具备中期维度的稀缺性。
（4）绿电市场疯狂争项目的同时，持有火电资产的央企更具优势，火电是直接可以被换算成调峰资源的，对政府来说更愿意让你中标，对企业来说绿电相应配储的成本也会比别人低。
2、绿电分部：火电转型绿电的公司2022年装机量普遍比纯绿电的公司上量更多，意味着其绿电在2023年的盈利弹性更大，基本上都可以期待绿电业绩20-30%的CAGR增速。
投资建议：我们认为2023年：华电国际电力（1071.HK）可以看到450亿的市值，有45%的上涨空间；华润（836.HK）可以看到1000亿的市值，50%的上涨空间；华能国际电力（902.HK）可以看到970亿的市值，接近80%的上涨空间（警惕减值风险）；中国电力（2380.HK）可以看到570亿的市值，40%的上涨空间。
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