重点推荐【华域汽车】,我们10月底外发了报告《景气向上,格局打开》,当前时点再次强调公司在客户、产品上的拓展空间,看1200亿市值,超过30%空间,重点推荐!
华域的汽车两个问题和变化:
业绩上:大众、通用长周期下行趋势难改,但特斯拉、比亚迪等新能源客户异军突起!一方面,过去3年上海大众、通用两大主力客户销量势颓,对公司业绩带来显著拖累;从今年8月份起,上汽集团客户环比恢复明显,大众、通用恢复强劲。另一方面,2021H1公司客户结构新能源、高端化变化显著,特斯拉升至第四,北奔升至第五,比亚迪升至第十。未来公司座椅、底盘产品有望在特斯拉等客户进一步提升配套,对上汽集团的依赖将进一步下降!
估值上:随着延锋贡献、全球化开启,业绩确定性增强,增速中枢提升!过去的两年,公司电驱动、DLP车灯、毫米波雷达等新产品都主要是配套上汽集团体系,因此对估值的贡献有限。往后去看,一方面公司收购延锋内饰、延锋安道拓股权,业绩增厚显著,短期看2021Q4,中期看2022,业绩都将保持较高增速;另一方面,公司掌握了座椅核心know-how,和底盘业务都具备了全球化的基础,业绩增速中枢有望提升至15-20%之间。
预计公司2021/22/23年净利润为64/76/88亿元,对应增速18%/19%/16%,2022年如新能源客户放量顺利可达80亿元,给予公司2022年15倍PE的估值,目标市值1200亿元,重点推荐!
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中信汽车团队
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